Плавающий или фиксированный купон – если ставка купона фиксированная, то вы каждую купонную выплату будете получать одну и ту же сумму, а если плавающая, то ставка будет меняться. Она может быть привязана к какому-то параметру, скажем, к ключевой ставке ЦБ РФ либо к ставке Euribor в Европе, а может просто однажды измениться и даже стать равной нолю. Если вы не хотите иметь плавающий доход, не готовы следить за меняющейся ставкой, выбирайте облигации с фиксированным купоном.
• Конвертируемость – конвертируемые облигации могут при определенных обстоятельствах превратиться в акции либо в облигации с другими параметрами. Если не готовы к подобным рискам, выбирайте неконвертируемые облигации.
• Субординированность – субординированные облигации – это облигации второго порядка. При банкротстве компании выплаты по ним производятся после выплат по облигациям первого уровня (старшим), если, конечно, хватит средств. При недостаточности капитала финансовых компаний субординированные облигации могут быть списаны, то есть обнулиться. Не готовы к подобным рискам – берите старшие, не субординированные облигации.
• Опцион колл – это право эмитента выкупить облигацию досрочно в определенное время по определенной цене. Скажем, если вы купили облигацию по 103 % от цены погашения, а через месяц опцион колл по 101 %, то, скорее всего, компания, выпустившая данную облигацию, воспользуется своим правом и выкупит долг, который сейчас стоит 103 %, по 101 %, а вы получите убыток 2 %. Так что обращайте внимание на опцион колл до покупки.
• Оферта – это возможность инвестора в облигации предъявить ее к выкупу досрочно по заранее определенной цене. Это не хорошо и не плохо. Бывает, что оферта предлагается по условиям лучше рынка, тогда она имеет смысл. Бывает, что хуже. Поэтому просто нужно изучать условия оферты, чтобы понимать, принимать ее или нет.
• Ликвидность – насколько легко из облигации выйти и войти в нее, чтобы не получилось, что купить-то вы ее купите, а вот быстро продать при необходимости не сможете.
• Рейтинг – у облигации есть рейтинг надежности, мы говорили об этом ранее. Если это еврооблигация, то будет рейтинг международного агентства, например S&P. Рейтинг ВВВ- и выше – это инвестиционный рейтинг, высокая надежность.
ЛАЙФХАК. Чтобы найти еврооблигации, доступные на российском рынке, посетите www.moex.com/s2260. В таблице облигаций выбирайте минимальный лот 1000 долл., а размер лота – 1, чтобы увидеть все еврооблигации, доступные для малых сумм.
Вы спросите: а где мне все это найти? Во-первых, это можно посмотреть на сайте биржи, где торгуется интересующая вас облигация. Для этого можно ее код ISIN (вида RU000A0JREQ7) вбить в Google, попасть на страницу биржи, где будут указаны все или большая часть параметров искомой бумаги. Во-вторых, можно все эти параметры запросить у брокера, так как без брокера вы все равно облигацию не купите. В-третьих, можно посмотреть на специализированных сайтах по облигациям, но на них может быть платная подписка (тем не менее можно оформить пробную подписку на 1–2 недели бесплатно и за это время отобрать нужные вам облигации).
ИСТОЧНИК
ОБЛИГАЦИИ:
www.rusbonds.ru
www.cbonds.ru
www.investfunds.ru
Помимо параметров самой облигации, крайне важно удостовериться в надежности эмитента, то есть компании, которая эту облигацию выпустила. Облигация не депозит, и при банкротстве компании владелец облигации может потерять все, что в нее вложено, если у компании будет недостаточно средств на выплату кредиторам.
Чтобы удостовериться в надежности эмитента, вам нужно изучить отчетность компании (она всегда есть на сайте, в разделе связей с инвесторами), в частности:
• проанализировать прибыльность компании как минимум за последние года три;
• проанализировать соотношение текущих активов (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторская задолженность с погашением через год и раньше + товарно-материальные запасы) и текущих пассивов (задолженность с погашением через год и ранее). Соотношение должно быть 1 и выше, то есть текущие активы должны быть выше текущих пассивов, чтобы риск кассового разрыва был минимален. В популярной литературе и на финансовых сайтах этот коэффициент именуют current ratio (коэффициент текущей ликвидности);
• оценить соотношение собственного и заемного капитала: в идеале 50/50, для некоторых отраслей и 70 % заемного капитала допустимо, однако я стараюсь не брать облигации таких компаний;
• посмотреть соотношение долга к операционной прибыли debt/ebitda (не выше 6–7), чистого долга к операционной прибыли net debt/ebitda (не выше 4–5 как абсолютный максимум), а также соотношение операционной прибыли к процентным выплатам по всем долгам ebit/total interest expenses (еще называют коэффициентом interest coverage ratio – выше 1). Важно: для финансовых компаний эти показатели не применяются.
