Эффективность инвестиционной деятельности не может быть достаточно высокой, если она не опирается на широкое использование инноваций – новых или существенно усовершенствованных продуктов, услуг, технологических процессов. При этом программы научно-исследовательских работ должны оцениваться по величине вклада в увеличение объемов продаж, снижение себестоимости продукции.
В условиях кризиса наиболее сложной является проблема изыскания средств, источников финансирования инвестиционных проектов. Решающая роль в рыночной экономике принадлежит собственным и заемным средствам.
Однако роль государства остается значительной прежде всего в создании инвестиционно-привлекательной экономической среды: установление кредитной ставки, при которой предприятия могли бы без ущерба для собственных интересов привлекать кредитные средства; льготное налогообложение для предприятий, инвестирующих часть прибыли в развитие, расширение производства; установление ответственности предприятий за нецелевое использование амортизационных отчислений.
В целях реализации государственных приоритетов бюджеты всех уровней должны предусматривать создание и использование фондов развития, финансирование федеральных, региональных, муниципальных целевых программ.
Значительные инвестиции могут быть привлечены за счет уменьшения оттока капиталов за рубеж, легализации теневого оборота.
98. Инвестиционная активность предприятий
Низкая инвестиционная активность российских предприятий связана главным образом… с двумя факторами: отсутствием средств, направляемых на инвестирование производства, и невосприимчивостью предприятий к нововведениям (инновациям).
Первая проблема – формирование инвестиционных ресурсов. Основные причины сокращения внутренних (собственных) инвестиционных ресурсов: резкий рост цен на все виды потребляемых ресурсов и неопределенность их динамики; сокращение бюджетных ассигнований; ограниченность кредитных ресурсов и высокие процентные ставки; инфляция и политика обменного валютного курса, приведшие к уменьшению величины оборотных средств предприятий; взаимные неплатежи и высокий удельный вес в финансовых расчетах бартерных операций; принудительный порядок распределения денежных средств; низкая инвестиционная привлекательность предприятий для населения и зарубежных инвесторов; отсутствие четкой перспективы в приватизации, реструктуризации, санации и банкротстве государственных предприятий и т. д.
Объем внутренних средств, которые можно было бы привлечь для инвестирования, незначителен и включает следующие составляющие: сбережения населения; накопления предприятий, организаций; кредиты банков и государственный бюджет. Наиболее реальным источником в сложившихся экономических условиях должны были стать накопления предприятий. Для этого в плане счетов бухгалтерского учета предусмотрена система отражения источников и объемов финансирования обновления основных фондов на резервных счетах и субсчетах, позволяющая предприятиям аккумулировать и использовать амортизационные отчисления и часть прибыли. Однако возможности предприятий оказались ограниченными. Именно в силу названных обстоятельств произошло сокращение доли амортизационных отчислений в инвестициях более чем в 2 раза. При этом наблюдалось не только изменение структуры источников финансирования воспроизводства основных фондов, но и сокращение их объемов. Основные причины следующие.
Амортизационные отчисления не обеспечивают простого воспроизводства основного капитала предприятия вследствие обесценения амортизационных фондов. Этому способствуют недостатки механизма индексации амортизационных отчислений, выражаемые в отставании темпов индексации остатков начисленных амортизационных фондов от темпов изменения восстановительной стоимости основных фондов.
Выручка от реализации продукции предприятий не обеспечивает простого воспроизводства оборотного капитала вследствие разрыва во времени между ценообразованием, реализацией товара и получением денег за товар. В результате возникает дефицит прибыли для создания инвестиционных ресурсов и пополнения оборотных средств.
Сокращается возможность получения кредита на инвестирование и оплату стоимости кредита.
Кризис в сфере накопления и расходования амортизационных отчислений ведет к невосполнимым потерям.
Поэтому важнейшим условием активизации инвестиционной деятельности является совершенствование амортизационной политики, под которой понимается совершенствование нормативов и методов начисления амортизации, системы переоценки (оценки) основных фондов, обеспечение сохранности и целевого использования амортизационных отчислений.
