Notes
1
Эту цитату, как и ее вариацию: «За каждой большой удачей кроется большое преступление», часто приводят без указания источника. Например, в «Крестном отце» Марио Пьюзо, рецензиях на телесериал «Клан Сопрано» и публикациях в интернете. На самом деле, это урезанная цитата из «Отца Горио» Оноре де Бальзака: «Тайна крупных состояний, возникших неизвестно как, сокрыта в преступлении, но оно забыто, потому что было чисто сделано».
2
Герберт Аллен сделал исключение единственный раз для Кена Аулетты. Тогда репортер посетил Сан-Валли и написал об этом. Его статья «Как я провел время в летнем лагере» вышла в New Yorker 26 июля 1999 года.
3
Из интервью с Доном Кио. Другие гости также высказывались о значении Баффетта для Сан-Валли.
4
Не считая Дональда Трампа.
5
Из статьи Дайан Мэчэн Herbert Allen and His Merry Dealsters, журнал Forbes, 1 июля 1996 года.
6
Сына Герберта Аллена, Герберта-младшего, обычно называют Гербом. Однако Баффетт, как и некоторые другие, по-дружески называет его, как и Герберта-старшего.
7
Это впечатление от Сан-Валли создано на основе интервью с несколькими дотком-миллиардерами, в том числе инвестиционными управляющими. Большинство из них попросили не называть их имен.
8
Согласно оценке Allen & Co и автора, это общая сумма активов под управлением инвестиционных менеджеров, посетивших конференцию, плюс личные состояния гостей. Для сравнения: капитализированная стоимость фондового рынка США на тот момент составляла около 10 трлн долларов.
9
По 340 000 долларов за автомобиль на Аляске, в Делавэре, Гавайях, Монтане, Нью-Гэмпшире, Северной и Южной Дакоте, Вермонте, Вайоминге, а также в Вашингтоне (округ Колумбия штатом не является).
10
Старейший индекс оценки промышленной составляющей американских фондовых рынков, созданный редактором газеты Wall Street Journal и одним из основателей компании Dow Jones & Company Чарльзом Доу. (Прим. ред.)
11
Ранее Баффетт дважды выступал на конференциях у Аллена – в 1992 и в 1995 годах.
12
Баффетт и Мангер много выступали перед акционерами на ежегодных собраниях Berkshire Hathaway, хотя это все равно, как если бы пасторы проповедовали перед собственными представителями низшего духовенства (причетником, дьячком).
13
Из статьи Эла Пейджела «Coca-Cola ищет лидерства в Мидлендсе», Omaha World-Herald, 14 марта 1982 года.
14
Пространная речь Баффетта сокращена для удобства чтения.
15
Список из 500 крупнейших компаний, ранжируемых по объему продаж. Список Fortune 500 принято рассматривать как условно репрезентативный для американского бизнеса.
16
Трейдеров, которые играют на повышение ставок, называют «быками», а рынок на повышение курса – «бычьим». Участники, играющие на понижение, получили прозвище «медведи», так как, в отличие от быков, которые поднимают жертву на рогах, медведи заваливают ее на землю. (Прим. ред.)
17
Прибыли корпораций в то время составляли более 6 % ВВП по сравнению с долгосрочным средним значением в 4,88 %. Позже они превысили 9 %, что намного выше исторических показателей.
18
Долгое время экономика США росла реальными темпами на 3 %, а номинальными (в которые входит инфляция) – на 5 %. Эти темпы редко повышались, за исключением периодов послевоенного бума или восстановления после тяжелой рецессии.
19
American Motors, наименьшую компанию из «Большой четверки» автопроизводителей, в 1987 году выкупил Chrysler.
20
Продавец «в короткую» или «в шорт» берет акцию в долг и продает ее, делая ставку, что она упадет в цене. Если это произойдет, «шортист» получит прибыль, выкупив подешевевшие акции. Если цена вырастет, он потеряет деньги. Короткие продажи обычно более рискованные, так как предполагают ставки против долгосрочных рыночных трендов.
21
Город в Северной Каролине, вблизи которого состоялся первый в истории полет самолета, который сконструировали братья Уилбер и Орвилл Райт. (Прим. ред.)
22
Баффетт выражается метафорически. Он признавался, что раз или два инвестировал во что-то летающее, и оба раза неудачно.
23
Этот анекдот Баффетт впервые озвучил в 1985 году в послании акционерам, ссылаясь на Бена Грэма.
24
Опрос PaineWebber-Gallup проведен в июле 1999 года.
25
Речь идет о статье Фреда Шведа младшего под названием Where Are the Customers’ Yachts? or, A Good Hard Look at Wall Street, опубликованной в Simon & Schuster в 1940 году.
26
Известный комик Морт Заль обычно заканчивал свои выступления вопросом: «Есть еще кто-нибудь, кого я не оскорбил?»
27
Согласно источнику, который предпочел остаться безымянным.
28
Из интервью с Доном Кио.
29
Из интервью с Чарли Мангером.
30
Французский фразеологизм, означающий «благородное происхождение обязывает».
31
К таким товарам, как свиные стойла и счетчики яиц, Баффетт проявлял не слишком большой интерес, поэтому статистические данные о них рассматривал в обобщенном виде.
32
Несмотря на жалобы пассажиров, Баффетт, по словам автора, никогда не становился виновником ДТП и только едва ли не доводил гостей до сердечных приступов.
33
Beth Botts, Elizabeth Edwardsen, Bob Jensen, Stephen Kofe, and Richard T. Stout, The Cornfed Capitalist, Regardie’s, February 1986.
34
Баффетт прогнозировал годовой рост на уровне 6 %, но в расчет включил исторические диапазоны отсутствия роста. В другие периоды этот показатель мог быть высоким. 6 % – ставка с учетом риска.
35
«Toys ‘R’ Us против eToys, стоимость против эйфории», Century Management, http://www.centman.com/ Library/Articles/Aug99/ToysRUsvsEtoys.html. В марте 2005 года компания Toys «R» Us согласилась на предложение о поглощении от группы инвестиционных фирм за 6,6 млрд долларов.
36
День независимости Америки. Отмечается ежегодно в честь принятия Декларации независимости США от Великобритании в 1776 году.
37
Из выступления Баффетта в клубе Oquirrh, получившего название «Вечер с Уорреном Баффеттом», в октябре 2003 года.
38
Сестра Уоррена, Дорис, провела генеалогическое исследование семейного древа Баффеттов. Краткий рассказ о первых предках основан на ее изысканиях.
39
Вероятно, его звали либо Натаниэл, либо Джозеф.
40
Самая большая и лучшая из конюшен города содержала 70 лошадей, с санями, экипажами и катафалком. Много лет она процветала, но с появлением автомобилей исчезла. «Семья Баффеттов и впрямь здесь обосновалась: это подтверждают шесть ее поколений», Omaha World-Herald, 16 июня 1950.
41
Из статьи «Вошедший в историю Омахи продуктовый магазин все еще стоит на углу 50-й стрит и Андервуд», опубликованной в Dundee and West Omaha Sun 25 апреля 1963 года.
42
Завулон Баффетт, письмо Сидни Баффетту, 21 декабря 1869 года.
43
Имя Эрнест созвучно с английским earnest, что можно перевести и как «серьезный, искренний», и как «взнос, авансовый платеж». (Прим. перев.)
44
По словам Дорис Баффетт, при рождении ей дали имя Дейзи Генриетта, но к тому времени, как она приехала в Омаху, она предпочитала называть себя Генриеттой, в честь матери.
45
Из письма Эрнеста Баффетта в компанию Barnhart & Son, написанного 12 февраля 1924 года.
46
Из письма Эрнеста Баффетта Фреду и Кэтрин Баффеттам, точная дата неизвестна, вероятно, оно было отправлено «через десять лет после вашей свадьбы», то есть в июне 1939 года.
47
Суперинтендант – контролер, руководит работой местных учебных заведений.
48
В компании Harry A. Koch Co., девиз которой «Сначала возмещаем ущерб», он зарабатывал 125 долларов в месяц.
49
Чек от Beebe & Runyan, датированный 21 декабря 1926 года, с комментариями Лейлы.
50
Несмотря на это, только трое из ста американцев владели акциями, при этом многие брали большие кредиты, чтобы играть на бирже.
51
Письмо Эрнеста Баффета мистеру и миссис Кларенс Баффетт и Марджори Бейли, 17 августа 1931 года.
52
Из статьи «Union State Bank закрывает сегодня двери», где сообщается, что активы в хорошем состоянии; планируется возобновление деятельности, опубликованной в Omaha World-Herald 15 августа 1931 года. В статье преуменьшалось катастрофическое положение банка, который вскоре подал заявление о банкротстве.
53
Говард занял 9000 долларов, чтобы купить акции банка на 10 000 долларов. Теперь акции ничего не стоили. Дом и ипотека были оформлены на имя Лейлы.
54
В те годы количество долларов в обращении определялось количеством золота, которое хранилось в государственных казначействах. Золотой стандарт не позволял правительству провоцировать инфляцию, печатая деньги.
55
Судя по финансовым отчетам Buffett, Sklenicka & Co., к концу 1932 года Говард Баффетт получал в среднем на 40–50 % больше комиссионных, чем в 1931 году.
56
Из интервью с Робертой Баффетт Биалек.
57
Из интервью с Джеком Фростом, Нормой Терстон-Перна, Стю Эриксоном и Лу Баттистоуном.
58
С 1934 по 1938 год государственные расходы на уничтожение кузнечиков оценивались в 315,8 млн долларов (около 4,7 млрд долларов в пересчете по курсу на 2007 год). Эпицентром нашествия стали Небраска, Дакота, Канзас и Айова. См. Almanac for Nebraskans 1939; также Ivan Ray Tannehill, Drought: Its Causes and Effects. Princeton: University Press, 1947.
59
Полиомиелит перенесли несколько Баффеттов, включая Говарда и Берти. Людям, родившимся после изобретения вакцины в 1950-1960-х, трудно понять страх перед этим заболеванием, но в то время опасность была вполне реальной.
60
Говард хотел, чтобы его дети учились в средней школе Бенсона в Данди, а не в Центральной школе, где он страдал от высокомерия одноклассников.
61
Взрослые, посещавшие в детстве школу Роузхилл, вспоминают это место как идеальное. Однако за год до поступления Уоррена в первый класс, родители школьников жаловались на переполненность классов и «кучу грязи» на игровой площадке. School Plea Proves Vain, Omaha World-Herald, January 22, 1935.
62
Из интервью с Робертой Баффетт Биалек.
63
Боксу его учил Уолт Лумис, подросток примерно того же возраста, что и Дорис.
64
Врачи Стеллы ставили ей диагноз шизофрения, но отмечали предсказуемое чередование возбуждения и подавленности без распада личности. На основании семейной истории и утверждения Бернис, что и другие родственники, были психически неуравновешенны, скорее всего, истинный диагноз – биполярное расстройство, но в 1930-х его не исследовали.
65
Согласно классному журналу, Уоррена перевели в класс 4Б в 1939 году.
66
«Удаление аппендицита стало высшей точкой моей социализации», – говорил Баффетт.
67
Два президента, Улисс С. Грант и Теодор Рузвельт, ранее пытались переизбраться на третий срок, но оба потерпели поражение.
68
Фрэнк Баффетт примирился с Эрнестом после смерти Генриетты в 1921 году. Он управлял еще одним магазином Баффетта. Джон Барбер работал агентом по недвижимости.
69
Scott Stamp and Coin Company выпускала каталоги марок и монет, Lionel Train Company – модели железных дорог. (Прим. перев.)
70
Позже Баффетт сказал в интервью, что именно эти слова пронеслись у него в голове – «вот они, деньги», хотя в то время он не был знаком с известной цитатой, приписываемой грабителю банков Вилли Саттону.
71
Почти десять лет спустя в разговоре с 14-летней сестрой Берти он уменьшит этот возраст до 30 лет. Информация из интервью с Робертой Баффетт Биалек.
72
Баффетт считает, что подслушал разговор своего отца об акциях, которые торговались вне биржи, на улице. Позже на базе уличных торгов была организована Американская фондовая биржа.
73
Доктор Фрэнк Райхель возглавлял компанию American Viscose.
74
Глэдис, ранее известная как Гасси, сменила имя на Мэри примерно в это же время. Уоррен тщетно добивался романа с ее дочерью Кэролин, которая позже вышла замуж за его друга Уолтера Скотта.
75
Уоррен утверждает, что это была идея Байрона. Байрон считает, что это была идея Уоррена. Стю не помнит, чья именно это была идея.
76
Это означало, что евреям не разрешалось покупать там дома. (Прим. перев.)
77
Средняя школа Элис Дил была названа в честь первого директора средней школы в Вашингтоне, округ Колумбия.
78
Баффетт вполне уверен, что его учительницей английского языка была мисс Оллвайн, и что «у нее были веские причины» для плохого мнения о нем. «Я это заслужил», – говорит он.
79
В мемуарах Лейла писала, что Уоррен не позволял ей прикасаться к деньгам.
80
Роджер Белл подтверждает эту историю в интервью. Он копил военные сберегательные марки, чтобы обменять их на настоящую облигацию. Чтобы поехать в путешествие, он обналичил марки. «Я говорил матери, что мы поедем, но она мне не верила», – рассказывал он.
81
Из табелей успеваемости Баффетта и комментариев в них за 1944 год.
82
Королева Вильгельмина владела акциями голландской холдинговой компании, которая купила Вестчестер.
83
Клиенты также оставляли старые журналы на лестничных клетках, и Уоррен их подбирал.
84
Норма Терстон-Перна, подруга Дэнли, подтверждает эту историю. Она поразилась, узнав, что потрясающие духи и пудра для ванны, подаренные ей Доном на день рождения, оказались ворованными.
85
Когда США отказались от золотого стандарта, индекс потребительских цен сильно колебался до 1947 года, подскочив более чем на 18 %.
86
Хотя большая часть этой информации происходит из журнала Strength and Health, есть также статья, посвященная Пышке Стоктон: Elizabeth McCracken, The Belle of the Barbell. New York Times Magazine, December 31, 2006.
87
Пышка была замужем за Лесом Стоктоном, культуристом, который познакомил ее с тяжелой атлетикой.
88
Баффетт считает, что купил ее либо у своего дяди Джона Барбера, брокера по недвижимости, либо через него.
89
Более половины всей земли Небраски обрабатывали фермеры-арендаторы. Приобретать недвижимость в ипотеку считалось невыгодным: из-за нестабильных цен на урожай фермеры рисковали потерять имущество.
90
В одном из интервью Лу Баттистоун заметил, что еще в школе распознал «две стороны» мышления Баффетта – холодный математический ум бизнесмена и ту часть, которая смотрит бурлеск.
91
Эту историю Баффетт рассказал в Гарвардской школе бизнеса в 2005 году.
92
Согласно газетному объявлению от 24 июля 1931 года, по ценам времен начала Депрессии, качественные восстановленные мячи для гольфа стоили по 1,05 доллара за три штуки.
93
В оригинале Half-Witek, что переводе с английского – «слабоумный». (Прим. перев.)
94
«Мы были единственными, кто платил 50-долларовую пошлину на пинбольные автоматы, – вспоминает Уоррен. – Не уверен, что мы бы заплатили, если бы отец не настоял».
95
Из интервью с Лу Баттистоуном. Название «Вильсон» произошло от названия средней школы имени Вудро Вильсона.
96
По состоянию на 2007 год, с учетом инфляции эта сумма превратилась бы примерно в 53 000 долларов. (Прим. перев.)
97
Это значит, что выигрыш выплачивается, как если бы шансы на победу составляли всего 6,7 %. Если такая лошадь выиграет, она принесет тому, кто на нее поставил, на 50 % больше, чем можно было предположить по прошлым результатам. Благодаря большой сумме выигрыша в случае победы такую ставку «внахлест» гандикапер примет даже на самую слабую лошадь. (Прим. перев.)
98
Ставка на выигрыш.
99
Численность учеников трудно определить, поскольку в школе Вудро Вильсона выпускались параллельно два класса. Такие ученики, как Уоррен, могли выпуститься раньше, сдав несколько дополнительных зачетов. Баффетт, согласно школьной статистике, занял место в 1/7 части учеников с лучшими результатами из класса.
100
Барбара «Бобби» Вайганд запомнила только катафалк. Семейные дебаты по поводу катафалка приведены по воспоминаниям Дорис.
101
Дэвид Браун стал зятем Уолдо Бека, брата Энн Бек.
102
Игра называлась Policy racket («суматоха с цифрами»). Термин policy, вероятно, происходит от гэльского pá lae sámh, что означает «легкие деньги» – слово из ирландско-американского игрового сленга XIX века.
103
Эстрадный певец и самый популярный исполнитель начала XX века. Песню My Mammy он исполнил в гриме чернокожего в фильме 1927 года «Певец джаза» – первом звуковом художественном фильме, имевшим большой коммерческий успех. Выступление в гриме чернокожего сегодня считается расизмом, но в то время это было повсеместным и обыденным.
104
Песня под оригинальным названием My Mammy, слова – Сэма Льюиса и Джо Янга, музыка – Уолтера Дональдсона.
105
Дон Дэнли, цитата по книге Лоуэнстайна «Buffett…». К моменту написания книги Дэнли уже скончался.
106
Из интервью с Энн Бек Макфарлейн, которая считает, что свидание было подстроено ее родителями и Лейлой Баффетт.
107
Так Сьюзен Томпсон Баффетт описывала мужа примерно в 1950 году.
108
Из статьи «Баффетт разносит план Маршалла», опубликованной в Omaha World-Herald 28 января 1948 года. В печатных материалах предвыборной кампании Баффетта помощь Европе также характеризуется как «деньги, спущенные в крысиную нору».
109
Удовлетворенное заявление в окружной суд округа Дуглас, штат Небраска, 14 апреля 1958 года. Суд постановил, что сначала необходимо дождаться срока погашения облигаций. Учитывая альтернативную стоимость и процентные ставки, Говард поступил мудро.
110
В оригинале: Filhy-delphia. Filhy переводится как грязный, мерзкий, отвратительный.
111
Они продали 220 дюжин мячей за 1200 долларов.
112
Из письма Уоррена Баффетта Говарду Баффетту от 16 февраля 1950 года.
113
Он попросил у Говарда в долг 1426 долларов, которые брокер требовал держать на депозите, подписав: «Твой Уоррен – за снижение прибылей автокомпаний». Из письма Уоррена Баффетта Говарду Баффетту от 16 февраля 1950 года.
114
Из письма Уоррена Баффетта Джерри Орансу от 1 мая 1950 года, цитата по: Roger Lowenstein, Buffett: The Making of an American Capitalist. New York: Doubleday, 1996.
115
В 2007 году 500 долларов были бы эквивалентна примерно 4300 долларам.
116
Garfield A. Drew, New Methods for Profit in the Stock Market. Boston: The Metcalf Press, 1941.
117
Robert D. Edwards and John McGee, Technical Analysis of Stock Market Trends. Springfield, Mass.: Stock Trend Service, 1948.
118
Колумбийский университет в Нью-Йорке, объявление Высшей школы бизнеса на зимнюю и весеннюю сессии 1950–1951 годов, Издательство Колумбийского университета.
119
Обычная цена в 1930-х годах составляла 65 центов за ночь, но если постоялец записывался на епископальную службу, то за ночлег и завтрак брали 35 центов. Многие записывались, планируя улизнуть сразу после завтрака, но за это время двери запирали, и службу приходилось слушать. К 1950-м в Sloane House больше не предлагали подобные сделки. «Если бы так было, – говорил Баффетт, – я бы пережил откровение и перешел в любую религию, которая предложила бы большую скидку».
120
Большую часть денег он вложил в U.S. International Securities и Parkersburg Rig & Reel, которую 1 января 1951 года заменил на Tri-Continental Corporation. Говард вложил в их неофициальное партнерство деньги, а Уоррен – идеи и работу.
121
Benjamin Graham and David L. Dodd, Security Analysis, Principles and Technique. New York: McGraw-Hill, 1934.
122
С железной дорогой Union Pacific, Омаха, в XIX веке было связано наибольшее количество скандалов и банкротств из всех железных дорог страны.
123
William W. Townsend, Bond Salesmanship. New York: Henry Holt, 1924. Баффетт прочитал эту книгу три или четыре раза.
124
Будучи инвестором, Шлосс зарабатывал 2600 долларов в год – меньше, чем средняя зарплата секретаря в 1951 году, который получал 3060 долларов, согласно данным опроса Национальной ассоциации секретарей.
125
Из интервью с Фредом Стэнбеком.
126
Stryker & Brown была «маркетмейкером», то есть основным торговцем акциями Marshall-Wells.
127
После Parkersburg Rig & Reel, Marshall-Wells была второй акцией, которую он купил.
128
В силу юридической формальности эту передачу GEICO предусматривало соглашение с Комиссией по ценным бумагам и биржам США в 1948 году. Graham-Newman нарушила Раздел 12(d)(2) Закона об инвестиционных компаниях 1940 года, «добросовестно, хотя и ошибочно, полагая, что приобретение может быть осуществлено на законных основаниях». Graham-Newman, диверсифицированная управляющая инвестиционная компания открытого типа, не могла приобретать более 10 % от общего количества голосующих акций страховой компании, если уже не владела 25 % акций.
129
Заработок в 100 000 долларов в 1929 году был эквивалентен заработку в 1 212 530 долларов в 2007 году.
130
К 1951 году GEICO отказалась от почтовых рассылок в пользу телефонных операторов, которые отвечали на звонки и быстро отсеивали самые опасные риски.
131
Основная проблема тонтин – люди делали ставки с помощью своих полисов страхования жизни, а не использовали их в качестве защиты. Позже исключать из фонда тонтины стали за неуплату страховых взносов по любой причине. «Это соблазнительная игра, но жестокая!» Из документов по тонтинному страхованию. The Connecticut Mutual Life Insurance Company, Hartford, Conn.: 1887.
132
В 1915 году семья Гроссбаум, как и многие американские евреи, сменили фамилию на англизированную «Грэм», в ответ на антисемитизм, который процветал во время и после Первой мировой войны. Семья Бена изменила фамилию в апреле 1917 года. Из выступления Джима Гранта в Центре еврейской истории на тему «Мой герой, Бенджамин Гроссбаум», 15 ноября 2007.
133
Грэм родился в 1894 году, в год одной из крупнейших финансовых паник в истории Америки, за которой последовали депрессия 1896–1897 годов, паника 1901 года, паника 1903–1904 годов, паника 1907 года, военная депрессия 1913–1914 годов и послевоенная депрессия 1920–1922 годов.
134
Бенджамин Грэм. Мемуары.
135
Бенджамин Грэм. Мемуары.
136
Подробные сведения о ранней карьере Грэма содержатся в книге Janet Lowe. Benjamin Graham on Value Investing: Lessons from the Dean of Wall Street. Chicago: Dearborn Financial Publishing, 1994.
137
Грэм считал, что, встречаясь с руководителями компании, можно попасть под влияние их личных качеств, поэтому для него это было способом оставаться беспристрастным. Да и в целом Грэм не особенно интересовался людьми.
138
Из интервью с Джеком Александром.
139
В книге «Анализ ценных бумаг, принципы и техника» (New York: McGraw-Hill, 1934) Грэм и Додд подчеркивали, что не существует единого определения внутренней стоимости, так как она зависит от прибыли, дивидендов, активов, структуры капитала, сроков погашения и прочих факторов. Поскольку оценки всегда субъективны, главным фактором, по их мнению, был запас прочности.
140
Часто это происходило потому, что недооцененные акции, которые ему нравились, были неликвидны, и их нельзя было закупить крупными лотами. Баффетт считал, что Грэм мог бы придерживаться более смелой стратегии.
141
Родители Сьюзи были друзьями Говарда и Лейлы Баффеттов, но их дети учились в разных школах и не общались между собой.
142
Эрл Уилсон вел повседневную хронику для New York Post. Описывая журналиста Newsday Джимми Бреслина, журнал Media Life определил такой стиль журналистики как «типичный для Нью-Йорка и довольно своеобразный сам по себе, при котором автор отправляется в места, где можно встретить обычных людей, и пишет об их видении жизни».
143
Известное женское общежитие, действующее и по сей день по адресу 419, Западная 34-я стрит в Нью-Йорке.
144
Различные письма Ваниты, в которых она вспоминает свидания с Уорреном, в том числе от 1 января 1991 года, 19 февраля 1991 года, 1 января 1994 года. Баффетт подтвердил эту информацию.
145
По выражению Чарли Мангера, вырвавшись «из цепких объятий Ваниты», Уоррен едва избежал катастрофического брака с ней.
146
A Star Is Born? Associated Press, Town & Country magazine, 24 сентября 1977 года.
147
Как руководитель школьной системы IQ-тестирования, Док Томпсон имел доступ к результатам теста Уоррена. По словам Баффетта, Томпсон его знал. Результаты IQ-теста трех Баффеттов действительно могли заинтриговать его: они были удивительно высокими и схожими у всех троих.
148
Сьюзен Томпсон Баффетт рассказывала эту историю многим членам семьи.
