"Эффекты богатства" связаны с математическими головоломками, которые не так хорошо проработаны, как теории физики, и никогда не будут проработаны.
Ну, допустим, что склонность к тратам, на которую влияют цены на акции, сейчас является важной темой, и что долгая японская рецессия вызывает беспокойство. Насколько велико экономическое влияние цен на американские акции? Средний вывод специалистов в области экономики, основанный главным образом на данных, собранных Федеральной резервной системой, вероятно, заключается в том, что "эффект богатства" на расходы от цен на акции не так уж велик. В конце концов, даже сейчас реальная стоимость чистых активов домохозяйств, за исключением пенсий, вероятно, выросла менее чем на сто процентов за последние десять лет и остается довольно скромной цифрой на одно домохозяйство, а рыночная стоимость обыкновенных акций, вероятно, еще не составляет одной трети совокупной стоимости чистых активов домохозяйств, за исключением пенсий. Более того, такое богатство домохозяйств в обыкновенных акциях почти невероятно концентрировано. а сверхбогатые не потребляют пропорционально своему богатству. Если не учитывать пенсии, то верхний один процент домохозяйств, вероятно, владеет примерно пятьюдесятью процентами стоимости обыкновенных акций, а нижние восемьдесят процентов - примерно четырьмя процентами.
Основываясь на таких данных, а также на неутешительной корреляции между ценами на акции и расходами в прошлом, профессиональный экономист легко может сделать вывод, что, даже если бы среднее домохозяйство тратило постепенно по три процента от стоимости активов в акциях, потребительские расходы росли бы менее чем на полпроцента в год в течение последних десяти лет как следствие огромного, беспрецедентного, длительного, последовательного бума цен на акции.
Я считаю, что такое экономическое мышление не соответствует реальности. На мой взгляд, такое мышление смотрит на неправильные цифры и задает неправильные вопросы. Позвольте мне, дилетанту, смело попытаться сделать это немного лучше или, по крайней мере, немного по-другому.
Джон Кеннет Гэлбрейт (р. 1908)
Джон Кеннет Гэлбрейт родился в Онтарио, Канада, окончил Сельскохозяйственный колледж Онтарио и получил степень доктора философии в Калифорнийском университете в Беркли. В 1969 году он поступил на экономический факультет Гарвардского университета. Будучи другом президента Джона Ф. Кеннеди, Гэлбрейт служил послом США в Индии с 1969 по 1963 год.
Как экономист, Гэлбрейт придерживается прогрессивных ценностей и пишет доступные книги, в которых часто описывает, как экономическая теория не всегда сочетается с реальной жизнью. Среди его наиболее известных работ - "Американский капитализм: Концепция противодействующей силы" (1952), "Общество изобилия" (1958) и "Новое индустриальное государство" (1967).
Во-первых, мне говорили, возможно, правильно, что сбор данных Федеральной резервной системы из-за практических препятствий не учитывает должным образом пенсионные эффекты, включая эффекты от 401(k) и подобных планов. Предположим, что некий шестидесятитрехлетний дантист имеет в частном пенсионном плане акции GE на сумму 1 миллион долларов. Акции вырастают в цене до 2 миллионов долларов, и дантист, почувствовав себя уверенно, меняет свой старенький Chevrolet и берет в лизинг новый Cadillac по распространенной сейчас ставке уступки. Для меня это очевидный большой "эффект богатства" в расходах дантиста. Для многих экономистов, использующих данные Федеральной резервной системы, я подозреваю, что этот случай выглядит как расточительная экономия со стороны дантиста. Для меня же дантист и многие другие подобные ему люди, похоже, тратят гораздо больше из-за очень сильного "эффекта богатства", связанного с пенсией. Соответственно, я считаю, что современный "эффект богатства" от пенсионных планов далеко не тривиален и гораздо больше, чем в прошлом.
Другое дело, что традиционное мышление экономистов часто не учитывает следствия из идеи "безальтернативности". Позвольте мне повторить: "безызвестность".
Б-Е-З-З-Л-Е.
Слово "bezzle" - это сокращение слова "embezzle", и его придумал профессор экономики Гарвардского университета Джон Кеннет Гэлбрейт, чтобы обозначить рост расходов в любой период, когда хищения не раскрываются. Гэлбрейт придумал слово "растрата", потому что увидел, что нераскрытые растраты в расчете на доллар оказывают очень мощный стимулирующий эффект на расходы. В конце концов, растратчик тратит больше, потому что у него больше доходов, а его работодатель тратит как прежде, потому что не знает, что его активы исчезли.