Основные направления совершенствования амортизационной политики:
1) целевое расходование на создание амортизационного фонда части выручки, поступающей на счета платежеспособных предприятий;
2) сокращение количества норм амортизационных отчислений;
3) внедрение нелинейных методов начисления амортизационных отчислений с сохранением нормативных сроков эксплуатации основных фондов;
4) применение двойных стандартов амортизационных отчислений для налогообложения и для отнесения на себестоимость;
5) дифференциация нормативов амортизационных отчислений, используемых для расчета себестоимости в зависимости от состояния фондов и финансового состояния предприятия, возможность применения механизмов ускоренной амортизации, изменения режима начисления таких отчислений (от ускоренного к обычному, и наоборот).
В условиях ограниченности внутренних инвестиций большую роль в обновлении производства могут сыграть зарубежные инвестиции.
Для привлечения иностранного капитала должны быть созданы соответствующие условия.
1. Нормативная база. Для привлечения инвесторов в законодательных и нормативных документах должны быть четко зафиксированы права, гарантии и льготы, особенно в отношении частной собственности.
2. Информационная система, обеспечивающая иностранных инвесторов данными об экономическом состоянии государства, развитии законодательной базы, имеющихся инвестиционных проектах, потенциальных заемщиках и т. п.
3. Четкая система сбора, рассмотрения и утверждения проектов, финансируемых иностранными инвесторами.
4. Определенность экономической политики государства, особенно в таких областях, как разгосударствление и приватизация, ценообразование, финансово-кредитная политика, налогообложение и т. п.
5. Экономическая стабильность. Инвестиционный климат зависит прежде всего от макроэкономического равновесия, предполагающего низкий уровень инфляции и стабильный валютный курс. Это равновесие может быть достигнуто благодаря строгой денежно-кредитной политике, отказу от кредитной экспансии и заниженных процентных ставок, введению жесткой финансовой и бюджетной дисциплины, открытой внешнеторговой политике; свободному ценообразованию.
6. Устранение препятствий вывозу за рубеж дохода от инвестиций, возврату инвестированных сумм без дополнительных затрат.
7. Развитая система страхования имущества и рисков иностранных инвесторов.
8. Возможность свободной конвертации иностранной и национальной валюты в обоих направлениях.
9. Защита от организованной преступности, политическая стабильность.
10. Квалифицированная рабочая сила с высокой производительностью труда.
11. Предсказуемость налоговых изменений.
12. Устранение различных бюрократических препятствий на пути создания и регистрации совместных и иностранных предприятий.
При формировании инвестиционного климата предпочтение необходимо отдавать тем иностранным инвесторам, которые вкладывают средства во внедрение современных технологий, требующих обслуживания высококвалифицированными кадрами, когда организуется выпуск технически сложной, конкурентоспособной на мировом рынке продукции и экспорта. В результате быстро и глубоко структурно перестраивается производство, увеличивается приток конвертируемой валюты, существенно меняется внешнеторговое сальдо страны.
Вторая проблема, определяющая инвестиционную активность, – это обеспечение восприимчивости к нововведениям. Необходимы не просто инвестиции в производство, а такие вложения, которые позволяют выпускать высококачественную конкурентоспособную продукцию на основе высоких технологий.
Мировая практика выработала универсальный набор мер, направленных на повышение восприимчивости производства к инновациям.
1. Разгосударствление предприятий.
2. Реструктуризация предприятий.
3. Государственная поддержка инвестиционной политики.
4. Создание эффективной государственной системы стандартизации и сертификации продукции.
5. Переподготовка и повышение квалификации кадров в области освоения новых технологий.
99. Расчет эффективности инвестиций
Рассмотрим показатели эффективности инвестиций, применяемые в рыночной экономике.
Показатель чистого приведенного эффекта (дисконтированного дохода)
Данный показатель основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений от этой инвестиции в течение планируемого периода.
Поскольку приток денежных средств распределяется во времени, то он должен быть дисконтирован с помощью коэффициента г , устанавливаемого инвестором исходя из ежегодного процента возврата инвестиций, который он хочет иметь на инвестируемый капитал.
Критериями эффективности проекта служат два показателя: общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV), рассчитываемые по следующим формулам:
где Р. – годовой доход от инвестиции в к-м году (к= 1, 2, 3…., и);
n – количество лет, в течение которых инвестиция будет генерировать доход.
Очевидно, что если NPV > 0, то проект эффективен; NPV < 0, проект неэффективен; NPV = 0, проект не прибыльный, но и не убыточный.
Если по окончании периода реализации проекта планируется поступление дохода от ликвидации оборудования или высвобождения оборотных средств, то эти поступления также должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.