ПИФ
ПИФ – паевой инвестиционный фонд – создается для того, чтобы в нем собирались средства многих частных инвесторов для дальнейших инвестиций в те или иные инвестиционные инструменты. ПИФом управляет УК в соответствии с инвестиционной декларацией, т. е. правилами, которые определяют, куда могут быть инвестированы средства фонда, а куда – нет.
К управляющей компании (УК) по закону предъявляются определенные требования, которым она должна удовлетворять в обязательном порядке.
Итак, УК должна:
• быть создана в форме закрытого или открытого акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью;
• не иметь в числе участников Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований;
• совмещать деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами и деятельностью по управлению страховыми резервами страховых компаний;
• иметь собственные средства в размере не ниже устанавливаемого федеральным органом исполнительной власти уровня (не менее 30 млн руб.);
• обеспечивать соотношение размера собственных средств и суммарной стоимости активов (инвестиционных резервов) акционерных инвестиционных фондов, активов паевых инвестиционных фондов и пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, находящихся у нее в управлении, не ниже уровня, устанавливаемого федеральным органом исполнительной власти;
• иметь лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.
В зависимости от того, в какие именно инструменты вкладываются средства пайщиков (так называются вкладчики ПИФа), ПИФы подразделяются на несколько видов:
• ПИФы акций;
• ПИФы облигаций;
• ПИФы смешанных инвестиций;
• ПИФы фондов;
• ПИФы прямых или венчурных инвестиций;
• ПИФы недвижимости;
• ПИФы денежного рынка и т. д.
Существует и иная классификация ПИФов:
• открытые ПИФы;
• интервальные ПИФы;
• закрытые ПИФы.
Тип ПИФа зависит от возможности покупки и погашения паев.
Открытые паевые инвестиционные фонды (ОПИФы) продают паи и принимают их к погашению в любой рабочий день. Их на сегодня большинство – каждый второй ПИФ является открытым. Людям спокойнее вкладывать именно в открытые ПИФы, когда они, в случае каких-то внешних изменений или своих внутренних опасений, могут вернуть свои средства в любое время. Но за такой комфорт пайщикам приходится платить несколько более низкой доходностью своих инвестиций, так как, чтобы обеспечить возможность изъять средства в любой рабочий день, управляющие открытого ПИФа должны размещать средства фонда преимущественно в более ликвидные, а значит, и несколько менее доходные инструменты. Одновременно с этим и уровень риска у открытых ПИФов ниже, чем у интервальных или закрытых.
Интервальные паевые инвестиционные фонды (ИПИФы) продают паи и принимают их к погашению только несколько раз в год в определенные интервалы времени, как правило, это интервалы по две недели четыре раза в год, т. е. каждый квартал. Таких фондов примерно четверть от всех ПИФов. Большинство интервальных фондов – это ПИФы акций или смешанных инвестиций. Такие ПИФы могут инвестировать часть средств в более доходные, но менее ликвидные инвестиционные инструменты, так как известно, что пайщики могут прийти не каждый день, а лишь раз в квартал. Поэтому доходность таких фондов, как правило, выше, чем в случае открытых ПИФов. Сейчас паи некоторых интервальных ПИФов свободно торгуются на бирже, вы вполне можете их продать или купить в любой рабочий день, не дожидаясь открытия интервала.
Последний тип ПИФов – закрытые ПИФы (ЗПИФы) в основном оказываются фондами недвижимости, но также бывают закрытые ПИФы прямых инвестиций, венчурных инвестиций и т. д. Закрытые ПИФы лидируют по объемам привлекаемых средств. Это и неудивительно, так как у них минимальный порог вхождения в большинстве случаев намного превышает порог для интервальных и открытых ПИФов. ЗПИФы формируются на определенный срок, от 1 до 15 лет. ЗПИФы своеобразны и сильно отличаются от интервальных или открытых ПИФов.
• Паи закрытых фондов можно купить только при формировании фонда, а погасить паи можно при прекращении деятельности ПИФа. Количество инвестиционных паев ЗПИФа ограничено и увеличивается только в случае дополнительного выпуска паев. Тем не менее паи ЗПИФов могут обращаться на бирже, а также сама управляющая компания может организовать покупку и продажу паев уже сформированного ПИФа, организуя вторичное их обращение.
• Законодательство не ограничивает ЗПИФы в доле вложений в ценные бумаги одного эмитента, в то время как для открытых и интервальных фондов лимит составляет 15% от активов. Про иные ограничения работы ПИФов мы поговорим ниже.
• Пайщик ЗПИФа может внести не только денежные средства, но и недвижимое имущество, и имущественные права на недвижимое имущество или иное имущество, предусмотренное Правилами доверительного управления фондом.
Когда вы вкладываетесь в ПИФ, вы становитесь собственником части ПИФа – пая, который имеет свою стоимость. Смысл – приобрести пай по низкой цене, а продать – по более высокой, получив таким образом прибыль (разницу между ценой покупки и продажи пая ПИФа). Деятельность УК, управляющих ПИФами, регулируется следующими организациями:
• Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), которая осуществляет государственный контроль за деятельностью УК, функцией которых является управление активами, выдача и погашение паев. Кроме ФСФР, деятельность УК контролируют следующие независимые организации, подлежащие обязательному государственному лицензированию в ФСФР:
♦ Специализированный депозитарий. В нем хранятся активы управляющей компании, он ведет контроль доходов и расходов УК, следит за соблюдением УК законодательства и правил ПИФа. Таким образом, если сделка, проводимая УК, не соответствует правилам фонда, спецдепозитарий не разрешит ее проведение. Также благодаря контролю спецдепозитария сведена к минимуму возможность мошенничества со стороны УК: если УК решит закрыться или исчезнуть, средства пайщиков останутся невредимы, так как УК не имеет доступа к активам фонда без разрешения депозитария.
♦ Специализированный регистратор. Он ведет реестр владельцев инвестиционных паев ПИФа (учет пайщиков и количества принадлежащих им инвестиционных паев).
♦ Аудитор. Он проводит независимые аудиторские проверки не реже одного раза в год. Аудиту подвергаются бухгалтерский учет управляющей компании, учет в отношении имущества ПИФа, расчет стоимости пая, сделки с имуществом ПИФа и т. д.
♦ Оценщик, который оценивает стоимость имущества ПИФа.
Что касается издержек инвестиций в ПИФы, то основными из них являются:
• Надбавка при покупке паев, обычно 1–1,5% от суммы инвестиций, но она может не взиматься вообще. Чем больше сумма инвестиций, тем меньше надбавка.
• Расходы на вознаграждение УК, работу депозитария и т. д., до 8% от ваших средств в год. Например, вы вложили в ПИФ 50 000 руб., в год на оплату вознаграждения УК, регулирующих органов вы отдадите до 4000 руб.
• Скидка при выходе из ПИФа, если вы продержали средства в ПИФе меньше полугода или года, до 3%. Чем дольше вы держите средства в ПИФе, тем меньше будет скидка. Как правило, продержав средства в ПИФе более года, вы уже не платите скидку.
• Налог 13% при выходе из ПИФа с прироста стоимости пая.
Рассмотрим более подробно варианты ПИФов.
Данные ПИФы инвестируют средства пайщиков преимущественно в акции, именно поэтому этот тип фондов является одним из наиболее рискованных и одновременно и более доходных.
Акция – ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение части прибыли компании в виде дивидендов, а также на участие в управлении компанией и на часть имущества, остающегося после ее ликвидации.
Есть два типа акций – обыкновенные и привилегированные, они различаются по критериям права голоса на собрании акционеров и права на гарантированные дивиденды. Так, обыкновенные акции дают право голоса на собрании акционеров, но дивиденды по таким акциям негарантированны и зависят от результатов работы компании. Привилегированные акции, наоборот, гарантируют фиксированные дивиденды, но права голоса не дают.
В зависимости от того, в какие именно акции в основном инвестируются средства пайщиков, ПИФы акций подразделяются еще на несколько категорий:
• ПИФы акций, т. е. фонды, которые инвестируют преимущественно в акции наиболее известных, крупных и стабильных российских компаний (в «голубые фишки»).
• Индексные ПИФы – фонды, которые тоже инвестируют в «голубые фишки», но ровно в той же пропорции, что и индекс российского фондового рынка (РТС[4] или ММВБ[5]). То есть если в названии ПИФа присутствует «РТС» или «ММВБ», это индексный ПФ, а если этого нет, то это простой фонд акций, который может инвестировать в «голубые фишки» в любой пропорции.
• ПИФы отраслевые, которые инвестируют преимущественно в акции компаний из определенной отрасли, например нефтегазовой, потребительского или финансового сектора экономики и т. д.