149
У многих пациентов ревматическая лихорадка вызывает сердечные осложнения разной степени тяжести. В случае Говарда Баффетта – умеренные, но, судя по состоянию здоровья в последующей жизни, Сьюзен Томпсон, по-видимому, попала в число 20–60 %, которые избежали кардита и других долгосрочных сердечных осложнений.
150
Члены Студенческого совета играли роль гидов для посетителей кампуса и выступали кураторами во время Недели новых студентов. Вступить в совет можно было, подав прошение о приеме. Справочник студента Северо-Западного университета, 1950–1951.
151
Из интервью с Робертой Баффетт Биалек.
152
Из интервью с Чаком Петерсоном и Дорис Баффетт.
153
Из интервью со Сью Джеймс Стюарт.
154
«Я вижу ее в этих платьях даже сейчас», – говорит Баффетт. Пронзительное признание от человека, который не помнит, какого цвета стены в его собственной спальне.
155
Письмо Уоррена Баффетта Дороти Шталь, 6 октября 1951.
156
Из интервью с Милтоном Брауном.
157
Баффетт вспоминает, что это была буквально трехчасовая лекция. Продолжительность беседы почти наверняка объясняется тем, что, пока Док Томпсон говорил, Баффетт собирался с духом задать свой вопрос.
158
Чистая прибыль от инвестиций составила 7,434 тысячи долларов. Он также положил на счет 2,5 тысячи долларов, которые накопил за время работы в компании Buffett-Falk.
159
Из интервью с Маргарет Лэндон, секретарем компании Buffett-Falk.
160
Уолтер Шлосс объяснил в интервью, что семья Норманов, которые унаследовали Джулиусу Розенвальду из Sears, Roebuck, «получили акции GEICO, потому что они были крупными инвесторами в Graham-Newman. Когда Норманы захотели вложить больше денег в Graham-Newman, они вместо этого отдали Бену Грэму причитавшиеся им акции GEICO. Тем временем Уоррен в Омахе купил GEICO. Но Грэм не знал, что продает акции Уоррену, а Уоррен не мог понять, почему Graham-Newman продает их». Распределение акций GEICO фирмой Graham-Newman также описано в книге Janet Lowe’s Benjamin Graham on Value Investing: Lessons from the Dean of Wall Street. Chicago: Dearborn Financial Publishing, 1994.
161
Из интервью с Бобом Сойнером, который в те дни называл Уоррена «Баффи».
162
Как видно по фотографии, сделанной в классе.
163
Из интервью с Маргарет Лэндон. Она помнит его в этой позе за чтением.
164
Текущие активы – это показатель ликвидности, то есть того, насколько быстро компания может выручить деньги. Текущие активы включают деньги, легко реализуемые вложения, товарно-материальные запасы и счета к получению. В них не входят активы, которые нельзя быстро реализовать: недвижимость, оборудование, а также внешние долги, включая долгосрочные обязательства и пенсии.
165
Лично Баффетт торговал двумя акциями – Carpenter Paper и Fairmont Foods. У него хватило ума, чтобы превратить фирму в маркетмейкера и торговать этими акциями, но не хватило зрелости воздержаться от того, чтобы прозвать генерального директора Fairmont Foods Д. К. Хау Don’t Know Howe.
166
Билл Розенвальд позже основал в Нью-Йорке Объединенный еврейский призыв.
167
Бригадный генерал Уоррен Вуд из 34-й дивизии Национальной гвардии.
168
Об этом Сьюзи рассказала Сью Браунли (Сью Джеймс Стюарт) через неделю после окончания медового месяца. Из интервью со Сью Джеймс Стюарт.
169
Генерал Дуглас Макартур предпринял попытку выдвинуть свою кандидатуру, но не слишком старался, так что в итоге его затмил Тафт. Он и его бывший сторонник Эйзенхауэр были злейшими врагами.
170
Это был тот самый Роберт Тафт, один из авторов закона Тафта-Хартли, который очень ценили бизнесмены, но ненавидели простые американцы. Тафт представлял крайнее крыло партии и вряд ли смог бы привлечь умеренных избирателей.
171
Top GOP Rift Closed But Not the Democrats’, New York Times, 14 сентября 1952; Elie Abel, Taft Rallies Aid for GOP Ticket, New York Times, 5 октября 1952.
172
23 октября 1952 года Говард Баффетт писал бывшему президенту Гуверу:
173
Из интервью, взятого Сьюзен Гудвилли Стедман у Сьюзен Томпсон Баффетт в ноябре 2001 года. Любезно предоставлено Сьюзен Гудвилли Стедман и Элизабет Уилер.
174
Из интервью со Сьюзен Т. Баффетт.
175
Из интервью с Мэри и Диком Холландами и Уорреном Баффеттом.
176
Из интервью с Ракель Ньюман и Астрид Баффетт.
177
Эта история описана в дневнике Лейлы Баффетт. А также Gabe Parks, Court Has Nomination Vote Vacancy, Omaha World-Herald, 4 июля 1954.
178
На самом деле не вся прибыль выплачивается в виде дивидендов. Различение между распределяемой и нераспределяемой прибылью послужило поводом для ожесточенных академических дебатов о том, с каким дисконтом следует оценивать акции компаний, которые распределяют не всю прибыль. По ряду причин дооценка, назначаемая компаниям, выплачивающим дивиденды, снизилась. Отсылка к «Замороженной корпорации» в главе 46 «Рубикон».
179
Интервью с Фредом Стэнбеком.
180
Компания Union Underwear была предшественницей Fruit of the Loom.
181
Из интервью со Сью Джеймс Стюарт.
182
Из интервью с Элизабет Трамбл.
183
Из интервью с Роксаной Брандт.
184
Письмо председателя совета директоров Berkshire Hathaway, 1988.
185
Освобождение от налогов распространялось на ликвидацию запасов, учтенных по методу LIFO. При расчете прибыли для целей налогообложения компания Rockwood использовала систему учета LIFO, учитывая в производственных затратах самые поздние цены на какао-бобы, что минимизировало налоги. Соответственно, на складе какао-бобы учитывались по более ранним ценам. Поэтому при продаже запасов возникла бы большая налогооблагаемая прибыль.
186
Прицкер благодаря своей инвестиционной деятельности создал бизнес-конгломерат, но наибольшую известность получил как основатель сети отелей Hyatt.
187
В начале периода, в который производился обмен, какао-бобы из Аккры, составлявшие половину партии Rockwood в 13 миллионов фунтов, торговались по цене 0,52 доллара за фунт. К концу этого периода цена упала до 0,44 доллара за фунт. В августе 1954 года цена на бобы достигла максимума в 0,73 доллара за фунт, что заставило кондитерские компании уменьшить размер пятицентовых шоколадных батончиков. George Auerbach, Nickel Candy Bar Wins a Reprieve, New York Times, 26 марта 1955; Commodity Cash Prices, New York Times, 4 и 20 октября 1954.
188
Письмо акционерам Rockwood & Co., 28 сентября 1954.
189
Из письма председателя совета директоров, приложенного к годовому отчету Berkshire за 1988 год, в котором содержится краткое описание сделки с Rockwood.
190
На доходности сделки для спекулянта также отражаются его затраты на финансирование. Например, если спекулянт вышел в безубыток по трехмесячному контракту за вычетом своего вознаграждения, то с учетом стоимости финансирования контракт фактически будет убыточным.
191
На фьючерсном рынке разница между спекулянтом и хеджером или «страхователем» заключается главным образом в том, существует ли базовая позиция товара, которую необходимо хеджировать.
192
Из интервью с Томом Кнаппом и Уолтером Шлоссом и самим Уорреном Баффеттом.
193
Письмо Уоррена Баффетта Дэвиду Эллиотту, 5 февраля 1955.
194
На основании информации о компании в промышленном справочнике Moody’s, в 1954 году акции Rockwood торговались между 14,75 и 85 долларами, а в 1955 году – между 76 и 105 долларами. Баффетт держал акции до 1956 года. В начале 1956 года акции Rockwood торговались выше 80 долларов за акцию, согласно годовому отчету Graham-Newman.
195
В письме Дэвиду Эллиотту от 5 февраля 1955 года Баффетт объясняет, что Rockwood – вторая по величине позиция в его портфеле после Philadelphia & Reading, которую он не раскрыл, и пишет, что Прицкер «в прошлом действовал довольно быстро. Пару лет назад он купил Colson Corp., и после продажи велосипедного подразделения компании Evans Products продал остаток компании по балансовой стоимости F. L. Jacobs. Около года назад он купил Hiller & Hart, сразу же закрыл ее свинобойный бизнес и превратил компанию в продавца недвижимости». Прицкер, пишет он далее, «владеет примерно половиной акций Rockwood, что составляет около 3 миллионов долларов в пересчете на какао-бобы. Я уверен, что он не в восторге от того, что такие деньги вложены в подобные запасы, так что он будет искать возможности быстрого слияния». Для этого заключения он изучил не только цифры, но и самого Джея Прицкера.
196
Первоначально он купил акции у компании Graham-Newman, когда был биржевым брокером. Из-за незначительной ошибки в ордере они его отозвали. Уоррен удержал их, оставив у себя.
197
До 2000 года инвесторы и аналитики регулярно разыскивали и получали непубличную информацию, которая приносила им преимущество при торговле акциями. Этот поток информации, дающий возможность одним инвесторам получать выгоду за счет других, считался одной из составляющих эффективной работы рынков капитала и наградой за надлежащее исследование. Уоррен Баффетт и его друзья-инвесторы извлекли значительную выгоду из старого положения вещей. В 1955 году Бена Грэма подробно расспрашивали об этой практике в Конгрессе. Он отметил, что «много информации изо дня в день и из месяца в месяц естественным образом попадает в поле зрения директоров и должностных лиц. Совершенно нереально публиковать каждый день отчет о делах компании. С другой стороны, с практической точки зрения, на должностных лиц или директоров не налагается клятва о сохранении тайны, и они вполне могут поделиться информацией, которая доходит до их сведения ежедневно. Основная проблема в том, что, если это вопрос большой важности, как правило, считается, что информацию следует оперативно донести до всех акционеров, чтобы никто не получил существенных преимуществ. Но есть разные степени важности и срочности, и очень трудно точно определить, какого рода информация должна быть опубликована, а какая будет распространяться по слухам». Кроме того, он добавил, что не до всех инвесторов слухи могут доходить, но «я думаю, что человек с опытом предположит, что некоторые люди знают о компании, акциями которой торгуют, больше, чем он сам, и, возможно, будут торговать на основе этих дополнительных знаний». До 2000 года законодательство фактически способствовало такому положению вещей. Хотя детальное обсуждение инсайдерской торговли выходит за рамки этой книги, теория инсайдерской торговли была обнародована в Правиле Комиссии по ценным бумагам и биржам 10b-5 SEC в 1942 году, но «на Уолл-стрит настолько прочно укоренилась традиция извлекать выгоду из инвестирующей публики», как выразился Джон Брукс в книге The Go-Go Years, что до 1959 года это правило не применялось. Лишь в 1980-х годах некоторые задались вопросом об обязанностях других лиц, помимо самих инсайдеров, по выполнению законов об инсайдерской торговле. Даже тогда, как подтвердил Верховный суд в деле «Диркс против Комиссии по ценным бумагам и биржам США», 463 U.S. 646 (1983), аналитики могли на законных основаниях сообщать своим клиентам информацию такого рода. Также Верховный суд отметил в деле «Чиарелла против Соединенных Штатов», 445 U.S. 222 (1980), что «на фондовых рынках информационное неравенство неизбежно». В какой-то степени подразумевалось, что постепенная утечка инсайдерской информации приносит рынку определенную пользу. Практика связей с общественностью в бизнесе и конференц-звонков тогда развита не была. Однако в делах 1980-х годов Верховный суд определил новую теорию «злоупотребления» инсайдерской информацией, согласно которой внутренняя информация, незаконно присвоенная доверенным лицом, может привести к ответственности в случае, если указанное лицо действовало на основании этой информации. Затем, в значительной степени в ответ на распространение в эпоху «мыльного пузыря» договоренностей аналитиков о консенсусной прибыли компаний и раскрытие «на ушко» определенным аналитикам прогнозов прибыли, в 2000 году в соответствии с Положением о «честном раскрытии информации» или Fair Disclosure Комиссия по ценным бумагам и биржам США расширила теорию злоупотребления, включив в нее аналитиков, которые избирательно получают и распространяют существенную непубличную информацию от руководства компании. С появлением Reg. FD, эпоха «сарафанного радио» в основном закончилась, и началась новая эра тщательно спланированной практики раскрытия информации.
198
Более пяти десятилетий спустя Хоуи рассказывает об этом как о своем первом воспоминании. Хотя это может показаться невероятным, в работе Харли и Риз «Истоки автобиографической памяти» (Harley and Reese, Origins of Autobiographical Memory, Чикагский университет, Developmental Psychology, том 35, № 5, 1999) изучают теории формирования детских воспоминаний с самых первых месяцев жизни, с выводом, что такой феномен действительно имеет место. Одно из объяснений сводится к тому, что родители повторяют эти истории своим детям. Подарок от Бена Грэма, вероятно, значимый для Уоррена, Хоуи вполне мог запомнить с младенчества, потому что, по крайней мере, один из родителей способствовал запечатлению этого эпизода в памяти ребенка, рассказывая о нем вновь и вновь.
199
Из интервью с Берни и Родой Сарнат.
200
Эта история также приводится в книге Janet Lowe, Benjamin Graham on Value Investing: Lessons from the Dean of Wall Street. Chicago: Dearborn Financial Publishing, 1994.
201
Из интервью с Уолтером Шлоссом.
202
Письмо Уоррена Баффетта в Hilton Head Group, 3 февраля 1976.
203
Шлосс основал партнерство с 5000 долларов собственного капитала, что было рискованным и не оставляло ему средств на жизнь. Баффетт попросил Дэна Ковина помочь ему с жильем. Бен Грэм вложил 10 тысяч долларов и попросил о том же некоторых своих друзей. Восемь друзей Шлосса вложили по 5 тысяч долларов. Шлосс брал 25 % от прибыли, «но не более того. Если рынок падал, мы должны были компенсировать убытки, чтобы мои партнеры оставались при своем».
204
Кнапп был фондовым аналитиком в Van Cleef, Jordan & Wood и инвестиционным консультантом.
205
Из интервью с Эдом Андерсоном.
206
Грэм родился 9 мая 1894 года. Он решил закрыть Graham-Newman, когда ему был шестьдесят один год, но последнее собрание акционеров Graham-Newman состоялось 20 августа 1956 года.
207
Джейсон Цвейг в статье «Уроки величайшего инвестора в истории», опубликованной в журнале Money в июле 2003 года, пишет: «С 1936 по 1956 год его взаимный фонд Graham-Newman приносил среднегодовую доходность более 14,7 % против 12,2 % рыночной. Это один из самых продолжительных и масштабных перевесов в истории Уолл-стрит». Эти цифры не отражают впечатляющей прибыли GEICO, которая была распределена среди акционеров в 1948 году.
208
Миллион долларов в те времена стоил бы около восьми миллионов в 2007 году.
209
Временами он говорил, что хочет стать миллионером к тридцати годам.
210
Из интервью с Эдом Андерсоном.
211
Первым хедж-фондом все считают A. W. Jones, но Newman and Graham, по словам Баффетта, появился раньше. Фонд A. W. Jones наиболее известен как первый популяризатор концепции хеджирования рисков в акциях с помощью коротких продаж. Однако структура комиссионных, партнерское соглашение и гибкий подход к инвестированию, то есть все технические признаки классического хедж-фонда, были предложены гораздо раньше, если не другими, то Грэмом.
212
Первое партнерское соглашение гласило: «Каждому ограниченному партнеру выплачивается 4 % годовых на остаток его капитала по состоянию на 31 декабря предшествующего года, указанного в Федеральной декларации о подоходном налоге, поданной партнерством, применительно к деятельности за указанный год. Указанные процентные выплаты должны быть отнесены к расходам партнерства. Вместо отдельного расчета процентов за период, заканчивающийся 31 декабря 1956 года, каждому ограниченному партнеру выплачивается 2 % от его первоначального вклада в капитал. Указанные платежи должны быть отнесены к расходам на деятельность партнерства за указанный период. Кроме того, каждому из ограниченных партнеров причитается доля в общей чистой прибыли партнерства, то есть в чистой прибыли партнерства с момента его создания до любого определенного момента времени в пропорциях, указанных напротив их соответствующих имен».
213
Из интервью с Чаком Петерсоном.
214
Некоторые из этих замечаний были высказаны в 2003 году во время выступления перед студентами Технологического института Джорджии, остальные – в интервью с автором.
215
Хартман Л. Батлер-младший, «Час с мистером Грэмом», 6 марта 1976 года. Интервью, вошедшее в книгу: Irving Kahn and Robert Milne, Benjamin Graham: The Father of Financial Analysis. Occasional Paper No. 5, The Financial Analysts Research Foundation, 1977.
216
Из интервью с Томом Кнаппом.
217
Tourist Killed Abroad, Portugal-Spain Highway Crash Fatal to Long Island Man, New York Times, 23 июня 1956. Кулкен уехал в путешествие на год. Другой пассажир, Пол Келтинг, был в критическом состоянии.
218
Из интервью со Сьюзи Баффетт-младшей.
219
Из интервью с Чарли Мангером.
220
Из интервью с Эдом Андерсоном.
221
По словам Тома Кнаппа, Доджа и Баффетта объединяла прижимистость. Даже став впоследствии одним из самых богатых партнеров Баффетта, Гомер Додж выпрашивал бесплатное каноэ у производителя. Он знал разные способы добраться в Нью-Йорк из аэропортов Ла Гуардиа и Кеннеди и совершал сложные поездки на автобусе, метро и пешком, вместо того чтобы взять такси.
222
Предположим, Уоррен заработал бы 15 % для партнерства Buffett Associates. Его гонорар составит 5,7 тысячи долларов после того, как каждый из партнеров получит оговоренные 4 %. С деньгами Гомера Доджа он заработал бы в общей сложности 9,08 тысячи долларов гонорара, которые вложил бы обратно в партнерство. В следующем году он получил бы 100 % дохода от этих 9,08 тысячи долларов, плюс еще одну порцию гонораров от управления капиталом. И так далее.
223
Клири участвовал в прибыли, превышающей 4 %, но, если прибыль была ниже 4 %, Баффетт брал на себя всю разницу. Свидетельсво о регистрации ограниченного партнерства B-C Ltd., 1 октября 1956. В 1961 году B-C Ltd. было преобразовано в Underwood Partnership, Ltd.
224
Первое письмо Уоррена Баффетта партнерам, 27 декабря 1956.
225
Во время войны люди, выполняя патриотический долг, покупали «облигации свободы», по которым выплачивались низкие проценты. Когда впоследствии процентные ставки выросли, облигации торговались ниже номинальной стоимости. Агенты предлагали акции владельцам «облигаций свободы» за номинальную стоимость облигаций. Таким образом, держатели облигаций думали, что они получают акции на сумму 100 долларов в обмен на облигацию, продаваемую на рынке, скажем, за 85 долларов, хотя на самом деле акции не стоили почти ничего. По словам Хейдена Ахмансона, который рассказал об этом Баффетту, агенты также обещали некоторым покупателям места в совете директоров.
226
С 1928 по 1954 год справочник под названием Moody’s Manual of Investments выходил ежегодно в пяти томах. Тома были посвящены: государственным ценным бумагам; банкам, страховым компаниям, инвестиционным трастам, недвижимости, финансовым и кредитным компаниям; ценным бумагам промышленных предприятий; железнодорожным ценным бумагам; и ценным бумагам коммунальных предприятий. В 1955 году Moody’s начали публиковать справочник по банкам и финансам (Moody’s Bank and Finance Manual) отдельно.
227
Баффетт утверждает, что эту версию событий изложил ему Хейден Ахмансон.
228
Баффетт: «Он был моим партнером по National American Insurance. У Дэна не было больших денег, поэтому он использовал те, которые изначально планировал вложить в партнерство, а также немного занял».
229
Согласно закону Уильямса, принятому в 1968 году, сегодня этого бы сделать не удалось. Равным образом, и Говард Ахмансон не смог бы выкупить акции по частям. Закон требует, чтобы покупатели делали «тендерное предложение», которое ставит всех продавцов в равное положение по цене и условиям.
230
Год спустя Баффетт продал акции National American примерно за 125 долларов Дж. М. Каплану, нью-йоркскому бизнесмену, который в 1940-х и 1950-х годах реорганизовал и возглавил компанию Welch’s Grape Juice. Позже он стал известен своей благотворительной деятельностью. В конечном итоге Каплан продал акции Говарду Ахмансону.
231
Arthur Wiesenberger, Investment Companies. New York: Arthur W. Wiesenberger & Co., выходит ежегодно с 1941 года.
232
Цитата из Ли Симана. Баффетт подтверждал смысл этого заявления. Интригующий вопрос был в том, кто или что побудило Визенбергера напомнить о Баффетте Дэвису.
233
Баффетт, вспоминая разговор с Эдди Дэвисом.
234
Dacee напоминал Buffett Fund. Баффетту причиталось 25 % от любой прибыли, превышающей пороговую ставку в 4 %. Свидетельство о регистрации ограниченного партнерства, Dacee Ltd., 9 августа 1957.
235
Выше планки 4 %-6%. Он сравнивал свои результаты со ставкой по долгосрочным государственным облигациям. Партнерам он говорил, что, если не сможет добиться лучшей доходности, ему не стоит получать гонорар. Различные варианты распределения прибыли отражали соответствующий уровень риска, который брал на себя Уоррен. В тех партнерствах, где его вознаграждение было выше, он также нес неограниченную ответственность за возмещение убытков.
236
Баффетт получал 25 % от прибыли партнерства, превышающей 6 %.
237
Пиелонефрит, иногда провоцируемый беременностью.
238
Цитируется в книге Lowenstein «Buffett…». Биллиг уже умер.
239
Из интервью с Хоуи Баффеттом.
240
Из прощальной речи Джойс Ковин, посвященной Ковину.
241
В создание этого портрета Ковина внесли вклад Маршалл Вайнберг, Том Кнапп, Эд Андерсон, Сэнди Готтесман, Баффетт и другие.
242
«Он одолжил мне без обеспечения. В целях налогообложения доллар краткосрочных убытков компенсировал два доллара долгосрочной прибыли. Можно было купить взаимный фонд, который собирался выплатить долгосрочные дивиденды на прирост капитала, и погасить его сразу после этого, чтобы компенсировать долгосрочную прибыль на конец года. Я покупал комбинацию долгосрочного прироста капитала и краткосрочного убытка. Они были равны по сумме, но по-разному отражались в налоговой декларации. Тогда все это было законно, но сейчас так делать нельзя. Это, вероятно, сэкономило мне тысячу долларов, это приличная сумма», – говорит Баффетт.
243
В некрологе Генри А. Хомана, сына Джорджа У. Хомана, опубликованном в Omaha World-Herald от 22 марта 1907 года упоминается, что Хоман, который был на двенадцать лет старше судьи Мангера, был его близким другом. Однако семьи Хоманов и Баффеттов близки не были.
244
Это высказывание, в одобрительном смысле, приведено в книге Lowe, Damn Right!
245
Roger Lowenstein, Buffett: The Making of an American Capitalist. New York: Doubleday, 1996.
246
Интервью с Ли Симаном.
247
В год, когда индекс Доу вырос на 38,5 %, Уоррену удалось превзойти его, взяв на себя минимальный риск.
248
Помимо 100 долларов, вложенных в Buffett Associates, Баффетт позже вложил по 100 долларов в каждое из других своих партнерств: Buffett Fund, B-C, Underwood, Dacee, Mo-Buff и Glenoff.
249
Интервью с Ли Симаном.
250
Эта версия отличается от некоторых других опубликованных версий. Например, Сьюзи Баффетт заявила, что она присутствовала на встрече. Некоторые авторы указывают, что встреча состоялась на ужине в кафе «У Джонни». Однако Роджер Лоуэнштейн также утверждает, что встреча состоялась в клубе «Омаха». Скорее всего, другие версии – это смешение более поздних событий. По мнению автора, версия Симана наиболее подробна и в то же время наименее приукрашена.
251
Интервью с Чарли Мангером. Ужин реконструирован на основе интервью с Баффеттом и Мангером, воспоминания которых туманны. Нэнси Мангер не помнит ужина. Жены были представлены друг другу вскоре после первой встречи, вероятнее всего на ужине «У Джонни». Баффетт отчетливо помнит самоопьянение Мангера.
252
По оценочным данным. В конце 1958 года Баффетт управлял 878 211 долларов в шести партнерствах. В феврале 1959 года было создано партнерство Glenoff с уставным капиталом в 50 тысяч долларов. К концу 1959 года рыночная стоимость партнерств возросла до 1 311 884 долларов, не считая его личных средств и капитала Buffett & Buffett.
253
Sanborn ежегодно рассылала клиентам исправленные при помощи наклеек версии карт, в которых были учтены новое строительство, смена деятельности, новые средства противопожарной защиты и изменения в строительных материалах. Раз в несколько десятилетий выпускалась новая карта. Баффетт, насколько он помнит, обратил внимание на компанию, когда на продажу был выставлен большой пакет акций, в количестве 15 000. Их продавала вдова умершего председателя совета директоров, потому что ее сын покидал компанию. Филу Каррету принадлежало 12 000 акций.
