Пораженный яростью и самонадеянностью великого, он сначала просто, а потом тихо сказал: "Молодец, мой добрый и верный слуга".
Этот рассказ не является предполагаемым предсказанием на 2003 год, это художественное произведение, за исключением профессора Гэлбрейта, любое сходство с реальными людьми или компаниями случайно, оно было написано в попытке привлечь внимание к определенному современному поведению и системам верований.
Р
азговор
8
заново
Летом 2000 года мне было очень весело писать этот рассказ. Но я был серьезен, когда пытался показать, что стандартный бухгалтерский учет опционов на акции функционально эквивалентен более простым видам рекламного мошенничества. На мой взгляд, профессия и нация, допускающие необоснованный учет управленческих расходов, склоняются в ту же сторону, что и группа, которая оставляет большую часть стали в бетоне при возведении многоэтажных домов. Более того, необоснованный учет более вирулентен, чем убийственная строительная практика. В конце концов, дефектным строителям труднее рационализировать свое плачевное поведение. И, следовательно, плохая бухгалтерия будет распространяться легче, чем дефектное строительство. Именно это и произошло, когда дефектный учет опционов на акции стал повсеместным.
С момента выхода доклада "Восемь" появились хорошие новости. Бухгалтерский учет теперь требует, чтобы резерв под стоимость опционов на акции относился на счет прибыли. Однако к моменту исполнения опционов на акции общая сумма начисленных затрат обычно намного меньше, чем общая сумма понесенных затрат. Более того, та часть затрат, которая относится на счет прибыли, часто манипулируется в сторону уменьшения с помощью сомнительных методов.
Эта бухгалтерская сага представляет собой еще один печальный пример того, что зло, вознагражденное наградой, умирает с трудом, поскольку многие люди считают, что что-то не может быть злом, если они получают от этого прибыль.
"Удовольствие - величайший стимул к развитию".
-Платон
Редактор этой книги провел с Чарли двенадцать часов подряд в тот день, когда он произносил эту речь в Калифорнийском университете в Санта-Барбаре. Наше расписание на тот день: два часа езды из Лос-Анджелеса в каждую сторону, обед, встречи перед выступлением, само выступление, прием после выступления и, наконец, ужин в доме Джеффа Хенли, финансового директора (а ныне председателя совета директоров) Oracle Corp. Несмотря на то, что до своего восьмидесятилетия оставалось несколько месяцев, Чарли выступал как неутомимый виртуоз. Его остроумие, выдержка и хорошее настроение в течение этого долгого дня поражали и вдохновляли.
То, что Чарли изложил на чате, можно считать Великой единой теорией подхода Мангера. В ней собраны многие идеи, которые Чарли обсуждал в своих предыдущих выступлениях, и представлены в виде целостной философии в стиле чек-листа.
Аудитория Чарли, экономический факультет этого крупного университета, была идеальной группой, на которую можно было выплеснуть эти стенания и предложения по исправлению ситуации - по поводу отсутствия мультидисциплинарности в мягких науках.
Разговор 9
Академическая экономика: Сильные и слабые стороны после учета междисциплинарных потребностей
Лекция Флерба Кея для студентов факультета экономики Калифорнийского университета в Санта-Барбаре, 3 октября 2003 года
Я набросал примерный план некоторых замечаний, и после того, как я закончу говорить по этому плану, я буду отвечать на вопросы до тех пор, пока все желающие смогут вытерпеть, пока они не утащат меня туда, куда я должен идти. Как вы уже догадались. Я согласился на это, потому что тема приведения в порядок мягких наук, чтобы они лучше говорили друг с другом, интересует меня уже несколько десятилетий. И, конечно, экономика во многих отношениях является королевой мягких наук. От нее ожидают, что она будет лучше остальных. Я считаю, что экономика лучше справляется с междисциплинарными задачами, чем остальные мягкие науки. Но я также считаю, что она все еще не очень хороша, и в этой беседе я хотел бы обсудить ее провал.
Пока я рассказываю о сильных и слабых сторонах академической экономики, вы вправе узнать один интересный факт: я никогда не изучал экономику. И, учитывая это поразительное отсутствие дипломов, вы можете задаться вопросом, почему у меня хватает наглости выступать здесь с этим докладом. Ответ заключается в том, что у меня черный пояс по наглости. Я родился с ней. Некоторые люди, например некоторые женщины, которых я знаю, имеют черный пояс по расходованию средств. Они родились с этим. Но мне они дали черный пояс по наглости.
Но у меня есть два своеобразных опыта, которые могут дать мне некоторые полезные экономические знания. Одна из них - Berkshire Hathaway, а другая - моя личная история образования. Berkshire, конечно, наконец-то стала интересной. Когда Уоррен возглавил Berkshire, рыночная капитализация составляла около 10 миллионов долларов. А спустя сорок с лишним лет акций в обращении осталось не намного больше, чем было тогда, а рыночная капитализация составляет около 100 миллиардов долларов, десять тысяч на одного. И поскольку это происходило из года в год, как бы "скрежеща", с очень редкими неудачами, это в конце концов привлекло внимание, указывая на то, что, возможно, мы с Уорреном знали что-то полезное в микроэкономике.