• ПИФы акций второго эшелона (или перспективных акций, акций роста, и др.), которые вкладывают средства пайщиков преимущественно в недооцененные компании, обычно региональные. В отличие от «голубых фишек», акции второго эшелона более рискованны, но и более доходны.
Иными словами, вариаций на тему ПИФов акций может быть много, все зависит от инвестиционной декларации фонда.
ФСФР жестко регламентирует, в акции каких компаний и какую часть средств управляющие менеджеры могут вкладывать. Например, нельзя инвестировать более 15% средств фонда в акции одной компании. Кроме того, средства ПИФа акций могут быть инвестированы только в компании, входящие в регламентированный список ФСФР. Помимо этого, средства ПИФов акций должны в обязательном порядке не менее 2/3 квартала быть хотя бы наполовину инвестированы в акции российских компаний.
В остальном ограничений нет, ПИФы акций могут инвестировать в следующие инструменты:
• денежные средства, включая иностранную валюту, на счетах и во вкладах в кредитных организациях;
• государственные ценные бумаги РФ, субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги;
• акции российских открытых акционерных обществ;
• облигации российских эмитентов;
• ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций;
• акции иностранных акционерных обществ;
• облигации иностранных коммерческих организаций.
Данный тип фондов противоположен ПИФам акций, так как подразумевает низкий риск и невысокую доходность. Средства ПИФов облигаций инвестируются по большей части в облигации.
Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение ее номинальной стоимости (сколько указано в самой облигации) с процентами в заранее предусмотренный срок. Облигация по определению менее рискованная ценная бумага, чем акция, поскольку:
• по ней обычно заранее определен фиксированный процентный доход;
• процент по ней выплачивается в четко обозначенный срок;
• проценты по облигациям выплачиваются вне зависимости от результатов работы компании, они выплачиваются в первую очередь, перед дивидендами по акциям;
• при ликвидации компании в первую очередь расплачиваются перед владельцами облигаций, а потом – акций.
Таким образом, риски инвестиций в облигации намного ниже, чем для вложений в акции.
Существует несколько видов облигаций.
1. В зависимости от того, кто выпускает облигацию, облигации подразделяются:
• на государственные;
• на муниципальные;
• на корпоративные;
• на облигации зарубежных компаний или государств.
2. В зависимости от срока погашения облигации подразделяются:
• на краткосрочные, до 3 лет;
• на среднесрочные, до 7 лет;
• на долгосрочные, свыше 7 лет.
3. В зависимости от того, какие выплаты производит эмитент по выпущенным облигациям, различают:
• купонные облигации, по которым в течение некоторого периода производятся процентные выплаты, а номинальная стоимость выплачивается в момент погашения. При этом величина купона (процента по облигациям) может быть как фиксированной, так и плавающей, т. е. изменяющейся;
• бескупонные облигации, по которым проценты выплачиваются только в момент погашения облигации вместе с ее номинальной стоимостью;
• облигации с нулевым купоном, по которым выплачивается только их номинальная стоимость без процентов, но продаются они со «скидкой», называемой дисконтом. Смысл операции – купить облигацию по более низкой цене, а продать по номиналу.
Очевидно, что доходность по облигациям более прогнозируема, чем по акциям, поэтому неудивительно, что ПИФы облигаций менее рискованны с точки зрения инвестиций, чем ПИФы акций. Правда, совершенно необязательно, что ПИФы облигаций инвестируют только в российские облигации, – фонды могут до 40% средств направлять в акции, что увеличивает риск, но и повышает доходность вложений в подобные фонды.
В зависимости от того в какие именно облигации в основном инвестируются средства пайщиков, ПИФы облигаций подразделяются еще на несколько категорий:
• ПИФы облигаций, т. е. фонды, которые инвестируют преимущественно в облигации наиболее известных, крупных и стабильных российских компаний (в «голубые фишки»).
• Индексные ПИФы – фонды, которые тоже инвестируют в «голубые фишки», но ровно в той же пропорции, что и индекс российских облигаций (например, RUX-Cbonds).
Также важно учесть, что и для ПИФов облигаций действует ограничение ФСФР, в соответствии с которым нельзя инвестировать более 15% средства ПИФа в облигации одной компании. В государственные ценные бумаги одного выпуска можно вкладывать до 35% стоимости активов.
ПИФы смешанных инвестиций могут инвестировать как в акции, так и в облигации, становясь в один период времени больше схожими с ПИФами акций, в другой период – с ПИФами облигаций. Они более маневренны, что обеспечивает им баланс между риском и доходностью.
Фонды смешанных инвестиций могут вкладывать в акции до 70% своих активов.
Данный вид ПИФов сходен по соотношению риска и доходности с ПИФом облигаций, который инвестирует только в облигации.
ПИФы денежного рынка инвестируют преимущественно в государственные облигации, корпоративные облигации, банковские депозиты и т. д. Инвестировать в акции ПИФам денежного рынка запрещено.
Такой тип фонда нужен как альтернатива депозиту, так как забрать средства из такого ПИФа можно в любой день без потери процентов. Кроме того, в случае неблагоприятной ситуации на рынке можно перевести средства в такой ПИФ, а затем обратно вернуть накопления в более рискованные фонды, вместо того чтобы просто продавать в спешке все паи.
Такие ПИФы инвестируют в другие ПИФы, а также в акции, облигации и т. д., выполняя за вас работу по подбору оптимальных фондов. В результате вы получаете готовый портфель из разных ПИФов, а также других инвестиционных инструментов, доступных и простым ПИФам.
Правда, есть и минус – вы будете оплачивать расходы на управление в двойном размере, так как платите как УК, управляющей вашим ПИФом фондов, так и всем УК, управляющим ПИФами, куда инвестируются средства вашего ПИФа фондов.
Для ПИФов фондов действуют определенные ограничения – они могут инвестировать в паи только открытых и интервальных ПИФов (не закрытых), а также не могут инвестировать в паи других ПИФов фондов. В остальном для ПИФов фондов доступны те же инструменты, что и для остальных ПИФов.
Данный тип фондов инвестирует в компании. Различие между данными фондами: венчурные ПИФы на порядок более рискованны, чем ПИФы прямых инвестиций, они инвестируют в молодые, развивающиеся компании в ожидании роста их стоимости. Порою инвестиции в венчурные ПИФы могут принести колоссальную прибыль, но порой есть риск потерять все, что было вложено в такой ПИФ.
ПИФы прямых инвестиций инвестируют в более стабильные компании, которые уже существуют на рынке, а не в только образующиеся, молодые компании.
Такие фонды всегда относятся к типу закрытых фондов, которые создаются не на один год и войти или выйти из которых в период от формирования до окончания работы фонда проблематично.
Ипотечные фонды – это новый вид ПИФов на российском рынке, но интерес к ним все возрастает вместе с ростом спроса на ипотечное кредитование в России.
Смысл работы ипотечных ПИФов заключается в следующем: на основании выданных ипотечных кредитов банки или Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) выпускают закладные, удостоверяющие право их обладателя на получение основной суммы кредита и процентов по нему. Банки продают эти закладные ипотечному фонду и перечисляют в фонд все платежи по кредитам, которые заемщики ежемесячно вносят в банк. Из получаемых от банков и АИЖК средств ипотечный ПИФ выплачивает своим пайщикам инвестиционный доход.
По такой схеме банки получают назад выданные кредиты, так как ПИФ выкупает их закладные, а ипотечные ПИФы, в свою очередь, получают возможность, путем, по сути, покупки долга, заработать на купленных у банков и АИЖК кредитах.
Данный вид ПИФов существует только в форме ЗПИФов на российском рынке уже три года. ЗПИФы инвестируют в проекты, связанные с поиском, строительством и последующей сдачей в аренду объектов недвижимости в любом регионе РФ или их перепродажей. Пайщик участвует в прибыли от реализации такого проекта, которая обеспечивается двумя основными факторами: ростом стоимости недвижимости и арендными платежами.
Соответственно, в зависимости от того, за счет чего тот или иной закрытый ПИФ будет получать основной доход, закрытые ПИФы подразделяются на две большие группы:
1. Рентные ПИФы занимаются покупкой и эксплуатацией готовых объектов коммерческой недвижимости с целью получения рентного дохода. Риск у такого вида закрытых ПИФов минимален и заключается лишь в вероятности не найти арендатора, поэтому капиталовложения в рентные ПИФы – более надежны, чем в другой вид закрытых ПИФов.
2. Строительные (девелоперские) ПИФы занимаются строительством и продажей объектов жилой и коммерческой недвижимости. Существует вероятность ошибиться с направлением использования объекта или неправильно определить стоимость строительства объекта, так что вложения в такого рода закрытые ПИФы более рискованны, чем в рентные. Тем не менее основная масса фондов на данный момент – именно строительные.
