Вне зависимости от того, говорим мы о развитых или развивающихся странах, при разработке финансовой политики необходимо несколько ограничивать банковскую деятельность, а создание банков должно быть контролируемым процессом. До тех пор, пока существуют подобные ограничения, банки будут сохранять монополистическую прибыль. Желание сохранять эту прибыль заставит банки быть более осторожными, создавать механизмы саморегулирования.
Другой институционный механизм должен устанавливать высокую планку входа в банковскую деятельность – например, учредители банков обязательно должны обладать собственными средствами. Если их доля в банке достаточно велика, то при предоставлении заемных средств обязательно окажутся вовлечены и собственные средства банкира, а убытки ударят и по нему – это заставит его быть более осмотрительным и осторожным в ведении дел и в предоставлении кредитов. Иными словами, высокий порог вступления в банковскую сферу сделает банкира своего рода «заложником», что позволит снять вопросы азартного поведения и неравноценной ответственности.
Кроме того, необходимо избегать чрезмерного роста. Несмотря на значимость развития небольших финансовых организаций и их ограниченность, их чрезмерный рост также нужно сдерживать. Ранее уже говорилось: чтобы заручиться поддержкой вкладчиков и инвестировать средства в динамичные отрасли, к банкиру должны предъявляться высокие требования – не стоит опускать эту планку для того, чтобы добиться массового роста средних и малых банков.
Последний пункт должен быть предметом строгого контроля со стороны государства – банки должны строго придерживаться соотношения имеющихся депозитов и предоставляемых кредитов, а также соотношения своих активов и пассивов. Строгое регулирование кредитования обусловлено необходимостью эффективно пресекать проблемы азартного подведения и присвоения средств. Все это базовые принципы, которые необходимо учитывать при стимулировании средних и малых банков.
Лекция десятаяИстинность роста Китая и строительство новой социалистической деревни
Является ли рост Китая истинным?
Постановка вопроса
Дефляция – это экономическая ситуация, при которой уровень цен идет вниз. Как показано на рисунке 10.1, дефляция длилась в Китае между 1998 и 2002 годами. Согласно зарубежному опыту, дефляция обычно сопровождается отсутствием роста или отрицательным ростом экономики, однако, как можно увидеть на рисунке 10.2, в период дефляции среднегодовые темпы роста китайской экономики составляли 7,8 %, что по-прежнему было наивысшим показателем в мире. Кроме того, с точки зрения энергопотребления рост производства должен быть обоснован – вслед за быстрым ростом экономики должно увеличиваться и энергопотребление, поскольку промышленное производство, грузовые перевозки и другие составляющие экономического роста энергозависимы, но, как показывает рисунок 10.3, на протяжении трех лет, начиная с 1997 года, потребление энергии падало. Рост экономики большинства других стран можно определить, взглянув на показатели энергопотребления, поскольку весь исторический опыт говорит, что два эти показателя взаимосвязаны. Таким образом, примерно с 2000 года некоторые зарубежные ученые стали полагать, что официальные цифры экономического роста Китая – подлог[90]. Согласно их исследованиям, реальный темп экономического роста Китая хорошо если составляет 2–3 %, а его официальные цифры слишком высоки, чтобы быть правдивыми.
Рисунок 10.1. Изменение индекса розничных цен между 1990 и 2005 годом
Рисунок 10.2. Изменение коэффициента роста доходов населения между 1990 и 2002 годом
Рисунок 10.3. Изменение потребления электроэнергии между 1991 и 2002 годом
Какие же показатели экономического роста являются истинными – те, что фигурируют в официальных китайских отчетах, или те, что получены зарубежными исследователями? Чтобы дать ответ на этот вопрос, нам необходимо понять механизмы формирования дефляции и определить, должна ли она, как считают за рубежом, сопровождаться стагнацией экономики.
Причины и механизмы дефляции
Дефляция – это превышение предложения над спросом, что приводит к непрерывному уменьшению уровня цен. Можно выделить две ее причины: снижение спроса либо внезапный рост предложения.