254
По пять или десять на каждого, всего сорок шесть акций.
255
Баффетт сдружился с генеральным директором компании Паркером Хербеллом, к которому, по его словам, остальные члены совета директоров относились как к «мальчику на побегушках». Хербелл поддерживал план по отделению инвестиций от бизнеса по выпуску карт и содействовал его воплощению.
256
«Согласие по поводу курса действий между руководством, консультантами и основными акционерами ни к чему не приведет, если им не дают действовать члены правления, владеющие небольшим числом акций». Письмо Уоррена Баффетта К. П. Хербеллу, 25 сентября 1959.
257
В рамках сделки партнерства Баффетта согласились выставить свои акции в виде тендера.
258
Интервью с Дорис Баффетт.
259
Интервью с Диком и Мэри Холланд.
260
Интервью с Питером Баффеттом.
261
Gateway, 26 мая 1961 года.
262
«Скачка Пола Ревира» Генри Уодсворт Лонгфелло. «Слушайте, дети, я вам расскажу о многих, которых спасла Сьюзен Баффетт».
263
Письмо Лейлы Баффетт миссис Крей, 23 мая 1960 года.
264
Интервью со Баффетт-младшей и Хоуи Баффеттом. По их воспоминаниям, такое поведение отца в тот период было рутинным. Оглядываясь назад, они считают его формой отрицания.
265
Интервью с Хоуи Баффетом.
266
Интервью с Ли Симаном.
267
В наши дни обычно именно так управляют хедж-фондами, чтобы оставаться в рамках установленного законом лимита.
268
Доходность по индексу Доу-Джонса включает полученные дивиденды. Обратите внимание, что результаты деятельности партнерств приведены до уплаты гонораров Уоррену.
269
1 января 1962 года Баффетту исполнился 31 год, но его личные инвестиции и доходы от участия в партнерствах превысили отметку в миллион долларов несколькими месяцами ранее, когда ему было еще 30 лет.
270
Интервью с Биллом Скоттом.
271
Баффетт отказался от гонорара в пользу Скотта, что стало одним из двух самых щедрых соглашений, которые он когда-либо заключал с работником. (Второе соглашение – с Генри Брандтом (см. главы 26, 27)).
272
Он вложил все, кроме инвестиций в Data Documents – его личного вклада в частную компанию.
273
Письмо партнерам, 6 июля 1962 года. Во втором квартале 1962 года индекс Доу-Джонса упал с 723,5 до 561,3, то есть на 23 %. В первой половине того же года убыток партнерства до выплат партнерам составил 7,5 % по сравнению с убытком в 21,7 % по Доу-Джонсу.
274
Баффетт переработал исходное выражение Грэма. В книге «Разумный инвестор» Грэм пишет: «Главное достоинство всех формульных планов заключается в том, что они побуждают инвестора продавать, когда толпа покупает, и покупать, когда толпе не хватает уверенности». (Intelligent Investor, Part I: General Approaches to Investment VI: Portfolio Policy for the Enterprising Investor: The Positive Side, 1949). В «Анализе ценных бумаг»: «Когда рынок идет в гору, инвесторам в облигации потребуется особенная осторожность, а когда он переживает тяжелые времена – нужно будет действовать решительно». (Security Analysis, Part II: Fixed-Value Investments, XI: Specific Standards for Bond Investment, 1940).
275
Интервью с Верном МакКензи, который говорит, что Баффетт объяснил ему это, когда нанимал его на работу. Это первый из двух способов реализовать стоимость активов, помимо выхода на публичный рынок. Как будет видно читателю, второй способ Баффетт еще не просчитал.
276
Письмо Уоррена Баффетта Клайду Демпстеру, 11 апреля 1960 года.
277
Записка Уоррена Баффетта Бобу Данну, 27 июня 1958 года: «… все менее деятелен в ведении бизнеса. Компания просто дрейфует, он ни в чем не заинтересован, а ни у кого другого нет полномочий что-либо сделать. В конце концов мы сумели закончить работу, позволив Клайду остаться на посту». Джеку Томсену, заместителю председателя совета директоров, он предоставил временные операционные полномочия.
278
По $30,25 за акцию. Письмо Уоррена Баффетта акционерам Dempster, 7 сентября 1961 года.
279
Письмо Уоррена Баффетта партнерам, 22 июля 1961 года.
280
«В прошлом Dempster зарабатывала хорошие деньги, но в настоящее время у нее была нулевая прибыль. В течение пяти лет мы понемногу покупали акции. Большую часть этого периода я входил в правление, и перспективы прибыли при существующем руководстве меня впечатляли все меньше. Однако я ближе познакомился с активами и операционной деятельностью, и, по моим оценкам, количественные факторы оставались очень благоприятными», что побуждало его продолжать покупать акции. Письмо партнерам, 24 января 1962 года.
281
И деталями для систем водоснабжения, поскольку спрос на ветряные установки снижался.
282
«У нас были запчасти для ветряных установок и некоторого сельскохозяйственного оборудования, – говорит Скотт, – где бизнес был заморожен. Сделав переоценку, можно было перестать терять деньги. И это нам до какой-то степени удалось».
283
18 января 1963 года.
284
Still a Chance City Can Keep Dempster, Beatrice Daily Sun, 1 сентября 1963; Drive to Keep Dempster Rolls, Omaha World-Herald, 30 сентября 1963.
285
Как выразился преемник Баффетта, председатель совета директоров Dempster У. Б. Маккарти: «Мы понимаем, как, я уверен, понимаете и вы, что некоторые люди в Беатрис не ценят прекрасную, необходимую работу, которую вы с Гарри проделали в Dempster». Письмо У. Б. Маккарти Уоррену Баффетту, 19 ноября 1963 года.
286
Из общей суммы финансирования в 2,8 миллиона долларов 1,75 миллиона долларов были направлены на выкуп, остальные – на расширение деятельности. Launch 11th Hour Effort to Keep Dempster Plant Here, Beatrice Daily Sun, 29 августа 1963.
287
Beatrice Raises $500,000, Lincoln Evening Journal, 3 сентября 1963 года; Fire Sirens Hail Victory, Beatrice Gets Funds to Keep Dempster, Omaha World-Herald, 4 сентября 1963 года; Contracts for Dempster Sale Get Signatures, Beatrice Daily Sun, 12 сентября 1963 года.
288
Партнерство заработало 2,3 миллиона долларов, что почти в три раза превысило инвестиции. Баффетт переименовал холдинговую компанию в First Beatrice Corp. и перенес ее штаб-квартиру в Kiewit Plaza.
289
Чернокожие теряли работу в связи с сокращением мясоперерабатывающей отрасли в Омахе. Вытесненные в гетто под названием Ближняя Северная Сторона, к северу от центра города, они жили в ветхих, стареющих домах, за которые недобросовестные хозяева взимали высокую арендную плату. В 1957 году в рамках общегородского исследования была предложена перепланировка района, но выпуск облигаций, которые должен был ее финансировать, провалился. Над улучшением занятости чернокожих и прекращением сегрегации учителей в государственных школах с 1959 года работало зарождающееся движение за гражданские права, возглавляемое студентами Крейтонского университета, Городской лигой и другими общественными группами.
290
Интервью со Сьюзи Баффетт-младшей, которая задавалась вопросом, какую пользу ей принесет полицейский свисток.
291
Интервью с Биллом Руаном.
292
Интервью с Диком Эспеншейдом. Один из юристов-основателей, Джейми Вуд, перешел из другой фирмы.
293
Интервью с Эдом Андерсоном.
294
Пример был упрощен для облегчения понимания концепции финансового рычага. Очевидно, что точное измерение рентабельности капитала зависит от того, сколько времени потребовалось для получения прибыли, и от ставки финансирования.
295
Интервью с Риком Герином, Эдом Андерсоном.
296
Андерсон говорит, что был слишком туп, чтобы читать мысли Мангера, а не обвиняет Мангера в том, что он не объяснил ему как следует.
297
Интервью с Эдом Андерсоном, который предложил слово «претендент», потому что, как он выразился, «Чарли никогда не счел бы себя “учеником”».
298
О том, как Мангер путал имена, Ира Маршалл рассказывает в книге Damn Right!..
299
Интервью с Эдом Андерсоном. Этот термин широко использовался среди друзей Баффетта. Он упоминал «цепляние за хвост» в своем письме партнерам от 18 января 1963 года.
300
Там же.
301
Баффетт также позволил Брандту участвовать в прибыльном вложении в Mid-Continental Tab Card Company. Хотя Баффетт отказался брать с Брандта комиссию, сделка была выигрышной для обоих.
302
С идеями Фишера Баффетта познакомил Билл Руэйн. Philip A. Fisher, Common Stocks and Uncommon Profits. New York, Evanston, and London: Harper & Row, 1958.
303
Рынок соевого масла был невелик, что является ключевым элементом схемы. Если бы речь шла, скажем, о рынке нефти или казначейских векселей, его было бы невозможно захватить в одиночку.
304
В большинстве статей, пишущих о скандале, неверно говорится о том, что масло плавало в резервуарах поверх воды.
305
American Express удостоверила складские свидетельства на большее количество масла, чем его существовало, согласно данным Министерства сельского хозяйства. Марк И. Вайнстайн. «Не выходите без этого из дома: ограниченная ответственность и American Express». Рабочая заметка. Ежегодные собрания Американской экономико-юридической ассоциации, документ 17, Berkeley Electronic Press, 2005, сс. 14–15.
306
Фондовая биржа закрывалась в середине сессии 4 августа 1933 года из-за розыгрыша со слезоточивым газом. Некоторые считают закрытие биржи в связи с убийством Кеннеди первым «настоящим» закрытием.
307
H. J. Maidenberg, Big Board Ends Ban on Williston, Walston and Merrill Lynch Are Instrumental in the Broker’s Reinstatement, Haupt Remains Shut, Effect of Move Is Swept Aside by Assassination of President Kennedy, 24 ноября 1963 года. Драма с соевым маслом, включая роль American Express, достигла своего пика примерно в течение недели после убийства.
308
American Express в то время была единственной крупной государственной компанией США, которая финансировалась как акционерное общество, а не как общество с ограниченной ответственностью. Это означало, что ее акционеры участвовали в убыли капитала. «Поэтому паника была в каждом трастовом отделе в Соединенных Штатах», – вспоминает Баффетт. «Помню, у Континентального банка было более 5 процентов акций компании, и вдруг они понимают, что акции на трастовых счетах не только обесценились, но на эти счета к тому же может быть обращено взыскание. Конечно, акции просто стали сбрасывать, и рынок на некоторое время стал не вполне эффективным».
309
Письмо Уоррена Баффетта Говарду Л. Кларку, American Express Company, 16 июня 1964 года. По словам Джима Робинсона, бывшего генерального директора American Express, он своими глазами видел, как Брандт отправил Баффетту стопку материалов высотой в фут. «Я помню записки Генри по American Express – просто кипы», – сказал Билл Руан в одном из интервью.
310
Интервью со Сьюзи Баффетт-младшей.
311
Дэн Монен, цит. по: Roger Lowenstein, Buffett: The Making of an American Capitalist. New York: Doubleday, 1996. Монен уже умер.
312
Члены семьи считают неспособность Уоррена пережить смерть Говарда как индикатор его внутреннего состояния в этот период.
313
Письмо Уоррена Баффетта Говарду Л. Кларку, American Express Company, 16 июня 1964 года.
314
В июле 1964 года в письме Баффетта партнерам говорилось: «В нашей главной категории теперь три компании, в которых BPL является крупнейшим акционером». Из этого читатели могли сделать вывод о том, что портфель достаточно сильно концентрирован.
315
Письмо Уоррена Баффетта партнерам, 1 ноября 1965 года.
316
Письмо Уоррена Баффетта партнерам, 20 января 1966 года.
317
В 1962 году, согласно интервью с Джойс Ковин.
318
Север тоже не был раем для рабочих, но на Юге практически не было законов против детского труда, чрезмерной рабочей нагрузки и небезопасных условий труда. Фабрикам принадлежали дома рабочих, магазины, в которых они делали покупки, водопроводы, церкви. Фабрики фактически контролировали правительства штатов и суды. Милиция штата, вооруженная пулеметами, предотвращала забастовки. Рабочие скорее напоминали крепостных. Когда текстильная промышленность в поисках более дешевой рабочей силы после Второй мировой войны переместилась на юг, в Северную и Южную Каролину, где были построены заводы с кондиционерами, почти десять тысяч рабочих Севера потеряли работу.
319
Seabury Stanton, Berkshire Hathaway Inc., A Saga of Courage. New York: Newcomen Society of North America, 1962. С этой речью Стэнтон выступил перед Обществом Ньюкомена в Бостоне 29 ноября 1961 года.
320
Там же.
321
В «Саге о мужестве» Сибери говорит, что считает Стэнтонов неотъемлемой частью «непрерывной нити собственности», которая протянулась от Оливера Чейса, основателя текстильной промышленности Новой Англии, создавшего в 1806 году старейшую компанию – предшественницу Berkshire Fine Spinning. Чейс был учеником Сэмюэля Слейтера, который впервые в конце восемнадцатого века привез инновационную технологию прядильной рамы сэра Ричарда Аркрайта в Соединенные Штаты.
322
Буклет об экскурсии в день открытых дверей Hathaway Manufacturing Corporation, сентябрь 1953 года. Предоставлено Мэри Стэнтон Плоуден-Уордлоу.
323
Если бы целью было сохранение рабочих мест, деньги на модернизацию тратить было бы не нужно. В книге Roger Lowenstein, Buffett: The Making of an American Capitalist (New York: Doubleday, 1996) приводятся слова Кена Чейса (ныне покойного) о том, что Сибери не имел ни малейшего представления о рентабельности инвестиций.
324
Это мнение приписывается Стэнтону (ныне покойному) в статье Berkshire Hathaway’s Brave New World, by Jerome Campbell, Modern Textiles, December 1957.
325
Письмо председателя совета директоров Berkshire Hathaway 1994 года.
326
Интервью с Дэвидом С. Готтесманом, Маршаллом Вайнбергом.
327
Письмо Уоррену Баффетту от 4 мая 1990 года от Джеймса М. Кларка-младшего из Tweedy, Browne Co., в котором отмечается, что «Говард Браун присваивал различным счетам шифры».
328
Интервью с Крисом Брауном, Эдом Андерсоном.
329
По словам Эда Андерсона, именно так торговался Баффетт. Автор хорошо знакома с баффеттовским стилем в других контекстах.
330
Комиссия кажется крошечной, но в пересчете она составляет десять центов за акцию, – самая высокая комиссия, которую когда-либо платил Баффетт, как он скажет впоследствии.
331
Отис считал, что стратегия Сибери, пытавшегося игнорировать нью-йоркских дельцов, которые из небеленого полотна производства Berkshire изготавливали готовую крашеную продукцию и продавали ее клиентам, была серьезным просчетом.
332
«Если вы занимаетесь бизнесом, который не может выдержать длительную забастовку, вы, по сути, берете профсоюзы “на слабо”, потому что они тоже потеряют работу, если вы закроетесь». Здесь вполне применима теория игр. В какой-то степени, чем вы слабее, тем лучше ваша переговорная позиция – потому что если вы очень слабы, даже очень короткая забастовка выведет вас из бизнеса; и люди по другую сторону стола переговоров это понимают. С другой стороны, если вы достаточно сильны, на вас могут надавить еще больше. Но кому нужен бизнес, который не выдержит даже забастовки?». Warren Buffett and Charlie Munger, The Incentives in Hedge Funds Are Awesome, But Don’t Expect the Returns to Be Too Swift, Outstanding Investor Digest, Vol. XVI, No. 4 & 5, Year End 2001 Edition.
333
Некоторые из грэмовцев клянутся, что своими глазами видели комнату. Баффетт клянется, что эта история – выдумка. Бывший сотрудник отеля Plaza подтверждает, что на 17 этаже действительно было несколько исключительно маленьких номеров с плохим видом из окна, и что можно было выторговать скидку, особенно поздно вечером.
334
Не родственник Малкольму Чейсу, который стал председателем совета директоров после слияния Berkshire Fine Spinning с Hathaway Manufacturing.
335
Интервью с Кеном Чейсом-младшим.
336
Согласно книге Roger Lowenstein, Buffett… источником информации был Кен Чейс. Уоррен не помнит никаких деталей, включая разговор с Джеком Стэнтоном, но говорит, что рассказ Кена Чейса, скорее всего, верен.
337
Письмо Мэри Стэнтон Плоуден-Уордлоу Уоррену Баффетту, 3 июня 1991 года. Организовал встречу Стэнли Рубин.
338
Интервью с Мэри Стэнтон Плоуден-Уордлоу.
339
Подробная версия этой истории была изложена в книге Роджера Лоуэнштейна «Баффетт», по воспоминаниям Кена Чейса. Баффетт помнит, как сидел с Чейсом на скамейке возле Plaza и ел мороженое.
340
Он сменил пожилого Абрама Берковица, который работал в юридической фирме компании, Ropes & Gray, и согласился со своей отставкой.
341
Стэнтон заявил, что «поспешил уйти в отставку из-за несогласия с политикой определенных внешних сил, которые приобрели достаточное количество акций, чтобы контролировать компанию». Seabury Stanton Resigns at Berkshire, New Bedford Standard-Times, 10 мая 1965.
342
Buffett Means Business, Daily News Record, 20 мая 1965 года.
343
Адаптировано для книги частично по документальному фильму Vintage Buffett: Warren Buffett Shares His Wealth (июнь 2004 года), и частично по интервью.
344
Интервью с Дорис Баффетт.
345
Интервью с Дорис Баффетт.
346
10 ноября 1965 года.
347
Bertrand Russell, Has Man a Future? New York: Simon & Schuster, 1962. В этой сильной книге безусловно утверждается, что если не произойдет чего-то «радикального», человечество в конечном итоге будет обречено на гибель от оружия массового уничтожения, и предсказывается развитие химического и биологического оружия в недалеком будущем.
348
Манифест Рассела-Эйнштейна 1955 года. Рассел был в 1958 году президентом Кампании за ядерное разоружение и вместе с Эйнштейном выступил соучредителем Пагуошской конференции, в которой участвовала группа ученых, обеспокоенных распространением ядерного оружия.
349
В первом квартале 1966 года Баффетт вложил 500 тысяч долларов в казначейские векселя.
350
Интервью со Сьюзи Баффетт-младшей, Мэг Мюллер и Мэйрин МакДонаф.
351
Интервью с Келси Флауэр.
352
Интервью со Сьюзи Баффетт младшей.
353
Интервью с Маршаллом Вайнбергом.
354
Интервью с Чаком Петерсоном.
355
Эту историю рассказал Баффетт, Чарли Хайдер ее помнит и считает незабываемой. Парсоу ее не помнит.
356
Готтесман работал в компании Corvine and Company, которая, по его словам, уходила из бизнеса. В 1964 году он основал собственную фирму, First Manhattan Co.
357
Документы DRC о размещении 8 %-ных долговых обязательств, 18 декабря 1967 года.
358
Он все равно дал им деньги, предоставив в партнерстве с National City 9 миллионов долларов для краткосрочного финансирования сделки. Diversified Retailing Company, Inc., проспект эмиссии, 18 декабря 1967 года. Согласно Готтесману и данным справочника Moody’s по банкам и финансам, Мартин Кон входил в совет директоров Национального банка Мэриленда.
359
Показания Чарльза Т. Мангера, материалы дела Blue Chip Stamps, Berkshire Hathaway Incorporated, HQ-784. Четверг, 20 марта 1975 года, страница 187.
360
Интервью с Чарли Мангером. Компания была куплена в апреле 1967 года.
361
Diversified Retailing Company, Inc., проспект эмиссии, 18 декабря 1967 года.
362
Баффетт утверждает, что, по рассказу Рознера, он получил согласие Эй Саймон на продажу бизнеса, сказав примерно следующее: «И черт с тобой. Если ты собираешься подозревать, спускайся и управляй магазином». Отношения были безвозвратно испорчены.
363
С учетом акций компании Data Documents, в которую Баффетт инвестировал отдельно, состояние семьи составляло 9,5 – 10 млн долларов.
364
Интервью с Хэлли Смит.
365
В 1967 году торговалось более 2,5 миллиардов акций, что на треть превысило предшествующий рекорд 1966 года. Thomas Mullaney, Week in Finance: Washington Bullish, New York Times, 31 декабря 1967 года.
366
Страховщики, однако, выглядели недооцененными, и он думал, что их поглотят. Он купил Home Insurance и Employers Group Associates.
367
При высокой ставке доходности и без уплаты налогов. Если бы акционеру досталось $0,06 на акцию – после уплаты налога на дивиденды в размере $0,10 – и он вложил бы их в рынок, зарабатывая в среднем 5 %, он получил бы около $0,42. Если бы Баффетт оставил эти $0,10 у себя и вложил под 21 %, которые заработал за последние сорок лет, то акционер (которых стало больше за эти годы), стал бы богаче на $135. Если посмотреть на это более масштабно, то крошечные дивиденды «стоили» акционерам Berkshire более 200 миллионов долларов по состоянию на 2007 год.
368
Интервью с Верном МакКензи.
369
К 30 сентября 1967 года у партнерства было 14,2 миллиона долларов в казначейских обязательствах и краткосрочных долгах при общей сумме инвестиций в 83,7 миллиона долларов.
370
Интервью с Биллом Скоттом.
371
Robert Dorr, Unusual Risk Ringwalt Specialty, Omaha World-Herald, March 12, 1967; Ringwalt’s Tales of National Indemnity and Its Founder (Omaha: National Indemnity Co., 1990); устные рассказы об укротителях львов, цирковых артистах и конкурсах на выбывание. О страховании звезд бурлеска Баффетт узнал от Рингвалта.
372
Berkshire выплатила Хайдеру вознаграждение за сделку в размере 140 000 долларов.
373
Интервью с Биллом Скоттом.
374
Поскольку компания находилась в закрытом владении, потребовалась всего неделя, чтобы получить необходимые для одобрения сделки 80 % голосов акционеров.
375
Вид отказался от интервью. Он возглавлял Wesley House, организацию Методистской церкви, посвященную улучшению жизни общины.
376
Интервью с Ракель Ньюман и ее сыном Томом Ньюманом. О деятельности Сьюзи и Рэки вспоминают и многие другие.
377
Интервью с Уолдо «Уолли» Уокером, тогдашним деканом.
378
Этот широко распространенный парафраз Лоуэлла ярче его оригинальных строк: «Пусть эшафот – ее удел, / А на престоле ложь царит». Джеймс Рассел Лоуэлл (1819–1891), «Нынешний кризис», 1844.
379
Мф.5:10,5. (Прим. перев.)
380
Интервью с Хэлли Смит.
381
Из речи Кинга в 1963 году в Западном Мичиганском университете. Возможно, Кинг сказал что-то подобное и на конференции в Гриннеллском колледже в октябре 1967 года, но стенограммы не сохранилось.
382
Впервые эту фразу Кинг произнес в Кливленде в 1963 году и в дальнейшем использовал ее в различных вариациях в большинстве своих крупных выступлений. Идею о том, что нравственность нельзя сделать законодательной нормой, он называл «полуправдой». «Действительно, закон не может заставить человека полюбить меня, – говорил он, – но он может удержать его от того, чтобы меня линчевать, и я думаю, что это весьма важно».
383
Несмотря на кратковременный флирт с волшебной отметкой 1000, в итоге индекс упал более чем на 15 %.
384
Гэлбрейт в интервью, данном Израэлю Шенкеру, Galbraith: ’29 Repeats Itself Today, опубликованном в New York Times 3 мая 1970 года. «Бурно растущие взаимные фонды – это аналоги старых инвестиционных трестов. Публика проявила необычайную готовность поверить в то, что финансовые гении возникают пачками. Финансовый гений – это растущий фондовый рынок. Финансовый пройдоха – это падающий фондовый рынок». Гэлбрейт повторяет ту же мысль в статье: The Commitment to Innocent Fraud, Challenge, сентябрь-октябрь 1999 года: «В мире финансов гений – это растущий рынок».
385
Интервью с Ракель Ньюман.
386
В 1999 году клуб был переименован в Ironwood.
387
Письмо Уоррена Баффетта Бену Грэму, 16 января 1968 года.
388
Armon Flenn, Run for Your Money, New York Times, 3 июня 1968; Mutual Interest, Time, 19 января 1968; Robert D. Hershey Jr., Mutual Funds Reaching Further for Investment, New York Times, 29 сентября 1968.
389
В 1929 году лишь у примерно 3 % населения были во владении акции. В 1968 году акциями или взаимными инвестиционными фондами владели около 12,5 % населения.
390
Письмо партнерам, 11 июля 1968 года.
391
В 1963 году Комиссия по ценным бумагам и биржам подготовила исследование, в котором утверждалось, что новая система, NASDAQ, «уже на горизонте». NASDAQ заработала 8 февраля 1971 года, и уже в первый год работы объем ее торгов достиг уровня Американской фондовой биржи. Eric J. Weiner, What Goes Up: The Uncensored History of Modern Wall Street, New York: Little, Brown, 2005.
