Инвестиционный кризис России того периода был вызван рядом факторов:
1) существенное снижение абсолютных объемов накопления;
2) значительное сокращение ее доли в ВВП;
3) снижение доли прибыли предприятий, которые направлены на расширение производства;
4) финансирование инвестиций в основной капитал тоже существенно уменьшилось.
Особую роль сыграло то обстоятельство, что в 1990-е г. коммерческие структуры, население и даже банки вкладывают средства не в развитие реального сектора экономики, а в:
1) торгово-посредническую деятельность;
2) финансовую;
3) покупку иностранной валюты.
Причиной такого положения являлось то, что доходность от рентабельности промышленного производства была самой низкой.
Поэтому в наши дни главной задачей является установление преимущества сектора экономики, т. е. попытаться создать наиболее выгодные условия для инвестиций в производство.
Стоит отметить, что такие факторы, как:
1) разделение функций управления финансами между уровнями государственной власти;
2) наделение большей самостоятельности регионов в области финансовой политики;
3) повышения роли децентрализованных фондов финансовых ресурсов – не сыграли важной роли и не привели к усилению финансового влияния на сложившуюся экономическую ситуацию в стране.
Анализируя финансовую деятельность, нужно четко разграничивать финансовые и капиталообразующие инвестиции. В капиталообразующих инвестициях большую роль играют капитальные вложения. Также существуют:
1) инвестиции в нематериальные активы, такие как патенты, лицензии и др.;
2) инвестиции в оборотные средства, на покупку земельных участков и объектов природопользования;
3) затраты на капитальный ремонт.
Существует группировка причин, определяющих необходимость инвестиций:
1) новое строительство;
2) реконструкция и техническое перевооружение;
3) расширение.
Для преодоления отрицательных моментов в экономике России должна быть создана антикризисная инвестиционная стратегия. При управлении инвестиционными процессами нужно опираться на изучение важных явлений, таких как:
1) цели инвестирования, которые должны быть четко обозначены;
2) объекты инвестирования, которые необходимо выбрать в соответствии с приоритетами;
3) источники инвестиций, которые следует выявить с учетом данных возможностей.
Эти, казалось бы, базовые, но необходимые условия должны содействовать решению основных задач антикризисной инвестиционной стратегии государства.
5. Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов
Поиск источников финансирования инвестиций уже давно стал одной из важнейших проблем, связанных с инвестиционной деятельностью.
В России же на современном этапе развития эту проблему, пожалуй, можно назвать самой острой и актуальной. Вся система финансирования инвестиционного процесса состоит из совокупности методов, источников и форм финансирования инвестиционной деятельности.
В современных условиях сформировалось большое количество источников финансирования инвестиций. Перечислим основные:
1) чистая прибыль предприятия;
2) амортизационные отчисления;
3) средства бюджетов различных уровней;
4) внутрихозяйственные резервы предприятия;
5) денежные средства, аккумулируемые банковской системой;
6) средства, полученные в виде займов и кредитов от международных организаций и иностранных инвесторов;
7) средства, полученные от эмиссии ценных бумаг.
В целом все источники финансирования сейчас принято подразделять на бюджетные или централизованные и внебюджетные или децентрализованные.
К централизованным источникам относятся:
1) средства федерального бюджета;
2) средства бюджетов субъектов федерации;
3) средства местных бюджетов;
4) средства внебюджетных фондов и др.
К децентрализованным источникам относятся соответственно:
1) чистая прибыль;
2) амортизационные отчисления;
3) средства от эмиссии ценных бумаг;
4) кредитные ресурсы и др.
Источники инвестиционных ресурсов также делят на четыре группы:
1) бюджетное финансирование из бюджетов всех уровней;
2) собственные накопления предприятий;
3) иностранные инвестиции;
4) сбережения населения.
Рассмотрим каждую из этих групп подробнее и в качестве основного принципа возьмем оценку возможного прироста вложений в инвестиции:
1) использование бюджетов всех уровней для финансирования инвестиционных программ в наши дни является достаточно проблематичным. В конце 1990-х г. наблюдалось стабильное снижение инвестиций в основной капитал, который финансировался за счет бюджетных средств. Особенно заметное снижение финансирования было за счет средств федерального бюджета;
2) накопления собственных средств предприятия, по существу, практически никогда не происходит. Этому способствует ряд причин. Одной из них является высокий уровень инфляции. По этой причине происходит обесценивание амортизационных фондов и оборотных средств предприятия. Многим предприятиям сейчас не хватает финансов даже на поддержание объемов производства и уж тем более на техническое перевооружение или повышение объема выпуска продукции.