Дефляция обычно связана с резким падением спроса, которое может быть вызвано экономическим пузырем. Население развитых стран с рыночной экономикой держит в банках лишь небольшие суммы, а основную часть своих сбережений обычно вкладывает в акции или недвижимость. Когда на этих рынках образуется большой пузырь, люди чувствуют себя богаче, чем есть на самом деле. Подобное чувство обогащения существенно увеличивает потребительский спрос. В экономике большинства государств внутренний спрос преимущественно удовлетворяется внутренним производством. Например, экспорт в структуре национальной экономики США занимает 10–12 %, а внешняя торговля Японии составляет всего 16–17 % экономики, при этом каждая из двух статей занимает 8–9 % – таким образом, 80 % внутреннего спроса удовлетворяется внутренним производством. Когда резко возрастает спрос, вслед за ним растут и инвестиции, а производственные мощности расширяются. Когда экономический пузырь лопается, богатства многих людей разом исчезают, эффект обогащения сменяется снижением спроса, а увеличенные ради удовлетворения возросшего спроса производственные мощности становятся избыточными, инвестиции же сокращаются. Сокращение потребления и инвестиций ведет к сокращению спроса, стоимость товаров падает, национальная экономика слабеет. Это и приводит к ее нулевому или отрицательному росту.
Совершенно иной была ситуация в Китае – в 1998 году, когда началась дефляция, ни на рынке недвижимости, ни на фондовой бирже не существовало лопнувших пузырей. Таким образом, единственная возможная причина появления дефляции – во внезапном росте предложения на рынке. С началом политики реформ и открытости инвестиции росли достаточно быстро, в особенности между 1991 и 1995 годами, когда среднегодовой рост инвестиций в основные фонды по сравнению с предыдущей пятилеткой возрос с 16,5 % до 36,9 % (см. таблицу 10.1). Инвестиционный перегрев привел к повсеместному расширению производственных мощностей, что значительно превысило рост потребления. Поэтому, выйдя в середине 1990-х из дефицитной экономики, Китай немедленно столкнулся с повсемест ным избытком производственных мощностей и с проблемой дефляции.
Таблица 10.1
Среднегодовые темпы роса инвестиций в основной капитал
Хотя дефляция, привычная для западных стран, и дефляция в Китае выражались одинаково, то есть в непрерывном падении цен, причины и механизмы их формирования были различны. Чтобы понять, каким образом Китай сохранял высокие темпы роста при дефляции, необходимо проанализировать ситуацию, в которой находилась тогда китайская экономика.
Дефляция в Китае и высокие темпы роста
Начавшейся в 1998 году дефляции предшествовало пятилетие инвестиционного роста, которое было заложено в 1992 году во время «южной поездки» Дэн Сяопина. Он сказал тогда: «Бедность – это не социализм, только в развитии непреложная истина», а развитию должны способствовать инвестиции. «Южная поездка» вдохновила его увеличить объем инвестиций не только в китайские, но и в зарубежные компании – до 1992 года объем иностранных инвестиций не доходил отметки в 5 %, а впоследствии увеличился до 12 %, достигая на своих пиках значения 20 %. За несколько лет структура китайской экономики кардинально изменилась – последняя прошла путь от экономики дефицита к экономике избытка. Дефляция стала следствием увеличения предложения в экономике избытка, а не эффекта обогащения, поэтому влияние на потребление было минимальным – темпы роста потребления не изменились и в среднем составляли около 7 %. Несмотря на некоторое сокращение частных инвестиций из-за перепроизводства, – Китай находился в начале пути индустриализации – пространство для технологической и производственной модернизации было достаточно велико, а правительство проводило политику бюджетной экспансии, развивая строительство инфраструктуры, поэтому инвестиции сохраняли ежегодные темпы роста около 10 %. При таких среднегодовых темпах роста потребления и инвестиций экономический рост на уровне 7–8 % – обычное явление, поэтому такие данные могут считаться достоверными.
Начавшееся в 1997 году трехлетнее снижение энергопотребления тоже нельзя объяснить опытом зарубежных стран. До начала 1990-х китайская экономика находилась в состоянии постоянного дефицита – спрос значительно превышал предложение, поэтому существовало множество местных предприятий, которые даже при низком уровне развития технологий обеспечивали высокое энергопотребление, а производство низкокачественной продукции активно развивалось. К 1998 году образовался большой избыток производственных мощностей, и предложение превысило спрос. В условиях жесткой конкуренции низкотехнологичные предприятия с высоким энергопотреблением были выдавлены с рынка, в результате чего в 1998–1999 годах многие местные предприятия либо обанкротились, либо оказались обременены огромными долгами. Их сменили предприятия нового типа, использовавшие более современные технологии, которые позволяли при меньших затратах электроэнергии выпускать более качественную продукцию. Таким образом, снижение энергопотребления в действительности означало развитие способов производства и благоприятно влияло на рост экономики. Однако вслед за расширением производства нарастало энергопотребление, поэтому с 2000 года последнее восстановило нормальные темпы роста.
