Биржевые брокеры против индексных фондов
Трудно сидеть здесь, на этом ежегодном собрании, в окружении умных, благородных биржевых брокеров, которые делают все возможное для своих клиентов, и критиковать их. Но биржевые маклеры, в целом, будут работать настолько плохо, что индексный фонд будет работать лучше.
Я считаю, что индексирование - это более правильный выбор для среднего фонда, чем то, что он делает сейчас, инвестируя в акции без заемных средств, и особенно потому, что его нынешние общие расходы на крупье превышают один процент от основной суммы долга в год. Индексирование не может работать вечно, если к нему прибегают почти все. Но оно будет работать хорошо в течение длительного времени.
Скандал с паевыми инвестиционными фондами
Недавно выяснилось, что выбор инвестиционных менеджеров еще сложнее.
Разоблачение того, что значительная часть менеджеров взаимных фондов брала взятки, чтобы предать своих
акционеры.
Как будто человек подошел и сказал: "Почему бы нам не убить твою мать, а деньги по страховке разделить?" И многие люди ответили: "Да, я бы хотел получить часть страховки".
И многие из них считают, что то, что с ними произошло, было несправедливо.
Критика Уолл-стрит
Отсутствие этики на Уолл-стрит
Этика Уолл-стрит всегда будет в среднем посредственной в лучшем случае..... Это не значит, что на Уолл-стрит нет замечательных, умных людей - они есть, как и те, кто находится в этом зале, - но все, кого я знаю, вынуждены бороться с собственной фирмой [чтобы поступать правильно.
Общая культура инвестиционно-банковской деятельности с годами ухудшилась. Много лет назад мы заключили сделку на сумму 6 миллионов долларов для Diversified Retailing, и нас тщательно и грамотно проверили. Банкиры заботились о своих клиентах и хотели их защитить.
Сейчас культура такова, что все, что можно продать с выгодой, будет продано. "Можешь ли ты это продать?" - вот моральный критерий, и это неадекватный критерий.
Salomon Case Study
Удивительно, но Соломон был по крайней мере дисциплинирован и рационален, как и другие инвестиционные банки, но к концу Соломон выпрашивал инвестиционный бизнес у Роберта Максвелла, чье прозвище было "прыгающий чех". Можно подумать, что если бы это было его прозвище, инвестиционные банки не стали бы покупать его бизнес.
Баффет: в тот день, когда его нашли в воде, он покончил с собой, так как эта свеча о его промахе, мы, Соломон, послали ему в обмен на деньги, которые он посылал нам, но он не заплатил. поэтому мы отправились в Англию, чтобы забрать его сыновей, и это был беспорядок. мы получили то, что заслужили. (примечание редактора: в отличие от большинства кредиторов Соломон в конце концов получил деньги, как Charlie Puth Shit, это было маленькое чудо, мы не заслуживали того, чтобы получить их обратно)
Заработок инвестиционного банкира значительно увеличится, если он выпишет еще несколько билетов в Максвелл. Вы должны контролировать это, если ребята могут зарабатывать деньги, пронося в дверь сомнительные вещи.
Дело о Нормандии Америка
Уоррен и Чарли посмеивались про себя, вспоминая, как Саломон вел дела с другим сомнительным персонажем, которого они не назвали. Однако на ежегодном собрании 2002 года Чарли назвал эту компанию Normandy America Inc., IPO которой Саломону пришлось отменить до того, как деньги перешли в другие руки, когда выяснилось, что промоутер полностью сфабриковал свой отчет. Согласно отчету на сайте SEC, "акции Normandy начали торговаться на Национальной рыночной системе NASDAQ 15 августа 1995 года. Через день Normandy отозвала свое предложение с рынка и аннулировала все сделки".
Это был замечательный опыт [с сарказмом]. Уоррен, Лу Симпсон и я входили в совет директоров [Salomon], мы были крупнейшими акционерами, и мы сказали: "Не ведите дела с этим парнем". Но они проигнорировали нас и сказали, что комитет по андеррайтингу одобрил это.
[На нем была неоновая надпись "КРУК". Его посадили в тюрьму. Кстати, он утверждал, что владел большим количеством акций Berkshire и заработал на них кучу денег, но я проверил записи акционеров и не нашел их. Они могли быть на имя улицы, но для такого большого пакета, я думаю, я бы нашел их (так что он, вероятно, лгал о своих акциях Berkshire).
Критика бухгалтеров
Упадок этики среди крупных бухгалтерских фирм
Когда я был моложе, крупные бухгалтерские фирмы были вполне этичными местами, и никто не разбогател до неприличия. Но в течение двадцати пяти лет они продались ужасному поведению, один маленький шаг за другим. Стоит только начать делать что-то плохое, потом легко сделать следующий шаг - и в итоге ты превращаешься в моральную канализацию. Идея о том, что крупнейшие бухгалтерские фирмы страны будут продавать явно мошеннические налоговые убежища. . . .