Если сравнить рентные и девелоперские ПИФы по доходности, то мы получим следующую картину:
• девелоперские фонды, которые работают сейчас, показывают доходность порядка 25–37% годовых в рублях в зависимости от типа фондов;
• рентные фонды – 15–25%.
По данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), количество сформированных ЗПИФов за 2007 г. выросло со 150 до 270. При этом стоимость чистых активов (СЧА) увеличилась с 76,8 млрд до 143 млрд руб. – это практически удвоение средств, что говорит об интенсивном развитии отрасли. Около 30% всех ПИФов в России сегодня составляют фонды недвижимости.
Условно все ЗПИФы недвижимости можно разделить на рыночные и нерыночные. Из рыночных, пожалуй, следует выделить те, паи которых активно обращаются на ММВБ: их легко продать, что очень удобно – не нужно в течение нескольких лет ждать закрытия фонда, или купить. Многие из них имеют достаточно демократичную цену пая – около 1000 руб.
Поскольку фонд закрытый, то приобрести пай можно только в момент формирования фонда, а продать в момент расформирования: цена пая увеличилась, и вы получили доход. Выйти из ПИФа можно по окончании срока работы фонда. Можно войти и выйти из ПИФа в период с момента формирования фонда до окончания его работы, купив или продав его паи на бирже или через УК, но эта процедура пока затруднительна: не все фонды являются рыночными. Таким образом, инвестиции в ПИФ недвижимости – долгосрочные. Большинство фондов имеет минимальный порог вхождения 50 000 – 200 000 руб., но есть и меньшие, и бо́льшие суммы.
Далее, по мере работы фонда, пайщикам может выплачиваться регулярный доход, обычно 10–14% в год, но это действует не во всех ПИФах недвижимости.
Цена паев в некоторых фондах может быть несравнимо ниже стоимости объекта недвижимости. Таким образом, обладая суммой меньшей, чем стоимость квартиры или даже чем первоначальный взнос по ипотечному кредиту, вы можете инвестировать в такой инструмент, как недвижимость!
Что может быть привлекательным с точки зрения капиталовложений в ЗПИФ для частного инвестора:
• инвестирование в актив, менее подверженный рыночным колебаниям, чем акции;
• диверсификация – в состав одного фонда входят различные объекты недвижимости;
• легкий выход (по сравнению с объектом недвижимости) – возможна продажа паев через биржу или УК. Но открытые фонды облигаций, например, при чуть меньшей доходности более ликвидны;
• ПИФ – не юридическое лицо, плюс вы не платите налог на имущество, только налог на прибыль при продаже паев.
Итак, давайте сравним все рассмотренные виды ПИФов по соотношению доходности и риска:
• ПИФы акций, а далее – отдельно индексные ПИФы акций;
• ПИФы облигаций;
• ПИФы смешанных инвестиций;
• венчурные ПИФы и ПИФы прямых инвестиций;
• ПИФы недвижимости;
• ипотечные ПИФы;
• ПИФы фондов;
• ПИФы денежного рынка.
Сравнение фондов представлено на рис. 5.
Рис. 5. График распределения ПИФов по соотношению доходности и риска. Источник: www.pifovik.ru
ОФБУ
ОФБУ – общие фонды банковского управления, очень похожи на ПИФы. Но есть и существенные отличия.
Регулирующую функцию в отношении ОФБУ осуществляет Банк России и ФСФР. Спецрегистратора и спецдепозитария здесь нет, учет и контроль за фондом осуществляет сам банк-управляющий, средства ОФБУ учитываются на его внебалансовых счетах (т. е. эти средства не являются имуществом банка-управляющего).
Перечень имущества, которое можно вносить в ОФБУ, указан в Общих условиях создания и доверительного управления имуществом ОФБУ. Это могут быть денежные средства, ценные бумаги, выраженные в валюте РФ или в иностранной валюте, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, а также производные финансовые инструменты (опционные и фьючерсные контракты). В ПИФы можно вносить только рубли РФ.
Объектами инвестирования в ОФБУ могут быть:
• денежные средства;
• иностранная валюта (в ПИФах – только рубли);
• ценные бумаги, в том числе иностранные (в ПИФах иностранные ценные бумаги еще полноценно не используются);
• природные драгоценные камни (в ПИФах – нет);
• драгоценные металлы (в ПИФах – нет);
• производные финансовые инструменты (в ПИФах – нет).
Таким образом, возможности инвестирования у ОФБУ больше, чем у ПИФов.
Что касается ограничений по структуре портфеля ОФБУ, то хоть инвестиционная декларация и принимается банком, как правило, она носит очень вольный характер. Например, акции 0–100%, облигации 0–100%, производные финансовые инструменты 0– 100%, валютные ценности 0–100% и т. д. Единственное условие, ограничивающее деятельность ОФБУ: ОФБУ не может вкладывать более 15% своих активов в ценные бумаги одного эмитента или группы эмитентов, связанных между собой отношениями имущественного контроля или письменным соглашением. Это ограничение не распространяется на государственные ценные бумаги. В ПИФах ограничения жестче.
Тем не менее не всякий банк может организовать ОФБУ и управлять им, а лишь тот банк, который удовлетворяет следующим обязательным требованиям:
• работает не менее года;
• его собственный капитал более или равен 100 млн руб.;
• относится к финансово стабильным банкам по критериям ЦБ;
• имеет все необходимые для управления ОФБУ лицензии (лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг, лицензия на осуществление операций с иностранной валютой и/или драгоценными металлами и т. д.);
• кроме лицензии Банка России, должен иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, дающую право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги, осуществление доверительного управления которыми требует получения указанной лицензии в соответствии с федеральными законами;
• если банк будет создавать ОФБУ, в состав которого будут входить валютные ценности (иностранная валюта, ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, драгоценные металлы и природные драгоценные камни), тогда он должен иметь соответствующую лицензию Банка России, дающую право на осуществление операций с иностранной валютой и/или драгоценными металлами.
Какие бывают ОФБУ? В зависимости от соотношения доходности и риска инвестиций в тот или иной фонд ОФБУ делятся на четыре вида:
• Консервативные ОФБУ (аналоги ПИФов облигаций), они инвестируют преимущественно в облигации, как российские, так и зарубежные. Их основная цель – минимизировать риски и обеспечить защиту вложений от влияния инфляции.
• Умеренные ОФБУ (аналоги ПИФов смешанных инвестиций), они инвестируют средства инвесторов не только в облигации, но и в более доходные инструменты, например в акции, обеспечивая разумный баланс между риском и доходностью.
• Агрессивные ОФБУ (аналоги ПИФов акций), инвестирующие преимущественно в высокодоходные, но и высокорискованные инструменты, например в акции. Как и в случае с ПИФами акций, данные ОФБУ могут быть индексными, т. е. в точности следовать структуре индекса той или иной страны.
• Особый вид ОФБУ – эти ОФБУ используют производные инструменты для достижения максимальной доходности, но и риски инвестирования в подобные фонды выше, чем риски вложений средств в ОФБУ акций.
Как и инвестиции в ПИФ, вложения в ОФБУ подразумевают издержки:
• регистрационный сбор (аналог надбавки), но он взимается далеко не всегда;
• расходы на управление до 2% в год;
• премия за управление, определяемая как процент от заработанной банком прибыли, в среднем равна 15%, берется не всегда;
• скидка при выходе из фонда, обычно взимается, если продержать в ОФБУ средства меньше года;
• налог на доходы 13%, взимается банком как налоговым агентом при изъятии средств из фонда, с полученной прибыли.
Депозиты
Депозит, наверное, наиболее распространенный инструмент для инвестиций в Российской Федерации. Банковский депозит – денежный вклад, принимаемый банком на определенный срок под фиксированный процент.
По срокам депозиты можно разделить на две группы:
• Вклад до востребования – без оговоренного срока, возвращается инвестору тогда, как только он пожелает. Доходность по нему минимальна, от 0,1% до 1% годовых.
• Срочный вклад – депозит на определенный срок под установленный процент. Доходность по таким вкладам выше, чем по вкладам до востребования. По сроку вклады могут быть и достаточно краткосрочными, на 1–3 месяца, и долгосрочными, на 1–5 лет.
Помимо срока у депозитов есть и иные характеристики:
• валюта депозита;
• возможность автоматического продления;
• возможность пополнения вклада;
• возможность частичного снятия средств с депозита;
• плавающая ставка процента (зависит от размера средств на счете или от рыночных показателей, как курс валют, фондовый индекс);
• схема начисления процентов по вкладу.