392
Письмо Уоррена Баффетта группе Грэма, 16 января 1968 года.
393
Письмо Уоррена Баффетта группе Грэма, 21 сентября 1971 года.
394
В 1968 году доходы DRC снизились в целом на 400 000 долларов, или на 17 %. Associated Cotton Shops заработала около 20 % на деньги, вложенные в бизнес – в трудном 1968 году этот результат был особенно выдающимся.
395
Баффетт иногда терял деньги на акциях и быстро сокращал свои потери. Запас прочности не предотвращал убытков, но снижал риск масштабных потерь.
396
Розничные магазины платили за купоны в среднем 2 цента с каждого доллара продаж, и включали их в цену товаров.
397
В то время Blue Chip принадлежало 71 % бизнеса по продаже торговых купонов в Калифорнии. Safe on Its Own Turf, Forbes, 15 июля 1968.
398
Компания Sperry & Hutchinson подала в суд на Blue Chip, когда продуктовые сети Alpha Beta и Arden-Mayfair отказались от купонов S&H в пользу купонов Blue Chip. Blue Chip выплатила 6 миллионов долларов, чтобы урегулировать иск.
399
Еще не были урегулированы иски нескольких сетей автозаправочных станций и группы небольших северокалифорнийских компаний, торгующих купонами. Годовой отчет компании Blue Chip Stamps перед акционерами, 1969 год.
400
Об этом вспоминает один из членов группы Грэма.
401
Leslie Berlin, The Man Behind the Microchip. New York: Oxford University Press, 2005.
402
В форме конвертируемого долгового обязательства.
403
Баффетт рассказал своим партнерам об «особенно выдающихся показателях» Associated Cotton Shops и National Indemnity Company. Но в целом контролируемые компании показали лишь «приличные» результаты; на совокупные результаты плохо влияли Berkshire и Hochschild-Kohn.
404
Кайзер пришла на работу в январе 1967 года и проработала до своего выхода на пенсию в 1993 году.
405
Начиная со статьи: Love Only Thing That Stops Guard, Omaha World-Herald, 20 апреля 1952 и заканчивая милой фотографией Сьюзи с детьми, собирающими снедь для пикника, и рассказом Баффетта о покупке дома у Сэма Рейнольдса.
406
Лумис написала восхищенный очерк об управляющем хедж-фонда А. В. Джонсе The Jones Nobody Keeps Up With, Fortune, апрель 1966 года, примерно в то же время, когда познакомилась с Баффеттом, либо незадолго до того. В статье она мимоходом упоминает Баффетта. Впервые она начала писать о нем в статье Hard Times Come to the Hedge Funds, Fortune, январь 1970 года.
407
Баффетт изначально вложил 32 тысячи долларов.
408
Баффетт вложил еще 50 тысяч долларов.
409
Письмо партнерам, 29 мая 1969.
410
Письмо партнерам, 29 мая 1969.
411
Al Pagel, Susie Sings for More Than Her Supper, Omaha World-Herald, 17 апреля 1977.
412
Интервью с Милтоном Брауном.
413
Ежегодное собрание Berkshire Hathaway, 2004.
414
John Brooks, The Go-Go Years. New York: Ballantine Books, 1973.
415
Blue Chip созвала собрание акционеров для голосования по вторичному размещению акций, в ходе которого держатели акций могли бы предложить свои пакеты акций публике.
416
Интервью с Уиндхэм Робертсон, которая рассказывает, что с трудом понимала этот язык, когда два года спустя впервые присоединилась к группе Грэма в Кармеле.
417
Интервью с Сэнди Готтесманом, который отмечает, что они практически вышли в безубыток по этой сделке. Он говорит, что вокруг сделки с Hochschild-Kohn возник некий миф. «Она вошла в историю как огромная ошибка, – говорит он. – Но не думаю, что это была такая уж большая до неприличия ошибка, как ее представляют».
418
Из годового отчета Diversified Retailing за 1969 год. Но если бы Баффетт попал под условный автобус, то, по условиям долгового соглашения, обязательство по выкупу прекратилось бы. Таким образом, он устранял элемент случайности.
419
How Omaha Beats Wall Street, Forbes, 1 ноября 1969.
420
Evelyn Simpson, Looking Back: Swivel Neck Needed for Focus Change Today, Omaha World– Herald, 5 октября 1969 года.
421
Carol Loomis, Hard Times Come to the Hedge Funds, Fortune, январь 1970. Это была первая из серии статей Лумиса, в которой приводилось мнение Баффетта.
422
Самые любознательные партнеры могли узнать, что Berkshire Hathaway владеет Sun Newspapers, прочитав ее годовой отчет за 1968 год.
423
Письмо партнерам, 9 октября 1969 года. Баффетт объяснил, что, по его ожиданиям, акции будут приносить примерно 6,5 %-ую доходность после уплаты налогов в течение следующих десяти лет, то есть примерно столько же, сколько «пассивные инвестиции в необлагаемые налогом облигации». Даже самые лучшие управляющие, по его словам, вряд ли смогли бы добиться доходности выше 9,5 % после уплаты налогов. Сравните это с 17 %-ной доходностью, которую он прогнозировал в первые годы существования партнерства, и со средним показателем в 30 %, которого он фактически достиг.
424
По словам Баффетта, двое из них так и не смогли найти никого, кому бы доверили управлять своими деньгами, а одна в итоге стала гадалкой в Сан-Диего.
425
Письмо партнерам, 26 декабря 1969 года.
426
Годовые отчеты за 1970 год Reinsurance Corporation of Nebraska, Berkshire Hathaway, Diversified и Blue Chip, формы 10-K и отчеты для акционеров.
427
Интервью с Верном МакКензи.
428
Интервью с Чарли Мангером.
429
Его доли были достаточно велики для того, чтобы почти наверняка блокировать недружественное поглощение.
430
Продажи Blue Chip достигли пика в 1970 году, составив 132 миллиона долларов.
431
Из архива Berkshire Hathaway.
432
Интервью с Биллом Рэмси. Продажа произошла потому, что умер Лоуренс А. Си, сын Мэри Си и основатель фирмы, а Чарльз Си, его брат и душеприказчик, во время отпуска на Гавайях сказал знакомому адвокату, что, возможно, согласится продать компанию. Адвокат рассказал об этом Бобу Флаэрти, который работал в Scudder, Stevens, and Clark, а Флаэрти рассказал Рэмси, который также был клиентом фирмы.
433
Интервью с Эдом Андерсоном.
434
Баффет и Мангер заплатили за See’s 11,4-кратную сумму прибыли за 12 месяцев (т. е. цену, равную более чем 11-летней прибыли компании, при ставке прибыльности на уровне последних двенадцати месяцев). Это было небывало высокое соотношение цена/прибыль для Баффетта, который редко платил за фирму больше, чем ее десятикратная прибыль. Покупать дороже балансовой стоимости также было беспрецедентно. Сьюзи сказала кому-то, что он «купил это для нее» из-за ее одержимости шоколадом. Представляется, что он действительно мог сказать ей такое в порыве нежности.
435
Этот рассказ составлен на основе нескольких интервью с Мангером и замечаний на ежегодном собрании акционеров Berkshire Hathaway в 2003 году. Warren Buffett and Charlie Munger, What Makes the Investment Game Great Is You Don’t Have to Be Right on Everything, Outstanding Investor Digest, Vol. XVIII, Nos. 3 and 4, Year End 2003 Edition.
436
Изложение основано на переписке между Уорреном Баффеттом, Стэнли Крумом и Чаком Хаггинсом, 1972 год. В более позднем письме за 1972 год, трезвенник Баффетт также пишет: «Возможно, виноград с маленького виноградника во Франции действительно лучший в мире, но у меня всегда было подозрение, что около 99 % его достоинств – шумиха, и только 1 % попадает в вино».
437
На это сетуют многие менеджеры.
438
Интервью с Томом Ньюманом, Ракель Ньюман.
439
Интервью с Питером Баффеттом.
440
Каждый из членов консультационного совета инвестировал около $7000. Контроль над банком сохранялся внутри афроамериканской общины. Некоторые черные не хотели принимать белых инвесторов. «Они просто думали, что мы пытаемся их как-то надуть», – говорит Баффетт.
441
Интервью с Джоном Хардингом.
442
Roger Lowenstein, Buffett: The Making of an American Capitalist. New York: Doubleday, 1996.
443
Интервью с Родой и Берни Сарнатами. Баффетт тоже помнит эту историю.
444
Интервью с Милтоном Брауном. Несколько источников подтверждают, что Сьюзи часто общалась с Брауном в этот период.
445
Его ипотечный кредит в 1973 году составлял 109 000 долларов.
446
Warming Up for the Big Time: Can John Tunney Make It as a Heavyweight? Charles T. Powers, West magazine (Los Angeles Times), 12 декабря 1971 года.
447
В изложении объединены версии Мерфи и Баффетта. Истории идентичны, за исключением мелких подробностей диалога.
448
«Мне следовало бы ее купить», – говорит Баффетт. «Это было очень глупо. Мы бы заработали на этом кучу денег».
449
Средний взнос на момент публикации статьи в Sun составлял 1,62 доллара. Стенограмма интервью Мика Руда с монсеньором Николасом Вегнером.
450
Paul Williams, Investigative Reporting and Editing, Englewood Cliffs, N. J.: Prentice-Hall, 1978. В период расследования по «Городу детей» Уильямс был редактором.
451
Paul N. Williams, Boys Town, An Exposé Without Bad Guys, Columbia Journalism Review, январь/февраль 1975 года.
452
Стенограмма интервью Мика Руда с монсеньором Николасом Вегнером.
453
Интервью с Миком Рудом. Согласно нескольким источникам, информатором по «Городу детей» был доктор Клод Орган. В маленькой Омахе эта роль требовала мужества.
454
По словам Пола Уильямса, работу в Филадельфии вела Мелинда Апп, вашингтонский репортер, которую он ранее пытался нанять. Наконец, от нее раздался звонок: «Вы уверены, что хотите этого?» – спрашивала она. Налоговая служба взимала по доллару за страницу, а объем декларации составлял 94 страницы. Ответ был: «Да, черт возьми».
455
25 миллионов долларов – совокупный доход от сбора средств и инвестиций.
456
Из выступления монсеньора Шмитта на пресс-конференции 22 мая 1972 года. Стенограмма пресс-конференции.
457
Интервью с Рэнди Брауном.
458
Paul N. Williams, Boys Town, An Exposé Without Bad Guys.
459
Boys Town Bonanza, Time, 10 апреля 1972; Boys Town’s Worth Put at $209 Million, Los Angeles Times, 31 марта 1972; Money Machine, Newsweek, 10 апреля 1972; Tomkinson, The Weekly Editor.
460
Other Boys Homes Affected by Boys Town Story, Omaha Sun, 14 декабря 1972.
461
Письмо Уоррена Баффетта Эдварду Морроу, 21 апреля 1972 года.
462
Награда была присуждена «За обнаружение крупных финансовых ресурсов “Города детей”, штат Небраска, которое повлекло реформы в сборе и использовании этой благотворительной организацией пожертвованных средств». Это был первый случай, когда еженедельная газета победила в номинации «Специализированное журналистское расследование местного значения» (хотя, по словам сотрудников Пулитцеровского центра, еженедельники побеждали и раньше в других категориях, кроме журналистских расследований).
463
В 1973 году, по данным газеты Omaha World-Herald (21 марта 1973 года), «Город детей» собрал больше денег, чем в 1972 году (более 6 миллионов долларов). Главным результатом разоблачения и последовавших реформ стала бо́льшая прозрачность и подотчетность в отношении того, как расходуются деньги.
464
George Jerome Goodman (“Adam Smith”), Supermoney. New York: Random House, 1972. Гудман (известный как Джерри) выбрал псевдоним в честь Адама Смита, отца рыночной экономики.
465
John Brooks, A Wealth of Notions, Washington Post, 22 октября 1972.
466
Интервью со Стэном Липси. Скриппсу Говарду принадлежало 60 % акций газеты, но в 1968 году Министерство юстиции обязало его продать их по антимонопольным соображениям, поскольку он также владел конкурирующей газетой Cincinnati Post & Times-Star. Blue Chip купила 10 % акций Enquirer и в феврале 1971 года пыталась приобрести остальные за 29,2 миллиона долларов.
467
Скриппс был бы заинтересован в продаже, потому что рассматривал возможность покупки Journal Publishing и Albuquerque Publishing, но всеми тремя владеть не мог.
468
Они вели переговоры с Питером Флейшманом, председателем совета директоров New Yorker, крупным акционером, который был готов продать свои акции.
469
Грэм считала, что единственной альтернативой выходу на биржу была продажа одной из телестанций компании, чего она не хотела делать. Чтобы защитить бизнес от недружественного покупателя, Биби и семейный адвокат Джордж Гиллспай структурировали продажу акций: акции класса А оставались в руках семьи, а акции класса B с пониженным правом голоса продавались публично. Katharine Graham, Personal History. New York: Alfred A. Knopf, 1997.
470
Katharine Graham, Personal History.
471
Интервью Чарли Роуза с Кэтрин Грэм, 5 февраля 1997 года.
472
Некоторые из неголосующих акций класса B достались брату Кей, Биллу, в обмен на инвестиции в компанию. Сестры Кей не инвестировали в Post. Убыточная газета в то время была не столько финансовым активом, сколько обязательством перед обществом, обязанностью и источником престижа.
473
Katharine Graham, Personal History.
474
Интервью Чарли Роуза с Кэтрин Грэм, 5 февраля 1997.
475
Интервью Чарли Роуза с Кэтрин Грэм, 5 февраля 1997.
476
Биби был партнером в Cravath, Swaine & Moore в Нью-Йорке и под руководством Дона Сватланда в 1948 году участвовал в разработке схемы, которая защищала Post от продажи кому-либо вне семьи.
477
Макнамара позже сказал, что поручил создать «Историю процесса принятия решений Соединенными Штатами по политике Вьетнама», чтобы «оставить ученым материал, на основе которого они могли бы пересмотреть события того времени». Sanford J. Ungar, The Papers and the Papers: An Account of the Legal and Political Battle over the Pentagon Papers 23–27. New York: E. P. Dutton, 1972.
478
Никсон недвусмысленно угрожал по поводу лицензий, но документальное подтверждение этому появилось только в мае 1974 года (Katharine Graham, Personal History. New York: Alfred A. Knopf, 1997). 21 июня 1974 года Грэм подала письменное заверенное показание в Федеральную комиссию по связи о том, что спор был «начат в рамках инспирированной Белым домом попытки нанести ущерб компании в отместку за освещение Уотергейтского дела». Morton Mintz, Mrs. Graham Links White House, TV Fights, Washington Post, June 27, 1974; David E. Rosenbaum, Threats by Nixon Reported on Tape Heard by Inquiry, New York Times, May 16, 1974.
479
Katharine Graham, Personal History.
480
Katharine Graham, Personal History.
481
«Рыночная оценка всей компании в какой-то момент дошла до восьмидесяти миллионов», – говорит Баффетт. «Мы в итоге потратили чуть меньше десяти миллионов долларов, заплатив цену, при которой компания оценивалась в сто миллионов».
482
Согласно мемуарам Грэм, где отношения с Мейером преуменьшаются, идея двухклассных акций принадлежала Гиллспаю и Биби. Биограф Мейера, Кэри Райх, приписывает идею Мейеру. Учитывая таланты Мейера как банкира, кажется маловероятным, что он не принимал в этом никакого участия.
483
Выражение «ярость» использовала Кэри Райх в книге “Financier…”.
484
Интервью с Арджеем Миллером.
485
Katharine Graham, Personal History.
486
В 1971 году компания сообщила, что город заинтересован в ее покупке.
487
Интервью с Биллом Руаном.
488
Интервью с Биллом Руаном.
489
Katharine Graham, Personal History.
490
Грэм в мемуарах выражается более тактично, называя его «восхитительным озорным забиякой».
491
Если балансовая стоимость компании составляет $1 млн, а покупатель платит за нее $3 млн, то оставшиеся $2 млн приходятся на нематериальные активы. Некоторые из них можно идентифицировать, – например, товарные знаки и патенты, – а все остальные, неидентифицируемые, и есть «гудвилл». По правилам бухгалтерского учета продавцы должны были постепенно списывать, или амортизировать, эти затраты с течением времени.
492
В своей книге Грэм вспоминает, что «кто-то» упомянул амортизацию нематериальных активов, а Говард Саймонс внезапно попросил ее дать определение этому понятию. Возможно, по собственным воспоминаниям, Грэм не считала, что тогда «рисовалась».
493
Интервью с Лиз Хилтон.
494
Гурдон У. Уоттлз, «трамвайный король» Омахи, приходился ему полным тезкой, а не родственником.
495
Интервью с Эдом Андерсоном, Маршаллом Вайнбергом.
496
Баффетт купил American Manufacturing за 40 % от той стоимости, которую, по его мнению, она стоила. How Omaha Beats Wall Street, Forbes, 1 ноября 1969.
497
Это не приносило огромных денег, если не залезать в карман акционерам, как это делали некоторые недобросовестные управляющие, выкачивая деньги из дочерних компаний, одновременно нагружая акционеров материнской компании непосильным долгом. John S. Tompkins, Pyramid Devices of 20’s Revived, New York Times, 16 ноября 1958.
498
Fighting the Tape, Forbes, April 1, 1973. «Я доверяю Уоттлзу и считаю, что он поступает разумно», – сказал Руан. Однако акционеры подали в суд из-за оценки акций при слиянии, что иллюстрирует конфликты, созданные моделью Уоттлза.
499
Компания Blue Chip совершила две покупки акций Wesco общим количеством 137 700 акций, или 6 %, 11 и 14 июля 1972. В период с июля 1972 по январь 1973, в двадцать разных дней, Blue Chip приобрела еще 51 300 акций, или 2 %, путем покупки на открытом рынке.
500
Not Disappointed, Says Analyst As Wesco, FSB Call Off Merger, California Business, 15 марта 1973.
501
Эквивалентная балансовая стоимость на акцию Wesco при предложенном коэффициенте обмена составляла $23, в то время как у Santa Barbara – $8. У Santa Barbara был нулевой неограниченный капитал, в то время как у Wesco свободные чистые средства составляли $7 на эквивалентную акцию. Прибыль Santa Barbara на эквивалентную акцию после учета безнадежных долгов и отложенных налогов была на 28,7 % ниже, чем у Wesco.
502
Чарли Мангер в письме Луи Винсенти от 8 февраля 1973 объясняет низкие затраты Home Savings (калифорнийского банковского гиганта) тем, «что у него управление, как у Wesco».
503
Интервью с Бетти Каспер Питерс.
504
Показания Чарльза Т. Мангера, по делу Blue Chip Stamps, Berkshire Hathaway Incorporated, HO-784, среда, 19 марта 1975, стр. 53. Показания Уоррена Э. Баффетта, 21 марта 1975, стр. 61–63.
505
Интервью с Чарли Мангером.
506
Показания Чарльза Т. Мангера, по делу Blue Chip Stamps, Berkshire Hathaway Incorporated, HO-784, среда, 19 марта 1975 г., стр. 84.
507
Интервью с Бетти Каспер Питерс.
508
Протокол специального заседания совета директоров финансовой корпорации Wesco, 13 февраля 1973 г.
509
Интервью с Бетти Каспер Питерс.
510
Все комментарии аналитиков взяты из статьи Not Disappointed, Says Analyst As Wesco, FSB Call Off Merger, California Business.
511
Питерс была благодарна им. Два месяца спустя она написала Дону Кеппелю, что решение отказаться от сделки выглядело «героическим», потому что цена акций Santa Barbara упала с более чем $33 до $15,5.
512
Интервью с Чарли Мангером.
513
Blue Chip подала заявку в Федеральную корпорацию страхования сбережений и займов на покупку 50 % акций Wesco, посредством чего Blue Chip и ее аффилированные компании превращались в кредитно-сберегательный холдинг. В заявлении было указано, что Diversified никогда не рассматривала Blue Chip как дочернюю компанию, однако может рассматривать ее как подконтрольную, поскольку Баффетт владеет акциями обеих компаний, а также Berkshire, которой на тот момент принадлежало 17,1 % акций Blue Chip.
514
Мангер начал рассматривать другие акции калифорнийских банков и предположил, что Wesco может купить крупный пакет акций Crocker National Bank.
515
«Я предпочитаю покупать с существенной скидкой акции стабильных компаний, которые зарабатывали от 11 % до 13 % к балансовой стоимости десять лет или дольше, выплачивая значительные и постоянно растущие дивиденды. Мне нравится идея диверсификации экономической базы Wesco при нулевом росте накладных расходов. Я люблю становиться крупнейшим акционером крупных предприятий, потому что это хорошо сказывается на инвестиционных показателях». Письмо Чарльза Т. Мангера Луи Винсенти, 3 апреля 1973.
516
По стилю торгов Баффетта в том году можно предположить, что он готовился к спаду. Он выписывал прямые покрытые колл-опционы на Kennecott Copper, а также их более сложный тип с ограничением колебаний цены в определенном диапазоне на Ford Motors, General Motors и Black & Decker. Последние три компании чувствительны к состоянию экономики, и продажа их акций была обусловлена не рынком, а пессимистичной оценкой экономических перспектив. Письмо Уоррена Баффетта Джеку Рингволту, 9 марта 1972.
517
На 31 декабря 1973 стоимость его акций Post составляла 7,9 миллиона долларов.
518
Письмо Кэтрин Элберфельд Уоррену Баффетту, май 1974.
519
Об этой компании из О-Клэра, штат Висконсин, писал Бен Грэм в книге «Разумный инвестор».
520
«Я заработал бы до черта денег, если бы не продал ее. Я сделал бы на ее акциях целое состояние», – говорит Баффетт. Узнав, что генеральный директор заключил с каждым из членов правления разные соглашения о жалованье, он сразу вышел из акционеров. Компания Vornado тогда находилась под другим руководством и владела магазинами распродаж. Теперь это траст, инвестирующий в недвижимость, под управлением Стивена Рота.
521
Интервью с Бобом Мэлоттом.
522
По словам Баффетта, он сразу же сказал Мэлотту, что FMC должна выкупить собственные акции, пока они дешевы, но компания этого не сделала.
523
Интервью со Сьюзи Баффетт-младшей, которая говорит, что не планировала становиться офицером полиции.
524
Интервью с Питером Баффеттом.
525
Его дивиденды от Blue Chip также составляли около 160 тысяч долларов в год до уплаты налогов.
526
Diversified через свою новую дочернюю компанию купила страховку у National Indemnity («перестраховалась»). Денежные средства были переведены путем выплаты премии Diversified. Показания Чарльза Т. Мангера по делу HO-784, четверг, 20 марта 1975, стр. 188–194.
527
К концу 1973 года объем инвестиций Reinsurance Corp. of Nebraska (переименованной в Columbia Insurance) составил $9 млн, что говорит о масштабе ее денежных потоков.
528
Показания Чарльза Т. Мангера по делу HO-784, среда, 19 марта 1975.
529
Показания Чарльза Т. Мангера по делу HO-784, четверг, 20 марта 1975, стр. 193.
530
Показания Чарльза Т. Мангера по делу HO-784, четверг, 20 марта 1975, стр. 190.
531
О покупках сообщалось в годовом отчете DRC, но его мало кто читал, а за более актуальной информацией из форм 3 и 4 Комиссии по ценным бумагам и биржам (BRK) надо было еще побегать. Позиция DRC в 11,2 % была раскрыта в годовом отчете BRK за 1973 год, как и то, что Уоррен и Сьюзи владели 43 % DRC.
532
За $1,9 млн.
533
Во время Великой депрессии индекс Доу-Джонса от пика 3 сентября 1929 до минимальной отметки 8 июля 1932 упал на 89 %. С 11 января 1974 по 6 декабря 1974 индекс упал на 45 % – это были два худших медвежьих рынка столетия.
534
Katharine Graham, Personal History.
535
Обе компании владели телестанциями, что создало бы конфликт интересов.
536
Katharine Graham, Personal History.
537
Интервью с Глэдис Кайзер.
538
При измерении от пика.
539
Интервью с Чарли Мангером.
540
1970 – Sequoia 12,11 % против S&P 20,6 %; 1971 – Sequoia 13,64 % против S&P 14,29 %; 1972 – Sequoia 3,61 % против S&P 18,98 %; 1973 – Sequoia 24,8 % против S&P 14,72 %.
541
Маршалл Вайнберг, как и Баффетт, подтвердили это, но Мэлотт сказал, что не помнит такого.
542
Лумис ушел к Сэнди Готтесману в First Manhattan, а Брандт перешел в Abraham & Co.
543
Look at All Those Beautiful, Scantily Clad Girls Out There! Forbes, 1 ноября
544
«Forbes не включил самую важную фразу», – написал Баффетт в письме Пэту Эллебрахту 24 октября 1974.
545
Интервью с Родом Рэтбуном; документы National Indemnity Company по арбитражному разбирательству Omni.
546
Инвестируя эту сумму в течение 30 лет по ставке 20 % можно было бы получить доход в 2,4 млрд долларов. Баффетт и Мангер назвали это величайшей упущенной возможностью в истории Berkshire Hathaway.
