Комментарии
1
Chirac J. The Economy Must Be Made to Serve People ― обращение к конференции Международной организации труда (июнь 1996 г.).
2
В 1990 г. 2 718 млн. человек жили менее чем на 2 долл. в день. В 1998 г. число бедных, живущих менее чем на 2 долл. в день, оценивалось в 2 801 млн.: World Bank: Global Economic Prospects and the Developing Countries 2000 (Washington, DC: World Bank, 2000). P. 29. Дополнительные данные см. в ежегоднике Всемирного банка «World Development Report and World Economic Indicators». Данные по состоянию здравоохранения см. в ежегоднике Всемирного банка ― в UNAIDS/WHO, Report on the HIV/AIDS Epidemic 1998.
3
Программа структурной адаптации вызвала волну критики, даже Обзор МВФ отметил в программе много ошибок. Этот Обзор состоит из трех частей: внутренний обзор, подготовленный силами сотрудников МВФ (IMF Staff. The ESAF at Ten Years: Economic Adjustment and Reform in Low-Income Countries. Occasional Papers #156, February 12, 1998); обзор, подготовленный независимыми экспертами (внешний обзор) (Botchwey К. et al. Report by a Group of Independent Experts Review: External Evaluation of the ESAF {Washington, DC: IMF, 1998}), и доклад персонала МВФ Совету директоров, представляющий собой выжимку выводов из двух других докладов (IMF Staff. Distilling the Lessons from the ESAF Reviews {Washington, DC: IMF, July 1998}).
4
Неправительственная правозащитная организация «Хьюмэн райтс уотч» (Human Rights Watch) обвиняет режим Менгисту в гибели по крайней мере 200 тыс. человек и в вынужденном бегстве из страны 750 тыс. граждан.
5
Lane Т., Ghosh А., Hamann J., Phillips S., Schulze-Ghattas М. and Tsikata Т. IMF-Supported Programs in Indonesia, Korea and Thailand: A Preliminary Assessment // Occasional Paper 178, International Monetary Fund, January 1999.
6
Существуют значительные разногласия по вопросу о том, должны ли центральные банки быть более независимыми. В нескольких работах доказывается (методом межстрановой перекрестной регрессии), что темпы инфляции в случае независимости банка могут быть ниже, но мало свидетельств, что при этом улучшаются реальные показатели, такие, как темпы роста или уровень безработицы. В данном случае моя задача не разрешить эти споры, а подчеркнуть, что в условиях таких разногласий нельзя навязывать странам одну определенную точку зрения.
7
Для примера см.: Waldman P. How U.S. Companies and Suharto's Cycle Electrified Indonesia //Wall Street Journal, December 23, 1998.
8
Идея, что рынки путем саморегулирования могут привести к эффективным результатам, была выдвинута Адамом Смитом в его классической книге «Исследования о причинах и богатстве народов», появившейся в 1776 г., в один год с Декларацией независимости США. Формальное математическое доказательство, определяющее условия, при которых это справедливо, было дано двумя лауреатами Нобелевской премии ― Жераром Дебрю из Калифорнийского университета в Беркли (премия 1983 г.) и Кеннетом Эрроу из Стэнфордского университета (премия 1972 г.). Основной вывод, гласящий, что при несовершенной информации или неполной системе рынков конкурентное равновесие (в смысле ограниченного оптимума Парето) неэффективно, принадлежит Б. Гринвуольду и Дж. Ю. Стиглицу, см.: Greenwald В. and Stiglitz J.E. Externalities in Economies with Imperfect Information and Incomplete Markets // Quarterly Journal of Economics 101 (2) (May 1986). P. 220-264.
