Вы правы! Кутнер и его последователи, очевидно, проверяли зависимость будущего поведения цены от прошлого, используя одномерный подход. Я подозреваю, они, возможно, тестировали будущее изменение цен, основываясь на чем-то вроде скользящих средних, и, следовательно, использовали неправильные инструменты при поиске истины.
Если поведение цен не зависит от прошлого, то за достаточно длительный период времени в половине случаев рынок должен закрываться выше цены открытия, а в 50 процентах – ниже. Он должен быть подобен подбрасываемой монете – она уж точно не имеет памяти. Каждый новый бросок никак не зависит от того, что происходило в прошлом. Если бы мне пришлось подбрасывать такую беспристрастную монету по вторникам, я получил бы то же самое соотношение орлов и решек – 50 на 50, что и при бросках в любой другой день недели.
Рынок не игра в орлянку: хаотичное движение или Кутнер против Коэна (Коэн выигрывает)
Если теория Кутнера справедлива, и рыночная активность случайна, то проверка внутридневных изменений цен должна быть очень легким делом. Можно начать с очень простого вопроса – Если рыночная активность случайна, разве не должен дневной диапазон торговли, т. е. максимум минус минимум каждого дня, быть примерно одинаковым, независимо, какой это день недели?
Хорошо было бы задаться еще одним вопросом – Если поведение цен случайно, разве не должно дневное изменение, независимо от того, направлено оно вверх или вниз, быть абсолютно таким же, как дневные изменения в течение каждого дня недели?
И, наконец – Если цена случайна, разве не верно, что тогда ни один день недели не может, и не будет показывать сильное отклонение вверх или вниз? Если у рынка нет памяти, то, конечно же, не должно иметь значения, в какой день вы подбрасываете монету или проводите ваши сделки. Правда, однако, в том, что это имеет значение, и немалое.
Вместо того, чтобы слушать теоретиков, я отправился на рынок, чтобы увидеть, что он может предложить моему вниманию. Я задал вышеупомянутые вопросы и многие другие, чтобы понять, существует ли зависимость одного дня от другого или от какой-либо ценовой фигуры или прошлого ценового поведения, последовательно влияющего на завтрашнюю цену, заставляя ее двигаться за пределы критической точки случайного блуждания. Ответ был ясен: рынок не соответствует модели Кутнера. Таблицы 6.1 и 6.2 доказывают мою точку зрения. Я протестировал два самых крупных и, следовательно, самых эффективных фьючерсных рынка: фондового индекса S&P 500, учитывающий цены 500 акций, и казначейских обязательств США (бонды).
Таблица 6.1 Фьючерсный рынок фондового индекса S&P 500 (1982 – 1998).
Таблица 6.2 Фьючерсный рынок казначейских обязательств (1988 – 1998).
Вы читали мои комментарии, базирующиеся на проведенном в 1998 году исследовании, целью которого было опровергнуть радикальную точку зрения Кутнера, принесшую ему столь широкую известность, согласно которой поведение рынков сродни поведению подбрасываемой в воздух монеты. Вы наверняка должны были заметить, что те же самые тесты я использовал и после 1998 года. Факты говорят сами за себя: несмотря на то, что рынки битком набиты тем, что люди привыкли называть хаотичностью, существует определенный порядок и тенденции, которыми мы, предварительно выявив, можем воспользоваться себе на пользу.
Приступим к доказательству сказанного.
Мой первый вопрос такой – Есть ли различие в размере диапазона для различных дней недели? Далее – Зависит ли изменение расстояния от открытия до закрытия от дня недели? И, наконец, я рассмотрел чистое изменение цен в каждый из дней. В мире Кутнера все эти вопросы должны вызвать одинаковый ответ: не должно быть никаких отклонений, либо они допустимы лишь в небольших размерах.
На фьючерсном рынке фондового индекса S&P 500 вторники и пятницы регулярно имели более крупные ежедневные диапазоны, чем в остальные дни недели. На фьючерсном рынке бондов четверги и пятницы имели самые большие ежедневные диапазоны. Неужели не все дни созданы одинаково?
Вы можете просто поспорить, но лучше сделать ставку, потому что второй столбец для каждого рынка показывает, что абсолютное значение ценового колебания от открытия до закрытия также широко изменяется. Для фьючерсного рынка фондового индекса S&P 500 самое большое изменение от открытия до закрытия случается по понедельникам со средним показателем 0,631, тогда как самое маленькое возникает по четвергам на уровне -0,044.
На фьючерсном рынке бондов разница еще значительнее. Самые большие изменения от открытия до закрытия случались по вторникам, демонстрируя в среднем 0,645, а самые маленькие по понедельникам -0,001!
Наконец, взгляните на последний столбец в обеих таблицах: фьючерсный рынок фондового индекса S&P 500 по пятницам имеет отрицательное значение, а на фьючерсном рынке бондов отрицательные изменения происходят по понедельникам и четвергам. Кутнер сказал бы, что это невозможно, потому что на эффективном рынке для одного дня не должны быть характерны больший рост или падение, чем для любого другого. Рынок же утверждает обратное: оказывается, некоторые дни недели больше подходят для покупки или продажи, чем другие!