547
Why the SEC’s Enforcer Is in Over His Head, BusinessWeek, 11 октября 1976.
548
Интервью с Верном МакКензи.
549
Интервью с Бетти Каспер Питерс.
550
Интервью с Верном МакКензи.
551
Робин Рикерсхаузер часто слышала от мужа эту присказку, но не подозревала, что тот сам ее придумал.
552
В таком случае акционеры не получили бы необходимой информации о покупателе и его мотивах.
553
Показания Чарльза Т. Мангера по делу Blue Chip Stamps, Berkshire Hathaway Incorporated, HO-784, четверг, 20 марта, 1975, стр. 112.
554
Увеличение цены Santa Barbara в случае краха сделки хеджировало бы этот риск лишь частично.
555
Показания Чарльза Т. Мангера по делу Blue Chip Stamps, Berkshire Hathaway Incorporated, HO-784, четверг, 20 марта 1975, стр. 112–113.
556
Интервью с судьей Стэнли Споркиным. Тот юрист был настолько свирепым, что автора попросили не называть его имя.
557
В толстой папке документов, подготовленных для Комиссии по ценным бумагам и биржам: 1) не нашлось никаких доказательств того, что Баффетт покупал на основании инсайдерской информации или в ожидании поглощения; 2) обнаружилось, что Баффетт стал экспертом по регулированию деятельности и тарификации водопроводных компаний; 3) была предъявлена переписка с Forbes с целью очистить его имя.
558
Схему усложнили государственные ограничения на количество акций, которым могла владеть страховая компания. Версия, представленная на стр. 352–353, была создана Верном МакКензи и обновлялась вплоть до 1977 года (т. е. с учетом Buffalo News). В конце 1978 года Berkshire все еще вела переговоры с Комиссией по ценным бумагам и биржам.
559
В своих показаниях (HO-784, пятница, 21 марта 1975, стр. 125) Баффетт признал, что они покупали акции Wesco на открытом рынке во время тендерного предложения, но Рикерсхаузер посоветовал им остановиться, сказав, что для накопления дополнительных акций они должны использовать только тендерные предложения (что они и сделали). При этом Рикерсхаузер просил отметить в протоколе: «Я говорил не о незаконности сделанного, а о том, что будет трудно убедить кого-то в том, что это сделано непреднамеренно. Сам не рад, что оказался прав».
560
Из разговора с коллегой.
561
Комиссия по ценным бумагам и биржам учла интересы Баффетта, Мангера и Герина, а компании посчитала контролируемой группой для выдвижения тендерных предложений. В совокупности Уоррен (11 %), Сьюзи (2 %), Мангер и партнеры (10 %), Berkshire Hathaway (26 %) и Diversified (16 %) контролировали 65 % акций Blue Chip. Уоррен и Сьюзи владели 36 % акций Berkshire и 44 % акций DRC, а Мангер – 10 % акций DRC, которая владела 15 % акций BRK и 16 % акций BC, владевшей 64 % акций Wesco.
562
Принцип непричинения вреда лежит в основе некоторых разделов Конституции США. Его создатели утверждали, что закон служит предотвращению вреда и не должен ущемлять свободу граждан в иных случаях.
563
Письмо Чака Рикерсхаузера-младшего Стэнли Споркину, 19 ноября 1975.
564
Письмо Чака Рикерсхаузера-младшего Стэнли Споркину, 1 декабря 1975.
565
Показания Уоррена Э. Баффетта, пятница, 21 марта 1975, стр. 157.
566
Показания Чарльза Т. Мангера, четверг, 20 марта 1975, стр. 197.
567
Интервью с судьей Стэнли Споркиным. После ухода из Комиссии по ценным бумагам и биржам в 1981 году Споркин работал главным юрисконсультом ЦРУ, а с 1985 по 2000 год был судьей окружного суда США по округу Колумбия.
568
Интервью с судьей Стэнли Споркиным. Подробнее о Споркине см. Jack Willoughby, Strictly Accountable, Barron’s, 7.04.2003; Peter Brimelow, Judge Stanley Sporkin? The Former SEC Activist Is Unfit for the Federal Branch, Barron’s, 04.11.1985; Robert M. Bleiberg, Sporkin’s Swan Song? Barron’s, 02.02.1981; Why the SEC’s Enforcer Is in Over His Head, BusinessWeek, 11.10.1976.
569
«Я поставил на хорошую лошадь, и она выиграла», – говорил Споркин.
570
Компания также заплатила штраф в $115 тыс. «Согласие с решением о постоянном судебном запрещении», 9 июня 1976.
571
Консультативный комитет по корпоративному раскрытию информации при Комиссии по ценным бумагам и биржам, 30 июля 1976.
572
Doug Smith, Solid Buffett Voice Melts Debut Jitters, Omaha World-Herald, May 9, 1975.
573
Интервью с Роксаной Брандт, Уолтером Шлоссом. Позже Брандт шутил, что жена развелась с ним именно из-за этого.
574
New York Daily News, 30 октября 1975.
575
По состоянию на декабрь 2007 года эти акции стоили бы 747 миллионов долларов.
576
Баффетт, который никогда в жизни не занимал значительных сумм, решил, что его сестрам имеет смысл купить акции Berkshire на заемные деньги, внеся наличными всего 5 % их стоимости. Это говорит о том, насколько дешевыми он считал эти акции и как высоко оценивал их перспективы.
577
Из-за значительной доли Berkshire в Washington Post и членства Баффетта в совете директоров, при покупке телевизионной станции компанией Berkshire, владение ею было бы приписано Washington Post, превысив лимит в пять станций, которыми она имела право владеть.
578
Письмо Говарда Э. Старка Уоррену Баффетту, 18 июня 1975. См. также Lee Smith, A Small College Scores Big in the Investment Game, Fortune, December 18,
579
Интервью с Джорджем Гиллспаем.
580
Согласно «Personal History» Грэм (New York: Alfred A. Knopf, 1997), это соглашение обеспечило бы работникам типографии самую высокую зарплату в стране и защиту от увольнений. Переговоры сорвались отчасти потому, что Post отказалась принять обратно рабочих, которые повредили станки.
581
Согласно «Personal History», пятнадцать бывших рабочих Post признали себя виновными в различных правонарушениях. Шесть человек, которые повредили станки и совершили более серьезные преступления, были заключены в тюрьму.
582
Свою долю в компании Source Capital они продали ее менеджерам.
583
Когда в середине 1970-х годов забастовки и Уотергейтское дело остались позади, Кэтрин Грэм сосредоточилась на развитии Washington Post. До этого времени компания не получала достаточных прибылей, а стратегия роста опиралась на «метод проб и ошибок» («Personal History»). Продажи и прибыль начали расти в 1976 году, когда компания начала выкупать свои акции. Прибыль на акцию составила $1,36 в 1976 году против $0,36 в 1970 году. Рентабельность собственного капитала составила 20 % по сравнению с 13 %. Маржа прибыли выросла с 3,2 % до 6,5 % и с тех пор она продолжала расти (отчет Value Line, 23 марта 1979).
584
Письмо Чарльза Мангера Кэтрин Грэм, 13 ноября 1974 года.
585
Интервью с Доном Грэмом.
586
C. David Heymann, The Georgetown Ladies’ Social Club. New York: Atria Books, 2003.
587
Интервью с Доном Грэмом.
588
Интервью со Сьюзи Баффетт-младшей, которая благодарит родителей за то, что они не вмешивались.
589
Интервью со Сьюзи Баффетт-младшей.
590
Интервью с Диком и Мэри Холланд.
591
Интервью со Сьюзи Баффетт-младшей.
592
Интервью с Хоуи Баффеттом.
593
По словам друзей Сьюзи.
594
Al Pagel, What Makes Susie Sing? Omaha World-Herald, April 17, 1977.
595
Так рассказывает Джек Бирн в своем интервью, возможно, немного приукрашивая.
596
Интервью с Тони Найсли.
597
Записка Уоррена Баффетта, адресованная Кэрол Лумис, 6 июля 1988.
598
К 1974 году страховая отрасль в целом, по оценке рейтингового агентства A. M. Best, терпела «невыносимые» убытки в размере 2,5 миллиарда долларов вследствие ожесточенной ценовой войны и инфляции почти на все, начиная от ремонта автомобилей и заканчивая судебными исками. (Комментарий A. M. Best Company о состоянии и перспективах развития отрасли страхования имущества и ответственности, июнь 1975). Также штаты принимали законы о страховании «без учета вины», согласно которым страховщики должны были платить за аварию независимо от того, кто был ее виновником. Наконец, во время войны на Ближнем Востоке федеральное правительство ввело ценовой контроль в страховой отрасли. А в результате катастрофы 1973–74 годов на фондовом рынке инвестиционный портфель GEICO обесценился: инвестиции стали стоить 10 центов вместо $3,90 на акцию (Leonard Curry, “Policy Renewed: Как GEICO восстала из мертвых”, Regardie’s, октябрь/ноябрь 1982).
599
Объем страховых премий GEICO составлял $500 млн. Для того, чтобы соответствовать стандартам регуляторов и рейтинговых агентств, ей требовался капитал в размере $125 млн.
600
Интервью с Сэмом Батлером.
601
Интервью с Джеком Бирном. «Ублюдки из Travelers продвинули в президенты Эда Бадда вместо меня, – вспоминает Бирн, который любит рассказывать эту историю. – Миллион долларов, вложенный в меня, теперь стоит миллиард, а миллион долларов, вложенный в Эда Бадда, стоит $750 тысяч. Раньше я злился, но теперь отношусь к этому более взвешенно. Но все же злюсь». William K. Klingaman, GEICO, The First Forty Years. Washington, D. C.: GEICO Corporation, 1994.
602
Интервью с Джеком Бирном.
603
GEICO’s Plans to Stay in the Black, BusinessWeek, 20.06.1977.
604
Согласно нормативам регуляторов, капитала GEICO было недостаточно, чтобы обеспечить платежеспособность по всем страховым возмещениям. Передав часть бизнеса конкурентам, компания уменьшила бы нагрузку на капитал.
605
Интервью с Родой и Берни Сарнат.
606
Интервью с Лу Симпсоном.
607
Интервью с Доном Грэмом.
608
Записка Уоррена Баффетта Кэрол Лумис, 6 июля 1988.
609
Интервью с Биллом Скоттом.
610
В марте 1976 года Blue Chip купила 14 % акций Pinkerton, и Баффетт вошел в совет директоров. Это была мечта бывшего мальчишки-детектива, который вскрыл неприкосновенный запас «Города детей».
611
Уоллах предложил крупным страховщикам купить 40 % перестраховочных договоров GEICO, дав им время на принятие решения до 22 июня. Желающих оказалось недостаточно. К пятнице, 25 июня, Уоллах должен был принять решение о закрытии или продолжении деятельности GEICO. Он продлил этот срок и в середине июля снизил требования до 25 %, а сумму привлекаемого до конца года капитала – до $50 млн. Reginald Stuart, Bankruptcy Threat Fails to Change Status of GEICO, New York Times, June 26, 1976; Reginald Stuart, The GEICO Case Has Landed in His Lap, New York Times, July 4, 1976; Matthew L. Wald, GEICO Plan Is Revised by Wallach, New York Times, July 16, 1976.
612
National Indemnity была специализированной компанией, еще не настолько крупной или известной, чтобы помощь конкуренту отразилась на ней самой. Другим страховщикам пришлось хуже.
613
Что на самом деле написал генерал Макдермотт, никто не знает, но его одобрение в любой форме имело вес среди страховщиков.
614
По словам Бирна, некоторые из людей, поспособствовавших этому, были ранее сотрудниками GEICO.
615
Интервью с Джеком Бирном.
616
Слова Фринквелли приводит в интервью Джон Гутфройнд. Сам он на звонки с просьбой об интервью не ответил.
617
Интервью с Сэмом Батлером.
618
Leonard Curry, Policy Renewed. Согласно некоторым источникам, Батлер также сыграл роль в том, чтобы убедить Гутфройнда выступить андеррайтером сделки.
619
GEICO действительно не раскрыла убытки. Среди прочего, она утаила информацию об изменении метода подсчета резерва убытков, что позволило ей увеличить прибыль на 25 миллионов долларов во втором и третьем кварталах 1975 года. “Дело GEICO и др.”, 27 октября 1976.
620
Leonard Curry, Policy Renewed.
621
Интервью с Джоном Гутфройндом.
622
«Рыночная поддержка» была главным компонентом андеррайтерской оценки того, как акции будут торговаться после публичного размещения. Ее наличие помогало предотвратить «сорванную сделку», при которой андеррайтеру приходилось выкупать размещение за счет собственного капитала фирмы.
623
По воспоминаниям Бирна, Том Харнетт, инспектор гарантийного фонда по штату Нью-Йорк, помог сплотить отрасль и обеспечить перестрахование. У Харнетта был стимул, поскольку нью-йоркский гарантийный фонд вложил средства предварительного финансирования в облигации Big Mac New York City, которые торговались намного ниже номинальной стоимости. Из-за финансового кризиса в Нью-Йорке фонды, сформированные на случай неплатежеспособности страховых компаний, практически испарились.
624
Согласно книге Roger Lowenstein Buffett: The Making of an American Capitalist (New York: Doubleday, 1996), Бирн сказал Ширану: «Вот твоя гребаная лицензия. Мы больше не граждане штата Нью-Джерси» и назвал его «худшим страховым уполномоченным за всю историю».
625
Недовольные сотрудники, услышав новости о своем увольнении, начали выбрасывать полисы из окон верхнего этажа. «Документы летали по всему Северному Джерси», – рассказывает Бирн. Об этом узнали только когда GEICO перевела офис по работе с претензиями в Филадельфию: «нам нужно было перевезти документы, а их там не оказалось». Потеря данных обошлась компании в 30–40 миллионов долларов в виде избыточных претензий. GEICO отказалась от лицензии в Массачусетсе и во многих других штатах, сохранив право вернуться в будущем. Всего компания прекратила договоры страхования с 400 тысячами из 2,2 млн клиентов.
626
Интервью с Джеком Бирном. Впервые автор услышал эту историю от секретаря, ранее работавшего на Бирна.
627
Интервью с Джеком Бирном.
628
Члены группы Грэма, друзья Баффетта и сотрудники Berkshire тепло вспоминают Гроссмана.
629
Christopher Ogden, Legacy, A Biography of Moses and Walter Annenberg. Boston: Little, Brown, 1999; John Cooney, The Annenbergs: The Salvaging of a Tainted Dynasty. New York: Simon & Schuster, 1982.
630
Огден в своей книге (Christopher Ogden, Legacy…) приводит слова Анненберга о том, что он отказался покупать Washington Times-Herald у полковника Маккормика и убедил продать ее Грэмам. Баффетт утверждает, что Анненберг преувеличивал свою роль, а Грэм считала его претензии смехотворными.
631
В конце концов он передал большую часть своих денег в Фонд Анненберга, а коллекцию произведений искусства – в Метрополитен-музей.
632
В 1960 году, через семь лет после смерти Доннера, активы его фонда в размере $44 млн были поровну разделены между вновь образованным Фондом Доннера и первоначальным Фондом независимости.
633
Письмо Уолтера Анненберга Уоррену Баффетту, 1 октября 1992.
634
Лиз Смит упомянула, что Грэм «часто принимает у себя Баффетта», а Диана Маклеллан написала: «В Нью-Йорке все только и говорят о Кей Грэм и Уоррене Баффетте [sic], но весьма сдержанно». Diana McLellan, The Ear, Washington Star, March 12, 1977; Liz Smith, Mystery Entwined in Cassidy Tragedy, Chicago Tribune, March 6, 1977.
635
C. David Heymann, The Georgetown Ladies’ Social Club, New York: Atria Books, 2003.
636
Interview with Susan Buffett, Gateway, March 5, 1976.
637
Peter Citron, Seasoning Susie, Omaha World-Herald, April 7, 1976.
638
Buffett Serious, Omaha World-Herald, September 14, 1976.
639
Дененберг отказалась от интервью.
640
Al Pagel, What Makes Susie Sing? Omaha World-Herald, April 17, 1977.
641
Al Pagel, What Makes Susie Sing? Omaha World-Herald, April 17, 1977.
642
Интервью с Элом «Бадом» Пейджелом.
643
Интервью со Стэном Липси. See Leo Litwak, Joy Is the Prize: A Trip to Esalen Institute, New York Times Magazine, December 31, 1967.
644
Steve Millburg, Williams’ Songs Outshine Voice, Omaha World-Herald, September 5, 1977.
645
Сказано другу семьи, который верит в искренность Сьюзи, потому что она была убеждена в том, что Уоррен зависит от нее и боится суицида из-за многочисленных самоубийств среди его семьи и друзей.
646
Warren Buffett, How Inflation Swindles the Equity Investor, Fortune, May 1977. В письме группе Грэма от 27 сентября 1977 года Билл Руан пишет: «Эта статья может стать отправной точкой для обсуждения сегодняшних экономических проблем. В ней рассматривается не только инфляция, но и влияние налогов, ставка доходности, способность выплачивать дивиденды и прочие вопросы, имеющие решающее значение для оценки совокупной стоимости экономической системы».
647
Группа Баффетта будет поднимать эту проблему снова и снова, небезосновательно сомневаясь в том, что у Конгресса хватит решимости для осуществления долгосрочного контроля над федеральным бюджетом.
648
Интервью с Маршаллом Вайнбергом.
649
На конец 1977 года в эти $72 млн входили его доли в BRK, DRC и Blue Chip Stamps. У Сьюзи было еще $6,5 млн (суммы без учета непрямого владения акциями через перекрестные взаимные владения трех компаний).
650
Это подтверждают два источника.
651
Интервью с Астрид Баффетт.
652
Интервью с Майклом Адамсом.
653
Интервью с Астрид Баффетт.
654
В письме 1977 года значительно больше «обучающего» содержания, чем в предшествующем. Хотя Баффетт контролировал Berkshire уже 12 лет, письмо 1977 года первым вошло в сборник, который он раздавал друзьям, и является самым ранним из опубликованных на сайте Berkshire.
655
От близкого друга семьи.
656
В беседе с автором и адресованном ей письме Баффетт объяснил, что он чувствовал после того, как его жизнь разделилась надвое.
657
Интервью с автором, 2003 год.
658
Интервью со Стэном Липси.
659
Интервью с Шэрон Осберг.
660
В цену входили $1,5 млн пенсионных обязательств. Годовой отчет Blue Chip Stamps, 1977. В апреле 1977 года Blue Chip заняла у банка $30 млн для финансирования покупки.
661
На конец 1977 года активы Berkshire составляли $379 млн, Blue Chip – $200 млн, DRC – $67,5 млн.
662
Уоррен и Сьюзи лично владели 46 % акций Berkshire (прямо и косвенно, через владение Blue Chip и Diversified, которым принадлежали акции Berkshire), и 35 % акций Blue Chip (прямо и косвенно).
663
Мюррей Лайт в книге Murray Light, From Butler to Buffett: The Story Behind the Buffalo News (Amherst, NY: Prometheus Books, 2004) отмечает, что лишь после расследования Комиссии по правам человека в начале 1970-х годов Батлер начала публиковать свадебные фотографии афроамериканцев.
664
Evening News выпускали субботний выпуск, но его слабая рекламная наполняемость свидетельствовала о большем влиянии воскресного выпуска Courier-Express.
665
Если бы тенденция продолжилась, то без воскресного выпуска Evening News, логично было бы подписать соглашение о совместной деятельности или приобрести Courier-Express для объединения газет – оба варианта были бы дорогостоящими.
666
Buffalo Courier-Express, Inc. против Buffalo Evening News, Inc., иск о возмещении ущерба и судебном запрете за нарушение федерального антимонопольного законодательства (28 октября 1977).
667
Чак Рикерсхаузер к этому времени покинул компанию Munger, Tollis и возглавил Фондовую биржу Тихоокеанского побережья. Его заместитель Рон Олсон входил в команду, которую Мангер собрал в Лос-Анджелесе.
668
Интервью с Роном Олсоном.
669
Jonathan R. Laing, The Collector: Investor Who Piled Up $100 Million in the 60 's Piles Up Firms Today, Wall Street Journal, March 31, 1977.
670
Показания Баффетта, Buffalo Courier-Express, Inc., v. Buffalo Evening News, Inc., 4 ноября 1977.
671
В книге Roger Lowenstein Buffett: The Making of an American Capitalist Боб Рассел упоминает, что Уоррен в детстве хотел брать деньги с людей, проезжавших мимо дома Расселов. Баффетт такого не помнит, но на него могли повлиять местные новости о преобразовании платного моста Дуглас-стрит – единственного через реку Миссури – в бесплатный.
672
В 1979 году мост был продан Марти Маруну за 30 миллионов долларов, что на 30 % меньше, чем стоимость его строительства тридцатью годами ранее с учетом инфляции. Марун заработал на нем огромное состояние.
673
Выводы и заключения, ходатайство о предварительном судебном запрете, Buffalo Courier-Express, Inc., v. Buffalo Evening News, Inc., 9 ноября 1977.
674
Dick Hirsch, Read All About It, Buffalo Tales in Business First, Winter 1978.
675
В первый полный год работы под руководством Баффетта. Murray Light, From Butler to Buffett.
676
Интервью со Стэном Липси.
677
27 Buffalo-Courier Express, Inc. против Buffalo Evening News, Inc., Апелляционный суд США, Второй округ, 601 F.2d 48, 16 апреля 1979.
678
Warren Buffett, You Pay a Very High Price in the Stock Market for a Cheery Consensus, Forbes, August 6, 1979.
679
Warren Buffett, You Pay a Very High Price in the Stock Market…
680
Годовой отчет Blue Chip Stamps для акционеров за 1980 год.
681
Janet Lowe, Damn Right!: Behind the Scenes with Berkshire Hathaway’s Charlie Munger, New York: John, Wiley & Sons, 2000.
682
Janet Lowe, Damn Right!: Behind the Scenes with Berkshire Hathaway’s Charlie Munger, New York: John, Wiley & Sons, 2000.
683
Памятка Уоррена Баффетта сотрудникам, 2 декабря 1980.
684
Поначалу руководство и профсоюзы пытались выпускать газету без участия водителей (Buffalo Evening News, 2 декабря 1980). Забастовка началась из-за разницы в зарплате в 41 доллар в неделю.
685
По воскресеньям продавалось 195 тыс. экз., что составляло около двух третей продаж конкурента. Lowenstein, Buffett…; данные Бюро ревизии тиражей на март 1982.
686
В годовом отчете перед акционерами компании Blue Chip Stamps за 1980 год отмечается, что активность судебного процесса снизилась и связанные с ним издержки уменьшились.
687
Интервью с Роном Олсоном.
688
С $89 млн в конце 1978 года до $197 млн в августе 1980.
689
Интервью с Шарлоттой Дэнли Джексон.
690
Интервью с Верном МакКензи.
691
Affiliated Publications была куплена за $3,5 млн; через девять лет ее стоимость возросла до $17 млн. The Washington Post – куплена за $10,6 млн, сейчас стоит $103 млн. GEICO – куплена за $47,1 млн, сейчас стоит почти в семь раз больше – $310 млн. Общий портфель обыкновенных акций Berkshire удвоил свою стоимость.
692
Согласно показаниям Мангера по делу Blue Chip, Баффетт и Мангер взяли кредит в размере $40 млн у Bank of America National Trust and Savings Association для Blue Chip, чтобы оплатить все предъявляемые буклеты с купонами.
693
В 1976 году окружной суд США в Лос-Анджелесе постановил, что Blue Chip больше не обязана продавать треть своего бизнеса, признав продажу нецелесообразной после того, как руководство связалось с более чем 80 потенциальными покупателями, не получив серьезных предложений. Продажи сократились со $124 млн до $9,2 млн. Из-за проблем с газетой Buffalo News, которая принадлежала Blue Chip, до 1983 года оценка ее стоимости оставалась проблематичной, принимая во внимание вес долей Баффетта в различных компаниях в сравнении с другими акционерами, в основном с Мангером.
694
Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1983 год.
695
В 1984 году, в период относительно высокой инфляции, профсоюз согласился на заморозку заработной платы.
696
Закон о банковских холдинговых компаниях 1956 года ввел ограничения на то, чтобы банковские холдинговые компании (владеющие более 25 % акций двух или более банков, например, J. P. Morgans) имели доли в небанковских компаниях, во избежание монополизации банковской отрасли. В 1966 и в 1970 годах в закон были внесены поправки, еще более ограничивающие небанковскую деятельность холдинговых компаний, владеющих одним банком (таких как Berkshire). В 1982 году в закон были внесены поправки, запрещающие банкам заниматься страховой андеррайтинговой или агентской деятельностью. В 1999 году законом Грэмма-Лича-Блайли часть этих актов были отменены.
697
Интервью с Чарли Мангером.
698
Интервью с Дэном Гроссманом и Питером Баффеттом.
699
Интервью с Питером Баффеттом.
700
Интервью с Марвином Лэрдом и Джоэлом Пейли.
701
Интервью с Хоуи Баффеттом.
702
Интервью с Хоуи Баффеттом. Как говорит Сьюзи-младшая: «Хоуи, наверное, даже умереть не сможет, как все люди. Скорее всего, свалится с вертолета прямо в пасть белого медведя».