"Если вы хотите убедить, апеллируйте к интересу, а не к разуму.
Долгое время один экономист, лауреат Нобелевской премии, объяснял успех Berkshire Hathaway следующим образом:
Во-первых, он говорил, что Беркшир обыграл рынок в инвестировании в обыкновенные акции благодаря одной сигме удачи, потому что никто не может обыграть рынок иначе, как с помощью удачи. Эта жесткая версия теории эффективного рынка преподавалась в большинстве экономических школ того времени. Людей учили, что никто не может обыграть рынок. Далее профессор перешел к двум сигмам, трем сигмам, четырем сигмам, и когда он наконец добрался до шести
сигмы удачи, люди так смеялись, что он перестал это делать.
Затем он изменил объяснение на 180 градусов. Он сказал: "Нет, это все еще было шесть сигм, но это были шесть сигм мастерства". Что ж, эта печальная история демонстрирует истинность высказывания Бенджамина Франклина в "Альманахе бедного Ричарда": "Если вы хотите убедить, апеллируйте к интересу, а не к разуму". Этот человек изменил свое глупое мнение, когда его заставили стимулы, а не раньше.
Я наблюдал, как то же самое происходило в Институте глазных болезней Жюля Штайна в ULAC. В какой-то момент я спросил: "Почему вы лечите катаракту только с помощью совершенно устаревшей операции по удалению катаракты?" И он ответил мне: "Чарли, это такая замечательная операция, которую нужно преподавать". Когда он перестал использовать эту операцию, это произошло потому, что почти все пациенты проголосовали ногами. Опять же, если вы хотите изменить выводы, апеллируйте к интересу, а не к разуму.
Все достижения Berkshire были достигнуты без унции внимания к теории эффективного рынка в ее жесткой форме. И ни малейшего внимания потомкам этой идеи, которые вышли из академической экономики, перешли в корпоративные финансы и превратились в такую непристойность, как модель ценообразования капитальных активов, на которую мы также не обращали внимания. Думаю, нужно верить в зубную фею, чтобы поверить в то, что можно легко превзойти рынок на семь процентных пунктов в год, просто инвестируя в акции с высокой волатильностью.
И все же, хотите верьте, хотите нет, но, как и доктор Жюль Штейн, люди когда-то верили в эти вещи. И эта вера была вознаграждена. И она распространялась. И многие люди верят в это до сих пор. Но Беркшир никогда не обращал на это внимания. И теперь, я думаю, мир идет по нашему пути, и идея совершенства всех рыночных результатов идет по пути дронта.
Мне всегда было ясно, что фондовый рынок не может быть идеально эффективным, потому что, будучи подростком, я ходил на ипподром в Омахе, где действовала система parimutuel. И для меня было совершенно очевидно, что если ставка заведения, то есть ставка крупье, составляет семнадцать процентов, то одни люди постоянно проигрывают гораздо меньше семнадцати процентов всех своих ставок, а другие постоянно проигрывают больше семнадцати процентов всех своих ставок. Так что система пари-мутуэлей в Омахе не отличалась идеальной эффективностью. И поэтому я не принимаю аргумент о том, что фондовый рынок всегда был идеально эффективен в создании рациональных цен.
Действительно, с тех пор было зафиксировано несколько случаев, когда люди настолько хорошо разбирались в лошадях и коэффициентах, что им удавалось обыграть дом в ставках вне трека. Людей, способных на такое, не так много, но в Америке есть несколько человек, которым это удается.
Далее, моя личная история образования интересна тем, что ее недостатки и мои особенности в итоге создали преимущества. По какой-то странной причине у меня с самого начала был крайне междисциплинарный склад ума. Я не мог терпеть, когда я тянулся за маленькой идеей в своей собственной дисциплине, когда прямо за забором была большая идея в чьей-то другой дисциплине. Поэтому я просто хватался во всех направлениях за большие идеи, которые действительно могли бы сработать. Никто не учил меня этому, я просто родился с этой тягой. Я также родился с огромной тягой к синтезу. И когда он не давался легко, а это случалось часто, я разгребал проблему, а потом, когда у меня ничего не получалось, откладывал ее в сторону, возвращался к ней и снова разгребал. Мне потребовалось двадцать лет, чтобы понять, как и почему работают методы обращения в культ. Но факультеты психологии еще не разобрались в этом, так что я их опередил.
Но как бы то ни было, у меня есть склонность к проблемам. Поскольку Вторая мировая война застала меня врасплох, я занялся физикой, и воздушный корпус отправил меня в Калтех, где я еще немного позанимался физикой, чтобы стать метеорологом. И там, в очень юном возрасте, я впитал то, что я называю фундаментальной этикой полной атрибуции в тяжелой науке. И это было чрезвычайно полезно для меня. Позвольте мне объяснить эту этику.