Отчеты аналитиков включают в себя не только прогнозы о доходах. Они рассматривают долгосрочные факторы (например, стратегию, рыночные перспективы и качество управления), но обычно лишь те, что непосредственно связаны с прибылью, а не с ценностью для выгодоприобретателей. Эли Амир, Барух Лев и Теодор Сугианнис обнаружили, что аналитики не в полной мере оценивают ценность нематериальных активов фирм, уделяющих интенсивное внимание исследованиям и разработкам, где нематериальные активы особенно существенны. В результате Джек Хэ и Сюань Тянь обнаружили, что при сокращении числа аналитиков, отслеживающих стоимость акций компании, количество и качество патентов растут.
Давайте применим тот же трехступенчатый план, что был предложен для управляющих активами. В первую очередь аналитикам следует определиться со своей миссией, которая подразумевает осознание своей роли в попечительской деятельности. Миссией аналитика может быть продвижение ответственного инвестирования. В таком случае его процесс попечительской деятельности должен включать тщательный анализ социальной эффективности компании, который должен оказывать влияние на его инвестиционные рекомендации. Также миссия может заключаться в предоставлении исключительно финансового анализа.
Второй этап заключается в том, чтобы аналитики внедрили свой подход к попечительской деятельности изнутри. Для этого необходимо удостовериться, что они располагают соответствующими ресурсами для оценки капитала выгодоприобретателей предприятия. В отделах фондового анализа существуют коллективы, ответственные за различные индустрии (например, банки, производители химикатов и так далее), но в большинстве случаев есть также специализированный отдел ответственного инвестирования. Его основные клиенты – ответственные инвесторы, однако социальная эффективность имеет значение для всех акционеров. Аналитик должен гарантировать, что факторы экологического, социального и корпоративного управления учитываются во всех отчетах, а не только в тех, которые составляет отдел ответственного инвестирования.
Последний этап – внешняя коммуникация. Всемирное соглашение требует, чтобы в отчеты аналитиков был включен детальный разбор их рекомендаций «покупать», «удерживать» и «продавать» относительно всех компаний, чтобы инвесторы могли оценить их реалистичность. Кроме того, аналитики могут отчитываться, как часто они дают рекомендацию «покупать», невзирая на пессимистичный прогноз квартальных доходов. Это позволит инвесторам оценить, в какой степени рекомендации аналитика обусловлены краткосрочными прогнозами.
Эти три этапа помогут аналитикам осознать и выполнить обязанности по попечительской деятельности. Но важно, чтобы их признавали регулирующие органы и остальные участники инвестиционной цепочки. Регулирующие органы должны включать фондовых аналитиков при разработке реформ попечительской деятельности, а инвесторы должны учитывать подход аналитиков к попечительской деятельности при принятии решений. Здесь требуется значительный сдвиг в мышлении, поскольку сейчас аналитиков не упоминают в дискуссиях о попечительской деятельности. Но они имеют серьезное значение, и рекомендации аналитиков влияют на решения инвесторов, а значит, и на поведение фирмы.
• Попечительская деятельность входит в обязанности всей инвестиционной цепи. Ею должны заниматься не только управляющие активами, но и собственники активов и поставщики услуг. Совершенствование попечительской деятельности имеет критическое значение для повышения долгосрочных доходов и обеспечения легитимности индустрии управления инвестициями.
• Инвестор должен уделять попечительской деятельности столько же внимания, сколько предприятия уделяют своей миссии. Она начинается с четкой формулировки политики попечительской деятельности, интегрированного внедрения этой политики в инвестиционный процесс и внешнего информирования о политике и ее результатах.
• Политика попечительской деятельности должна содержать положения о выведении инвестиций, формах и темах вовлеченности. Избранный подход к попечительской деятельности должен исходить из миссии управляющего активами и, таким образом, основываться на принципе сравнительного преимущества.
• Внедрение попечительской деятельности подразумевает гарантию, что управляющие активами владеют крупными долями в компании, имеют долгосрочные финансовые стимулы и ресурсы для попечительской деятельности.
• Эффективный мониторинг подразумевает анализ ценности, которую предприятие создает для общества. Эта информация, скорее всего, не учтена в текущей стоимости акций. Интегрированный отчет и рейтинг экологического, социального и корпоративного управления компании – полезные источники информации, однако они должны использоваться только для иллюстрации аргумента в пользу инвестирования, а не в качестве самого аргумента. Их следует сопровождать качественным анализом социальной эффективности предприятия, в рамках которого следует проводить совещания с руководством предприятия.