Последствия дефляции
Несмотря на то что дефляция не сопровождалась снижением темпов экономического роста, она принесла немало негативных последствий. Выше уже объяснялось, что дефляция стала результатом образования избыточных мощностей в результате быстрого роста инвестиций. Избыток производственных мощностей означает повсеместное снижение стоимости товаров, падение прибыли предприятий и рост их убытков. Это приводит к увеличению излишков на складах предприятий, их простаиванию и к снижению потребности в рабочей силе, что вызывает проблемы на рынке труда. Кроме того, убытки предприятий неизбежно увеличивают безнадежные долги.
В целом для решения проблем дефляции государство может прибегнуть либо к монетарной, либо к фискальной политике. Монетарная политика подразумевает, что правительство увеличивает или уменьшает объем денежной массы, чтобы повлиять на рыночные процентные ставки. При появлении дефляции следует увеличить денежную массу, чтобы добиться снижения процентных ставок – с одной стороны, так стимулируются инвестиции, поскольку процентная ставка заложена в их себестоимость, а с другой – это приводит к сокращению сбережений, поскольку в дальнейшем стоимость потребления будет расти. В обычной ситуации это может увеличить спрос, но в условиях дефляции подобная монетарная политика малопригодна. Во-первых, даже если процентная ставка упадет до нуля, основную сумму займа все равно необходимо возвращать, а в условиях повсеместного переизбытка производственных мощностей сложно простимулировать желание инвестировать. Во-вторых, снижение процентной ставки на сбережения в обычной ситуации приводит к росту потребления, но при дефляции, когда предприятия простаивают, доход трудящихся не гарантирован. Даже при склонности экономики к росту потребления реальные потребительские способности общества, завязанные на уровень доходов, будут только снижаться. Таким образом, снижение процентной ставки не сможет простимулировать ни роста инвестиций, ни роста потребления, и монетарная политика окажется неэффективной.
В отличие от монетарной политики, когда влияние на уровень инвестиций и потребления оказывается косвенным образом через манипуляцию процентной ставкой, влияние фискальной политики или политика бюджетной экспансии носит непосредственный характер – через государственные инвестиции и строительство или с помощью трансфертных платежей, увеличивающих доходы простого населения и стимулирующих потребление. Например, в ответ на начавшуюся в 1991 году дефляцию японское правительство выдавало людям старше 65 лет и студентам особые «облигации возрождения Японии», которые были признаны стимулировать спрос. Но подобное стимулирование потребления за счет бюджетного дефицита приводит к быстрому росту государственного долга. Так, еще до начала в 1991 году дефляции дефицит бюджета Японии составлял 60 % ВВП – для развитых государств-членов Организации экономического сотрудничества и развития это один из самых низких показателей, поэтому на тот момент финансовая ситуация Японии была достаточно здоровой. Однако спустя десятилетия реализации политики бюджетной экспансии бюджетный дефицит составлял уже 140 % ВВП – худший показатель среди прочих государств-участников ОЭСР. Таким образом, стимулирование потребления за счет бюджетного дефицита – мера достаточно эффективная, но она не может использоваться долго.
Подводя некоторый итог, отметим, что ни монетарная, ни фискальная политика не способны существенно повлиять на дефляцию. Есть много методов борьбы с ней, но перед лицом дефляции экономисты в большинстве своем бессильны. Например, американская Великая депрессия 1929 года сама по себе является дефляцией. Лопнувший на фондовом рынке в Нью-Йорке пузырь привел к тому, что богатство многих людей развеялось по ветру, и они столкнулись с нищетой. Это последовательно повлекло за собой снижение потребления, переизбыток производственных мощностей, снижение стоимости товаров, снижение инвестиций и уверенности потребителей – порочный круг замкнулся. «Новый курс» Рузвельта представлял собой политику бюджетной экспансии, которая должна была способствовать возведению объектов базовой инфраструктуры, но сегодня исследователи считают, что в действительности его эффективность была незначительной. Выход же США из дефляции в 1941 году обеспечили участие во Второй мировой войне и сопровождавший это участие огромный бюджетный дефицит военного времени.