Но Гэлбрейт не стал продвигать свою проницательность. Он довольствовался тем, что был стимулирующим оводом. Итак, сейчас я попытаюсь продвинуть концепцию Гэлбрейта о "бездарях" на следующий логический уровень. Как показал Кейнс, в отечественной экономике, основанной на заработанном доходе, когда швея продает сапожнику пальто за двадцать долларов, у сапожника остается на двадцать долларов меньше, а у швеи - на двадцать долларов больше. Никакого эффекта лоллапалузы на совокупные расходы не происходит. Но когда правительство печатает еще одну двадцатидолларовую купюру и использует ее для покупки пары туфель, у сапожника появляется еще двадцать долларов, и никто не чувствует себя беднее. А когда сапожник в следующий раз покупает пальто, процесс продолжается и продолжается, не до бесконечного увеличения, но с тем, что сейчас называется кейнсианским эффектом мультипликатора, своего рода эффектом лоллапалузы на расходах. Аналогично, нераскрытое хищение оказывает более сильное стимулирующее воздействие на расходы в расчете на доллар, чем такой же по размеру честный обмен товарами. Гэлбрейту, будучи шотландцем, нравилась мрачность жизни, которую демонстрировали его прозрения. В конце концов, шотландцы с энтузиазмом приняли идею предопределенного, неисправимого младенческого проклятия. Но остальным из нас прозрения Гэлбрейта не нравятся. Тем не менее, мы должны признать, что Гэлбрейт был примерно прав.
Нераскрытые хищения в расчете на один доллар оказывают очень мощный стимулирующий эффект на расходы. В конце концов, растратчик тратит больше, потому что у него больше доходов, а его работодатель тратит больше, потому что не знает, что его активы пропали.
Несомненно, Гэлбрейт видел кейнсианский эффект мультипликатора, который сулило увеличение "безальтернативности". Но на этом он остановился. В конце концов, "бэззл" не мог вырасти очень большим, потому что раскрытие массового воровства было почти неизбежным и со временем обязательно привело бы к обратному эффекту. Таким образом, увеличение частного "бэззла" не могло поднять экономику вверх и вверх, и дальше и дальше, по крайней мере на значительное время, как государственные расходы.
Отпугнутый очевидной малостью экономических эффектов от своей проницательности, Гэлбрейт не задал следующий логичный вопрос: Существуют ли важные функциональные эквиваленты "гудка", которые были бы большими и не приводили бы к быстрому саморазрушению? Мой ответ на этот вопрос - да. Далее я опишу только один из них. Вместе с Гэлбрейтом я придумаю новые слова: во-первых, "фебезл", чтобы обозначить функциональный эквивалент "фебезла"; во-вторых, "фебезлмент", чтобы описать процесс создания "фебезла"; и в-третьих, "фебезлеры", чтобы описать людей, занимающихся "фебезлом". Затем я назову важный источник "фбеззла" прямо в этой комнате. Я думаю, что вы, люди, создали много "фэбээсников" благодаря своим глупым методам управления инвестициями при работе с вашими крупными пакетами обыкновенных акций.
Если фонд или другой инвестор тратит три процента активов в год на ненужные, непроизводительные инвестиционные расходы при управлении портфелем акций, который сильно растет, он все равно чувствует себя богаче, несмотря на растраты, а люди, получающие эти три процента, "фэбээсники", какими бы они ни были, считают, что они добродетельно получают доход. Ситуация напоминает нескрываемую растрату, не имеющую самоограничения. Более того, этот процесс может долгое время расширяться, питаясь сам собой. И все это время то, что выглядит как расходы из заработанных доходов получателей растраченных трех процентов, на самом деле является расходами из замаскированного "эффекта богатства" от роста цен на акции.
Парадоксально и тревожно, что экономисты долгое время превозносили безрассудные траты как необходимый компонент успешной экономики!
В этой комнате собралось множество людей, изрядно поиздержавшихся за прошедшие годы - как в моем поколении, так и в последующих. Мы склонны верить в то, что бережливость и избегание расточительства - это хорошо, и этот процесс хорошо работает на нас. Для нас парадоксально и тревожно, что экономисты долгое время превозносили глупые траты как необходимый компонент успешной экономики. Давайте назовем глупые траты "фулексурами". А теперь вы
носители старых ценностей слышат, как один из вас добавляет к делу "фулексуры"
дело о "фебезельментах" - о том.
функциональный эквивалент растрат. Это может показаться не самым приятным способом начать новый день. Пожалуйста, будьте уверены, что мне не нравятся "фэбээсники". Просто я считаю, что "фэбээсники" - это
широко распространены и имеют мощный экономический эффект. И я также думаю, что следует
признавать реальность, даже если она не нравится, более того, особенно если она не нравится. Кроме того, я считаю, что человек должен
радостно переносить парадокс, который
не могут быть устранены с помощью хороших мыслей. Даже в чистой математике они не могут устранить
все парадоксы, а остальные должны
также признаем, что нам придется
Выдержать много парадоксов, нравится это или нет.
Я также считаю, что нужно признавать реальность даже тогда, когда она не нравится, более того, особенно тогда, когда она не нравится.
Позвольте мне также воспользоваться случаем, чтобы заявить, что мое прежнее представление о трех процентах активов в год, которые тратятся на управление институциональными инвестициями, связанными с акциями, скорее всего, слишком мало в очень многих случаях. Один друг после моего разговора с финансовыми директорами фондов прислал мне резюме исследования, посвященного инвесторам взаимных фондов. Исследование показало, что типичный инвестор взаимного фонда получает