• Чтобы голосование было эффективным, инвесторы должны руководствоваться рекомендациями консультантов-посредников и внутренней политикой, а также учитывать уникальную ситуацию предприятия.
• При эффективной вовлеченности инвестор концентрируется на проблемах, касающихся увеличения пирога (например, на вопросах миссии и стратегии), а не его разделения (таких, как размер заработной платы), и может участвовать в коллективном взаимодействии вместе с другими инвесторами, а также внедрить механизм эскалации.
• Информирование о попечительской деятельности включает в себя количественные показатели об электоральном поведении и концентрации портфеля. Наиболее ценная информация должна иметь качественный характер: приоритеты вовлеченности, тематика мониторинга, примеры успешного взаимодействия или вывода инвестиций.
• Собственники активов должны отбирать управляющих активами, частично руководствуясь их опытом попечительской деятельности, – и с осторожностью относиться к количественным показателям вроде «отчетности о воздействии», поскольку цифры дают неполную информацию. Они могут проследить, чтобы договоры были основаны на долгосрочной эффективности и ясно указывали ожидания от попечительской деятельности. Они должны обеспечить регулярную обратную связь с управляющими активами об эффективности их работы.
• Вклад консультантов-посредников в попечительскую деятельность можно усилить. Нужно обеспечить использование соответствующих ресурсов, чтобы предоставить максимально адаптированные к ситуации рекомендации, внедрение политики для разрешения потенциальных конфликтов интересов, проведение стороннего анализа методик исследования и самоопределение компании как консультанта, а не поставщика услуг.
• Фондовые аналитики могут сыграть ключевую роль в попечительской деятельности, руководствуясь в своих рекомендациях ценностью нематериальных активов и социальной эффективностью компаний, а не краткосрочными доходами.
10Общественное мнениеКак рядовые граждане могут воздействовать на бизнес, вместо того чтобы терпеть чужое воздействие
В данной главе мы рассмотрим, как граждане могут помочь увеличить пирог. Они формируют бизнес, играя следующие роли:
Участники. В качестве инвесторов, сотрудников и клиентов граждане могут привлекать предприятия к ответственности, выбирая, куда инвестировать, где работать и у кого покупать.
Политики. Лишь немногие граждане работают в политике. Но все мы влияем на политику, будучи избирателями (общаясь с политиками и участвуя в публичных слушаниях). Мы обсудим роль и жесткого законодательства, и мягкого этического кодекса.
Лидеры мнений. Сюда входят СМИ, исследовательские центры и признанные эксперты. Также в эту категорию включены граждане, которые оказывают влияние, публикуя, приобретая и комментируя контент. Лидеры мнений могут привлечь к ответственности отдельные компании и задавать направление политике, формируя общественное мнение о бизнесе в целом.
Из-за гигантского масштаба международных корпораций может показаться, что граждане бессильны в вопросе формирования бизнеса. Но вышеприведенные категории демонстрируют, что у нас гораздо больше возможностей, чем принято думать. Сотрудница компании Enron, Шеррон Уоткинс, в одиночку положила конец финансовым махинациям, сообщив исполнительному директору Кеннету Лею о нестыковках в бухгалтерских документах, а затем дав показания перед Палатой представителей и Сенатом США. Дэн О’Салливан в одиночку запустил в твиттере кампанию «Удалим Uber».
Когда Союз таксистов Нью-Йорка начал забастовку против объявленного Дональдом Трампом запрета на путешествия в мусульманские страны, Uber отменил повышенные тарифы в часы пик, которые обычно вели к более высокой плате за проезд. Дэн и участники кампании утверждали, что Uber пытается нажиться на забастовке, и 500 000 клиентов поддержали кампанию, удалив свои учетные записи в Uber. Грете Тунберг было всего 15, когда она организовала «Школьную забастовку за климат» в августе 2018 г. Позднее в том же году она выступила на конференции ООН, посвященной изменению климата. С тех пор она повысила осведомленность о климатическом кризисе среди детей и среди лидеров государств. Граждане могут предлагать политические изменения, даже не будучи законодателями. Швейцарский референдум против грабительских зарплат, упомянутый в главе 5, был запущен Томасом Миндером, производителем зубной пасты и средств для полоскания рта для авиалиний.
Мы назовем эту возможность субъектностью – способностью человека действовать согласно своим взглядам и убеждениям и влиять на свое окружение, а не терпеть чужое воздействие.
Как сказал Далай-лама XIV: «Если вам кажется, что вы слишком малы и незначительны, чтобы на что-то повлиять, попробуйте выспаться в одной комнате с комаром».
Давайте сперва обсудим, как граждане могут увеличить пирог в качестве инвесторов, сотрудников и клиентов.