703
За ферму в четыреста акров.
704
Интервью с Хоуи и Питером Баффеттами.
705
Компания Peter Kiewit Sons’, Inc. была основана в 1884 году первым Питером Кивитом, каменщиком голландского происхождения. Dave Mack, Colossus of Roads, Omaha magazine, July 1977; Harold B. Meyers, The Biggest Invisible Builder in the World, Fortune, April 1966.
706
Питер Кивит умер 3 ноября 1979. Warren Buffett, Kiewit Legacy as Unusual as His Life, Omaha World-Herald, January 20, 1980.
707
$38 453 с июля 1979 года по июнь 1980 года, из которых $33 тыс. были направлены в колледжи, а остальные – в местные организации. Пятью годами ранее, в июне 1975 года, фонд располагал активами в размере $400 тыс., из которых
708
Письмо Рика Герина Джо Розенфилду, 1 октября 1985.
709
Письмо Уоррена Баффетта Ширли Андерсон, Биллу Руану и Кэтрин (Кэти) Баффетт, попечителям Фонда Баффетта, 14 мая 1969.
710
Richard I. Kirkland Jr., Should You Leave It All to the Children? Fortune, September 29, 1986.
711
Kirkland, Should You Leave It All to the Children?
712
The Dream that Mrs. B Built, May 21, 1980, Channel 7 KETV.
713
The Dream that Mrs. B Built, May 21, 1980, Channel 7 KETV. Высказывания миссис Блюмкин скомпилированы.
714
The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original, Omaha World-Herald, December 12, 1993.
715
The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original, Omaha World-Herald, December 12, 1993.
716
Минск расположен недалеко от Москвы и довольно близко к восточноевропейской границе России, но в военное время этот путь был труднопреодолим. Маршрут Розы по длине примерно равен троекратной поездке между Сан-Франциско и Нью-Йорком, плюс дорога в Омаху.
717
Большинство подробностей путешествия миссис Би взяты из семейной истории Блюмкиных.
718
Около 1915 года в Омахе жило примерно 6000 еврейских иммигрантов, которые сбежали из России в 1880-х из-за погромов, вспыхнувших после убийства царя Александра II. Многие из них начинали как торговцы вразнос и мелкие лавочники. До 1930 года в Омахе был самый высокий процент иммигрантов среди всех городов США. Lawrence H. Larsen and Barbara J. Cottrell, The Gate City. Lincoln: University of Nebraska Press, 1997.
719
Интервью с Луисом Блюмкиным, отец которого сравнивал ломбард с банками, многие из которых в то время терпели крах.
720
The Dream that Mrs. B Built.
721
The Dream that Mrs. B Built.
722
Луис Блюмкин рассказывает, что она продавала за 120 долларов шубу, которая обошлась ей в 100 долларов, а в других местах продавалась за 200.
723
The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original.
724
Интервью с Луисом Блюмкиным.
725
Интервью с Луисом Блюмкиным, который выделял ей часть своего солдатского жалованья.
726
The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original.
727
James A. Fussell, Nebraska Furniture Legend, Omaha World-Herald, August 11, 1988.
728
The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original.
729
Joyce Wadler, Furnishing a Life, Washington Post, May 24, 1984.
730
The Dream that Mrs. B Built.
731
The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original.
732
Баффетт в 1983 году в письме Джеку Бирну отметил, что средняя площадь магазинов Levitz составляла около 75 % площади NFM, а средняя выручка – около 10 % выручки NFM.
733
Frank E. James, Furniture Czarina, Wall Street Journal, May 23, 1984.
734
Речь, произнесенная в Юридической школе Стэнфорда 23 марта 1990 года. Berkshire Hathaway's Warren E. Buffett, Lessons From the Master, Outstanding Investor Digest, Vol. V, № 3., April 18, 1990.
735
«Я прямо сейчас слышу, как мама это говорит», – сказал Луис Блюмкин в одном из интервью.
736
В документальном фильме The Dream that Mrs. B Built Блюмкин ссылается на этот инцидент и говорит, что Баффетт не соглашался на ее цену, и она сказала ему, что он хочет купить задешево.
737
James A. Fussell, Nebraska Furniture Legend.
738
Письмо председателя совета директоров Berkshire Hathaway 1983 года. Первоначально Berkshire купила 90 % бизнеса, оставив 10 % Блюмкинам в виде опционов нескольким ключевым молодым менеджерам из членов семьи.
739
Robert Dorr, Furniture Mart Handshake Deal, Omaha World-Herald, September 15, 1983.
740
Сентиментальная привязанность Баффетта к миссис Би вызвана примечательна в свете сходства ее сварливого характера с его матерью.
741
Письмо Уоррена Баффетта Розе Блюмкин, 30 сентября 1983.
742
Интервью с Верном МакКензи.
743
Интервью со Стэном Липси.
744
A Tribute to Mrs. B, Omaha World-Herald, 20 мая 1984 года; Джон Бредемас, президент Нью-Йоркского университета, письмо Розе Блюмкин, 12 апреля 1984.
745
Интервью с Луисом Блюмкиным.
746
Joyce Wadler, Blumkin: Sofa, So Good: The First Lady of Furniture, Flourishing at 90.
747
Beth Botts, Elizabeth Edwardsen, Bob Jensen, Stephen Kofe, and Richard T. Stout, The Corn– Fed Capitalist, Regardie’s, February 1986.
748
Robert Dorr, Son Says No One Wanted Mrs. B to Leave, Omaha World-Herald, May 13, 1989.
749
Andrew Kilpatrick, Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett/More in ’04 (California edition). Alabama: AKPE, 2004.
750
Sonja Schwarer, From Wheelchair, Mrs. B Plans Leasing Expansion, Omaha Metro Update, February 11, 1990; James Cox, Furniture Queen Battles Grandsons for Throne, USA Today, November 27, 1989.
751
Robert Dorr, Garage Sale Is Big Success for Mrs. B, Omaha World-Herald, July 17, 1989.
752
Andrew Kilpatrick, Of Permanent Value.
753
Bob Brown, Joe Pfifferling, Mrs. B Rides Again: An ABC 20/20 Television News Story, 1990.
754
A Businessman Speaks His Piece on Mrs. Blumkin, Furniture Today, June 4, 1984, годовой отчет Berkshire Hathaway за 1984 год. Баффетт часто использовал подобные присказки, чтобы запомнить человека или ситуацию.
755
Linda Grant, The $4-Billion Regular Guy: Junk Bonds, No. Greenmail, Never. Warren Buffett Invests Money the Old-Fashioned Way, Los Angeles Times, April 7, 1991.
756
Интервью с Луисом Блюмкиным.
757
Harold W. Andersen, Mrs. B Deserves Our Admiration, Omaha World-Herald, September 20, 1987; Robert Dorr, This Time, Mrs. B Gets Sweet Deal, Omaha World-Herald, September 18, 1987.
758
По свидетельству близкого к семье источника, который рассказал об этом в интервью.
759
СПИД впервые был обнаружен летом 1981 года у мужчин-гомосексуалистов, но о нем сообщалось как о пневмонии и редкой смертельной форме рака. Президент Рейган впервые упомянул о СПИДе в сентябре 1985 года после того, как его друг, актер Рок Хадсон, объявил, что у него диагностирована эта болезнь.
760
Интервью с Марвином Лэрдом и Джоэлом Пэйли.
761
Эта история составлена по беседам с несколькими источниками.
762
Alan Levin, Berkshire Hathaway to Close, New Bedford Standard-Times, August 12, 1985.
763
Ткацкий станок за 5000 долларов, проработавший всего четыре года, продали как лом за 26 долларов. Часть оборудования была отправлена в музей текстиля.
764
В письме председателя совета директоров 1978 года, говоря о результатах страховой компании NICO, Баффетт использовал термин «катастрофа», списывая это в основном на проблемы отрасли.
765
Интервью с Верном МакКензи и Дэном Гроссманом. Этот агент предположительно растратил деньги Berkshire.
766
Интервью с Дэном Гроссманом.
767
Во время недолгого двоевластия компанию возглавляли несколько управляющих: Брунхильда Хафнагл, Стивен Глюкстерн и Майкл Палм. По разным причинам никто из них не удержался.
768
Rob Urban, Jain, Buffett Pupil, Boosts Berkshire Cash as Succession Looms, Bloomberg News, July 11, 2006. Хотя автор была знакома с Джайном многие годы, он отклонил ее неоднократные просьбы об интервью.
769
В первый день 1982 года индекс Доу находился на отметке 875. Впервые он достиг этого уровня в сентябре 1964 года.
770
Корпоративные прибыли достигли в 1983 году второго самого низкого уровня за пятьдесят пять лет (самый низкий уровень был зафиксирован в 1992 году). Данные Corporate Reports, Empirical Research Analysis Partners с 1952 по 2007 годы.
771
Банки перестали опасаться плохих кредитов из-за роста пузыря активов, простой жадности, секьюритизации и желания найти опорную точку в финансировании операций с акционерным капиталом. Это знаменовало начало разрушения стены между коммерческими и инвестиционными банками, возведенной законом Гласса-Стиголла времен Депрессии.
772
Изначально они выпускались как облигации инвестиционного класса, но когда эмитенты терпели крах, облигации становились настолько дешевыми, что по отношению к цене ставка становилась более высокой. Так, если цена облигации падала до 70 % от номинала, то облигация с первоначальной доходностью 7 % давала доходность 10 %.
773
См. Connie Bruck, The Predators' Ball: The Inside Story of Drexel Burnham and the Rise of the Junk Bond Raiders. Нью-Йорк: The American Lawyer: Simon & Schuster, 1988.
774
Как правило, при таких сделках акционерам, продавшим акции, предлагалась более высокая цена, но тем, кто удержал акции, оставалась ослабленная компания. Либо при покупке предлагалась надбавка, составлявшая лишь малую часть стоимости, которую создаст покупатель за счет действий, которые должно было предпринять бывшее руководство. Либо и то, и другое.
775
Долю в компании приобрели все, от Сола Стейнберга до Ларри Тиша. Между тем, среди возможных покупателей руководство отдавало предпочтение IBM. Но в итоге наиболее подходящим вариантом оказалась Cap Cities из-за наличия дополнительной телевизионной лицензии и минимально необходимого объема отчуждения.
776
Интервью с Томом Мерфи. Подробности также изложены в книге: Leonard Goldenson with Marvin J. Wolf, Beating the Odds. New York: Charles Scribner’s Sons, 1991.
777
Баффетт заплатил за Cap Cities в шестнадцать раз больше ее прибыли, то есть добавил 60 % премии к ее недавней цене. По настоянию банкира Брюса Вассерштейна, он также добавил варранты, которые предоставляли продавцу постоянную долю в капитале ABC. Эти условия, пожалуй, самые мягкие из всех, на которые когда-либо соглашался Баффетт, что свидетельствует о том, насколько сильно он и Мерфи хотели купить ABC. 11 января 1983 года Чарли Мангер написал группе Баффетта, что Том Мерфи из Cap Cities «увеличивал стоимость его первоначальных инвестиций 1958 года на 23 % в год в течение 25 лет». Отчет компании Donaldson, Lufkin & Jenrette от 26 февраля 1980 года: «Рост прибыли на акцию в течение последнего десятилетия составлял 20 % в год, а за последние пять лет ставка увеличилась до 27 %».
778
Geraldine Fabrikant, Not Ready for Prime Time? New York Times, April 12,
779
При объеме продаж в 3,7 миллиарда долларов в 1984 году ABC получила прибыль 195 миллионов долларов, тогда как Cap Cities, размер которой составлял одну треть от ABC, получила прибыль 135 миллионов долларов при продажах в 940 миллионов долларов. Разница в прибыльности была обусловлена в основном различиями в экономике связанных с сетью телестанций и самой сети, а также управленческими навыками Мерфи и Берка.
780
При «дроблении» акций одна акция разбивается на определенное количество частей, каждая из которых торгуется по цене, эквивалентной соответствующей доле прежней цены.
781
Интервью с Глэдис Кайзер.
782
Интервью с Глэдис Кайзер.
783
Alan Farnham, The Children of the Rich and Famous, Fortune, September 10, 1990.
784
Интервью с Хоуи Баффеттом.
785
Richard I. Kirkland Jr., Should You Leave It All to the Children? Fortune, September 29, 1986.
786
Интервью с Джорджем Брумли.
787
Charles Ellis, Investment Policy: How to Win the Loser’s Game. Illinois: Dow-Jones-Irwin, 1985. Книга основана на его статье Winning the Loser’s Game, Financial Analysts Journal, July/August 1975.
788
Burton Malkiel, A Random Walk Down Wall Street. New York: W. W. Norton, 1973.
789
Если не считать статьи «Суперинвесторы», Баффетт не писал о теории эффективного рынка напрямую до 1987 года, когда затронул эту тему в письме акционерам Berkshire. Он, однако, подводил к ней в смежных темах, например, рассуждая об избыточном объеме торгов с 1979 года.
790
Стенограмма семинара, посвященного 50-летию Грэма и Додда. В то время Дженсен был профессором и директором Исследовательского центра управленческой экономики Высшей школы менеджмента Рочестерского университета. Через год он перешел в Гарвард, где и сейчас является почетным профессором делового администрирования.
791
Стэнли Перлмитер и пенсионный фонд Washington Post. Хотя, как показано в этой книге, Баффетт в начале своей деятельности делился идеями с некоторыми из этих инвесторов – например, когда ему не хватало капитала – но чаще к нападению на золотые жилы приводило использование схожих правил.
792
Одной из неявных предпосылок гипотезы эффективного рынка была квазилибертарианская философия свободного рынка, на которой базировалась рейганомика с ее дерегулированием. Согласно этой философии, инвесторы должны были сами защищать свои интересы, будучи свободными агентами на несдерживаемом саморегулирующемся рынке. Таким образом, одним из побочных эффектов гипотезы стала поддержка других видов дерегулирования рынка и действий правительства и Федеральной резервной системы, которые, возможно, способствовали последующему возникновению рыночных пузырей.
793
При наихудшем сценарии обе стороны арбитражной операции идут не в ту сторону – «короткая» растет, «длинная» падает. Для арбитражера это
794
Из выступления Баффетта на ежегодном собрании акционеров Berkshire в 1994 году.
795
Модель с «мусорными» облигациями была основана на средней кредитной истории, а не на поведении рынка акций или облигаций. Эти две модели не только связаны, но и имеют один и тот же основной недостаток: вероятность «землетрясения» никогда не учитывается правильно – иначе стоимость капитала согласно данной модели оказалась бы неприемлемо высокой.
796
С появлением в 1982 году индексных фьючерсов Баффетт начал торговать этими инструментами в качестве хеджирования. Тем не менее, он написал конгрессмену Джону Динджеллу, председателю Комитета по энергетике и торговле Палаты представителей, предупреждая об их рискованности. Также он написал Дону Грэму: «Вот вам и многочисленные заявления о хеджировании и эффективности инвестиций: на практике практически все контракты предполагают краткосрочный риск с высоким кредитным плечом, при этом брокеры откусывают свой кусок от каждого доллара». Письмо Уоррена Баффетта мистеру и миссис Дон Грэм, 18 января 1983 года.
797
Годовое письмо Berkshire Hathaway, 1985 год. Сумма сделки составила 320 миллионов долларов в денежных средствах, остальная часть пришлась на долговые обязательства и другие расходы. Scott Fetzer Holders Clear Sale of Company, Wall Street Journal, 30 декабря 1985 года. В годовом отчете Berkshire за 2000 год Баффетт указывает, что BRK заработала на сделке $1,03 млрд при чистой цене покупки в $230 млн.
798
Интервью с Джейми Даймоном.
799
На конец 1986 года на балансе Berkshire числилось активов на сумму $4,44 млрд, включая $1,2 млрд нереализованного прироста стоимости акций. Ликвидировавшись до реформы, Berkshire могла бы не платить никаких налогов, а акционеры заплатили бы 20 %-ный налог на прирост капитала, или $244 млн. Если бы BRK ликвидировалась после вступления в силу закона о налоговой реформе, Berkshire заплатила бы $414 млн корпоративных налогов (из которых более $185 млн пришлись бы на Баффетта), распределила бы чистый остаток среди инвесторов, которые заплатили бы налог еще раз. В налог на нереализованное увеличение стоимости в размере $1,2 млрд составил бы 52,5 %, или $640 млн. Таким образом, общая упущенная экономия составила 400 миллионов долларов. См. также Джеймс Д. Гвартни и Рэндалл Г. Холкомб, «Оптимальная налоговая политика в отношении прироста капитала: Уроки 1970-х, 1980-х и 1990-х годов»: исследование Объединенного экономического комитета, Конгресс США, июнь 1997 года.
800
Годовой отчет Berkshire Hathaway, 1986 год. Примечательно, что Баффетт приводит в качестве аргументов дорогостоящие последствия ликвидации Berkshire после принятия закона, не упоминая огромных выгод, которые были бы получены в результате ликвидации до вступления закона в силу.
801
Концепция Бена Грэма.
802
У этого способа измерения есть свои плюсы и минусы, которые описаны в книгах по инвестированию. По сути, это разумный, консервативный показатель, который может быть искажаться из-за поглощений (Баффетт об этом упоминал; см. перестраховочную компанию General Re).
803
Интервью с Уолтером Скоттом-младшим.
804
Джерри Боуйер в National Review от 11 августа 2006 года написал, что «экономическая политика Рейгана, ориентированная на предложение, помогла Уоррену Баффетту [sic] накопить вторую по величине гору богатства в мире, которую он регулярно использует как сцену, стоя на которой, порицает те самые меры, которые помогли ему достичь невероятного процветания». Это правда, что, как и любой инвестор, Баффетт извлек выгоду из политики стимулирования предложения, в результате которой были снижены его личные налоги на инвестиционный доход и прирост капитала. Примечательно, что большая часть этой выгоды фактически перекрывается налогами Berkshire Hathaway. Начиная с рейгановских времен, организация «Граждане за налоговую справедливость» и Институт налогообложения и экономической политики изучают годовые отчеты более 250 крупнейших компаний США и всегда приходят к выводу, что они сильно недоплачивают. См. Роберт С. Макинтайр и Т. Д. Ку Нгуен, Корпоративные налоги и корпоративные иждивенцы (август 1985), Налог на прибыль корпораций в 1990-х годах (октябрь 2000), Налог на прибыль корпораций при Буше (сентябрь 2004). 250 крупнейших компаний США, несмотря на значительный рост прибыли, постоянно платили лишь небольшую часть фактической ставки корпоративного налога в 1980-х, 90-х и по сей день, благодаря льготам на амортизацию, опционы на акции, исследования и т. д. Однако с 1986 года средняя эффективная налоговая ставка Berkshire составляет 30 % (чистая прибыль до уплаты налогов, деленная на уплаченные налоги), что нивелирует личные налоговые льготы Баффетта. Как бы то ни было, налоги Баффетта не имеют отношения к его праву критиковать экономическую политику предложения.
805
Robert Sobel, Salomon Brothers 1910–1985, Advancing to Leadership, Salomon Brothers, Inc., 1986.
806
Другими словами, нынешние партнеры получали от Phibro премию в зависимости от инвестированного ими капитала. К партнерам, ушедшим на пенсию и уже выведшим свой капитал, это не относилось.
807
Anthony Bianco, The King of Wall Street – How Salomon Brothers Rose to the Top – And How It Wields Its Power, BusinessWeek, December 5, 1985.
808
В «Ночь длинных ножей», 30 июня – 2 июля 1934 года, Гитлер казнил по меньшей мере восемьдесят пять предполагаемых врагов своего режима и арестовал еще тысячу.
809
James Sterngold, Too Far, Too Fast: Salomon Brothers’ John Gutfreund, New York Times, January 10, 1988.
810
Robert Sobel, Salomon Brothers 1910–1985, Advancing to Leadership.
811
Предполагалось, что руководить фирмой будет воинственный и влиятельный банкир Брюс Вассерштейн, специалист по слияниям. Гутфройнд и его ключевые помощники знали, что их мгновенно сместят. А Перельман в качестве крупнейшего акционера мог отпугнуть клиентов.
812
Salomon купила пакет Minorco по цене 38 долларов, на 19 % дороже рыночной цены в 32 доллара. Затем она предложила акции по той же цене Баффетту. Премия была типичной для подобных сделок того времени (которые подвергались критике). Акции давали 12 % голосов в компании. Перельман предложил $42 и сказал, что может увеличить свою долю до 25 %.
813
Баффетт уподоблял свои инвестиции в Salomon облигациям. Если бы у него были заманчивые идеи с акциями, вроде GEICO или American Express, он бы не рассматривал эквиваленты облигаций и не пошел бы на эту сделку.
814
Интервью с Джоном Гутфройндом.
815
Интервью с Джоном Гутфройндом, Дональдом Фойерштейном. Сын Фойерштейна ходил в школу с ребенком Перельмана. Он знал, что Перельман соблюдал предписания иудаизма, и подал идею использовать еврейский праздник для встречи.
816
По мнению Грэма и Додда, привилегированные акции сочетают в себе наименее привлекательные черты акций и долговых обязательств. «Как класс, – писали они, – привилегированные акции явно более подвержены воздействию неблагоприятных событий, чем облигации». Benjamin Graham and David L. Dodd, Security Analysis, Principles and Teaching. New York: McGraw-Hill, 1934, глава 26. Привилегированные акции часто описываются как «облигации с довеском», – считается, что они сочетают в себе безопасность облигаций и доходность акций. Однако, как отмечают Грэм и Додд, это не совсем верно. Если компания попадает в беду, держатели привилегированных акций не имеют права на получение процентов и основной суммы долга (в отличие от держателей облигаций). Когда дела идут хорошо, инвестор не имеет права на дополнительную прибыль компании. Выступая в Университете Флориды в 1998 году, Баффетт сказал: «Чтобы оценить привилегированную ценную бумагу, необходимо понять, получаете ли вы доходность выше средней после уплаты налогов и уверены ли вы в возврате основной суммы вклада». В данном случае предпочтительность обыкновенных акций не имела значения.
817
В течение четырех лет, начиная с 31 октября 1995 года, надлежало пятью взносами либо конвертировать их в акции Salomon, либо «вернуть» обратно компании за деньги. Перельман намеревался перебить предложение Баффетта. Гутфройнд и несколько других менеджеров заявили совету директоров, что в таком случае они уйдут. Он предложил цену конвертации в 42 доллара, гораздо более привлекательную для Salomon. Ему бы принадлежало только 10,9 % акций Salomon по сравнению с 12 % акций Баффетта.
818
Если появлялся потенциальный покупатель на его пакет конвертируемых привилегированных акций, Баффетт был обязан предоставить Salomon право преимущественной покупки. Даже если она не выкупит акции, ему было запрещено продавать весь пакет одному покупателю. Berkshire также согласилась ограничить свои инвестиции в Salomon до предела в 20 % на срок в семь лет.
819
Michael Lewis, Liar’s Poker: Rising Through the Wreckage on Wall Street. New York: W. W. Norton, 1989.
820
Письмо Berkshire Hathaway акционерам, 1990 год; Michael Lewis, The Temptation of St. Warren, New Republic, February 17, 1992.
821
В университете Нотр-Дам, весной 1991 года. Цит. в Линде Грант, Linda Grant, The $4-Billion Regular Guy: Junk Bonds, No. Greenmail, Never. Warren Buffett Invests Money the Old-Fashioned Way, Los Angeles Times, April 7, 1991.
822
В статье How to Tame the Casino Economy, Washington Post от 7 декабря 1986 года, Баффетт выступил за введение 100-процентного конфискационного налога на прибыль от продажи акций или производных инструментов, которыми владелец владел менее года.
823
Linda Grant, The $4-Billion Regular Guy. Баффетт также превозносил Гутфройнда в своих письмах акционерам.
824
Основными конфликтами, присущими бизнесу Salomon, были нераскрытый спред между ценами спроса и предложения, против которого Баффетт возражал, еще когда работал в фирме своего отца в Омахе, конфликт между сделками за счет собственных средств фирмы и сделками клиентов, инвестиционно-банковский бизнес, построенный на рейтинге акций, и арбитражный отдел, который мог использовать информацию о сделках по слиянию, проводимых компанией. Будучи членом совета директоров, принимавшим инвестиционные решения Berkshire, Баффетт утверждает, что он либо самоустранялся от обсуждения сделок, либо воздерживался от инвестирования на основании имеющейся у него информации, однако его членство в совете директоров все же создавало видимость конфликта интересов.
825
Индекс Standard & Poor’s 500 использовался в качестве общерыночного показателя.
826
В интересах краткости история портфельного страхования значительно сокращена. Разгром начался, когда Федеральная резервная система повысила учетную ставку в выходные на День труда 1987 года. В течение следующего месяца рынок колебался, выказывая признаки инвесторской нервозности. 6 октября индекс Доу-Джонса побил рекорд однодневного падения, упав на 91,55 пункта. Процентные ставки продолжали ползти вверх. В пятницу, 16 октября, индекс упал еще на 108 пунктов. Профессиональные финансовые управляющие провели выходные в раздумьях. В «черный понедельник», 19 октября, торги по многим акциям в ранние часы вообще не открылись, и Доу-Джонс упал на рекордные 508 пунктов. Точная причина обвала остается предметом споров. Падение ускорилось из-за программируемых продаж и фьючерсов на фондовые индексы, но вину возлагают на экономические факторы, военную напряженность, высказывания председателя Федеральной резервной системы Алана Гринспена о долларе, замедление экономики и другие факторы.
