нтами и заняли еще $2.5 трлн. Вы мне скажете — так пусть не берут, живут на свои и платят долги и проценты. Ага, обязательно. Вопрос — из каких шишей? Если всех чистых сбережений (за вычетом выплаченных процентов) за 2007 было $235.7 млрд. Считайте. Американцы заработали $12.16 трлн. и взяли $6.73 трлн. в долг, т. е. всего денег у них было $18.89 трлн. Около $10 трлн. проели, выплатили около $4 трлн. тела старого долга, и $4.26 трлн. отдали процентов. В результате у них осталось на руках $0.24 трлн. Если они в следующем году не возьмут 6.73 трлн. займов, то потребление им придется сократить… а? Правильно — с $10 трлн. до $4 трлн. Без учета кризиса. В два с половиной раза. Ну и где тут 15%? Вот они в этом году попытались чуток тормознуться — уйти в завязку, вместо 1 литра вискаря в день, выпивать всего 0.95 — всего на 5% сократили необходимый объем рефинансирования займов. И привет — включите телевизор, что творится. Инфляцией в пределах 10–15–25% НЕВОЗМОЖНО обогнать рост долгов в разумные сроки 3–5 лет. А рост долгов невозможно продолжать в таком темпе больше 24 месяцев — для этого просто нет еще не заложенных планетарных сбережений. Потому что даже на следующие 24 месяца нужно где–то найти около $8 трлн. У Вас есть такие деньги? У меня нет.
Уже заколебался давать ссылку:
http://www.bea.gov/national/nipaweb/Ni_FedBeaSna/Index.asp
Фед учитывает чистые займы — Loans (займы) и Securities other than shares (заемные ценные бумаги). Но не учитывает, например, кредиторскую задолженность (Trade payables), т. е. задолженность по поставленным, но неоплаченным товарам. Вам как — долг за поставленный, но не оплаченный товар за долг сойдет, или будем считать несколько триллионов неоплаченных счетов несущественным фактом? Он так же не считает банковские депозиты долгами банков. Вы как считате — Ваши 100 тыс., лежащие в банке Вам банк должен или Вас там не стояло? В общем, добавляйте к сумме Феда Other accounts payable, Insurance technical reserves, Currency and deposits для финансовых институтов, и прочие формы прямых обязательств, и получите искомую цифру.
Кто там во что меня ткнул, чукча? Мне Ваш шулерский баланс США по их воровскому GAAP не надо тыкать, где переоценка дериватива реальной ценой $0.01 в балансовый $1.00 считается за прибыль в $0.99 (Change in net worth). За такое дело в России сажают на зону и пихают к самой параше. А Вы тут этим своим планетарным говном гордитесь и еще и вякаете.
Берем данные по США за 2007, посчитанные по нормальному МФСО (UN System of National Accounts 1993):
Чистые прибыли: $235,7 млрд. (Net savings)
Чистый прирост долга: $3611,8 млрд. (кроме финансового сектора)
(Net incurrence of liabilities — Shares)
Капитальные инвестиции в физические активы: $876,5 млрд.
(Gross fixed capital formation — Consumption of fixed capital)
ВВП США: $13807.5
Куда суки сп…ли $2971 млрд. (21.5% ВВП) — разницу между суммой чистой прибыли и займов и капинвестициями в реальное имущество? Пробухали, бомжатины вонючие, нищета голожопая. Пробухали, прожрали, и просрали. На просранное выписали безнадежных необеспеченных расписок под общим воровским погонялом "финансовые активы" типа CDO, CMO, CDS, futures, swaps, shares, certificates of deposit, и прочая хня, для красивого разводилова лохов, которые их купят. Я так чувствую, что Вы как раз затарились этими продуктами американского пищеварения и теперь Вам просто стремно осознавать, что Вас развели как последнего лоха на дешевый понт, и пытаетесь тут прыгать. Не прыгайте — Вас уже классифицировали и проштамповали
Это как раз связано с изъятием капиталов из товарных рынков. А из развитых фондовых рынков капиталы в общем–то не изымаются. Скорее несколько сокращаются темпы закачки туда капиталов — уже этого достаточно для их кратного обвала. Состояние устойчивости у них обеспечивается при экспоненциальном притоке денег. Что будет, если с фондов начнется чистый отток капитала, я даже предположить не могу. Возможно, мы впервые в истории увидим отрицательные значения индексов DJIA, FTSE100, NIKKEI и пр. — я как–то раз уже говорил, что честное значение DJIA — минус 25,000 Чтобы было понятнее, что происходит на фондовых рынках, предлагаю прочитать небольшой отрывок из моей текущей работы:
Корпоративные операции на фондовом рынке
(Драфт 0.3)
Сначала давайте попробуем понять, сколько и с какими целями корпорации приобретают акций. Для этого мы проанализируем их операции по покупке и продаже акций третьих компаний, которые отражены в активе финансового счета баланса корпоративного сегмента. Анализ исторических финансовых потоков и сравнение цен как всегда будем проводить в постоянных долларах 2007, т. е. с учетом инфляции.