Что касается валюты депозита, можно в принципе открыть вклад в любой, но на то должно быть рациональное объяснение. Так, лучше открывать депозит в той валюте, в которой вы планируете тратить средства с вклада. Например, вы копите средства на отпуск, который проведете в Европе, тогда вклад имеет смысл открывать в евро. Выбирать разные валюты вклада целесообразно для снижения валютных рисков, особенно это актуально для больших сумм инвестирования в 250 000 – 300 000 руб. и более.
Что касается автоматического продления вклада (пролонгации), то этой характеристикой обычно обладает большинство вкладов: если вы не забрали депозит, он автоматически продлевается на тот же срок и на тех же условиях, если условия по такому вкладу не поменялись. Если же аналога вашему вкладу нет, то ваши средства автоматически попадают на счет до востребования под 0,1– 1% годовых.
Если же вы открывали какой-то сезонный вклад, который оказался специальным предложением (например, новогодний вклад или летний депозит), то он тоже не подлежит пролонгации: когда срок закончится, ваши средства с такого депозита попадут на вклад до востребования с доходностью 0,1–1% годовых, так как ему не будет аналогов, он потому и называется сезонным.
Вы сможете пополнить не всякий вклад, а лишь тот, который такую возможность предоставляет, – этот вклад так и называется: «пополняемый» или с возможностью пополнения. Если это возможно, вы сможете довносить средства на ваш вклад и на них также будут начисляться проценты. Обычно ставка по вкладам с пополнением ниже, чем по депозитам без такой возможности.
Если вклад пополняем, то это еще не означает, что вы сможете снимать с него средства так же легко, как и довносить. Для этого потребуется подыскать депозит с возможностью частичного снятия средств, когда вы не будете терять проценты, если досрочно снимете часть накоплений со счета. Конечно, доходность таких вкладов ниже, чем процент по депозитам без частичного снятия, зато вы не лишитесь процентов, если вам вдруг понадобится часть средств с вклада в банке.
Что касается вкладов с плавающей ставкой процентов, то существуют депозиты с заранее определенной доходностью, а есть такие, доход по которым зависит от динамики цен на нефть, либо соотношения курсов валют, либо динамики индекса и т. д. Такие депозиты называют индексируемыми. Эти депозиты представляют собой некоторую смесь ПИФов или ОФБУ и банковского вклада. Так, от ПИФа и ОФБУ эти вклады унаследовали высокую потенциальную доходность (по некоторым видам она может превышать и 20% за квартал) и привязку доходности к ситуации на фондовом рынке, либо сырьевом, либо рынке драгметаллов, валюты и т. д. От банковских вкладов индексируемый депозит унаследовал защиту капитала, т. е. гарантированный возврат первоначально внесенной суммы, даже если на рынках произойдет обвал.
Итак, индексируемый депозит – это смесь фонда и вклада, т. е. его доходность может зависеть от того, к какому именно активу он привязан, от динамики следующих активов:
• индекс фондового рынка (например, российский индекс РТС или ММВБ);
• ценные бумаги, например акции Газпрома;
• определенный вид сырья, например нефть;
• соотношение между двумя валютами, например евро/доллар.
Вложенные средства клиента банк разделяет на две части. Основную долю (около 80–90%) он вкладывает в инструменты с фиксированной доходностью и гарантированным возвратом первоначально вложенных средств (облигации, векселя, те же банковские депозиты). Оставшуюся часть, порядка 10%, банк инвестирует в опционы на какой-либо актив (как было указано выше, это может быть индекс фондового рынка, какая-либо акция или нефть, золото, товарные и валютные фьючерсы). Если цена на базовый актив идет вверх, то по истечении срока депозита банк успешно реализует свой опцион и получает прибыль и вы имеете значительный прирост средств на вашем депозите, а если цены на актив упали, банк не реализует свой опцион и вы получаете доходность по вашему депозиту на уровне ставки для вклада до востребования. Разумеется, у каждого депозита в каждом банке будут свои условия.
И последнее: процент по депозиту может начисляться по-разному.
Проценты могут начисляться в конце срока вклада или периодически, до окончания срока вклада (к примеру, раз в месяц).
Во втором случае:
• начисленные проценты могут прибавляться к сумме вклада; при этом при следующем начислении процентов они будут начисляться уже на всю сумму вклада с учетом ранее капитализированных процентов, таким образом, в итоге доход по вкладу с капитализацией будет выше, чем по стандартному (без капитализации) вкладу с аналогичной процентной ставкой.
• начисленные проценты могут сразу выплачиваться (на карточный счет или на счет до востребования). В этом случае сумма вклада увеличиваться не будет и итоговый доход по вкладу останется стандартным, однако вкладчик сможет до окончания срока вклада получать постоянный доход в виде процентов.
Вклады с капитализацией/выплатой процентов до конца срока менее выгодны для банка, поэтому процентные ставки по ним обычно ниже.
Доходность по вкладу без капитализации (простая процентная ставка) рассчитывается по формуле:
FV = PV × (1 + i),
где i — процентная ставка банка; PV (Present Value) – сумма, которой владелец обладает сегодня, дословно – современная стоимость денег; FV (Future Value) – сумма, которую получит владелец спустя определенное время; дословно – будущая стоимость денег.
Пример
1000 руб. помещается в банк под 10% годовых. Определить стоимость вклада через 10 лет, если проценты начисляются по простой ставке.
FV = 1000 × (1 + 10 × 0,1) = 2000 руб.
При капитализации (сложной процентной ставке) доход по депозиту считается так:
FV = PV × (1 + i)n,
где n — количество периодов начисления; (1 + i)n — коэффициент наращения.
Пример
1000 руб. помещается в банк под 10% годовых. Определить стоимость вклада через 10 лет, если проценты начисляются по сложной ставке.
FV = 1000 × (1 + 0,1) × 10 = 2593,74 руб.
Вклад, по которому процент начисляется периодически в течение срока действия, называется вкладом с капитализацией. Это означает, что если вы не снимаете начисляемые периодически проценты, то они прибавляются к вашей сумме вклада и в следующий раз проценты будут начисляться как на сумму вклада, так и на все те проценты, которые к тому времени были на нее начислены. В случае же если процент по вкладу начисляется в конце срока, капитализация отсутствует, нет эффекта «процент на процент».
Вклады с капитализацией более выгодны для вкладчиков, но проценты по ним обычно ниже, чем по вкладам без капитализации.
Как известно, возвратность средств по вкладам гарантирована системой обязательного страхования банковских вкладов в соответствии с Федеральным законом «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации».
Итак, вкладчик получает сумму до 100 000 руб. включительно в 100% объеме, а сумму свыше 100 000 руб. – в 90% объеме, но в общей сложности не более 400 000 руб. с одного банка.
Поэтому если вы инвестируете более 100 000 руб., проще разместить сбережения в нескольких банках или оформить вклады на родственников.
Что касается издержек инвестиций в депозиты, то основными расходами станет налог на доходы. Налогообложение вкладов не похоже на ПИФы и ОФБУ. Так, налог в 35% взимается банком как налоговым агентом, если доход по вашему депозиту больше ставки рефинансирования ЦБ РФ (на сегодня 10,75% в рублях или 9% в валюте). Если же вы пенсионер и открыли пенсионный вклад, вместо 35% с вас возьмут 13%.
Например, вы внесли на депозит на год 10 000 руб., доходность депозита – 12%, процент начисляется в конце срока. Тогда в конце срока вы получите:
10 000 × 1,12 – 10 000 × (1,12 – 1,1075) × 0,35 = 11 156,25 руб.,
т. е. фактически доход по депозиту составил 11,56, а не 12%.
Недвижимость
Если у вас накоплена внушительная сумма средств, вы можете начинать инвестировать в недвижимость. При этом совершенно необязательно непременно покупать квартиру, дом, коттедж – в недвижимость можно инвестировать и по-другому.
Итак, инвестиции в недвижимость возможны в двух вариантах:
• Приобретение недвижимости в собственность. Иными словами, вы покупаете квартиру, дом и т. д. в России или за рубежом либо полностью за свой счет, либо с использованием кредита, а далее либо сдаете в аренду, либо просто перепродаете сразу после строительства. В данном случае вы становитесь обладателем недвижимости, которой уже не лишитесь, если, конечно, сделка была юридически чистой и если вы застраховали свою недвижимость и можете распоряжаться ею по своему усмотрению (разумеется, если она заложена по ипотеке, то с согласия банка). Доход от подобной операции будет достигнут при росте цен на недвижимость, а также с получения дохода от аренды.
