186. Tekla S. Perry, Photoshop Creator Thomas Knoll on Subscription Software and What’s Good for Engineers. – IEEE Spectrum, January 30, 2017.
187. Я представил показатели за 2017 г., чтобы подчеркнуть, что улучшения не сошли на нет, когда ValueAct продала свои акции. Это противоречит опасениям о краткосрочном подходе еще и потому, что требуется время, чтобы реструктуризация окупилась. В 2016 г. доходы составляли 5,8 миллиарда долларов, в компании работали 15 700 человек, а размер уплаченных налогов составлял 266 миллионов долларов.
188. Seagate организовала вторичную блочную сделку, в рамках которой существующий (неназванный) инвестор Seagate продал свою долю ValueAct. Фонд не приобрел акции компании на открытом рынке (что могло бы случиться и без обращения Seagate).
189. Peter Georgescu, Capitalists, Arise!: End Economic Inequality, Grow the Middle Class, Heal the Nation. – Oakland, CA: Berrett-Koehler, 2017.
190. Alon Brav, Wei Jiang, Frank Partnoy and Randall Thomas, Hedge Fund Activism, Corporate Governance, and Firm Performance. – Journal of Finance, 63, 2008. – PP. 1729–75.
191. Lucian A. Bebchuk, Alon Brav and Wei Jiang, The Long-Term Effects of Hedge Fund Activism. – Columbia Law Review, 115, 2015. – PP. 1085–1155.
192. Paul Singer, Eficient Markets Need Guys Like Me. – Wall Street Journal, October 19, 2017.
193. Alon Brav, Wei Jiang and Hyunseob Kim, The Real Effects of Hedge Fund Activism: Productivity, Asset Allocation, and Labor Outcomes. – Review of Financial Studies, 28, 2015. – PP. 2723–69.
194. Lucian A. Bebchuk, Alon Brav and Wei Jiang, The Long-Term Effects of Hedge Fund Activism. – Columbia Law Review, 115, 2015. – PP. 1085–1155.
195. Alon Brav, Wei Jiang and Hyunseob Kim, The Real Effects of Hedge Fund Activism: Productivity, Asset Allocation, and Labor Outcomes. – Review of Financial Studies, 28, 2015. – PP. 2723–69.
196. Авторы также изучили второй параметр производительности труда, добавленную стоимость (продажи минус стоимость сырья) на час рабочего времени. Они обнаружили сходные результаты.
197. Alon Brav, Wei Jiang and Hyunseob Kim, The Real Effects of Hedge Fund Activism: Productivity, Asset Allocation, and Labor Outcomes. – Review of Financial Studies, 28, 2015. – PP. 2723–69.
198. Alon Brav, Wei Jiang, Song Ma and Xuan Tian, How DoesHedge Fund Activism Reshape Corporate Innovation? – Journal of Financial Economics, 130, 2018. – PP. 237–64.
199. Hadiye Aslan and Praveen Kumar, The Product Market Effects of Hedge Fund Activism. – Journal of Financial Economics, 119, 2016. – PP. 226–48.
200. Nickolay Gantchev, Oleg Gredil and Chotibhak Jotikasthira, Governance under the Gun: Spillover Effects of Hedge Fund Activism. – Review of Finance, 23, 2019. – PP. 1031–8.
201. Yazho Ellen He, Kahraman Bige and Lowry Michelle, ES Risks and Shareholder Voice. – Social Science Research Network, 2020.
202. Martin Lipton, Dealing with Activist Hedge Funds. – Harvard Law School Forum on Corporate Governance, November 6, 2015.
203. Отчет Палаты общин о Carillion, 9 мая 2018.
204. Kai Ryssdal, Bridget Bodnar and Sean McHenry, Why Bill Ackman Sees Activist Investing as a Moral Crusade. – Marketplace, October 31, 2017.
205. John Plender, Cash-Hoarding Companies Are Still a Problem for Japan. – Financial Times, November, 12, 2017.
206. David Yermack, Shareholder Voting and Corporate Governance. – Annual Review of Financial Economics, 2, 2010. – PP. 103–25.
207. Active Share in European Equity Funds. – Morningstar, 2016.
208. Согласно закону об инвестиционных компаниях от 1940 г., «диверсифицированный» взаимный фонд в отношении 75 % своего портфеля может инвестировать не более 5 % в какую-либо одну ценную бумагу и иметь не более 10 % голосов в одной компании.
209. Nickolay Gantchev, The Costs of Shareholder Activism: Evidence from a Sequential Decision Model. – Journal of Financial Economics, 107, 2013. – PP. 610–31.
210. Например, Директива ЕС об управляющих альтернативными инвестиционными фондами требует, чтобы как минимум 40 % от премиальной части зарплаты (60 %, если премия особенно высока) выплачивалась с задержкой как минимум в три-пять лет. Кроме того, новые хедж-фонды часто реинвестируют свои стимулирующие выплаты в течение первых трех-пяти лет.
211. Marco Becht, Julian Franks, Colin Mayer and Stefano Rossi, Returns to Shareholder Activism: Evidence from a Clinical Study of the Hermes U.K. Focus Fund. – Review of Financial Studies, 22, 2008. – PP. 3093–129.
212. Elroy Dimson, Oğuzhan Karakaş and Xi Li, Active Ownership. – Review of Financial Studies, 28, 2015. PP. 3225–68.
213. Steven N. Kaplan, The Effects of Management Buyouts on Operating Performance and Value. – Journal of Financial Economics, 24, 1989. – PP. 217–54.