827
Интервью с Уолтером Скоттом-младшим.
828
В этом случае для хеджирования можно использовать короткие продажи широкой группы акций или индекса.
829
James Sterngold, Too Far, Too Fast: Salomon Brothers’ John Gutfreund, New York Times, January 10, 1988.
830
Salomon обеспечивала потребности своих клиентов в долговых обязательствах для всех сроков погашения. Для компании, занимающейся продажей облигаций, ликвидация отдела коммерческих бумаг была обескураживающим решением.
831
Интервью с Бобом Зеллером, председателем комитета по вознаграждениям компании Salomon. Зеллер говорит, что Баффетт в комитете по вознаграждениям честно представлял интересы акционеров, пытаясь определить, какие сотрудники действительно заслуживают вознаграждения.
832
Интервью с Джоном Гутфройндом, Гедейлом Хоровицем.
833
Интервью с Томом Штраусом.
834
Технически условия привилегированных акций так не работали, но если бы Баффетт захотел, он мог бы найти способ выйти из игры.
835
Carol Loomis, The Inside Story of Warren Buffett, Fortune, April 11, 1988. В статье Баффетт заявил, что эти слухи были ложными.
836
Или 14 172 500 акций Coca Cola стоимостью $593 млн по средней цене $41,81 (или $5,23, с поправкой на три дробления акций надвое, которые произошли в период с 1988 по 2007 год). Все доли и цены скорректированы с учетом последующих дроблений акций.
837
На тот момент рыночная стоимость Coca Cola составляла 21 % от общей рыночной капитализации Berkshire Hathaway – это была самая большая ставка Баффетта на одну акцию в долларовом выражении. Но в процентном выражении инвестиция укладывалась в его прежние модели.
838
BRK получила купон 9,25 % по привилегированным акциям Champion, что выше обычной ставки 7 %, и привлекла заемные средства под 5,5 % для финансирования этой покупки на сумму 300 миллионов долларов. Champion досрочно отозвала привилегированные акции, но Berkshire сумела конвертировать свои акции до отзыва и продать их обратно компании с небольшой скидкой. За шесть лет владения акциями Champion компания Berkshire получила 19 % прироста капитала после уплаты налогов.
839
Linda Sandler, Heard on the Street: Buffett’s Special Role Lands Him Deals Other Holders Can’t Get, Wall Street Journal, August 14, 1989.
840
Из интервью с другом, который сказал это Мангеру.
841
Выступление в колледже бизнеса Терри, Университет Джорджии, июль 2001 года.
842
Интервью с Джоном Макфарлейном.
843
Интервью с Полой Орловски Блэр; Michael Lewis, Liar’s Poker.
844
Многие контракты требовали внесения залога или минимальной маржи, но это не компенсировало риск неправильной оценки.
845
Баффетт и Мангер, 1999 год, ежегодное собрание акционеров Berkshire Hathaway.
846
Salomon продержалась еще восемь лет. Phibro продала свою долю в совместном предприятии в 1998 году. Alan A. Block, Reflections on resource expropriation and capital flight in the Confederation, Crime, Law and Social Change, October 2003.
847
Roger Lowenstein, When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management. New York: Random House, 2000.
848
Интервью с Эриком Розенфельдом.
849
Мериуэзер, что характерно, исключил себя из этого выгодного соглашения.
850
Отчет перед Комитетом по компенсациям и льготам сотрудникам Salomon Inc. «Предложение по сегменту ценных бумаг, 1990 год, вознаграждение управляющих директоров».
851
Соглашение о вознаграждении было односторонним; арбы могли только выйти в безубыток или выиграть. Партнерство Баффетта налагало на него неограниченную ответственность за убытки в случае неудовлетворительной работы —
852
Michael Siconolfi, These Days, Biggest Paychecks on Wall Street Don’t Go to Chiefs, Wall Street Journal, March 26, 1991.
853
Интервью с Дериком Моганом.
854
Аналогия с казино и рестораном принадлежит Баффетту. Даже если бы направления бизнеса, ориентированные на клиентов, стали прибыльными, они потребовали бы еще больших капиталовложений в последующие годы, несмотря на большой масштаб и долю рынка, и сомнительно, что их доходность когда-либо удовлетворила бы Баффетта.
855
Интервью с Эриком Розенфельдом.
856
Michael Lewis, Liar’s Poker: Rising Through the Wreckage on Wall Street. New York: W. W. Norton, 1989.
857
Фойерштейн работал на нескольких руководящих должностях в Комиссии по ценным бумагам и биржам, в том числе выступал юрисконсультом по делу Texas Gulf Sulfur, знаковому делу об инсайдерской торговле.
858
Интервью с Дональдом Фойерштейном и многими другими, которые подтвердили его функции и прозвище.
859
Интервью с Биллом Макинтошем.
860
Интервью с Джоном Макфарлейном.
861
Эрик Розенфельд, цит. по книге Roger Lowenstein, Buffett: The Making of an American Capitalist. New York: Doubleday, 1996.
862
Джон МакДонаф, цит. по книге Lowenstein, Buffett.
863
Интервью с Эриком Розенфельдом.
864
Интервью с Дональдом Фойерштейном.
865
Поговорив с Мангером, Фойерштейн вернулся в конференц-зал и повторил его замечание про «хвост кота» другому юристу, Заку Сноу, без контекста. Судя по интервью Сноу, он, похоже, не понял его смысла. Фойерштейн утверждает, что Мангер сказал: «Мы с Уорреном постоянно этим занимаемся». Какой бы ни была формулировка, ни Фойерштейну, ни Баффетту замечание Мангера не показалось тревожным.
866
Интервью с Джеральдом Корриганом.
867
Утром 8 августа Фойерштейн завтракал с одним из директоров, Гедейлом Хоровицем, и рассказал ему практически ту же историю, немного более содержательно. Но Горовиц говорит, что он также чувствовал, что его вводят в заблуждение.
868
Carol Loomis, Warren Buffett’s Wild Ride at Salomon, Fortune, October 27,
869
Позднейшее утверждение Мангера о том, что он вытянул это из Фойерштейна, отличается от воспоминаний Фойерштейна. Оба согласны с тем, что Мангеру было дано четкое описание. Несомненно, общая интерпретация Баффеттом и Мангером действий Фойерштейна и Гутфройнда становилась все более жесткой по мере того, как появлялась новая информация.
870
Заявление Salomon Inc., представленное в связи с показаниями Уоррена Э. Баффетта, председателя и генерального директора Salomon, перед Подкомитетом по ценным бумагам Комитета по банковскому делу, жилищному строительству и городскому развитию, Сенат США, 10 сентября 1991 года.
871
Mercury Asset Management (дочерняя компания S. G. Warburg) и Quantum Fund. Изначально ФРС обратилась в Salomon в связи с тем, что S. G. Warburg участвовала в торгах от своего имени в качестве первичного дилера (заявление Salomon Inc., 10 сентября 1991 г.).
872
Показания Чарльза Т. Мангера в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, «По делу некоторых казначейских векселей и других государственных ценных бумаг», дело № HO-2513, 6 февраля 1992 года.
873
Показания Чарльза Т. Мангера в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, «По делу некоторых казначейских векселей и других государственных ценных бумаг», дело № HO-2513, 6 февраля 1992 года.
874
Michael Siconolfi, Constance Mitchell, Tom Herman, Michael R. Sesit, David Wessel, The Big Squeeze: Salomon’s Admission of T-Note Infractions Gives Market a Jolt – Firm’s Share of One Auction May Have Reached 85 %; Investigations Under Way – How Much Did Bosses Know? Wall Street Journal, August 12, 1991.
875
Позже Баффетт сказал, что часть вины лежит на Wachtell, Lipton. 8 августа Wachtell объявила о публичном размещении среднесрочных векселей на сумму 5 млрд долларов. В проспекте эмиссии «якобы излагались все существенные факты о Salomon», но не содержалось никаких упоминаний о деятельности Мозера и бездействии руководства. «Если через официальные документы Wachtell, Lipton доносила до правительства и общественности столь расслабленную позицию, то не исключено, что они передавали нечто подобное и Джону, хотя я не знаю, что именно», – сказал Баффетт.
876
Интервью с Джоном Макфарлейном.
877
Если бы кредиторы отказались продлить сроки погашения займов компании, Salomon была бы вынуждена ликвидировать свои активы практически в одночасье. При такой распродаже активы были бы проданы за долю их балансовой стоимости. Несокрушимый по видимости баланс Salomon мгновенно исчез бы в «черной дыре» банкротства.
878
Интервью с Биллом Макинтошем.
879
Филипп Ховард, адвокат Гутфройнда, в беседе с Роном Инсаной на CNBC Inside Opinion, 20 апреля 1995 года.
880
Джон Гутфройнд в беседе с Роном Инсаной, CNBC Inside Opinion, 20 апреля 1995 года.
881
Поддельные заявки были поданы на аукционах 27 декабря 1990 года (4-летние векселя), 7 февраля 1991 года (так называемый «розыгрыш на миллиард долларов») и 21 февраля 1991 года (5-летние векселя). На аукционе 25 апреля 1991 года была подана заявка с превышением разрешенной суммы. На аукционе 22 мая 1991 года (2-летние векселя) Salomon (в лице Мозера) не сообщила правительству о чистой «длинной» позиции, как это требовалось, что породило подозрения в укрывании факта манипулирования рынком, но доказательства манипулирования рынком так и не были найдены.
882
Даже будучи начальником Мозера, Мериуэзер не имел полномочий уволить его; один управляющий директор не мог уволить другого. Это мог сделать только Гутфройнд.
883
Интервью с Биллом Макинтошем.
884
Интервью с Джоном Макфарлейном, Дериком Моганом.
885
Расширение спреда на десять-двадцать базисных пунктов только привлекло еще больше продавцов. С приближением вечера трейдеры увеличивали спред, пока, наконец, не начали предлагать за векселя всего девяносто процентов номинала. Эта цена предполагала достаточно высокую вероятность дефолта.
886
Фирма могла бы продолжать работать как «агент», то есть покупала бы только в том случае, если есть другой покупатель, который готов тут же купить у нее векселя.
887
Kurt Eichenwald, Wall Street Sees a Serious Threat to Salomon Bros. – ILLEGAL BIDDING FALLOUT – High-Level Resignations and Client Defections Feared – Firm’s Stock Drops, New York Times, August 16, 1991.
888
Интервью с Джерри Корриганом.
889
Баффетт прибыл в Нью-Йорк между 14:30 и 15:00, и в течение этого времени пресс-релиз должен был быть составлен и готов к выпуску.
890
Интервью с Томом Штраусом.
891
Carol Loomis, Warren Buffett’s Wild Ride at Salomon.
892
8 октября 1991 года он потерял позицию, когда места 3–7 заняла семья Уолтон, владельцы акций Walmart; Баффетт стал номером 8. Два первых места занимали магнат индустрии развлечений Джон Клюге и Билл Гейтс.
893
Интервью с Дериком Моганом.
894
Выступление перед студентами в 1994 году в бизнес-школе Кенан-Флаглер университета Северной Каролины.
895
Единственным исключением был Стэнли Шопкорн, который руководил отделом акций и, по воспоминаниям других, считал, что должен получить эту работу.
896
Michael Lewis, Liar’s Poker.
897
Michael Lewis, Liar’s Poker.
898
Интервью с Дериком Моганом.
899
Интервью с Эриком Розенфельдом, который утверждает, что угроз не поступало. Но поскольку Мериуэзер не был связан соглашением об отказе от конкуренции, было очевидно, что вся команда «арбов» рано или поздно уйдет.
900
Японский рынок облигаций открылся бы только в 19:30 по восточному времени, но внебиржевая торговля в Японии началась бы уже в 17:00, и в этот момент кредиторы начали бы продавать бумаги Salomon, фактически отзывая ее кредиты.
901
Интервью с Джоном Макфарлейном.
902
Показания Уоррена Баффетта, «По поводу арбитражного разбирательства между Джоном Х. Гутфройндом и Salomon Inc., Salomon Brothers Inc.», заседания 13 и 14, 29 ноября 1993 года.
903
Джерри Корриган и Пол Волкер помогли прояснить эту тему.
904
В то время было вполне понятно, что Баффетт «своей весомой репутацией способствовал частичной отмене приказа», хотя что это означало для него, было не очевидно. (Saul Hansell, Beth Selby, Henny Sender, Who Should Run Salomon Brothers? Institutional Investor, Vol. 25, No. 10, September 1, 1991.)
905
Интервью с Дериком Моганом.
906
Интервью с Чарли Мангером.
907
Hansell, Selby, and Sender, Who Should Run Salomon?.
908
Об этом Уоррен Баффетт дал показания в «Деле об арбитражном разбирательстве между Джоном Х. Гутфройндом и Salomon Inc., Salomon Brothers Inc.», заседания 13 и 14, 29 ноября 1993 года.
909
Во время арбитражного слушания по иску Джона Гутфройнда.
910
В 1986 году фирма стала называться Munger, Tolles & Olson.
911
Источники из юридической фирмы и ее бывшие сотрудники приписывают Баффетту эту идею, несмотря на ту роль, которую, как предполагается, сыграла фирма.
912
Drexel Burnham Lambert потерпела крах после того, как ей было предъявлено обвинение. Kidder, Peabody была продана PaineWebber. Из-за высокой доли заемных средств в балансе Salomon была под еще большей угрозой.
913
Интервью с Роном Олсоном.
914
Позднее Чарли Мангер признал, что ситуация была морально сложной – в лучшем случае, неоднозначной – и сказал, что у него и у Баффетта не было другого выбора, кроме как помочь в уголовном расследовании в отношении потенциально невиновных сотрудников. «Когда будет написана последняя глава, поведение Salomon станет прецедентом для других подобных дел», – сказал он. «Людям будет понятно, какой именно реакции, причем незамедлительной, мы ожидаем, даже если это будет означать увольнение некоторых людей, которые, возможно, этого не заслуживают». Lawrie P. Cohen, Buffett Shows Tough Side to Salomon and Gutfreund, Wall Street Journal, November 8, 1991.
915
Комитет Палаты представителей по энергетике и торговле, подкомитет по телекоммуникациям и финансам, 4 сентября 1991 года, по поводу нарушений правил торговли ценными бумагами компанией Salomon Brothers и законодательных последствий в отношении реформирования рынка государственных ценных бумаг.
916
Через несколько недель Могану пришлось вернуться в Вашингтон для дачи показаний в одиночку. «Море не расступилось, – говорит он, – «и я основательно промок».
917
«Наша цель – такая же, о какой много десятилетий назад», – заявил
918
Подкомитет Сената по ценным бумагам Комитета по банковскому делу, жилищному строительству и городскому развитию, слушания о деятельности Salomon Brothers Inc. в сфере казначейских облигаций, среда, 11 сентября 1991 года.
919
В то время шестьдесят пять кредиторов прекратили заключать с Salomon соглашения о выкупе ценных бумаг, а баланс коммерческих бумаг компании стремился к нулю. Один из крупных контрагентов, Security Pacific, отказывался проводить однодневные валютные сделки без предоставления залога. Баффетт говорит, что подошел максимально близко к опасной черте. Средства массовой информации так и не пронюхали об этом, в противном случае могла бы начаться паника.
920
Интервью с Джоном Макфарлейном. Стоимость фондов мотивировала трейдеров прекращать нерентабельные сделки. В конечном итоге ставка превысила учетную ставку ФРС 400 базисных пунктов. Краткосрочные капиталоемкие сделки, такие как процентный арбитраж, сошли на нет.
921
Интервью с Джоном Макфарлейном.
922
Подкомитет по ценным бумагам Комитета по банковскому делу, жилищному строительству и городскому развитию, слушания о деятельности Salomon Brothers, Inc. в сфере казначейских облигаций, среда, 11 сентября 1991 года.
923
К тому времени многие другие, включая Денэма и Мангера, уже располагали информацией о письме Стернлайта, но, по их словам, все думали, что Баффетту уже кто-то рассказал или он знает из каких-то источников. Баффетт и Мангер также были возмущены, узнав, что на июньском заседании аудиторской комиссии, на котором присутствовал Фойерштейн, компания Arthur Andersen заявила, что не произошло никаких событий, о которых необходимо было бы сообщить в Комиссию по ценным бумагам и биржам или на Нью-Йоркскую фондовую биржу. Хотя компания Wachtell, Lipton действительно занимала такую позицию, это заявление явно не соответствовало действительности.
924
Сотрудники, которых спрашивали, как много Баффетт и Мангер понимали в работе Salomon до августа 1991 года, когда они работали в совете директоров, единодушно отвечали «не очень много» или что-то в это роде, и что информация для совета директоров умело дозировалась, так что большая часть творившегося в фирме беспорядка до совета не доходила.
925
Lawrie P. Cohen, Buffett Shows Tough Side to Salomon.
926
Интервью с Глэдис Кайзер.
927
Баффетт не может вспомнить, кто это делал, но это точно не была Астрид, которая рано ложилась спать, и не офисный сотрудник. Он полагает, что это был друг или сосед.
928
Хотя андеррайтеры ценных бумаг оказывают услуги и проводят экспертизу, в конечном итоге они являются финансовыми гарантами. Рейтинги финансовой устойчивости Salomon были понижены. То, что фирме под угрозой уголовного обвинения и лишения статуса первичного дилера удалось сохранить хотя бы некоторых банковских клиентов, остается одной из величайших на Уолл-стрит историй спасения. Для этого ей пришлось отказаться от лидирующих позиций и перейти на второстепенные роли. Тем не менее, ее доля на рынке упала с 8 % до 2 %.
929
Совместное исследование Министерства финансов и ФРС также показало, что за период с начала 1986 года Salomon купила более половины облигаций, выпущенных на 30 из 230 аукционов (Louis Uchitelle, Stephen Labaton, When the Regulators Stood Still, New York Times, September 22, 1991).
930
Интервью с Отто Обермайером.
931
Интервью с Отто Обермайером.
932
Интервью с Гэри Нафталисом.
933
Интервью с Отто Обермайером.
934
Письмо акционерам Salomon Inc., напечатанное в Wall Street Journal, 1 ноября 1991.
935
Интервью с Полой Орловски Блэр.
936
Интервью с Глэдис Кайзер и Бобом Денэмом.
937
Рекламная статья Salomon в Wall Street Journal, 1 ноября 1991 года. Весь прирост прибыли Salomon за несколько лет был распределен между сотрудниками. Акции Salomon попали в нижний терциль в своей группе капитализации. Если бы не снижение бонусного фонда, третий квартал был бы убыточным. Прежний подход «разделения богатства», при котором огромные зарплаты получали все, был на руку тем, кто работал в убыток фирме. Самым большим изменением, которое ввел Баффетт, стала привязка бонусов к индивидуальным показателям и результатам подразделений. За пятилетний период 1987–1991 гг. акции Salomon Inc. занимали 437-е место по результативности среди S&P 500. (Salomon Inc., форма 10K за 1991 год).
938
Интервью с Дериком Моганом.
939
На протяжении десятилетий, будучи партнерством, компания действительно работала ради сотрудников. Проблема заключалась именно в разделении капитала и труда в корпорации, чьи акции торговались на публичном рынке.
940
Обермайер позже написал статью “Do the Right Thing: But if a Company Doesn’t It Can Limit the Damage, Barron’s, December 14, 1992.
941
То же самое не было верно в отношении майского захвата аукциона двухлетних векселей, в результате которого обанкротилось несколько небольших фирм. Если бы когда-нибудь было доказано, что Мозер вступил в сговор с хедж-фондами, чтобы захватить рынок, или подал на том аукционе поддельные заявки, наказание Salomon и виновных лиц было бы более суровыми; вся история могла бы закончиться по-другому.
942
Мозер отсидел четыре месяца, признав себя виновным в обмане Федерального резервного банка Нью-Йорка. Против Фойерштейна Комиссия по ценным бумагам и биржам и прокуратура не предприняли никаких действий.
943
Гутфройнду также было запрещено возглавлять фирмы без разрешения Комиссии по ценным бумагам и биржам.
944
На самом деле Джерри Корриган снял полный запрет с Salomon только в августе 1992 года.
945
Michael Lewis, The Temptation of St. Warren, New Republic, February 17, 1992.
946
Ron Suskind, Legend Revisited: Warren Buffett’s Aura as Folksy Sage Masks Tough, Polished Man, Wall Street Journal, November 8, 1991.
947
Интервью с Биллом Гейтсом.
948
Интервью с Биллом Гейтсом.
949
Гриннеллский колледж много заработал на своих акциях Intel, но к тому времени уже продал их. Нойс умер 3 июня 1990 года.
950
Интервью с Биллом Гейтсом.
951
Интервью с Биллом Руаном.
952
Интервью с Доном Грэмом.
953
Гейтс был прав: с компанией Kodak было покончено. С января 1990 года по декабрь 2007 года стоимость акций Kodak выросла на жалкие 20 % – едва ли более чем на 1 % в год. S&P за тот же период вырос на 315 %. Berkshire Hathaway выросла на 1627 %. Microsoft выросла на 6853 %.
954
Интервью с Биллом Гейтсом.
955
Интервью с Биллом Гейтсом.
956
Статистические данные любезно предоставлены Berkshire Hathaway.
957
Borsheim’s – роскошный ювелирный магазин, который находится в Омахе, штат Небраска. Здесь продаются изысканные дорогие украшения, часы, обручальные кольца и предметы для домашнего декора.
958
Furniture Mart (Nebraska Furniture Mart, NMF) – магазин товаров для дома, торгующий мебелью, бытовой техникой, электроникой и всем необходимым для обустройства жилья. Располагается в Омахе, штат Небраска. NMF – крупнейший магазин товаров для дома в Северной Америке.
959
Интервью с Луисом Блюмкиным.
960
Ginsu – бренд кухонных ножей, принадлежащий Douglas Quikut Division, компании Скотта Фетцера, также входящей в состав Berkshire Hathaway Company. Активно продвигались на американском телевидении в 1970-х и 1980-х годах с помощью навязчивых рекламных роликов. Таким образом за это время было продано от 2 до 3 млн наборов ножей.
961
Интервью с Кэтлин Коул и Сьюзи Баффетт-младшей.
962
Интервью с Кэтлин Коул.
963
Интервью с Хоуи Баффеттом.
964
Интервью со Сьюзи Баффетт-младшей.
965
Интервью с Биллом Гейтсом.
966
Wells Fargo and Company – банковская холдинговая компания, предоставляющая финансовые услуги в США, Канаде и Пуэрто-Рико. Входит в «большую четверку» американских банков (вместе с Bank of America, Citigroup и JPMorgan Chase).
967
Интервью с Шэрон Осберг.
968
В первую неделю работы над этой книгой автору тоже передали такую посылку в фойе отеля.
969
Интервью с Шэрон Осберг и Астрид Баффетт, которая вспоминает: «Шэрон была просто вне себя».
970
Интервью с Шэрон Осберг.
971
Интервью с Астрид Баффетт, Диком и Мэри Холланд.
972
Интервью с Доди Во-Бут.
973
Карнеги построил 2509 библиотек (это обошлось ему в 56 миллионов долларов) и организовал другие общественные учреждения, потратив более 90 % своего состояния в 480 миллионов долларов, которое он заработал на стали.
974
Эту речь вспоминают Билл Руан и другие.
975
Томас Мальтус – английский священник и ученый, демограф и экономист.
976
У Баффетта, что характерно, как нижняя, так и верхняя границы предела прочности превышают текущую численность населения, несмотря на то что некоторые эксперты утверждают, что «предел прочности» уже превышен.
977
Этой позиции на постоянной основе до 1974 года придерживались такие организации, как Международный гуманистический и этический союз и «Планируемое родительство». См. Paige Whaley Eager, Global Population Policy: From Population Control to Reproductive Rights. Burlington, Vt.: Ashgate Publishing Ltd., 2004.
978
Garrett Hardin, The Tragedy of the Commons, Science, Vol. 162, No. 3859, December 13, 1968. Теория Хардина была, по сути, переформулировкой «дилеммы заключенного», где также рассматриваются вопросы сотрудничества и «предательства». В 1970-х годах предполагалось, что экономический прогресс ускорит рост населения, а это будет препятствовать экономическому росту. Предполагалось, что «предел прочности» Земли, по существу, фиксирован и не подвержен влиянию технологий и рыночных сил. Эти неверные предположения приводили к тому, что наступление критических уровней численности населения прогнозировалось слишком рано.
979
Garrett Hardin, A Second Sermon on the Mount, Perspectives in Biology and Medicine, 1963.
980
Тем не менее, остатки евгенического движения выжили. Однако к наступлению рубежа тысячелетий благодаря развитию генетики, геномики и репродуктологии эта идея была поставлена под сомнение.