• Участие в инвестиционном проекте (поиске объекта, строительстве и т. д.) на правах инвестора, участвующего в прибыли. Здесь есть несколько вариантов: либо вы становитесь участником инвестиционного проекта, либо инвестируете в ЗПИФ.
В итоге фонд, а вместе с ним и вы получаете прибыль со следующих операций:
• купли-продажи готовой недвижимости;
• участия в строительстве и дальнейшей реализации объекта;
• сдачи недвижимости в аренду;
• получения ставок по ипотечным кредитам.
Как видно из описания, доход от инвестиций в недвижимость в основном получается от роста ее стоимости и от сдачи недвижимости в аренду. Тем не менее из двух описанных вариантов наиболее популярны в России все же прямые операции с недвижимостью. Какие здесь есть варианты?
1. Покупка вторичного жилья на собственные средства и дальнейшая продажа в расчете на рост цен. Особенности (плюсы и минусы) данного вида инвестиций состоят в следующем:
• достаточно надежный актив, который можно «потрогать руками»;
• можно сдавать в аренду и получать дополнительный доход;
• необходима значительная денежная сумма;
• риск неполучения запланированной доходности.
2. Покупка жилья в строящемся доме с дальнейшей продажей после сдачи объекта. Особенности:
• доходность выше;
• невозможность сдавать в аренду;
• риск недостроя.
3. Покупка с использованием ипотечного кредита. Особенности:
• не факт, что рост цен на объект недвижимости (даже с учетом сдачи в аренду) покроет затраты по ипотечному кредиту.
4. Покупка квартиры для перевода в нежилой фонд и последующая продажа или сдача в аренду. Особенности:
• рост цен на коммерческую недвижимость может сохраняться, даже когда на жилую площадь падает (в Москве сейчас именно так);
• можно промахнуться с востребованностью коммерческой недвижимости в данном районе города;
• могут возникнуть сложности с переводом объекта.
5. Покупка коммерческой недвижимости для последующей продажи или сдачи в аренду.
6. Покупка земли – перевод в другой статус – подведение коммуникаций – продажа.
7. Покупка земли – строительство коттеджа – продажа.
Наиболее популярны операции с жилой недвижимостью, работающие по схеме: покупка – аренда – финальная продажа.
Каковы риски инвестиций в недвижимость, если рассматривать оба варианта – и покупку объекта, и инвестиции в проекты?
• В случае покупки недвижимости вы рискуете тем, что цены на нее расти не будут или будут снижаться, а также тем, что вы не сдадите ее в аренду. Конечно, есть еще риск лишиться купленной недвижимости, если действовать через непроверенных риелторов, но тогда вам будут возвращены ваши деньги. Единственный существенный риск – это порча имущества, но он легко страхуется, так что сложно придумать ситуацию, когда вы потеряли бы все свои сбережения при покупке недвижимости в собственность и остались бы в итоге ни с чем.
• В случае инвестиций в проект есть риск потерять все, что было вложено, если проект окажется убыточным, но данный риск отчасти страхуется выбором профессиональных управляющих, а также детальной экспертизой бизнес-плана проекта. Естественно, если вы – непрофессионал в плане оценки привлекательности бизнес-проектов, лучше выбирать ЗПИФы, а не прямые инвестиции в проекты.
Каковы издержки на инвестиции?
• Во-первых, это использование кредита, если недостает собственных средств.
• Во-вторых, это оплата услуг риелторов и прочие расходы по сделке, если вы будете приобретать недвижимость в собственность.
• В-третьих, это расходы на управление УК, если вы будете инвестировать в ЗПИФы.
• В-четвертых, это расходы на анализ привлекательности бизнес-проекта, если вы будете привлекать специалиста по оценке бизнес-планов и осуществлять прямые инвестиции в проект.
В любом случае инвестиции в недвижимость должны осуществляться с особо тщательным предварительным анализом, так как данные вложения обычно весьма крупные и мало кто захотел бы потерять такие суммы.
Драгметаллы
Подобные инвестиции возможны в четыре вида драгоценных металлов: это золото, серебро, платина и палладий.
Однако не все формы инвестирования возможны во все виды металлов, например, обезличенные металлические счета (ОМС) могут открываться на все виды драгметаллов, инвестиционные и памятные монеты доступны в золоте и серебре, слитки – в золоте, серебре и платине и т. д. Рассмотрим подробнее каждый вид инвестиций.
ОМС – это одна из множества финансовых услуг, которые предлагают банки, чем-то она напоминает банковский вклад, только в качестве валюты выступают обезличенные граммы металла (золота, серебра, платины, палладия). Что означает их обезличен-ность? Дело в том, что когда вам открывают ОМС, вам не присваивают какие-то конкретные граммы металла, например какой-то конкретный слиток, т. е. на руках у вас не будет ни золота, ни серебра, ни платины и ни палладия, эти начисленные граммы условны, поэтому и называются обезличенными. Расчет продажи вам этих граммов и их покупки устанавливается каждым банком, исходя из цен ЦБ РФ на драгметаллы, каждый банк прибавляет к этой цене некий процент комиссии.
Итак, при открытии ОМС средства инвестора переводятся в обезличенные граммы определенного металла в соответствии с курсом купли-продажи металла банком (пример договора ОМС в приложении 9).
Существует два вида ОМС:
• ОМС – аналог вклада до востребования, по которому не начисляются проценты в граммах металла, но и учитываемые на счете обезличенные граммы металла можно продать абсолютно в любой день. Доход инвестора будет складываться из изменения цены на драгметалл, в котором он открывал счет. Текущий ОМС тем и удобен, что позволяет отследить скачок цен на металл и продать все учитываемые на ОМС граммы этого металла банку, получив прибыль. Например, вы открыли ОМС, внесли на него 100 000 руб., а в этот момент 1 г металла стоил у банка, допустим, 1000 руб., и вам на счет начислили соответственно 100 г металла. Через полгода цена на металл выросла в 1,5 раза, и вы продали банку свои 100 г металла, получив взамен уже 150 000 руб.
• Срочный ОМС, схожий со срочным депозитом. На него также начисляется процент, правда не в валюте, а в тех же обезличенных граммах металла. Как и в случае срочного вклада, вы сможете продать банку свой металл лишь после окончания срока ОМС, не раньше, так как ОМС с частичным снятием пока не существует. Доход по такому типу ОМС будет включать доход от роста цен на металл и процент по счету.
Насколько могут быть прибыльны инвестиции в драгметаллы? Судите сами, глядя на график на рис. 6.
При продаже банку ваших обезличенных граммов металла вы можете выбирать – получить назад наличные или взять слитки металла. Слитки вы сможете получить не по всем ОМС, в основном – по серебряным и золотым. Правда, надо помнить, что в продажную цену слитка включают НДС 18%, поэтому эти 18% вы потеряете и выгоднее окажется брать в наличности.
Рис. 6. Динамика курса ЦБ РФ на золото с 2003 по начало 2008 г. Источник: РосБизнесКонсалтинг
У ОМС есть тем не менее два существенных недостатка. Во-первых, на ОМС не распространяется система страхования вкладов. Во-вторых, налогообложение по ОМС не совсем прозрачно. Все дело в том, что Налоговый кодекс РФ не проясняет, является ли ОМС имуществом или нет, т. е. берется ли с него налог 13% или нет. Чаще всего налогообложение ОМС трактуется следующим образом: по тем ОМС, по которым банк начисляет процент, налог взимается лишь с начисленных процентов. По тем ОМС, по которым процент не начисляется (текущие ОМС), налог не взимается. Банк не уведомляет налоговую инспекцию об открытии вами ОМС, но во избежание недоразумений рекомендуется при снятии средств с ОМС заполнить декларацию и отнести в налоговую инспекцию по месту регистрации в конце налогового периода (года).
Если вы не доверяете банку и не желаете открывать ОМС, так как боитесь отзыва лицензии или банкротства банка, можно приобрести слитки металла (чаще всего золота или серебра), которые останутся у вас, даже если банк обанкротится или лишится лицензии. Но в отношении слитков возникают новые трудности – их необходимо хранить специальным образом, чтобы избежать повреждений, которые понизят цену слитка. Поэтому фактически, приобретая слитки, вы не сможете ими любоваться дома, так как оставите их на хранение банку, ведь только банк сможет обеспечить необходимые условия хранения слитков. Это приводит к дополнительным расходам на хранение, которые снижают привлекательность инвестиций в слитки.
Кроме того, как уже говорилось, в продажную цену слитков включен НДС 18%, поэтому вам, чтобы получить доход от этой операции, необходимо будет дождаться момента, когда цена на слиток повысится более чем на 18%, чтобы покрыть НДС и издержки на хранение.
