Вопрос: Уоррен Баффет сказал, что инвестиции Berkshire в авиакомпанию были хорошим примером того, чего делать не стоит. Какая цепочка мыслей привела к этому неверному решению?
Мы не покупали акции USAir, полагая, что простые акционеры будут процветать - ведь история авиационного бизнеса с точки зрения заботы об акционерах была ужасной. Это были привилегированные акции с обязательным выкупом. По сути, мы давали USAir деньги взаймы, и у нас был такой "кикер".
Мы не гадали, станет ли он прекрасным местом для акционеров. Мы гадали, будет ли он оставаться достаточно процветающим, чтобы погасить кредитный инструмент с фиксированным дивидендом и обязательным выкупом. И мы предполагали, что дела компании не станут настолько плохи, чтобы возникла кредитная угроза, за которую мы не получали адекватной компенсации в виде высокой ставки. Так и случилось, USAir оказалась на грани банкротства. Несколько месяцев она висела на волоске. С тех пор она восстановилась. И мы, вероятно, получим назад все наши деньги плюс весь купон. Но это была ошибка". [Примечание редактора: Berkshire действительно оказалась в выигрыше от своих инвестиций в USAir].
История авиационного бизнеса с точки зрения заботы об акционерах была ужасной.
Я не хочу, чтобы вы думали, будто у нас есть какой-то способ учиться или вести себя так, чтобы не совершать много ошибок. Я просто хочу сказать, что вы можете научиться делать меньше ошибок, чем другие люди, - и как быстрее исправлять свои ошибки, если вы их совершаете.
Но невозможно прожить полноценную жизнь, не совершив] много ошибок.
На самом деле, один из жизненных приемов заключается в том, чтобы стать таким, чтобы уметь справляться с ошибками. Неспособность справиться с психологическим отказом - распространенный способ разориться. Вы взяли на себя огромные обязательства. Вы вложили в это силы и деньги. И чем больше вы вкладываете, тем больше принцип последовательности заставляет вас думать: "Теперь это должно работать. Если я вложу еще немного, то все получится".
Частично вы должны научиться справляться с ошибками и новыми фактами, которые меняют шансы. Жизнь отчасти похожа на игру в покер, в которой иногда нужно научиться выходить из игры, когда у вас на руках очень хорошая рука.
А еще возникает синдром сверхреакции на лишения: Вы потеряете все, если не вложите еще немного. Люди разоряются именно так - потому что не могут остановиться, переосмыслить и сказать: "Я могу позволить себе списать это и жить, чтобы бороться снова. Я не должен заниматься этим делом как навязчивой идеей, которая сломает меня".
Вопрос: Не могли бы вы рассказать о том, как вы приняли решение обменять акции Capital City на акции Disney, а не брать наличные. В СМИ появилась информация о том, что вы упомянули о том, что думали взять наличные.
Disney - совершенно чудесная компания, но и очень дорогая. Часть того, чем она занимается, - это производство обычных фильмов, что меня совсем не привлекает. Однако часть того, что есть у Disney, лучше, чем большая золотая жила. Мои внуки - в смысле, эти видеокассеты...
Ценность супруга
В 26 лет Уолт Дисней уже был главой успешной студии мультфильмов в Голливуде, штат Калифорния. Но дела молодого мультипликатора шли не так радужно, потому что его главная собственность, кролик Освальд, только что была вырвана из-под его контроля его финансовыми спонсорами. "Мы с миссис Дисней возвращались из Нью-Йорка на поезде, и мне нужно было что-то им сказать", - вспоминал он. "Я потерял Освальда, но у меня в голове сидела эта мышь..." Новым творением Уолта стал маленький мышонок в красных бархатных штанишках по имени "Мортимер". Жена Уолта, Лилиан, посчитала, что это слишком помпезное имя для такого милого персонажа, и предложила вместо него "Микки". Остальное - история Диснея.
Disney - удивительный пример автокатализа..... У них были все эти фильмы в банке. Они владели авторскими правами. И точно так же, как кока-кола смогла процветать с появлением холодильников, когда была изобретена видеокассета, Диснею не пришлось ничего изобретать или делать, кроме как достать фильм из банки и наклеить его на кассету.
Disney - удивительный пример автокатализа..... У них были все эти фильмы в банке. Они владели авторскими правами. И точно так же, как кока-кола смогла процветать с появлением холодильников, когда была изобретена видеокассета, Disney не пришлось ничего изобретать или делать, кроме как достать фильм из банки и наклеить его на кассету. И каждый родитель, каждый дедушка или бабушка хотел, чтобы его потомки сидели и смотрели это дома на видеокассете.
Так Disney получила огромный попутный ветер от жизни. И это был попутный ветер стоимостью в миллиарды долларов.
Очевидно, что это замечательная модель, если вы сможете ее найти. Вам не нужно ничего изобретать. Все, что вам нужно делать, - это сидеть здесь, пока мир несет вас вперед.....