Я хочу довести эту мысль до конца: Кутнер и его последователи, очевидно, не тестировали рынок на зависимость от дня недели. Я провел исследование, в котором мы поставили задачу перед компьютером покупать каждый день на открытии и продавать на закрытии. Я прогнал этот тест на всех зерновых рынках. Хотя это не система торговли, но полученные сведения приоткрывают дверь истины, давая нам преимущество, которого нет у тех, кто поставил эту книгу обратно на полку. Данные дают ясно понять, о чем идет речь:
Все зерновые рынки имеют явную предрасположенность, расти по средам больше, чем по любым другим дням недели.
Результаты тестирования оказались даже лучше, чем я ожидал. В последующие годы фьючерсы на соевые бобы сверкали по средам, как видно из Таблицы 6.3.Таблица 6.3 Тестирование фьючерса на соевые бобы по дням недели. Применив тот же самый метод тестирования при анализе контрактов на пшеницу (Таблица 6.4), я выяснил, что и по этому инструменту краткосрочные трейдеры вправе ожидать бычьих движений по средам.
Таблица 6.4 Тестирование фьючерса на пшеницу по дням недели.
Имея в руках подобные данные, очень просто разработать торговую стратегию для фьючерсов на соевые бобы. При наличии восходящей тенденции стоит покупать по средам (закрытие сегодняшнего дня > закрытия 30 дней назад). Выход из позиции, как и во время предыдущих тестирований, соответствует 1600$ стоп-ордера или первому прибыльному открытию. С результатами можно ознакомиться на Рисунке 6.1.
Рисунок 6.1 Результаты стратегии по соевым бобам.Давайте скажите, что случилось с тем случайным блужданием? Похоже, что для зерновых оно закончилось где-то в районе среды. Что очевидно, так это появление преимущества в данной игре. Конечно, оно невелико, но казино в большинстве своих игр, основанных на случайных шансах, обычно работают исходя из преимущества от 1,5 до 4 процентов. Именно на этот крошечный процент, достаточно часто разыгрываемый, строятся все эти гостиницы и субсидируются бесконечные бесплатные фуршеты.
Хотя зерновые, особенно соя, предлагают некоторые возможности для краткосрочной торговли (эта книга писалась на рубеже двадцать первого столетия), вдобавок к этому существуют краткосрочные фьючерсные рынки более взрывного характера, на которых можно сконцентрироваться: фондовый индекс S&P, казначейские бонды, фунт стерлингов и золото. Первые два лучше всего подходят для нас, краткосрочников.
Таблица 6.5 показывает воздействие фактора дня недели на изменения цен, происходящие на этих рынках. И вновь традиционалисты стали бы спорить, что разница должна быть небольшая, если она вообще возможна, принимая во внимание, что изменения цен случайны. Однако мы находим, что день недели действительно влияет на будущую ценовую активность, влияние, которое можно превратить в прибыльную торговлю.
Одним из моих любимых факторов краткосрочной торговли является торговый день недели – TDW (Trading Day of the Week). Здесь я сосредоточиваю внимание на изменениях цен от открытия дня к его закрытию, а не просто от закрытия к закрытию. Причина должна быть ясна, поскольку день для краткосрочного трейдера начинается с момента открытия и заканчивается на закрытии, по крайней мере, для внутридневного трейдера.Таблица 6.5 Дневные изменения цены от закрытия к закрытию по некоторым фьючерсным рынкам в процентах и долларовом значении.
Таблица 6.6 Изменения цены от открытия до закрытия дня по некоторым фьючерсным рынкам в процентах и долларовом значении.
Таблица 6.6 показывает результаты такого исследования, во время которого фьючерсы на бонды и фондовый индекс S&P 500 покупались на открытии и продавались на закрытии каждого TDW. Сторонники теории случайного блуждания при виде этого должны оказаться на последнем издыхании. К примеру, по средам фьючерс на фунт стерлингов растет после открытия в 55 процентах случаев и приносит 18$ на сделку. Приносит достаточно условно, потому что после того, как будут учтены комиссионные и проскальзывание, останется не так много, однако повторяющийся тип поведения показывает существующее смещение рынка, которое мы можем развить в пригодный для торговли материал.
Фьючерс на золото растет в 52 процентах случаев после открытия по вторникам, делая -3$, в то время как дела с покупкой по вторникам на фьючерсном рынке бондов идут ненамного лучше, что дает 47 процентов выигрышей, в среднем -35$ на сделку. Самое большое смещение наблюдается у фьючерса на фондовый индекс S&P 500 (Рисунок 6.2). Именно там я впервые обнаружил смещение и торговал этим смещением с 1984 года. По понедельникам этот король волатильности закрывался выше открытия в 57 процентах случаев со средней прибылью 109$! Торговцы фьючерсами на бонды должны обратить внимание, что изменения между открытием и закрытием по понедельникам были положительными в 55 процентах случаев, средняя прибыль составляла 53$.