Зато в отличие от иных видов инвестиций при продаже слитков, которые были у вас в собственности более 3 лет, вы не будете платить с них налог на доходы 13%.
Есть альтернатива слиткам – инвестиции в монеты из драгметаллов, золота и серебра, которые необязательно требуют расходов на хранение в банке, так как их можно аккуратно хранить и дома. Другое дело, что для одного типа монет НДС вам не удастся избежать.
Итак, существует два основных вида монет, в которые инвестируют: инвестиционные и памятные. Инвестиционные монеты чуть хуже по качеству, чем памятные, и не представляют коллекционной и художественной ценности. Суть инвестиций в такие монеты – получить прибыль от роста цен на них, так как такие монеты НДС не облагаются, а при продаже их через 3 года после покупки вы не будете платить и налог на доходы.
Памятные монеты имеют художественную ценность, они более высокого качества, но в их цену включен НДС 18%. Инвестиции в них сопряжены с дополнительным риском не угадать, окажется ли та или иная монета в будущем источником богатства или нет. Ведь цены на предметы, обладающие культурной ценностью, зависят не столько от цены на металл, из которого они сделаны, сколько от их тиража, памятной даты, к которой они приурочены, и т. д. Иными словами, необходимо разбираться в памятных монетах, чтобы определить их коллекционную ценность и не прогадать с инвестициями в них. Правда, как и в случае с инвестиционными монетами, при продаже памятных монет через 3 года после покупки вы не будете платить налог на доходы.
Как мы уже говорили, ОФБУ, в отличие от ПИФов, имеют более широкие возможности по инвестированию средств пайщиков, в том числе эти фонды могут инвестировать в драгметаллы, в частности золото, серебро. Есть и индексные ОФБУ золота или серебра, которые позволяют получить такую же доходность, как и при инвестициях непосредственно в драгметалл.
Надо отметить, что даже при банкротстве банка вы все равно не лишитесь своих средств, так как они учитываются на отдельном счете и не являются имуществом банка, управляющего ОФБУ. Таким образом, риски, которые связаны с инвестициями в индексные ОФБУ драгметаллов, те же, что и при инвестициях в драгмо-неты, ОМС и т. д., т. е. это риски колебаний цен на драгметалл.
Что касается издержек, то, как уже говорилось, при инвестировании в ОФБУ стоит иметь в виду возможный регистрационный взнос, далее расходы на управление, скидки и налог 13% с прироста средств. Иными словами, индексные ОФБУ драгметаллов можно приравнять к ОМС, только с несколько более высокими расходами на управление, зато с гарантией возврата накоплений при банкротстве или отзыве лицензии у банка.
Иное (свой бизнес, самостоятельная игра на бирже и т. д.)
Рынок ценных бумаг
Основные определения ценных бумаг мы с вами уже рассмотрели, рассказывая о паевых инвестиционных фондах. Да, такие фонды – отличный инструмент формирования капитала (пенсионного или нет, не важно) для неискушенного инвестора: за вас фондом управляют профессионалы, и они принимают решения о том, какие акции (облигации) покупать, какие продавать и т. д. Вполне естественно, что за свою работу управляющие берут определенное вознаграждение.
Одним из способов снижения издержек на управление вашими деньгами в паевых фондах является использование так называемых индексных фондов акций (в том случае, если использование фондов акций приемлемо с точки зрения вашего инвестиционного профиля и сроков инвестирования). Поскольку состав данного фонда должен повторять состав индекса, управляющие не тратят много времени на пересмотр структуры активов фонда, вследствие чего и их вознаграждение будет меньше.
Однако есть способ и вовсе исключить оплату труда людей, которые будут решать, какие акции или облигации покупать, какие держать, а какие продавать, потому что принимать все решения будете вы сами, т. е. вы можете самостоятельно приобретать ценные бумаги на бирже и регулировать структуру своего пенсионного капитала с точностью до отдельной акции (облигации).
Мы уверены, что вы понимаете и принимаете банальную истину: «За все нужно платить!» Поскольку вы экономите деньги на вознаграждение управляющим, вам придется «платить» временем, потраченным на изучение инфраструктуры рынка ценных бумаг, на выбор конкретных бумаг и времени их покупки (и продажи), на регулярный пересмотр инвестиционного портфеля. Ну и все же некоторые деньги придется заплатить посредникам, с помощью которых физические лица могут покупать и продавать ценные бумаги, – брокерам.
Нелишним, на наш взгляд, будет разобраться в том, какие же организации (так называемые профессиональные участники рынка) помогают нам покупать, держать и продавать ценные бумаги, а уже затем перейти к размышлениям о том, каким образом мы можем использовать те или иные ценные бумаги в наших интересах.
Итак, если есть рынок как среда общения покупателей и продавцов, значит, есть и конкретное место, где эти субъекты находят друг друга. Это место называется фондовая биржа, и она является организатором торговли на рынке ценных бумаг. Биржа создается в форме некоммерческого партнерства и организует торговлю только между своими членами. В России зарегистрировано около десяти организаторов торгов, крупнейшими из которых, охватывающими более 90% оборота ценных бумаг, являются Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС).
Чтобы попасть на биржу, вам вовсе не обязательно становиться ее членом. Для этого достаточно обратиться к брокеру. Брокер, совершая сделки с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, помогает вам за вознаграждение покупать и продавать бумаги. При заключении договора с брокером вам будет необходимо заключить договор и с депозитарием, который будет хранить сертификаты ваших ценных бумаг и учитывать переход прав на эти бумаги. Информация о вас как о владельце ценных бумаг будет записана в реестр владельцев, который ведет регистратор. Эта организация обеспечивает удостоверение ваших прав на приобретенные ценные бумаги.
Что нужно сделать, чтобы стать владельцем ценных бумаг, таких как акции или облигации?
• Выбрать компанию-брокера.
• Заключить договор на брокерское и депозитарное обслуживание.
• Внести деньги на свой счет у брокера.
• Отдать брокеру распоряжение на покупку акций.
Как же происходит покупка и продажа ценных бумаг? Каков алгоритм? Схематично этот процесс можно представить следующим образом (рис. 7).
Рис. 7. Схема процесса покупки и продажи ценных бумаг частным инвестором. Источник: NetTrader.Ru
Если с процедурой покупки и продажи в общих чертах все понятно (частности, кстати, можно выяснить непосредственно у брокера), то давайте перейдем к тому, как нам могут помочь ценные бумаги при создании пенсионных накоплений. Но для начала определимся с такими понятиями, как инвестирование и спекуляция.
Спекуляция, согласно словарю Брокгауза и Ефрона – торговое предприятие или сделка, имеющая целью быструю и легкую наживу. Инвестиция – долгосрочное вложение капитала в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы или инновационные проекты.
Зачем мы с вами это выясняем? Только для того, чтобы разделить эти два рода деятельности на фондовом рынке, поскольку каждый из них преследует свои цели. При желании с помощью спекуляции с акциями можно достаточно быстро «сколотить» небольшой капитал, который затем распределить в определенной пропорции между акциями и облигациями и вести себя как инвестор, т. е. пересматривать портфель редко, а бумаги держать долго.
Перейдем непосредственно к ценным бумагам и их возможному применению. Сразу же оговоримся, что речь пойдет только о двух видах ценных бумаг: акции и облигации. Более сложные продукты вы со временем изучите сами, если захотите подробнее разобраться в этом.
Начнем мы с облигаций. Напомним, что облигация – долговая, эмиссионная ценная бумага, закрепляющая и удостоверяющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента, а также право на получение зафиксированного в облигации процента от ее номинальной стоимости или иные имущественные права.
Какими же преимуществами обладает этот инструмент?
• Фиксированный доход. По облигациям обычно выплачивается фиксированный купонный доход, а частота и размер выплаты купонного дохода определены в решении о выпуске и проспекте эмиссии облигации, которые регистрируются в ФСФР.
Как образуется доход по облигации? Например, облигация «А» размещается по номинальной стоимости 1000 руб., купонный доход 10% годовых, выплачивается 1 раз в год, срок обращения 5 лет. Если вы будете держать облигацию до погашения и не будете реинвестировать (вкладывать) полученный купонный доход, то ваш совокупный доход за 5 лет составит 50%, или 500 руб.
• Гарантия эмитента. Государство или компания-эмитент гарантирует выплату процентов по облигации и выплату номинальной стоимости бумаги при погашении.
• Ликвидность. Облигации крупных компаний достаточно ликвидны, и их в любой момент можно продать на бирже.
• Рост стоимости. Облигации, как и акции, могут расти в цене. Если не хочется ждать до погашения, то можно продать облигацию по рыночной цене на бирже и получить доход от роста стоимости облигации. Однако стоит заметить, что спекуляции с облигациями значительно менее популярны среди частных инвесторов, чем с акциями.
