государственным долгом с экономической точки зрения принято понимать совокупность дефицитов государственного бюджета за определенный период времени. С юридической точки зрения государственный долг представляет собой совокупность долговых обязательств РФ перед юридическими и физическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права. Существование государственного долга вызвано дефицитом государственного бюджета и наличием свободных денежных средств у физических и юридических лиц.
Основными формами государственного долга могут выступать:
• кредитные соглашения и договоры РФ с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями в пользу указанных кредиторов;
• государственные ценные бумаги, выпущенные от имени РФ;
• договоры о предоставлении государственных гарантий РФ, договоры поручительства по обеспечению обязательств третьими лицами;
• переоформление долговых обязательств третьих лиц в государственный долг РФ на основе федеральных законов;
• соглашения и договоры РФ о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств РФ прошлых лет.
Классификация государственного долга может существенно увеличить эффективность управления им. В связи с этим государственный долг принято классифицировать по следующим признакам:
• по валютному критерию (внутренний и внешний);
• по целям (капитальный и текущий);
• по срокам (долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные долговые обязательства);
• по уровню управления (государственный долг РФ, государственный долг субъекта РФ и муниципальный государственный долг).
В системе государственного долга широко распространенной группировкой государственных обязательств является их деление на внутренние и внешние обязательства. Государственный внутренний долг является результатом мероприятий Правительства РФ по покрытию бюджетного дефицита. Согласно бюджетному законодательству размеры и структура государственного внутреннего долга приводятся в Программе государственных внутренних заимствований РФ, субъектов РФ и муниципальных образований. Данная Программа входит в число документов, представляемых одновременно с проектом бюджета на очередной финансовый год.
Законом о бюджете устанавливаются предельные объемы внутреннего долга. Однако предельный объем может быть увеличен Правительством РФ, если это будет способствовать снижению расходов по обслуживанию государственного долга. В Законе о бюджете также устанавливается предельный объем заемных средств, направляемых РФ, субъектами РФ или муниципальными образованиями на финансирование дефицита бюджета соответствующего уровня. Законом устанавливаются предельные расходы на обслуживание внутреннего долга. Так, предельный размер расходов на обслуживание государственного долга субъекта РФ или муниципального долга не должен превышать 15 % объема расходов бюджета соответствующего уровня. В том случае, если расходы больше 15 %, могут быть применены следующие санкции: ревизия бюджета субъекта РФ, передача исполнения бюджета субъекта РФ под контроль Министерства финансов РФ или местного бюджета под контроль органа, исполняющего бюджет субъекта РФ.
Для эффективного контроля за государственным внутренним долгом в Российской Федерации организована система учета и регистрации государственного долга, согласно которой субъекты РФ и муниципальные образования обязаны регистрировать свои долговые обязательства в Министерстве финансов РФ, ведущем Государственную долговую книгу РФ.
Согласно принятой классификации внутренние долговые обязательства можно разбить на две группы: рыночные, существующие в форме эмиссионных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ, ОГСЗ и др.), и нерыночные, выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности бюджета (векселя Министерства финансов РФ, задолженность перед ЦБ РФ и др.).
Государственный внешний долг является следствием последовательной внешнеэкономической политики. Размер и структура внешнего долга РФ фиксируются в Программе внешних заимствований РФ. Данная Программа входит в состав документов, представляемых одновременно с проектом бюджета на следующий финансовый год. Она содержит перечень внешних заимствований на очередной финансовый год с указанием цели, источников, сроков возврата и объема заимствований. В программе отражаются все займы и гарантии, величина которых превышает 10 млн долларов на весь срок займа.
Организационный механизм утверждения и согласования данной Программы предполагает взаимодействие ряда участников. Она утверждается Федеральным Собранием РФ. Однако Правительство РФ может осуществлять внешние займы, не включенные в Программу, если это приводит к сокращению расходов по обслуживанию внешнего долга. Внешний государственный долг РФ в настоящее время включает долговые обязательства по следующим группам.