Дисней сделал много нового и правильного. Не поймите меня превратно. Но многое из того, что случилось с Disney, похоже на то, что сказал один мой друг о своем невежественном брате по братству, который преуспел в жизни: "Он был уткой, сидящей на пруду. А они подняли уровень круга". Эйснер и Уэллс были великолепны в том, как они управляли Disney. Но огромный попутный ветер от продаж видеокассет со всем старым, что было, когда они пришли, стал просто автоматическим прорывом для нового руководства.
Справедливости ради стоит отметить, что они блестяще справились с созданием новых фильмов, таких как "Покахонтас" и "Король Лев", но к тому времени, когда они закончатся, один только "Король Лев" соберет миллиарды, и, кстати, когда я говорю "когда он закончится", я имею в виду 50 лет спустя или что-то в этом роде, но множественные миллиарды от одного фильма?
В: Не могли бы вы рассказать о том, почему вы ушли из юриспруденции.
У меня была огромная семья. Мы с Нэнси содержали восьмерых детей..... И я не предполагал, что юриспруденция станет настолько процветающей, насколько внезапно стала. Большие деньги пришли в юриспруденцию вскоре после того, как я ее покинул. К 1962 году я в основном ушел. А к 1965 году я полностью ушел. Так что это было очень давно.
Кроме того, я предпочитал принимать решения и играть на свои деньги. Обычно мне казалось, что я все равно знаю лучше, чем клиент. Так почему же я должен делать все по-ихнему? Так что отчасти это был человек с собственным мнением, а отчасти - желание получить ресурсы, дающие право на независимость.
Кроме того, большинство моих клиентов были потрясающими. Но были один или два, от которых я не получал удовольствия. К тому же мне нравится независимость капиталиста. И я всегда был азартным человеком. Мне нравится разбираться во всем и делать ставки. Так что я просто делал то, что получалось само собой.
В: Вы когда-нибудь играли в азартные игры в стиле Лас-Вегаса?
Я не буду ставить 100 долларов против ставки дома между этим моментом и могилой. Я этого не делаю. Да и зачем? Я буду играть на досуге со своими приятелями. И иногда я буду играть с гораздо лучшими игроками в бридж, например с Бобом Хэмманом, который, возможно, является лучшим игроком в карты в мире. Но я знаю, что играю ради удовольствия от игры с ним. Это и есть рекреация.
Что касается азартных игр с простыми механическими шансами дома против меня, то зачем мне это нужно - особенно учитывая то, как я ненавижу манипулятивную культуру легализованных азартных игр. Поэтому я не люблю легализованные азартные игры.
И мне не по себе в Лас-Вегасе, хотя там и нет большего процента полезного семейного отдыха. Мне не нравится общаться со многими типами, которые ошиваются в карточных салонах и так далее.
С другой стороны, мне нравится, так сказать, мужское искусство отыгрыша. И мне нравятся легкие социальные игры в кругу друзей. Но мне не нравится профессиональная игорная среда.
В: Не могли бы вы рассказать о том, как изменился бизнес взаимных фондов и управления денежными средствами с тех пор, как вы пришли в него, и о росте рынков капитала?
На самом деле, я не очень-то и стремился к этому. У меня было небольшое частное партнерство в течение четырнадцати лет - вплоть до двадцати с небольшим лет назад. Однако у меня никогда не было достаточно денег от других людей, чтобы составить целую гору бобов - по крайней мере, по нынешним стандартам управления инвестициями. Поэтому я никогда не участвовал в бизнесе взаимных фондов.
Но в новейшей истории США бизнес по управлению деньгами стал одним из самых быстрорастущих. Он породил множество состоятельных профессионалов и мультимиллионеров. Он стал идеальной золотой жилой для тех, кто пришел в него рано. Рост пенсионных фондов, стоимости американских корпораций и мирового богатства создали сказочную профессию для многих и увлекли многих из них.
до изобилия.
И мы справляемся с ними самыми разными способами. Однако мы не участвуем в этом уже много лет. В основном мы инвестировали свои собственные деньги в течение долгого-долгого времени.
"Все еще лучший"
Книга "Разумный инвестор" по-прежнему остается лучшей книгой по инвестированию. В ней есть только три идеи, которые действительно
нужно:
l) Аналогия с мистером Маркетом
2) Акция - это часть бизнеса
3) Запас прочности".
-Баффетт
Важные книги Бенджамина Грэма
Анализ ценных бумаг (1934)
Интерпретация финансовых отчетов (1937)
Мировые товары и мировая валюта (1944)
Разумный инвестор (1949)
Бенджамин Грэм: Мемуары декана Уолл-стрит (1996, посмертно)
В: Ожидаете ли вы продолжения этой бычьей гонки?
Я буду поражен, если капитализированная стоимость всего американского бизнеса не окажется значительно выше через двадцать пять лет. И если люди продолжат торговать друг с другом и тасовать эти бумажки, то управление деньгами может и дальше оставаться прекрасным бизнесом для управляющих. Но за исключением того, что можно назвать нашими собственными деньгами, мы в нем не участвуем.