Нельзя сказать, что это уж совсем безрисковый инструмент. Недостатки у облигаций все же есть, и вот какие:
• Низкая доходность. У облигаций надежных эмитентов (государство, муниципальные образования, крупные компании) доходность, как правило, невысокая (в настоящее время доходность по гособлигациям не превышает 7% годовых в рублях). Учитывая высокую инфляцию, ваши вложения могут оказаться убыточными.
• Риск банкротства (кредитный риск). Эмитент может объявить дефолт (объявить о неспособности отвечать по обязательствам), что повлечет за собой невыплату купонного дохода и номинальной стоимости облигации. Что-то подобное произошло в 1998 г., когда государство не смогло выплатить проценты держателям государственных облигаций (ГКО).
• Ликвидность. Облигации некоторых компаний бывает иногда трудно продать на рынке, особенно если приближается срок погашения.
• Падение стоимости. Облигации могут не только расти, но и падать в цене.
Вывод: этот инструмент стоит применять для балансировки вашего капитала в сторону меньшей агрессивности. И чем ближе срок прекращения трудовой деятельности, тем больше должна быть доля облигаций в портфеле вашего пенсионного капитала. Дональд Трамп, например, советует: для того чтобы определить соотношение акций и более консервативных инструментов в своем портфеле, нужно из 100 вычесть свой возраст. Получившееся число и будет долей акций, а остальная часть должна находиться в облигациях.
Однако стоит отметить, что этот метод весьма схож с вычислением «средней температуры по больнице», поэтому вы должны выдерживать соотношение между рискованными и консервативными инструментами исходя из таких параметров, как ваша собственная склонность к риску, возраст выхода на пенсию, срок пенсионного периода и величина накопленного капитала.
Поскольку мы уже упомянули такой тип ценных бумаг, как акции, перейдем к рассмотрению этого инструмента. Акция – эмиссионная ценная бумага без установленного срока обращения (в отличие от облигации).
Если бы вы в сентябре 1995 г. вложили 1 руб. в портфель, состоящий из тех же акций, что и индекс РТС, то сейчас вы смогли бы выручить за него почти 20 руб., или 2000% прибыли!
Покупая акцию, вы приобретаете права на получение части прибыли акционерного общества, эмитента бумаги, в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом (путем голосования на собрании акционеров по вопросам, вынесенным на собрание) и на часть имущества, которое останется после ликвидации общества.
Рассмотрим преимущества акций как финансового инструмента:
• Рост стоимости. На развивающихся фондовых рынках вложения в акции могут приносить вам как инвесторам баснословные прибыли. За 11 лет индекс РТС (индекс российских ликвидных акций) вырос почти в 20 раз с уровня 100 пунктов (в момент запуска в 1995 г.) до уровня 2050 пунктов (на 07.03.2008 г.).
• Дивиденды. На акции могут выплачиваться дивиденды, т. е. кроме возможности получить доход, продав акцию по более высокой цене, можно получать доход от прибыли компании. Однако дивиденды, как правило, не бывают большими, а решение о выплате дивидендов принимается ежегодно собранием акционеров и не является обязательным. Так что даже если общество принимает решение о выплате дивидендов, то рассчитывать на серьезный доход держателям маленьких пакетов акций не стоит.
• Актив. Кроме того, что акции приносят прибыль, ценность их заключается еще и в том, что это реальный актив (имущество), который можно не только продать, но и заложить, передать по наследству или подарить, так же как любое другое имущество.
• Ликвидность. Сегодня акции легко продаются и покупаются через брокеров на бирже. Если вы владеете акциями крупных российских компаний, то продать их вам не составит никакого труда. Сложнее продать акции «второго эшелона», однако и здесь в последнее время наблюдается спрос, так как такие акции имеют больший потенциал роста, чем «голубые фишки».
Теперь поговорим о недостатках.
Падение стоимости. К сожалению, акции не только растут, но и падают. Причины могут быть связаны как с конкретной акцией (банкротство компании, плохие результаты деятельности и т. д.) или отраслью (например, падение цен на нефть), так и с рынком в целом (ослабление экономики страны, политическая нестабильность, войны, стихийные бедствия и прочие напасти). Но если с нервами у вас все в порядке и вы не запаникуете и не броситесь их сразу продавать, то после падения обычно начинается рост.
Банкротство. Достаточно вспомнить «дело ЮКОСа», чтобы в полной мере ощутить всю прелесть владения акциями компании, которую хотят обанкротить. За короткое время акции могут потерять до 99% своей стоимости, а оставшиеся на руках акционеров «фантики» после банкротства позволят им получить (если повезет) долю оставшегося после расплаты с кредиторами имущества.
Вывод: акции – отличный инструмент как для спекулятивной игры, так и для инвестирования. Если у вас есть возможности, время и желание попробовать себя в качестве активного игрока на рынке акций, то с помощью спекуляции можно достаточно быстро сформировать необходимый капитал. Вот только стоит помнить, что трейдинг – занятие не для всех и каждого: оно потребует много времени для постоянного самообучения и нервов для контроля над ситуацией. Инвестиции же требуют значительно меньше времени и нервов: ваша задача просто купить определенные акции и терпеливо ждать их роста. Однако стоит помнить, что инвестирование денег в любые финансовые инструменты должно соотноситься с вашими целями, в данном случае с целью обеспечения пенсионного периода.
Инвестирование в акции требует несколько большей суммы денег и другой стратегии инвестирования, нежели покупка паев ПИФа.
Для того чтобы стать клиентом брокера, вам потребуется минимум 25 000 руб., а для того чтобы собрать более-менее диверсифицированный портфель, сумма приблизится к 100 000 руб.
В то же время, начинать инвестирование в рынок в целом с помощью такого инструмента, как индексный фонд акций, вы можете, имея всего 1000 руб.
Прежде чем вы примете решение о том, стоит ли вам заниматься самостоятельной работой с ценными бумагами или все же положиться на профессионалов, вам следует ответить на несколько вопросов, которые и прояснят ситуацию. Пожалуйста, отнеситесь к ответам на эти вопросы со всей серьезностью:
• Сколько времени вы готовы тратить на самостоятельную работу на бирже? Чем больше времени вы готовы инвестировать в самостоятельное управление капиталом, тем больше вероятность того, что вы все-таки начнете торговать ценными бумагами самостоятельно.
• Обеспечивают ли ваши инвестиции в другие инструменты необходимый уровень доходности? Если да, то не имеет смысла вводить новые инструменты без необходимости.
• Какое количество денег вы предполагаете инвестировать? В зависимости от суммы могут быть выбраны различные инструменты: паи фондов, отчисления в НПФ, недвижимость, ценные бумаги или их сочетание.
Получить правильные ответы на данные вопросы в частности и на собственную финансовую ситуацию в целом (в том числе и положение дел по решению задачи пенсионного обеспечения) вы сможете, если будете смотреть на различные варианты инвестиций через призму такого инструмента, как личный финансовый план, поскольку такой план позволяет четко видеть цели и сроки инвестиций, вкладываемые суммы, а также цифры необходимой доходности.
Если вы приняли решение самостоятельно заниматься инвестированием в ценные бумаги, то, как мы уже говорили, вам необходимо определиться с целями, сроками и суммами вложений. В зависимости от этих параметров станет понятна ваша стратегия: инвестиционная или спекулятивная. И в том и в другом случае в момент начала практических шагов по воплощению ее в жизнь придется найти ответ на два очень важных вопроса: какие акции покупать и когда их покупать (и продавать).
Если ваша стратегия предполагает покупку акций на срок более чем один год, тогда вашим помощником может стать фундаментальный анализ. Он предполагает расчет некоей справедливой цены акций компании на основе определенных экономических показателей: ситуации в стране в целом, положения вещей в той отрасли, где работает выбранная для анализа компания, и, наконец, производственные успехи самой компании.
Эти показатели анализируются банками и инвестиционными компаниями, после чего, в случае когда текущая цена акций на рынке меньше оценочной справедливой цены, аналитиками дается рекомендация покупать. Когда цена на рынке достигает этой самой справедливой цены, акции стоит продать и вложить деньги в другой недооцененный актив: таким образом, реализуется стратегия «купил – подержал – продал».
Поскольку отбор акций даже на основе мнений аналитиков требует значительных расходов времени, то можно использовать индексную стратегию, т. е. вкладываться во весь рынок в целом и «расти» вместе с ним. Для этого необходимо купить те же акции и в той же пропорции, в какой они входят в так называемые индексы, например индекс РТС или индекс ММВБ.