Первая группа – долговые обязательства перед коммерческими банками западных стран, которые предоставляют свои средства взаймы под гарантии правительств или при условии страхования кредитов в государственных структурах. Данная группа долговых обязательств является самой крупной в структуре внешнего долга РФ. Долговые обязательства данной группы регулирует Парижский клуб, состоящий из официальных представителей основных стран-кредиторов.
Вторая группа – долговые обязательства, предоставляемые коммерческими банками западных стран самостоятельно, без государственных гарантий. Функции регулирования в данном случае выполняет Лондонский клуб, который объединяет банкиров-кредиторов на неофициальной основе.
Третья группа – долговые обязательства перед различными коммерческими структурами по фирменным кредитам, связанным с поставкой: товаров и оплатой услуг.
Четвертая группа объединяет долговые обязательства перед международными валютно-финансовыми организациями.
4.7. Управление государственным долгом
Разнонаправленность основных составляющих государственного долга делает необходимым рассмотрение его в качестве объекта управления. Целенаправленное управление государственным долгом позволяет проводить целенаправленную политику системного повышения эффективности долговых обязательств государства.
Под управлением государственным долгом понимается совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, определению условий выпуска новых государственных ценных бумаг. Управление государственным долгом может осуществляться в нескольких формах, применимых как к внутреннему, так и ко внешнему долгу: изменение доходности займов (примером может служить изменение доходности ГКО), увеличение календарных срока действия и изменение других условий выпуска займа (например, объединение нескольких займов в один, обмен облигаций по регрессивному соотношению, отсрочка погашения займа, аннулирование государственного долга, реструктуризация задолженности).
Управление внешним долгом имеет специфические особенности, выражающиеся в том, что чрезмерный рост внешнего долга угрожает национальной безопасности государства, что означает фактическое его банкротство. Управление внешним долгом осуществляется на стадии использования и погашения. Так, на этапе использования внешнего долга используются: финансовое размещение, бюджетное использование и смешанное бюджетно-финансовое размещение. В свою очередь, управление погашением внешнего долга предполагает применение различных источников его погашения: бюджетных средств, золотовалютных резервов, новых заимствований и конвертации задолженности в акции предприятий.
Проблема управления государственным внешним долгом является особенно актуальной. В связи с этим основными задачами в данной сфере являются оптимизация структуры долга, использование проектов, финансируемых за счет связанных кредитов, конверсия внешнего долга, управление внешними финансовыми активами.
Тема 5. Сущность и структура рынка ценных бумаг
5.1. Понятие, виды и функции рынка ценных бумаг
Формирование финансовых ресурсов крупных акционеров происходит, как правило, эволюционно. Процесс создания капиталов может протекать в рамках различных рынков, таких как рынок банковских капиталов, рынок ценных бумаг, валютный рынок и рынок страховых, пенсионных и инвестиционных фондов. Особенностью рынка ценных бумаг является то, что он не может быть полностью отнесен к финансовому рынку. В той части, в которой рынок ценных бумаг основан на денежных капиталах, он относится к финансовому рынку. Помимо этого, рынок ценных бумаг является фондовым рынком, на котором объектом купли-продажи является капитал. Таким образом, следует разграничивать следующие понятия: финансовый рынок – рынок, на котором объектами купли-продажи выступают деньги и капиталы, фондовый рынок – это рынок ценных бумаг, основу которого составляют деньги как капитал. По сути, фондовый рынок является частью рынка капиталов. Рынок ценных бумаг является более широким понятием, чем фондовый рынок.
Рынок ценных бумаг – совокупность экономических отношений между участниками рынка, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, помимо фондового рынка, включает в себя рынок денежных и товарных ценных бумаг.
В рамках рынка ценных бумаг происходят привлечение денежных средств из различных источников и их вложение в различные виды реального капитала. На рынке ценных бумаг привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относят амортизационные отчисления и прибыль. К внешним источникам относят банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. Как правило, в экономике преобладают внутренние источники, а внешние источники являются результатом их перераспределения. Мотивом конкуренции на рынке ценных бумаг является возможность получения капиталов на выгодных условиях. Динамика рынка ценных бумаг определяется уровнем доходности рынка, условиями налогообложения на рынке, уровнем финансовых и других экономических рисков, организацией рынка и его удобством для инвестора.