Появления новых возможностей связи ожидали уже довольно давно; их необходимость была обусловлена как природой глобальной торговли ценными бумагами, так и бурным развитием Интернета. Открытые системы с открытым доступом через Всемирную паутину заставляют компании-покупателей задумываться о пользе компаний-посредников, когда есть возможность прямого доступа к системе торговли. Прямой доступ к рынку через электронные коммуникационные сети (ECN) и многосторонние торговые площадки (MTF) породил совершенно новый бизнес по маршрутизации, выполнению и квитовке торговых приказов, который и привел нас к реалиям мгновенной торговли.
Именно благодаря «гонке технологий» автоматизированная торговля получила такое быстрое и широкое распространение. Автоматизированная, программная, алгоритмическая и электронная торговля — все эти технологии направлены на создание совершенных и полностью прозрачных рынков, где все игроки имеют доступ ко всем ценам на всех биржах мира с немедленным исполнением сделок.
Вот это да! Нечто, совершенно немыслимое еще 10 лет назад, происходит сегодня: зарождается однородная конкурентная среда, двигателем которой выступает микропроцессор Intel. Она еще не сформировалась окончательно, но ждать осталось недолго, и именно поэтому алгоритмическая торговля является решающим фактором.
Алгоритмическая торговля позволяет инвесторам и биржевым маклерам выстраивать чрезвычайно сложные торговые стратегии, охватывающие различные классы активов (финансовые инструменты); к примеру, мы можем сформулировать автоматизированную торговую стратегию следующим образом:
если:
• курс акции А снижается на 0,05 %
• и курс акции Б повышается на 0,1 %,
• при этом колебания курса доллара к евро остаются в пределах 1 %-го коридора за предшествующий 30-минутный период торгов,
тогда:
• купить 10 тыс. акций А,
• при этом продать 1 тыс. акций Б
• и купить в течение трех месяцев опцион на фьючерс по акциям А по цене ниже текущей, опцион на фьючерс по акциям Б по цене выше текущей и трехмесячный форвардный колл-контракт на курс доллара при росте этого курса,
или что-то в этом духе.
А теперь возведите сложность приведенной выше стратегии в п-ю степень, и вы получите представление о тех поразительных изменениях, которые произошли на рынках за последние 10 лет.
Благодаря тому что:
• во-первых, торговля осуществляется с невероятной скоростью, при очень низких издержках и чрезвычайно сложных стратегиях;
• во-вторых, каждую секунду совершается огромное количество мелких сделок;
• в-третьих, весь процесс автоматизирован;
4 в-четвертых, торговля происходит в глобальном масштабе,
мы стали свидетелями бурного развития и распространения двух ключевых нововведений в сфере инвестиционного бизнеса: хедж-фондов и рынков деривативов.
Хедж-фонды используют крайне сложные торговые стратегии на базе технологий глобализации для построения весьма изощренных и замысловатых арбитражных схем. Арбитражные операции аналогичны вышеизложенному примеру алгоритмической торговли, когда изменение одного фактора (цены) дает возможность извлечь выгоду из другого фактора при одновременном хеджировании риска обратного изменения цен. Например, если курс акции А повышается, а курс акции Б снижается, то мы покупаем Б и продаем А, но на всякий случай приобретаем опцион на продажу Б и покупку А. Опционный контракт — элемент фьючерсных и опционных рынков, разросшихся за последнее десятилетие до грандиозных размеров, — представляет собой своеобразную «страховку», а главной и единственной целью хедж-фондов является раскрытие возможностей получения прибыли посредством хеджирования открытых позиций.
В то же время существенно вырос и рынок деривативов, которые представляют собой производные финансовые инструменты. Однако в мои цели не входит подробное рассмотрение хедж-фондов, алгоритмической торговли, деривативов, фьючерсов и опционов; я собираюсь дать вам лишь некоторое представление об инвестиционных рынках, их современном положении и направлениях будущего развития.
Главным итогом является то, что комбинация хедж-фондов и деривативов, в особенности кредитных деривативов, послужила причиной значительной рыночной волатильности, то есть неустойчивости современного мира торговли, обусловленной тем, что хедж-фонды совершают сделки с использованием кредитного плеча, вследствие чего сумма их инвестиций исчисляется триллионами долларов4.
Как видите, инвестиционные рынки приблизительно столь же элементарны, как и хирургия головного мозга, но с небольшой оговоркой: если мы отбросим все сложные термины, то нам не составит труда в них разобраться. Это не означает, что с ними или на них легко работать; просто они доступны для понимания.
Надеюсь, данная книга поможет тем, кто еще не имел дело с инвестиционными рынками, лучше сориентироваться в том, что происходит на их территории в настоящее время.