Однако и здесь не все так просто. Например, при попытке самостоятельно скопировать структуру индекса ММВБ вы можете столкнуться с несколькими проблемами. Первое – это необходимость крупных сумм для точного повтора индекса: например, стоимость привилегированных акций «Транснефти» 50 000 руб., а вес в индексе – 1,5%. Поэтому для копирования структуры индекса нужно иметь около 3,5 млн руб. Невозможность покупки дробного количества акций и торговля лотами (по 1 или по 100 акций в лоте, в зависимости от эмитента) приводит к округлениям и неизбежным отклонениям от точной структуры индекса.
Поэтому, на наш взгляд, при использовании части пенсионного портфеля для прямого инвестирования в акции гораздо проще вкладываться в 10 наиболее ликвидных компаний, так называемый индекс ММВБ10 (рис. 8). Индекс ММВБ10 (MICEX10) представляет собой ценовой индекс, рассчитываемый как среднее арифметическое изменения цен 10 наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению на фондовой бирже ММВБ. Перечень 10 акций, по которым рассчитывается индекс, определяется один раз в квартал. На момент написания книги этот индекс состоял из следующих акций: обыкновенные акции 9 эмитентов – «Газпром», «Норильский никель», «ЛУКОЙЛ», Сбербанк, РАО «ЕЭС России», Банк ВТБ, «Роснефть», «Сургутнефтегаз», «Татнефть», также привилегированные акции «Сургутнефтегаза».
Таким образом, если у нас есть 100 000 руб., то мы можем сформировать следующий портфель ценных бумаг в соответствии с индексом ММВБ10 (табл. 9.)
Рис. 8. Динамика индекса ММВБ10 за всю историю расчета
Таблица 9. Состав индекса ММВБ10
При этом общая стоимость портфеля составит 91 443,96 руб. В принципе, как мы видим, можно обойтись и меньшей суммой (не 100 000 руб., а где-то 70 000 руб.), ограничение на сумму портфеля накладывают только акции «Норильского никеля». После покупки акций вам останется только пересматривать этот портфель один раз в три месяца в соответствии со структурой индекса и следить за его стоимостью и доходностью.
Если же у вас пока только 25 000 руб. и вы хотите увеличить их до 100 000 достаточно быстро, то ваш путь – спекулятивная игра на фондовой бирже. Однако мы хотели бы сразу предупредить вас, что подобная деятельность может привести как к высоким прибылям, так и к значительным убыткам. Кроме того, она требует еще больше времени по сравнению с инвестиционной деятельностью. Если это вас не страшит, то ваша задача – разобраться в техническом анализе рынка акций.
К сожалению, объем данной книги не позволяет подробно описать даже основы спекулятивной торговли и технического анализа, поэтому мы ограничимся лишь списком книг, которые мы можем рекомендовать вам для прочтения. Этот список вы можете найти в конце книги. Он включает в себя книги по основам фондового рынка, использованию интернет-трейдинга, разным стратегиям торговли и типам анализа. Используя эту литературу, вы сможете более ясно понять необходимость и методы использования ценных бумаг для достижения ваших пенсионных целей.
Свое дело
Этот раздел скорее предназначен для тех наших читателей, которые еще только рассматривают вариант создания своего бизнеса, чем для тех, кто уже является состоявшимся предпринимателем. Впрочем, возможно, и вы, уважаемые «владельцы заводов, газет, пароходов», найдете в этой части полезную для себя информацию.
С самого начала мы хотели бы предостеречь наших читателей о следующей вещи: не стоит считать создание собственного бизнеса панацеей от безбедного существования как в настоящем, так и в будущем. Мы придерживаемся того подтвержденного жизненной практикой мнения, что слово «диверсификация», т. е. распределение ваших денег, является обязательным условием снижения рисков: рыночных, валютных, политических, человеческих и т. д. И даже являясь собственником высокорентабельного бизнеса, необходимо часть денег держать в других активах, не связанных с вашим бизнесом.
Еще более 2000 лет назад в древнем Талмуде было написано, что каждый мужчина должен делить свой заработок на три равные части: одну вложить в дело, другую – в землю, а оставшиеся деньги должны остаться в резерве. Набор возможных инвестиционных инструментов значительно вырос с тех времен, однако базовый принцип распределения вложений актуальности не утратил.
С этой точки зрения ситуация, когда 90% ваших средств находятся в вашем бизнесе, ничем не лучше ситуации, когда все ваши деньги лежат, скажем, на депозите.
Следующий момент, на который мы хотели бы обратить внимание, – это достаточно высокий уровень риска при инвестициях в бизнес. Вот пример из собственного опыта одного из авторов: инвестиции в один из бизнес-проектов в 2002–2004 гг. принесли убытки в сумме порядка $50 000, тогда как те же деньги, инвестированные в паевой фонд акций принесли бы доход в размере $20 000 (с учетом выплаченных налогов). Поэтому принимать решение о вложениях в бизнес стоит, лишь оценив альтернативные виды инвестиций.
А для тех из наших читателей, кто еще не имеет опыта построения собственного дела, стоит сказать, что наличие стартового капитала в случае вашего первого бизнес-проекта скорее даже вредно: есть шанс потерять все деньги просто из-за отсутствия нужных личных и профессиональных навыков. В этом отношении статистика «выбывания из игры» как для новичков в трейдинге, так и для новичков в бизнесе идентична – порядка 80% людей теряют свои деньги и остаются не у дел.
В данном разделе мы не ставим себе целью описать варианты создания и развития бизнеса как метода увеличения дохода. Этой теме посвящено немало толстых книг и тоненьких брошюр, а также различных тренингов. Мы лишь хотели бы обратить ваше внимание на следующий момент: от организационно-правовой формы предприятия зависят несколько аспектов, связанных с ответственностью и собственностью учредителей. Эти тонкости необходимо учитывать при регистрации предприятия, чтобы впоследствии не возникло угроз вашим пенсионным накоплениям.
Мы рассмотрим три наиболее популярные в России формы: индивидуальный предприниматель (ИП), общество с ограниченной ответственностью (ООО) и акционерное общество (ЗАО и ОАО).
• ИП. Отвечает по обязательствам всем своим имеющимся имуществом, что является определенным минусом. Передача прав собственности осуществляется, как и передача обычного имущества физического лица.
• ООО. Участник ООО отвечает по обязательствам общества только в пределах своего вклада. При выходе из общества участник вправе требовать возврата своей доли имущества в натуральном или денежном выражении. Переход прав собственности сопровождается внесением изменений в регистрационные документы общества.
• ЗАО и ОАО. Акционер ЗАО или ОАО отвечает по обязательствам общества только в пределах своего вклада в уставный капитал общества (номинальная стоимость акций). Обращение взыскания на акции осуществляется в первую очередь, наряду с другим ликвидным имуществом. Переход прав собственности фиксируется в реестре акционеров общества.
Более подробную сравнительную таблицу по данным видам организационно-правовых форм вы найдете в приложении 3.
Кстати, инвестирование в бизнес (собственный или чужой) и вложение денег в акции отделяет друг от друга лишь вопрос доли участия в капитале предприятия. В зависимости от того, какой долей предприятия (акционерного общества) вы владеете, вы имеете право на следующее:
• 1% – на ознакомление с информацией, содержащейся в реестре акционеров, обращение в суд с иском к члену совета директоров;
• 2% – на два предложения в повестку дня общего собрания акционеров, выдвижение кандидатуры в совет директоров и ревизионную комиссию общества;
• 10% – на требование созыва внеочередного общего собрания акционеров, ознакомление со списком участников общего собрания акционеров; требование проверки финансово-хозяйственной деятельности общества;
• более 25% – на блокирование решения общего собрания акционеров по вопросам изменения устава, реорганизации и ликвидации общества, заключения крупных сделок;
• более 33% – на проведение нового общего собрания акционеров, созванного взамен несостоявшегося;
• более 50% – на проведение общего собрания акционеров, принятие необходимых решений на общем собрании (за исключением вопросов, связанных с изменением устава, реорганизацией общества и т. д.);
• более 66,7% – на принятие на общем собрании решения о закрытом размещении новой эмиссии акций;
• более 75% – на полный контроль над обществом, т. е. возможность принимать решения об изменении устава, реорганизации и ликвидации общества, о заключении крупных сделок.
Возможно, это сравнение инвестиций в бизнес и вложений в акции поможет вам уяснить тот факт, что уровни риска в данных вариантах распоряжения своими деньгами вполне сопоставимы и использовать такие виды формирования, сохранения и приумножения пенсионного капитала следует с большой осторожностью и лишь получив значительный опыт на небольших суммах, некритичных с точки зрения устойчивости вашей общей финансовой ситуации.