И, естественно, это приводит к снижению производства и уменьшению прибыли, которая необходима для накопления инвестиционных ресурсов. На сегодняшний день оборотные средства предприятий почти на 80 % обеспечиваются кредитами коммерческих банков, что приводит к тому, что большая часть прибыли идет на выплату банковских процентов;
3) многие политики и экономисты связывают возможность оживить инвестиционные процессы с привлечением иностранных инвестиций. Сейчас, с одной стороны, наблюдается рост объема иностранных инвестиций в предприятия и организации на территории России, а с другой – доля прямых инвестиций варьируется в разные годы от 35 % до 67,7 %. В это время зарубежные инвесторы предпочитают вкладывать свои деньги в экспортоориентированные отрасли. Самыми привлекательными для иностранных инвесторов остаются торговля, промышленность и общественное питание. Следует отметить, что почти все иностранные инвестиции носят рисковый и порой краткосрочный характер и, кроме того, поведение иностранных инвесторов слишком сильно зависит от влияния политических, экономических и психологических факторов;
4) объем сбережений населения оценивается по разным источникам до 20–30 млрд долларов. Но, к сожалению, большая часть этих сбережений хранится в наличной форме у населения. В рыночной экономике банковская система играет важнейшую роль в распределении денежных накоплений. Естественно поэтому банки должны уметь убеждать население, что оно должно не только копить, но и доверять механизму, который заставит их сбережения эффективно работать.
6. Методы оценки инвестиционных проектов и привлекательности предприятий
Методы оценки инвестиционных проектов.
Основой для принятия управленческих решений по поводу инвестиций составляет сравнение объема инвестиций с поступлениями денежных средств (ежегодными) после пуска проекта в эксплуатацию.
Чтобы сравнить размер инвестиций и будущие денежные поступления необходимо учитывать время притоков и оттоков денежных средств в результате действия инвестиционного проекта, для этого следует провести процедуру дисконтирования потоков платежей. В таблице 3 представлена классификация источников финансирования инвестиций.
Таблица 3
Классификация источников финансирования инвестиций
Все методы сравнения инвестиционных проектов опираются на наличие различной информации. Эта информация может быть получена в результате определенных действий:
1) нужно оценить количество ожидаемых денежных поступлений от предложенного проекта;
2) следует определить ставку дисконтирования будущих денежных поступлений, которая должна отражать ожидаемый инвестором доход от проекта;
3) затем нужно рассчитать дисконтированную стоимость каждого потока, которая ожидается, при их суммировании определяется накопленная величина дисконтированных доходов. Полученная при расчете величина характеризует приведенную к моменту инвестирования средства и количество доходов от инвестиций. И теперь эту величину мы можем сопоставить с размером инвестиций;
4) и заключительным шагом будет подсчет требуемых капиталовложений.
Каждый из этих шагов является весьма сложным и трудоемким процессом. Степень надежности таких оценок недостаточно высока, так как слишком велик уровень неопределенности каждого из параметров денежных потоков и ставки дисконтирования. Также крайне сложно составить финансовый раздел бизнес-плана при условии высокого уровня инфляции и экономической нестабильности. При разработке бизнесплана нужно учитывать множество факторов. Обозначим некоторые:
1) факторы, которые характеризуют тенденцию расширения отрасли;
2) возможности изменения положения предприятия на данном рынке и пути выхода на новые рынки;
3) изменение финансовых возможностей партнеров;
4) доступность дополнительных объемов материальных и финансовых ресурсов.
Но и эти факторы могут стать второстепенными при условии, что необходимость инвестиций определяются из соображений экономической безопасности страны или с экологическими проблемами.
Рассмотрим методы, служащие основой для принятия решений в инвестиционной политике. Самыми распространенными в отечественной и зарубежной литературе являются:
1) определение срока окупаемости инвестиций – payback period – PP;
2) расчет средней доходности инвестиций – AR;
3) расчет чистой приведенной стоимости – NPV;
4) определение внутренней нормы доходности – IRR.
Под сроком окупаемости принято понимать количество лет, требуемое для возврата первоначальных капиталовложений. Раньше этот показатель был самым широкоиспользуемым методом. Его главное преимущество заключается в простоте вычислений и интерпретации. А один из недостатков этого показателя в том, что он не учитывает влияния денежных потоков за рамками периода окупаемости. И кроме этого, если применяются не дисконтированные денежные потоки, то этот метод не учитывает различия между проектами с одинаковыми кумулятивными доходами, но с различным распределением таких доходов по годам.