Правильная игра на руках
"Правильный способ мышления - это способ, которым Зекхаузер играет в бридж. Все просто".
"Большинство игроков получают удовольствие от чувства принятия или принадлежности к группе. Хороший
Игрок, однако, получает удовольствие от своей способности справляться с реалиями игры".
"В инвестировании, как и в бейсболе, для того, чтобы на табло появились пробежки, нужно следить за играющими.
поле, а не табло".
В тех относительно редких случаях, когда все обстоятельства складываются удачно и Чарли все же инвестирует, он, скорее всего, сделает крупную, решительную ставку. Он не будет выбирать по краям, занимать "начальные позиции" или делать "небольшие, спекулятивные инвестиции".
Такое поведение подразумевает неопределенность, а ходы Чарли, как бы малы они ни были, не отличаются неопределенностью. Как он сам говорит, он практикует "крайнее терпение в сочетании с крайней решительностью". Уверенность Чарли в себе основана не на том, кто или сколько людей согласны или не согласны с ним, а на его способности объективно оценивать и оценивать себя. Это самообладание позволяет ему с редкой объективностью оценивать свои реальные знания, опыт и правильность мышления. И снова мы видим, какую важную роль играют правильные темпераментные качества: самодисциплина, терпение, спокойствие, независимость. Без них уровень инвестиционной деятельности Чарли, пожалуй, невозможен.
Хорошо, это хорошая компания. Но достаточно ли низкая цена? Состоит ли руководство из людей, с которыми удобно работать Мунгеру и Баффету? Если компания достаточно дешева для покупки, то дешева ли она по неправильной или правильной причине? Какова обратная сторона? Что может пойти не так, чего я еще не видел?
Что делает Чарли отличной бизнес-моделью? Рекомендуемые им материалы для чтения (см. Приложение) дают некоторые рекомендации. В книгах "Ружья, микробы и сталь", "Ген эгоизма", "Ледниковый период" и "Слепое пятно Дарвина" прослеживается определенная тема: фокус на вышеупомянутой проблеме "конкурентного уничтожения" и изучение того, почему некоторые организации все же способны адаптироваться, выживать и даже доминировать с течением времени. Когда эта тема экстраполируется на выбор инвестиций, возникает предпочтительный бизнес Мунгера: Одни процветают за счет конкуренции ("Эгоистичный ген"), а другие - за счет сотрудничества ("Слепое пятно Дарвина"). И снова мы видим, как Чарли свободно владеет широким спектром дисциплин: Многие ли инвесторы учитывают такой широкий и сложный спектр факторов, как Чарли? Вот лишь некоторые из них: он регулярно рассматривает такие факторы, как конверсия, то есть то, как законы термодинамики пересекаются с законами экономики (например, как бумага и нефть превращаются в газету, доставляемую к входной двери), психологические тенденции и стимулы (в частности, экстремальное поведенческое давление, которое они создают, как хорошее, так и плохое) и фундаментальная устойчивость во времени (постоянное и часто смертельно опасное взаимодействие между положительными факторами, такими как "рвы", и разрушительными последствиями конкурентного уничтожения). Чарли, возможно, не имеет себе равных, когда речь заходит о перечне нетипичных инвестиционных факторов, которые он рассматривает, и о его глубоком знании различных дисциплин, из которых они взяты.
Все разумные инвестиции - это инвестиции в стоимость, когда вы приобретаете больше, чем за это платите. Чтобы оценить акции, нужно оценить бизнес".
Цена - это то, что вы платите, ценность - это то, что вы получаете
В ряде случаев, вызывая скептицизм, который часто приходится испытывать инвесторам "стоимостного стиля", Соединенные Штаты совершали дальновидные территориальные приобретения. В 1803 году администрация Томаса Джефферсона совершила Луизианскую покупку у наполеоновской Франции за 15 миллионов долларов, что составило примерно 2,9 цента за акр. В 1867 году США приобрели у России территорию Аляски за 7,2 миллиона долларов золотом, или примерно 2,5 цента за акр, что в то время было известно как "глупость Сьюарда". Для сравнения: цена покупки Аляски в долларах 2006 года эквивалентна 1,67 миллиарда долларов, что, безусловно, не является глупостью с точки зрения стоимости нефти, полезных ископаемых и полученных стратегических преимуществ.
"Люди всегда хотят получить формулу, но так не бывает. Вы должны оценить общий объем денежных средств, генерируемых от настоящего момента до бесконечности, и дисконтировать их к сегодняшнему дню. Такие показатели, как P/E, сами по себе недостаточны". -Баффетт
"Для разных компаний нужны разные контрольные списки и разные ментальные модели. Я никогда не смогу упростить задачу, сказав: "Вот три вещи". Вы должны сделать это сами, чтобы закрепить это в своей голове на всю оставшуюся жизнь" - Мангер
Контрольный список принципов инвестирования
"Ни один мудрый пилот, независимо от того, насколько велики его талант и опыт, не использует свой контрольный список".