Вы можете ужаснуться, мол, у меня нет финансового образования, как я это все посчитаю и проверю? Вот вам несколько рекомендаций:
• Вы можете запросить у вашего брокера параметры current ratio, interest coverage ratio, debt/ebitda и net debt/ebitda по интересующему вас эмитенту. У брокера есть терминал Bloomberg, где он сможет все эти данные оперативно загрузить и отправить вам.
Вы можете ввести в Google латиницей наименование эмитента, по которому хотите проверить все эти показатели, добавив к нему «net debt/ebitda». Получится запрос, например «Evraz net debt/ebitda». Далее в списке ссылок по итогам вашего запроса вы увидите ссылку из Wall Street Journal (ссылка вида quotes.wsj.com/UK/EVR/financials). Перейдите по ссылке, и у вас откроется страница с перечнем финансовых показателей о нужной вам компании. Там же вы найдете все нужные вам показатели в разделе Ratios & Margins.
Вот как может выглядеть форма запроса данных для облигации у вашего брокера (см. табл. 9.1):
Таблица 9.1
Форма запроса ключевых параметров для облигации
Вот как будет выглядеть страница компании на сайте Wall Street Journal (см. рис. 9.1):
Рисунок 9.1
Финансовые параметры эмитента «Евраз» на сайте Wall Street Journal
Сразу возникает вопрос: о какой доходности мы можем говорить? Все зависит от ситуации на рынке и от того, об облигациях какого срока погашения, уровня надежности и валюты мы говорим.
В общем и среднем, в рублях в облигациях максимальной надежности на 2019 год можно получать около 8–8,5 % годовых, если брать их с погашением не более чем через 3–4 года. Если это облигации инвестрейтинга высокой надежности в долларах с погашением через 3–4 года, то можно говорить примерно о 3–4 %, может быть, 5 % годовых. Если же это долларовые облигации не инвестрейтинга и развивающихся стран, то вас ожидает примерно 5–6 % годовых, возможно, и больше, если брать, скажем, Аргентину.
Если говорить про евро, то для эмитентов высокой надежности с погашением через 3–4 года, к сожалению, вряд ли вы найдете выше 1 % годовых, а не по инвестрейтингу и развивающимся странам можно пробовать искать около 1,5–2 %. Но все может измениться в будущем, так что ориентиры доходности уточняйте у вашего брокера.
ВАЖНО! Зарубежные облигации доступны только квалифицированным инвесторам. Ввиду изменений в законодательстве, уточняйте у вашего брокера, доступны ли вам те или иные ценные бумаги, а также каковы критерии инвесторов разных групп квалификации.
Если вы категорически не понимаете ничего про облигации и не готовы в этом разбираться даже до того уровня, чтобы иметь возможность сформулировать запрос брокеру, то инвестировать в них можно и иначе.
Инвестиционные фонды облигаций
Если вы не готовы формировать портфель из облигаций самостоятельно, вы можете довериться профессиональным управляющим – управляющим компаниям. Если у вас не слишком большой капитал, чтобы иметь возможность выбрать индивидуальное доверительное управление, которое, как правило, начинается с 1 млн руб. и выше, то ваш вариант – инвестиционные фонды. Такой фонд создает управляющая компания, и у каждого из них своя стратегия. В том числе стратегией фонда могут быть инвестиции преимущественно в облигации. Множество частных инвесторов инвестируют в фонд выбранной стратегии, взамен получая паи – кусочки фонда в соответствии с той суммой, которую они внесли, так как стоимость 1 пая меняется и зависит от колебаний стоимости всего портфеля. Таким образом, у вас в собственности оказываются не облигации, а паи фонда, который инвестирует в облигации, то есть паи большого портфеля облигаций, который контролируется управляющей компанией. По сути, у вас целый портфель из облигаций под профессиональным управлением.
Пороги входа в подобные фонды разнятся, все зависит от управляющих компаний, но можно найти варианты и от нескольких тысяч рублей.
Доходность их в среднем сопоставима с доходностью облигаций, но есть свои тонкости:
• На российском рынке нет (по крайней мере, на 2019 год) фондов, которые бы выплачивали регулярный доход, поэтому единственный вариант заработать на российских фондах облигаций – это инвестировать в них и ждать прироста стоимости пая без каких-либо регулярных выплат, как в случае с купонными выплатами по облигациям.
• У фондов нет даты погашения – вы не можете точно знать, когда и сколько будет стоить 1 пай фонда, чтобы выйти из него без убытков. В случае же с инвестицией в облигации напрямую вы точно знаете дату погашения и размер купонных выплат.
• Вы не можете влиять на состав портфеля фонда, так что внутри могут оказаться довольно длинные облигации, и в период спада такой портфель может довольно сильно просесть.
В то же время, если сравнить вариант покупки на всю сумму одной облигации, причем не самой подходящей, и портфель из облигаций в виде фонда, который находится под профессиональным управлением, то, я полагаю, вариант с фондом будет лучше, чем самостоятельно собранный без особого опыта портфель из 1–2 облигаций.