Слишком много юридических и бухгалтерских фирм ввязываются в сомнительные дела. Например, налоговые убежища с их условными гонорарами и секретностью - это полная мерзость. Вы лучше поймете зло, когда ведущие аудиторские фирмы начинают продавать мошеннические налоговые убежища, когда я расскажу вам, что одна из них сказала мне, что они лучше [чем другие], потому что они продают эти схемы только двадцати своим лучшим клиентам, так что никто не заметит.
Агрессивная бухгалтерия
Нас настолько ужасает агрессивная бухгалтерия [которая процветает в корпоративной Америке], что мы ищем способы быть консервативными. Это помогает нам принимать деловые решения и защищает Беркшир. Как мы оказались в ситуации, когда все мы так близко к черте? Креативная бухгалтерия - это абсолютное проклятие для цивилизации. Можно утверждать, что бухгалтерский учет с двойной записью был одним из величайших достижений истории. Использование бухгалтерии для мошенничества и глупости - это позор. В демократической стране часто требуется скандал, чтобы начать реформы. Компания Enron стала самым ярким примером неправильной культуры ведения бизнеса за долгое-долгое время.
Неправильное использование показателя EBITDA
Я считаю, что каждый раз, когда вы видите слово EBITDA [прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации], вы должны заменить его словами "фиговая прибыль".
Артур Андерсен
Я считаю [то, что произошло с ни в чем не повинными сотрудниками Arthur Andersen] очень несправедливым, но капитализм без неудач - это как религия без ада. Когда все становится настолько плохо и отсутствуют системы контроля - а у Arthur Andersen их не было, - возможно, фирма должна просто закрыться.
Мы не могли сделать ничего, что могло бы обрушить Berkshire. Arthur Andersen была особенно уязвима, потому что это было партнерство. Партнерство должно быть очень осторожным в своем поведении, выборе клиентов и т. д.
Скандал с бухгалтерией американских пенсионных фондов
Нынешняя практика [использование нереально высоких предположений о доходности пенсионных планов] - это глупый и неправильный способ ведения дел. Но если поговорить с руководством, их глаза стекленеют еще до того, как появляется враждебность,
Бухгалтерский учет в Пенсионном фонде скатывается к скандалу из-за использования нереалистичных предположений. Это человеческая природа - экстраполировать недавнее прошлое на будущее, но ужасно, что руководство идет на это.
Компания IBM только что повысила ожидаемую доходность своего пенсионного фонда до десяти процентов. [Большинство компаний рассчитывают на девять процентов. Мы считаем, что шесть процентов - это более реалистично. [Руководители компаний могут верить в это - они честные люди, но подсознательно они верят в это, потому что хотят в это верить. Они хотят, чтобы доходы были хорошими, чтобы они могли продвигать акции.
Причина, по которой бухгалтеры ничего не говорят, лучше всего выражается в поговорке: "Чей хлеб ем, того и пою". Я думаю, что в американской бухгалтерии вы получаете очень глупые цифры. Я не думаю, что это умышленная нечестность, но вполне может быть.
Плохая бухгалтерия ведет к безнравственности
Люди, которые не придерживаются стандартов бухгалтерского учета, просто приглашают к совершенно ужасному поведению других людей. И это грех, абсолютный грех. Если вы пронесете по гетто корзины, полные денег, и сделаете их легкими для воровства, это будет значительным человеческим грехом, потому что вы станете причиной множества плохих поступков, и эти поступки будут распространяться. Аналогично, организация, которая использует небрежную бухгалтерию, совершает настоящий человеческий грех, и это также глупый способ ведения бизнеса.
Критика опционов на акции
Опционы на акции как компенсация
Если вы посмотрите на влияние опционов на акции, то увидите множество ужасных поступков. Давать много опционов генеральному директору, который построил бизнес и которому уже за шестьдесят, чтобы стимулировать лояльность, - это безумие. Стали бы врачи в клинике Майо или юристы в Cravath, которым за шестьдесят, работать усерднее, если бы у них были опционы?
Как известно нашим акционерам, наша система отличается от большинства крупных корпораций. Мы считаем ее менее капризной. Система фондовых опционов может дать чрезвычайное вознаграждение некоторым людям, которые ничего не сделали, и ничего не дать тем, кто заслуживает многого. За исключением тех случаев, когда мы получаем ее в наследство [программу опционов], мы ее не используем".
Оценка стоимости опционов и модель Блэка-Шоулза
Система Блэка-Шоулза подходит для краткосрочных опционов, но если речь идет о долгосрочном опционе и вы думаете, что знаете что-то [о базовом активе], то использовать систему Блэка-Шоулза - безумие. Система Блэка-Шоулза - это система "все знают". Если вы ничего не знаете о стоимости - только о цене, - то система Блэка-Шоулза позволяет довольно точно определить, сколько может стоить девяностодневный опцион. Но как только вы переходите к более длительным периодам времени, использовать систему Блэка-Шоулза становится безумием.