Теперь мы рассмотрели подход Чарли к мышлению в целом и к инвестированию в частности. В соответствии с нашим намерением наблюдать за тем, "как он это делает", мы повторим его подход, используя методику "контрольного списка", которую он пропагандирует. (Мудрые слова самого Чарли о ценности и важности контрольных списков см. в разделе "Беседа пятая" и на стр. 320). Заметьте, однако, что следующие принципы Чарли, конечно же, не применяет по очереди или одноразово, как это может показаться в формате контрольного списка. Также они не могут быть расставлены по приоритетам с точки зрения какой-либо очевидной или относительной важности. Скорее, каждый из них должен рассматриваться как часть сложного целого или гештальта процесса инвестиционного анализа, точно так же, как отдельная плитка является неотъемлемой частью более крупной мозаики, в которой она появляется
Риск - все инвестиционные оценки должны начинаться с измерения риска, особенно репутационного
Включите соответствующий запас прочности
Избегайте общения с людьми с сомнительным характером
Настаивайте на надлежащей компенсации за принятый риск
Всегда помните об инфляции и процентных ставках.
Избегайте больших ошибок, не допускайте постоянных потерь капитала
Независимость - "Только в сказках императорам говорят, что они голые".
Объективность и рациональность требуют независимости мышления
Помните, что то, что другие люди соглашаются или не соглашаются с вами, не делает вас правым или неправым - единственное, что имеет значение, это правильность вашего анализа и суждений.
Подражание стаду приводит к регрессии к среднему (просто средние показатели)
Подготовка - "единственный способ победить - это работать, работать, работать, работать и надеяться, что у вас будет несколько озарений".
Развивайте в себе способность к самообучению на протяжении всей жизни с помощью увлеченного чтения; воспитывайте в себе любознательность и стремитесь каждый день становиться немного мудрее
Важнее воли к победе - воля к подготовке.
Развивайте навыки работы с ментальными моделями из основных академических дисциплин.
Если вы хотите стать умнее, вопрос, который вы должны постоянно задавать: "Почему, почему, почему?".
Интеллектуальное смирение - признание того, чего вы не знаете, является зачатком мудрости
Не выходите за пределы четко очерченного круга компетенции.
Выявление и согласование противоречивых доказательств
Сопротивляйтесь тяге к ложной точности, ложной уверенности и т.д.
Прежде всего, никогда не обманывайте себя и помните, что вас легче всего обмануть.
Строгость анализа - использование научного метода и эффективных контрольных списков позволяет свести к минимуму ошибки и упущения.
Определите ценность в зависимости от цены, прогресс в зависимости от активности, богатство в зависимости от размера.
Лучше помнить очевидное, чем постигать эзотерику
Быть бизнес-аналитиком, а не аналитиком рынка, макроэкономики или безопасности.
Рассмотрите всю совокупность рисков и последствий; всегда обращайте внимание на потенциальные воздействия второго порядка и более высокого уровня.
Думайте вперед и назад - инвертируйте, всегда инвертируйте
Правильное распределение капитала - задача номер один для инвестора.
Помните, что наилучшее и оптимальное использование всегда измеряется следующим наилучшим использованием (альтернативная стоимость)
Хорошие идеи встречаются редко - когда шансы значительно выше, делайте большие ставки (распределяйте средства).
Не "влюбляйтесь" в инвестиции - ориентируйтесь на ситуацию и возможности
Терпение - сопротивляйтесь естественному стремлению человека действовать
"Сложные проценты - восьмое чудо света" (Эйнштейн); никогда не прерывайте их без необходимости
Избегайте ненужных транзакционных налогов и фрикционных издержек; никогда не предпринимайте действий ради них самих
Будьте внимательны к приходу удачи
Наслаждайтесь процессом вместе с результатами, потому что процесс - это то, чем вы живете
Решительность - при возникновении подходящих обстоятельств действуйте решительно и убежденно
Бойтесь, когда другие жадничают, и жадничайте, когда другие боятся.
Возможность выпадает нечасто, поэтому воспользуйтесь ею, когда она появляется.
Возможность встретиться с подготовленным умом: такова игра
Перемены - жить с переменами и принимать неустранимые сложности
Признайте истинную природу окружающего мира и приспосабливайтесь к ней; не ждите, что она приспособится к вам
Постоянно бросайте вызов и с готовностью вносите поправки в свои "самые любимые идеи".
Признавайте реальность, даже когда она вам не нравится - особенно когда она вам не нравится
Сосредоточьтесь - будьте проще и помните, что вы поставили перед собой цель o
Помните, что репутация и честность - это ваши самые ценные активы, которые можно потерять в одно мгновение.