Современное состояние банковской отрасли
Итак, вот что мы имеем на данный момент. Прямо сейчас, когда вы читаете данную книгу, банковскую отрасль сотрясают сейсмические толчки, а значит, некоторые из рассмотренных в ней тем уже устарели:
• Интернет выйдет на новый этап развития, и Web 2.0 станет достоянием прошлого;
• потребители и банки Китая и Индии изменят ландшафт розничного банкинга;
• SWIFT начнет реализацию своей стратегии 2010, в то время как корпорации присоединятся к сети SWIFT, чтобы вывести автоматизацию цепочки поставок на новый уровень;
• MiFID нанесет сильный удар по инвестиционным рынкам Европы, а хедж-фонды значительно повысят рыночную волатильность, используя кредитное плечо для реализации еще более сложных автоматизированных торговых стратегий;
• Базельское соглашение II вступит в действие, а в законодательстве, регулировании и государственной политике произойдет еще много изменений, направленных на обеспечение устойчивости банковской системы к угрозам риска, терроризма и мошенничества;
• некоторые банки исчезнут в волне слияний и поглощений, благодаря которым крупные банки станут еще крупнее.
Если что-то и останется стабильным, так это тот факт, что в течение следующих пяти лет банкинг будет модифицироваться быстрее, нежели он изменялся за последние 50 лет: прогрессивная тенденция к изменениям наблюдается на протяжении всего обозначенного периода. Причина подобного ускорения кроется в том, что сегодня банкинг представляет собой бизнес, основанный на технологиях, которые в течение последних 50 лет демонстрировали те же прогрессивные темпы развития.
Первый компьютер был изобретен во время Второй мировой войны. Он назывался ENIAC, и американское правительство спонсировало его разработку с целью составления прогнозов погоды. Первый компьютер работал на транзисторах, представлял собой огромный монолитный блок и размещался в помещении размером с самолетный ангар. Спустя 50 лет вся эта мощь уместилась в портативном компьютере и стала доступна ребенку.
Банковский бизнес всегда легко адаптировался и трансформировался под влиянием новых технологий. Если бы не технологическая революция, ставшая возможной благодаря компьютерам, мы никогда бы не узнали про Visa, MasterCard и SWIFT. Современные мировые банки и рынки не смогли бы функционировать без подобной технологической мощи, а их продукты, услуги и каналы сегодня были бы нерентабельными.
Подобно тому как поклонники компьютеров часто вспоминают закон Мура, согласно которому вычислительная способность компьютеров удваивается каждые 18 месяцев, тогда как затраты сокращаются вдвое, многие утверждают, что возможность передачи данных по сети в настоящее время также удваивается каждые 18 месяцев при сокращении затрат на передачу этих данных вдвое. В результате потребители, корпорации, банки и правительства устанавливают связь, создают сети, заключают сделки и обслуживают друг друга быстрее, чаще и в значительно больших объемах, чем когда-либо раньше. Технологии, с одной стороны, повышают производительность и мощь банковской системы, но с другой — они же представляют собой и главную проблему для банков, конкурирующих в XXI веке.
Примечания
1. Проблемы регулирования более детально рассматриваются в главах 4, 5, 18, 19 и 20.
2. Проблемы, связанные с клиентами, более подробно исследуются в главах 8, 9, 11 и 16.
3. Технологические проблемы более тщательно раскрываются в главах 1, 10, 13, 14, 15, 17, 21 и 22.
4. Согласно исследованиям компании Hedge Fund Research Inc., на конец второго квартала 2006 года хедж-фонды управляли активами на сумму $ 1,225 трлн, что на 19 % выше по сравнению с предыдущим годом и вдвое больше, чем на конец второго квартала 2003 года. Хедж-фонды используют кредитное плечо в торговых операциях, структурированных по типу депозитных соглашений, когда позиция рыночной стоимостью $ 100 млн может открываться при наличии лишь $ 10 млн собственных средств. В результате, стремясь сформировать арбитражные портфели и занять беспроигрышные позиции на мировых рынках, хедж-фонды фактически контролируют десятки триллионов долларов мировой торговли.
Часть I
Глобальные вопросы
Как уже отмечалось в предисловии, сегодня перед банками стоит целый ряд общих проблем. Но первое место при их обсуждении следует отдать глобализации. Глобализация, в основе которой лежат произошедшие в мире за последние два десятилетия изменения в регулировании и технологиях, привела к подъему экономик Китая и Индии: они стали новыми сильными игроками на мировой арене. В свою очередь, Китай и Индия выводят на более высокий уровень развития экономики смежных регионов, которые занимаются производством сопутствующих продуктов и услуг. Например, Россия быстро богатеет за счет поставок нефти и газа новым и старым экономикам, а Бразилия обеспечивает прирост капитала благодаря снабжению сырьевыми материалами производственных гигантов Китая. Для обозначения этих новых экономик — Бразилии, России, Индии и Китая — в последнее время широко используют аббревиатуру БРИК, впервые она была введена в обращение в научно-исследовательском отчете компании