981
Историческая связь между «контролем численности населения», евгеникой и расизмом подробно описана Алланом Чейзом в книге Allan Chase. The Legacy of Malthus: The Social Costs of the New Scientific Racism (New York: Alfred A. Knopf, 1977). Хотя подробное рассмотрение этих вопросов выходит за рамки данной книги, но, судя по изменению риторики, выбору направлений деятельности Фонда Баффетта и постепенному отдалению от лагеря Хардина, Баффетт разочаровался в мальтузианских взглядах Хардина из-за их евгенических выводов. (На почтовой бумаге Хардина была вытеснена небольшая карта США с надписью «Качество населения»).
982
Фонд Баффетта оплатил половину годовых расходов по доставке в США абортивной таблетки RU-486, что было очень спорным шагом.
983
Из книги Игера «Глобальная демографическая политика: от контроля численности населения к репродуктивным правам», в которой описывается постепенный отказ от неомальтузианства и принудительных методов контроля численности населения в пользу добровольного, эволюционного изменения уровня рождаемости посредством экономического развития, защиты репродуктивных прав и акцента на здоровье женщин.
984
В статье Foundation Grows: Buffetts Fund Efforts for Population Control (Omaha World-Herald, January 10, 1988) Боб Дорр приводит слова Сьюзи: «Уоррен любит цифры, любит видеть конкретные результаты, и то, как эти цифры меняются», объясняя интерес ее мужа к таким организациям, как «Планируемое родительство» и Институт народонаселения.
985
Похожий термин – «рулетка родов»– впервые использовал доктор Реджинальд Лури из Детской больницы, Вашингтон, округ Колумбия, на слушаниях Комитета по правительственным операциям США «Влияние роста населения на природные ресурсы и окружающую среду» 15–16 сентября 1969 года в ходе дискуссии с Гарретом Хардином. Термин относился к матери, которая рискует нежелательной беременностью, когда не пользуется средствами контроля рождаемости (и с тех пор этот термин используется в проекте Responsible Wealth. Однако второе слово – «лотерея» вместо «рулетки» – делает акцент на невезении вместо плохого решения: речь идет не о ребенке, который рождается нежеланным у женщины, доверившейся случаю, а о ребенке, который по воле случая рождается в суровых обстоятельствах.
986
«Я сделал это не один» – доклад организации Чака Коллинза «Ответственное богатство».
987
См. John Rawls, A Theory of Justice, Cambridge: The Belknap Press of Harvard University Press, 1971. «Лотерея родов» напоминает позицию Роулза, которая является формой детерминизма и предполагает, что многое, хотя и не все, что происходит с людьми, определяется настоящим и прошлым, например, через генетику или место и время рождения. Противоположностью детерминизма является свобода воли. Со времен первых философов человечество спорит о том, существует ли свобода воли. Философы также дискутируют о том, ограничена ли она до некоторой степени или непримирима с детерминизмом. Роберт Нозик в книге «Анархия, государство и утопия» приводит доводы в пользу непримиримости, рецензируя книгу Ролза. Он считает, что «невидимая рука» Адама Смита дает людям то, что они заработали и заслужили (Anarchy, State and Utopia. New York: Basic Books, 1974). Все истинные либертарианцы верят в свободу воли и полностью отрицают существование детерминизма. Поскольку экономическая политика находится под сильным влиянием этих идей, тема заслуживает понимания; например, она проливает свет на дебаты о том, как либертарианские взгляды Алана Гринспена повлияли на политику Федеральной резервной системы, которая недавно привела к возникновению долговых пузырей активов. Аналогичным образом с вопросами детерминизма и свободы воли перекликаются дебаты о евгенике в геномике и репродуктивной генетике.
988
Из интервью с Биллом Гейтсом.
989
Из интервью с Биллом Гейтсом.
990
Anthony Bianco, The Warren Buffett You Don’t Know, BusinessWeek, July 5,
991
В 1993 году состоялось 707 новых эмиссий с привлечением 41,4 миллиарда долларов. В 1994 году в результате 608 IPO было привлечено 28,5 миллиарда долларов, что стало вторым результатом за последние четверть века. Третьим лучшим годом для IPO был 1992 год, когда в результате 517 эмиссий было привлечено 24,1 миллиарда долларов. Securities Data Co. of Newark, N. J.
992
Используя акции Сьюзи, Баффетты делали благотворительные взносы и финансировали Фонд Баффетта.
993
Пресс-релиз Berkshire Hathaway, 13 февраля 1996.
994
Из интервью с Даной Нойман и Марком Миллардом.
995
Оплата труда сотрудников на самом деле не может быть полностью уравнена с вознаграждением акционеров. В отличие, например, от Buffalo News, базовая зарплата сотрудников банка слишком мала, чтобы компенсировать стоимость их рабочего времени, которое принадлежит акционерам. По сути, большая часть бонуса на самом деле являлась зарплатой. Требовать от сотрудников работать почти бесплатно в плохой год, чтобы компенсировать «чрезмерные» бонусы в другие годы, – провальный план, так как переносит часть риска, принимаемого на себя капиталом, на наемных сотрудников. Бонусная структура Уолл-стрит без применения партнерства по своей сути проблематична.
996
Чтобы составлять арбитражную сделку, две сделки должны совершаться одновременно для устранения рыночного риска. Покупка акций и их последующая продажа – это не арбитраж, как и покупка какао-бобов в Эквадоре для их продажи в Сан-Диего.
997
Из интервью с Дериком Моганом.
998
Roger Lowenstein, When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management. New York: Random House, 2000.
999
В июле 1998 года Вайль закрыл подразделение Salomon по арбитражу облигаций. Можно утверждать, что именно последующее слияние Travelers с Citicorp, обеспечившее дешевый капитал, помогло компании стать серьезным конкурентом в этом бизнесе. Если посмотреть с другой стороны, Travelers заплатила высокую цену за участие в бизнесе с высокими барьерами для входа и впоследствии использовала свое преимущество в капитале и масштабе. В 2001 году Citigroup отказалась от названия Salomon.
1000
Carol Loomis, A House Built on Sand, Fortune, October 26, 1998.
1001
Из интервью с Чарли Мангером.
1002
В книге Lowenstein, When Genius Failed есть расчеты того, что эта доходность обеспечена за счет финансового рычага. Доходность Long-Term по отношению ко всей сумме инвестиций составляла всего около 1 %. Низкая доходность, увеличенная в пятьдесят или сто раз за счет заимствований, казалась чрезвычайно прибыльной.
1003
Этот вывод приводится в книге Lowenstein, When Genius Failed на основании подробных интервью автора с бывшей командой Мериуэзера.
1004
Roger Lowenstein, When Genius Failed. Короткая позиция по портфелю акций, принадлежащих Berkshire, не сработала бы из-за базового несоответствия Berkshire и компенсирующих хеджируемых позиций. Berkshire была не подобием взаимного фонда, а собранием полностью принадлежащих ей предприятий, подпитываемым страховой компанией, которая также владела некоторыми акциями.
1005
Скопа – крупная хищная птица с длиной тела 55–58 см и размахом крыльев в 145–170 см. Распространены во всем мире, кроме Антарктиды.
1006
Roger Lowenstein, When Genius Failed.
1007
Фондовый арбитраж или арбитраж слияний – это ставка на то, что слияние будет закрыто. Специалисты по арбитражу слияний общаются с юристами и инвестиционными банкирами, чтобы добыть информацию. Их ставки частично основаны на знаниях о сделке, а не только на статистических данных.
1008
Из интервью с Эриком Розенфельдом; Lowenstein, When Genius Failed.
1009
Michael Siconolfi, Anita Raghavan, and Mitchell Pacelle, All Bets Are Off: How Salesmanship and Brainpower Failed at Long-Term Capital, Wall Street Journal, November 16, 1998.
1010
Из интервью с Эриком Розенфельдом.
1011
Индекс Standard & Poor’s снизился с июля на 19 %, а NASDAQ – более чем на 25 %.
1012
Письмо Джона Мериуэзера инвесторам, 2 сентября 1998.
1013
Письмо Уоррена Баффетта Рону Фергюсону, 2 сентября 1998.
1014
Следовательно, не следует пытаться вернуть деньги тем же способом, каким вы их потеряли.
1015
Из интервью с Джо Брэндоном.
1016
Гляциология – наука о природных льдах и их разновидностях на поверхности Земли, в литосфере, гидросфере и атмосфере.
1017
В книге Roger Lowenstein, When Genius Failed приводится интересная информация о роли банка Goldman Sachs, который прислал таинственного «трейдера», который целыми днями загружал позиции Long-Term в ноутбук и совершал загадочные звонки по мобильному телефону. Впоследствии партнеры Long-Term обвиняли в своей гибели хищническое поведение конкурентов.
1018
По словам одного из партнеров, юристу не понравилась лихорадочная спешка. Он заподозрил обман и хотел замедлить процесс, уделив больше времени изучению деталей.
1019
Roger Lowenstein, When Genius Failed.
1020
Michael Lewis, How the Eggheads Cracked, New York Times Magazine, January 24, 1999.
1021
Из интервью с Фредом Гительманом и Шэрон Осберг.
1022
После трех снижений процентной ставки на 0,25 % 29 сентября, 15 октября и 17 октября рынок подскочил на 24 % с минимума в 7539 до исторического максимума в 9374.
1023
Michael Lewis, How the Eggheads Cracked.
1024
Roger Lowenstein, When Genius Failed.
1025
Из интервью с Эриком Розенфельдом.
1026
Быстрое и сильное снижение процентных ставок Федеральной резервной системой породило концепцию под названием «пут Гринспена». Она заключалась в том, что Федеральная резервная система завалит рынок ликвидностью, чтобы выручить инвесторов в случае кризиса. Теоретически «пут Гринспена» поощряет людей меньше переживать о риске. Сам Гринспен отрицает существование «пута Гринспена». «Для расширения цикла требуется гораздо больше времени, чем для его сокращения, – говорил он. – Поэтому мы невиновны». (Reuters, 1 октября 2007 года, цитата из выступления Гринспена в Лондоне).
1027
Kurt Eichenwald, The Informant. New York: Broadway, 2000. Без ведома Хоуи Андреаc сделал незаконное пожертвование политику в ответ на как минимум одну просьбу, которую Хоуи передал, не приняв во внимание возможность штрафа и расценив ее как издержки ведения бизнеса.
1028
Из интервью с Хоуи Баффеттом.
1029
Из интервью с Хоуи Баффеттом. Scott Kilman, Thomas M. Burton, and Richard Gibson, Seeds of Doubt: An Executive Becomes Informant for the FBI, Stunning Giant ADM – Price Fixing in Agribusiness Is Focus of Major Probe; Other Firms Subpoenaed – A Microphone in the Briefcase, Wall Street Journal, July 11, 1995; Sharon Walsh, Tapes Aid U.S. in Archer Daniels Midland Probe; Recordings Made by Executive Acting as FBI Informant Lead to Seizure of Company Files,” Washington Post, July 11, 1995; Ronald Henkoff and Richard Behar, Andreas’s Mole Problem Is Becoming a Mountain, Fortune, August 21, 1995; Mark Whitacre, My Life as a Corporate Mole for the FBI, Fortune, September 4, 1995.
1030
Из интервью с Кэтлин Коул.
1031
Уоррен собирался позаботиться и об Астрид, хотя шутил: «У нее есть один из моих зубов мудрости. Уродливее ничего быть не может. Это ее козырь». Он имел в виду своих поклонников, готовых купить любую его вещь – от бумажника до машины.
1032
Из интервью с Биллом Гейтсом.
1033
Каждый опрошенный член совета директоров более-менее разделял этот вывод, независимо от своей позиции во время последующих событий.
1034
Собрание акционеров Berkshire Hathaway, 1998 год.
1035
В то время компания в рекламе использовала как название NetJets, так и юридическое наименование Executive Jet, Inc. В 2002 году она была официально переименована в NetJets.
1036
Интервью с источниками. Anthony Bianco, The Warren Buffett You Don’t Know, BusinessWeek, July 5, 1999.
1037
Для такого бизнеса необходим «основной парк» резервных самолетов, содержание которого настолько дорого, что продажа долевого времени во фракционных самолетах по определению нерентабельна. Продажа тайм-шера оправдана только при огромных масштабах деятельности либо качестве «убыточного лидера продаж» в составе пакетного предложения.
1038
За General Re Berkshire заплатила в девять раз дороже, чем за оставшуюся половину GEICO примерно тремя годами ранее. После приобретения GEICO оборотные денежные средства Berkshire удвоились, а после покупки Gen Re – утроились, достигнув 22,7 миллиарда долларов.
1039
Из интервью с Тадом Монтроссом.
1040
Ежегодное собрание акционеров Berkshire Hathaway, 5 мая 1997.
1041
Shawn Tully, Stock May Be Surging Toward an Earnings Chasm, Fortune, February 1, 1999.
1042
Пресс-конференция компании, 19 июня 1998. Статья Is There a Bear on Mr. Buffett’s Farm? New York Times, August 9, 1998.
1043
Комментарии Баффетта содержатся в статье Энтони Бьянко «Неизвестный Уоррен Баффетт» (Anthony Bianco. The Warren Buffett You Don’t Know), опубликованной 5 июля 1999 года в журнале BusinessWeek: «Мы с Чарли уже не так много разговариваем», – признает Баффетт, который даже не удосужился проконсультироваться со своим вице-председателем перед эпохальным приобретением
1044
На новостях о сделке акции BRK упали на 4,2 %. Спустя месяц акции упали на 15 % при неподвижном рынке. Коэффициент обмена зависел от оценки акций и процентных ставок, а также от взгляда на перспективы предприятий. Относительный вес этих факторов инвесторы знать не могли.
1045
22 августа 1997 года акции Wells Fargo рухнули после того, как Berkshire Hathaway перестала указывать их в составе публичного отчета 13-F, переведя в состав акций, подлежащий только конфиденциальному раскрытию для SEC. На рынке создалось впечатление, что Баффетт продал свою позицию в Wells Fargo. Комиссия по ценным бумагам и биржам объявила, что рассмотрит возможность ужесточения правил относительно конфиденциальности. В июне 1998 года Комиссия заявила об ужесточении правила 13-F, согласно которому Баффетт в течение года подавал конфиденциальную информацию, формируя в то же время крупные позиции по акциям. Хотя КЦББ не исключила саму возможность конфиденциальной подачи отчетности, Баффетт услышал в этом тревожный звоночек. Berkshire Hathaway вела ожесточенную борьбу с SEC по этому вопросу, поскольку ее конфиденциальные отчеты были отклонены, но в итоге проиграла. В 1999 году Berkshire ежеквартально подавала конфиденциальные отчеты наряду с обычными формами 13-F, содержащими неконфиденциальные позиции. Относительно этих трех запросов КЦББ сделала единое заявление о том, что некоторые из содержащихся в них позиций должны быть публично раскрыты. Право Баффетта на получение прибыли не являлось предметом рассмотрения КЦББ, интересы который заключаются в защите инвесторов. Хотя сотрудники SEC уже придерживались позиции, что желательно предотвращать чрезвычайные колебания цен на акции, не связанные с фундаментальными факторами, чтобы инвесторы не страдали и не выигрывали от этого. Но в этом случае перевесило право инвесторов знать крупнейших акционеров компании.
1046
Из интервью с Гербертом Алленом.
1047
Из интервью с Гербертом Алленом.
1048
Ивестер не ответил на неоднократные просьбы об интервью.
1049
Betsy Morris and Patricia Sellers, What Really Happened at Coke, Fortune, January 10, 2000.
1050
Из интервью с Шэрон Осберг.
1051
Betsy Morris, Doug Is It, Fortune, May 25, 1998, and Patricia Sellers, Crunch Time for Coke, Fortune, July 19, 1999.
1052
Это версия Герберта Аллена. Баффетт деталей не помнит.
1053
«Они даже не сели и не сняли пальто. Ледяным тоном они сообщили, что он потерял их доверие». Constance L. Hays, The Real Thing: Truth and Power at the Coca-Cola Company. New York: Random House, 2004. Баффетт и Аллен оспаривают эту версию и говорят, что они сняли пальто и сели. Но, по их словам, это была действительно очень короткая встреча, без окольных разговоров.
1054
Если бы совет директоров поддержал Ивестера, его позиции как генерального директора были бы ослаблены. Он также мог бы поставить на то, что Аллен и Баффетт не выйдут из совета директоров, что стало бы смертельным ударом. В свою очередь Аллен и Баффетт ставили на то, что, если Ивестер и отдастся на милость совета директоров и выживет, хватит его ненадолго.
1055
Из интервью с Джеймсом Робинсоном, бывшим генеральным директором American Express и членом совета директоров Coca-Cola.
1056
Акции KO упали на 14 % за два дня.
1057
Betsy Morris and Patricia Sellers, What Really Happened at Coke.
1058
Martin Sosnoff, Buffett: What Went Wrong? Forbes, December 31, 1999.
1059
Andrew Barry, What’s Wrong, Warren? Barron’s, December 27, 1999.
1060
Andy Serwer, The Oracle of Everything, Fortune, November 11, 2002.
1061
Из интервью с Кэтлин Коул.
1062
Из интервью со Сьюзи Баффетт-младшей.
1063
Из интервью с Питером Баффеттом.
1064
Из интервью с Хоуи Баффеттом.
1065
Из интервью с Хоуи Баффеттом, Питером Баффеттом и Сьюзи Баффетт-младшей.
1066
Ожидаемая прибыль по сделке составляла 90 %: премия покрывала вероятность того, что выигрыш в лотерею выпадет 1 раз из 10, тогда как на самом деле ожидалось, что он выпадет менее 1 раза из 100.
1067
Изменение курса KO на 10 % было эквивалентно 2,5 %-у изменению BRK в долгосрочной перспективе, но зачастую акции торговались почти в тандеме, особенно при плохих новостях по Coca-Cola, как будто BRK и KO были единым целым.
1068
Beth Kwon, Buffett Health Scrape Illustrates Power – or Myth – of Message Boards, TheStreet.com, February 11, 2000. В связи с этой историей Financial Times 12 февраля 2000 года писала: «Уоррен Баффетт, возможно, не болен, но его акциям плохо». Упреки в адрес Баффетта в том, что он не покупает технологические акции, Financial Times назвала «серьезным обвинением».
1069
Ed Anderson, Thesis vs. Antithesis: Hegel, Bagels, and Market Theories, Computer Reseller News, March 13, 2000.
1070
Уоррен Баффетт и Чарли Мангер. «Нам платят не за активность, а за то, что мы правы. Как долго мы будем ждать? – Бесконечно». (We Don’t Get Paid for Activity, Just for Being Right. As to How Long We’ll Wait, We’ll Wait Indefinitely). Outstanding Investor Digest, т. XIII, №№ 3, 4, 24 сентября 1998, и «Нужно снизить ожидания – чем сильнее, тем лучше» (We Should All Have Lower Expectations-In Fact, Make That Dramatically Lower…). Outstanding Investor Digest, т. XIV, №№ 2, 3, 10 декабря 1999.
1071
Focus: Warren Buffett, Guardian, March 15, 2000.
1072
E. S. Browning and Aaron Lucchetti, The New Chips: Conservative Investors Finally Are Saying: Maybe Tech Isn’t a Fad, Wall Street Journal, March 10, 2000. Wall Street Journal цитирует слова другого инвестора: «Это похоже на эпоху зарождения железных дорог, которые изменили весь облик страны». Сходство действительно было. Именно спекуляции на акциях железнодорожных компаний привели к финансовой панике в 1869, 1873 и 1901 годах. Вокруг железнодорожных акций развернулась сеть финансовых хитросплетений, яркими эпизодами которой были события с акциями компаний Erie и Northern Pacific.
1073
Gretchen Morgenson, If You Think Last Week Was Wild, New York Times, March 19, 2000. Еще одним признаком того, что игра окончена, была заглавная статья Fortune от 20 марта – Jeremy Garcia and Feliciano Kahn, Presto Chango: Sales Are HUGE! в которой многие доткомы обвинялись в бухгалтерских манипуляциях, завышающих продажи.
1074
Из интервью со Сью Джеймс Стюарт.
1075
Баффетт, который обычно отмахивался от неудобных вопросов, вышучивая их, в завершение годового отчета Berkshire за 1999 год написал, что ему нравится управлять Berkshire, и «если наслаждение жизнью способствует долголетию, то рекорд Мафусаила может быть побит».
1076
В Berkshire Hathaway это была своего рода шутка «для своих».
1077
David Henry, Buffett Still Wary of Tech Stocks – Berkshire Hathaway Chief Happy to Skip ‘Manias,’ USA Today, May 1, 2000.
1078
Схема Понци – финансовая пирамида, куда инвесторов заманивают обещаниями быстрой и высокой прибыли. Чтобы привлечь как можно больше денег, мошенники выплачивают обещанные суммы тем, кто успел вложиться раньше всех. Деньги берутся из тех, что приносят новые инвесторы.
1079
Свои результаты Баффетт оценивает не по курсу акций компании, на который он не имеет влияния, а по приросту чистой стоимости на акцию, которой он мог управлять. В долгосрочном периоде эти показатели взаимосвязаны. В 1999 году балансовая стоимость на акцию выросла всего на 0,5 %. Если бы не приобретение General Re, балансовая стоимость на акцию сократилась бы. Между тем, фондовый рынок в целом вырос на 21 %. Тот факт, что балансовая стоимость выросла, Баффетт назвал случайностью, отметив, что в некоторые годы она неизбежно будет снижаться. Тем не менее, Berkshire уступала рынку по этому показателю лишь 4 раза за 35 лет правления Баффетта и ни разу после 1980 года.
1080
James P. Miller, Buffett Scoffs at Tech Sector’s High Valuation, Wall Street Journal, May 1, 2000.
1081
David Henry, Buffett Still Wary of Tech Stocks.
1082
Из интервью с Джозефом Брэндоном и Тэдом Монтроссом.
1083
Из интервью с Биллом Гейтсом и Шэрон Осберг.
1084
Amy Kover, Warren Buffett: Revivalist, Fortune, May 29, 2000.
1085
Из интервью с Биллом Гейтсом.
1086
Пресс-релиз Berkshire Hathaway, 21 июня 2000.
1087
Philip J. Kaplan, F’d Companies: Spectacular Dot-com Flameouts. New York: Simon & Schuster, 2002.
1088
К концу 2000 года Berkshire потратила более 8 миллиардов долларов на покупку компаний. При этом у нее оставалось 5,2 миллиарда долларов денег и их эквивалентов, 33 миллиарда долларов в ценных бумагах с фиксированным сроком погашения и 38 миллиардов долларов в акциях.
1089
Письмо Berkshire Hathaway акционерам, 2000.
1090
Из интервью со Сьюзи Баффетт-младшей.
1091
Из интервью с Барри Диллером, Доном Грэмом и Сьюзи Баффетт-младшей.
1092
Marcia Vickers, Geoffrey Smith, Peter Coy, Mara Der Hovanseian, When Wealth Is Blown Away, BusinessWeek, March 26, 2001; Allan Sloan, The Downside of Momentum, Newsweek, March 19, 2001.
1093
Баффетт был не единственным, кого эти соотношения беспокоили. В апреле 2001 года об том писал Джон Богл, бывший председатель совета директоров компании Vanguard. Однако он пришел к выводу, что фондовый рынок вернулся к «некоторой версии реальности». Примечательным в выступлении Баффетта было не использование этого конкретного показателя, а пессимистичный прогноз в отношении того, что он означает.
1094
Один из основных тезисов Баффетта заключался в том, что компании безответственно использовали нереалистичные предположения о нормах доходности. Когда придется соотнести их с реальностью, станет очевидно, что пенсионные планы недополучают финансирование.
1095
Висенте Фокс проработал в компании Coca-Cola пятнадцать лет. Он начал в 1964 году с должности начальника маршрута и через десять получил лет повышение до президента мексиканского, а затем и латиноамериканского подразделения компании.
1096
Из интервью с Мидж Патцер.
1097
Из интервью с Доном Грэмом.
1098
Доктор Гриффит Р. Харш IV, руководитель программы хирургической нейроонкологии в Медицинской школе Стэнфордского университета.
1099
Из интервью с Кэтлин Коул.
1100
Из интервью с Биллом Гейтсом, Питером и Хоуи Баффеттами.
1101
Из интервью со Сьюзи Баффетт-младшей и Доном Грэмом.
1102
Karlyn Barker, Capacity Crowd Expected at Funeral; Schlesinger, Bradlee, Kissinger, Relatives Among Eulogists, Washington Post, July 22, 2001.
1103
Paul Farhi, Close Enough to See: TV Coverage Captures Small, Telling Moments, Washington Post, July 24, 2001; Steve Twomey, A Celebrated Life: Thousands Honor Katharine Graham at the Cathedral, Washington Post, July 24, 2001; Mary Leonard, Thousands Pay Tribute to Washington Post’s Katharine Graham, Boston Globe, July 24, 2001.
1104
Karlyn Barker, Capacity Crowd Expected at Funeral; Schlesinger, Bradlee, Kissinger, Relatives Among Eulogists.
1105
Мф. 23:12. (Прим. пер.)
1106
Libby Copeland, Kay Graham’s Last Party: At Her Georgetown Home, A Diverse Group Gathers, Washington Post, July 24, 2001.
1107
Вскоре после смерти Грэм ее семья продала дом.