В первую очередь взглянем, как эти операции коррелировали с динамикой индекса широкого рынка S&P 500:
Складывается ощущение, что корпорации (синяя линия) осуществляют на фондовом рынке демпфирующую функцию по отношению к операциям прочих секторов (зеленая кривая). Т. е. именно корпорации создают финальный импульсный спрос на подходе к среднесрочным максимумам рынка, когда остальные сектора уже начинают сокращать приобретения. Они же продолжают откупать в продолжение всего времени фондовых обвалов, когда прочие участники массово распродают свои портфели. И корпорации же задерживаются с началом входа на рынок, когда он снова начинает среднесрочно расти на вложениях других секторов.
Чтобы было понятно, к каким результатам это приводит, посмотрим на следующий рисунок, где показано соотношение текущей рыночной цены акций на балансе корпораций и прочих секторов, и суммы фактических затрат на их приобретение:
Единица — это средний для всех секторов уровень прироста рыночной стоимости акций к фактическим вложениям по финансовым потокам. В 2007 он составлял $2.10 в рыночной цене акций на каждый когда–то фактически вложенный доллар. Зеленая кривая — это уровень прироста рыночной стоимости акций к фактическим вложениям для корпоративного сегмента. Синяя — для всех секторов, кроме корпораций. Красная кривая отражает расхождение в доходности вложений в акции для некорпоративного и корпоративного сегментов.
Легко видеть, что доходность вложений корпораций в акции составляет менее 75% от средней доходности по рынку, и в 2.2 раза меньше, чем доходность вложений всех остальных секторов экономики. Что это означает? В среднем по экономике, каждый доллар, фактически вложенный в американские акции за все время существования фондового рынка США, или вложенный американскими резидентами в зарубежные акции, оценивается в $2.10 — такова рыночная стоимость приобретенных на него акций. Корпорации США за всю свою историю направили на приобретение акций американских же и зарубежных компаний $12,872.5 млрд. Логично предположить, что рыночная цена акций на балансе корпораций выросла минимум до $27,032.3 млрд, т. е. $12,872.5 × 2.10. Во всяком случае такой эффект получился бы, если бы управление инвестициями было доверено обезьяне с монеткой или генератору случайных чисел. Но по документам, рыночная стоимость акций на балансе всех американских корпораций составляет только $20,066.9 млрд. Т. е. на $6,965.4 млрд. или 26% меньше, чем наторговали бы тараканы, случайным образом бегающие по торговому терминалу.
Нонсенс? Конечно, я мог что–то напутать и неправильно посчитать ожидаемый рост цены портфелей корпораций. Давайте проверим — посмотрим, как шли дела с биржевыми операциями у физических лиц. На приведенном ниже рисунке видно, что за 48 лет физические лица вывели с фондового рынка 99% из $2,155.2 млрд., которые были ими вложены в акции до 1959, но при этом рыночная стоимость их совокупного портфеля акций возросла в постоянных долларах в 5.5 раз до $11,965.7. Т. е. у физических лиц с эффективностью инвестиций и спекуляций на фондовом рынке никаких проблем не было. Люди покупали акции подешевле, и продавали их подороже, затем часть средств выводили с рынка, а часть снова вкладывали в акции, на очередном витке снижения цен.
Подтверждается наше первое впечатление, что корпорации покупают и продают акции в самые неудачные моменты, как будто компенсируя активность физических лиц, которые, наоборот, торгуют на фондовом рынке вполне успешно. Причем, я готов поспорить, что значительная часть успеха физических лиц приходится на довольно ограниченную группу фигурантов, которая имеет самое непосредственное отношение к управлению теми самыми американскими корпорациями, которые инвестируют хуже обезьян. Когда мне будет совсем нечего делать, я могу порыться в отчетах ФРС, Комиссии по ценным бумагам и Налоговой службы, и составить даже поименный список этих везунчиков — он вряд ли займет больше 10 страниц.
Давайте разберемся, как возможно, что одни и те же люди, принимая инвестиционные решения как физические лица, и как руководители корпораций, выбирали в первом случае преимущественно прибыльные стратегии, а во втором — неизменно убыточные.
Главная фундаментальная причина заключается в следующем. Акции третьих компаний составляют значительную часть активов большинства американских корпораций. Резкое падение их котировок означает приличную дыру в корпоративном балансе, снижение чистого капитала вплоть до отрицательных величин, и возникновение текущего убытка от переоценки активов, согласно правилам GAAP. Данные события, естественно, приводят к снижению привлекательности рассматриваемых корпораций для инвесторов, и немедленному падению их биржевых котировок. Теперь корпорации уже не могут выгодно привлечь новый акционерный капитал за счет дополнительной эмиссии, чтобы залатать возникшие кассовые дыры. С другой стороны, они не могут быстро продать и основной пакет падающих в цене акции — большая их часть выступает обеспечением банковских кредитов, ранее привлеченных корпорациями. Остается привлекать займы на долговом рынке. Но после того, как у компании обнаружились серьезные проблемы, а ее капитализация упала, стоимость заемного капитала для нее резко возрастает, и его становится труднее получить. Более того — проценты по ранее взятым займам также увеличиваются, а по тем их них, которые обеспечены подешевевшими акциями, банки требуют внести дополнительный залог. Вот так процесс, начавшийся с падения котировок нескольких бумаг, перерастает в серьезнейшую проблему для сотен и тысяч корпораций.