214. Frank R. Lichtenberg and Donald Siegel, The Effects of Leveraged Buyouts on Productivity and Related Aspects of Firm Behavior. – Journal of Financial Economics, 27, 1990. – PP. 165–94.
215. Josh Lerner, Morten Sorensen and Per Strömberg, Private Equity and Long-Run Investment: The Case of Innovation. – Journal of Finance, 66, 2011. – PP. 445–77.
216. Jonathan Cohn, Nicole Nestoriak and Malcolm Wardlaw, Private Equity Buyouts and Workplace Safety. – Review of Financial Studies, 34(10), 2021.
217. Shai Bernstein and Albert Sheen, The Operational Consequences of Private Equity Buyouts: Evidence from the Restaurant Industry. – Review of Financial Studies, 29, 2016. – PP. 2387–418.
218. Ashwini Agrawal and Prasanna Tambe, Private Equity and Workers’ Career Paths: The Role of Technological Change. – Review of Financial Studies, 29, 2016. – PP. 2455–2489.
219. Cesare Fracassi, Alessandro Previtero and Albert Sheen, Barbarians at the Store? Private Equity, Products, and Consumers. – Social Science Research Network, 2020.
220. Ian R. Appel, Todd A. Gormley and Donald B. Keim, Passive Investors, Not Passive Owners. – Journal of Financial Economics, 121, 2016. – PP. 111–41.
221. Dawn Lim, Index Funds are the New Kings of Wall Street. – Wall Street Journal, September 18, 2019.
222. Эти улучшения включают в себя большее количество независимых директоров, большую вероятность отказа фирмы от «ядовитой пилюли» (которая не дает инвестору приобрести крупную долю в компании) и сокращение ограничений прав акционера собирать особые совещания, а также меньшую вероятность выпуска акций двойного класса[53].
223. Fatima-Zahra Filali Adib, Passive Aggressive: How IndexFunds Vote on Corporate Governance Proposals. – Social Science Research Network, 2019.
224. Paul Gompers, Joy Ishii and Andrew Metrick, Corporate Governance and Equity Prices. – Quarterly Journal of Economics, 118, 2003. – 107–56.
225. Paul A. Gompers, Joy Ishii and Andrew Metrick, Extreme Governance: An Analysis of Dual-Class Firms in the United States. – Review of Financial Studies, 23, 2009. – PP. 1051–88.
226. Ronald W. Masulis, Cong Wang and Fei Xie, Agency Problems at Dual-Class Companies. – Journal of Finance, 64, 2009. – PP. 1697–72.
227. The Death of Daewoo. – The Economist, August 19, 1999.
228. В то время как акции двойного класса дали Мейсону 20 % голосов, остальные два сооснователя вместе удерживали 38 % голосов, что позволяло ему уйти.
229. Vicente Cuñat, Mireia Giné and Maria Guadalupe, The Vote Is Cast: The Effect of Corporate Governance on Shareholder Value. – Journal of Finance, 67, 2012. – PP. 1943–77. Предложения по корпоративному управлению были нацелены на расширение прав инвесторов, совершенствование структуры совета директоров или процедур голосования.
230. Jonathan B. Cohn, Stuart L. Gillan and Jay C. Hartzell, On Enhancing Shareholder Control: A (Dodd-) Frank Assessment of Proxy Access. – Journal of Finance, 71, 2016. – PP. 1623–68.
231. В частности, инвестор (или группа инвесторов), который удерживает как минимум 3 % акций компании в течение не менее трех лет, мог представить собственных кандидатов на должность директора на представительском бюллетене фирмы, а не отправлять их остальным акционерам отдельно.
232. Allen Ferrell, Hao Liang and Luc Renneboog, Socially Responsible Firms. – Journal of Financial Economics, 122, 2016. – PP. 585–606.
233. I. J. Alexander Dyck, Karl V. Lins, Lukas Roth and Hannes F. Wagner, Do Institutional Investors Drive Corporate Social Responsibility? International Evidence. – Journal of Financial Economics, 131, 2017. – PP. 693–714.
234. William C. Johnson, Jonathan M. Karpoff and Sangho Yi, The Bonding Hypothesis of Takeover Defenses: Evidence from IPO firms. – Journal of Financial Economics, 117, 2015. – PP. 307–32.
235. K. J. Martijn Cremers, Lubomir P. Litov and Simone M. Sepe, Staggered Boards and Long-Term Firm Value, Revisited. – Journal of Financial Economics, 126, 2017. – PP. 422–44.
236. Peter Lynch, Beating the Street. – New York: Simon & Schuster, 2012.
237. Даже краткосрочное снижение стоимости снижает уровень благосостояния исполнительного директора, если он продаст значительное количество своих акций по истечении срока их блокировки, как было описано в главе 5.
238. John R. Graham, Campbell R. Harvey and Shiva Rajgopal, The Economic Implications of Corporate Financial Reporting. – Journal of Accounting and Economics. – PP. 3–73.
239. Отметим, что быстрый отказ инвесторов не означает, что предложение о поглощении причинило ущерб обществу. Это предложение стимулировало Unilever провести стратегический анализ, в результате которого компания продала завод по производству маргарина, запустила обратный выкуп акций и поставила более высокую планку в отношении маржи прибыли. Инвесторы позитивно отреагировали на все эти меры. Выкуп акций соответствовал заявлению Unilever о том, что Kraft в своем предложении недооценила компанию; далее мы проанализируем мотивы обратного выкупа акций в главе 7.