9
Разные точки зрения можно изучить по следующим работам: Krugman P. The Myth of Asia's Miracle: A Cautionary Fable // Foreign Affairs (November 1994) и Stiglitz J.E. From Miracle to Crisis to Recovery: Lessons from Four Decades of East Asian Experience // Stiglitz J. E. and Yusuf S. (eds.). Rethinking the East Asian Miracle (Washington, DC, and New York: World Bank and Oxford University Press, 2001), P. 509-526. См. Также: World Bank. The East Asian Miracle: Economic Growth and Public Policy (New York: Oxford University Press, 1993); Amsden A. The Rise of «the Rest»: Challenges to the West from Late-Industrialization Economies (New York: Oxford University Press, 2001); Masahiko Aoki, Hyung-Ki Kirn, Okuno Okuno-Fujiwara, and Masahjiro Okuno-Fujiwara (eds.). The Role of Government in East Asian Economic Development: Comparative Institutional Analysis (New York: Oxford University Press, 1998). Очень интересный отчет о Восточноазиатском кризисе можно найти в кн.: Blustein P. The Chastening: Inside the Crisis that Rocked the Global Financial System and Humbled the IMF (New York: Public Affairs, 2001). Больше технических подробностей обсуждается в кн.: Goldstein М. The Asian Financial Crisis: Causes, Cures, and Systemic Implications (Washington, DC: International Institute for Economics, 1998), а также в докл.: Furman J. and Stiglitz J.E. Brookings Papers on Economic Activity // Brookings Panel on Economic Activity, Washington, DC, September 3. 1998. Vol. 2. P.I-114.
10
Поскольку экономика США не была затронута. Соединенные Штаты не предложили никакой помощи, что резко контрастирует с той щедростью по отношению к Мексике, которую США проявили во время последнего кризиса. Это вызвало огромное негодование в Таиланде, оказавшем сильную поддержку США во время Вьетнамской войны и заслужившем в связи с этим лучшего отношения.
11
См.: Kaplan E. and Rodrik D. Did the Malaysian Capital Controls Work?; рабочий материал no. W8142 National Bureau of Economic Research, Cambridge, Mass., February 2001. Этот материал можно найти на вэб-сайте профессора Родрика (Rodrik), http://ksghome.harvard.edu/~drodrik.academic.ksg/papers.html).
12
Корея получила 55 млрд. долл., Индонезия 33 млрд. и Таиланд 17 млрд.
13
См.: Sacks J. The Wrong Medicine for Asia // New York Times, November 3. 1997, а также To Stop the Money Panic: An Interview with Jeffrey Sachs // Asia-week, February 13,1998.
14
В 1990 г. прямые иностранные инвестиции составили 24 130 млн. долл., в 1997 г. ― 170 258 млн. и в 1998 г. ― 170 942 млн. долл. Портфельные инвестиции составили в 1990 г. 3935 млн., в 1997 г.-79 128 млн. и в 1998 г.-55 225 млн. долл. Банковские и коммерческие кредиты составили 14 541 млн. долл. в 1990 г., 54 507 млн. ― в 1997 г. и 41 534 млн. ― в 1998 г. Общий приток частного капитала составил 42 606 млн. долл. в 1990 г., 303 894 млн. долл. в 1997 г. и 267 700 млн. в 1998 г.
15
О факторах, обусловливающих финансовые и банковские кризисы, см., например: Beim D. and Calomiris С. Emerging Financial Markets (New York: McGraw-Hill/Irwin, 2001), ch. 7; Demirguc-Kunt A. and Detragiache E. The Determinants of Banking Crises: Evidence from Developing and Developed Countries // IMF Staff Papers, V. 45, no. I (March 1998); Caprio G. and Klingebiel D. Episodes of Systemic and Borderline Financial Crises // World Bank, October 1999; and World Bank Staff, «Global Economic Prospects and the Developing Countries 1998/99: Beyond Financial Crisis // The World Bank, February 1999.
16
Camdessus M. Capital Account Liberalization and the Role of the Fund ― выступления на семинаре МВФ по проблеме либерализации капитального счета, Вашингтон, 9 марта 1998 г.
17
Спад в США в 2000-2001 гг. может быть отнесен на счет излишнего оптимизма рынка, избыточных инвестиций в Интернет и Телеком, которые привели к бурному росту курсов акций. Рыночные флуктуации в экономике могут возникать и при отсутствии ошибок финансовых институтов и неправильной кредитно-денежной политики.
18
Полемика вокруг Кореи была частью более широкой дискуссии о либерализации рынка капитала и выкупа долгов, который последовал за неизбежным ухудшением экономического положения. Эта дискуссия была проведена МВФ и правительством США в почти полностью закрытом режиме. Она повторялась несколько раз, например при подготовке нами региональных торговых соглашений и встреч «большой семерки». Был случай (Мексиканский кризис 1995 г.), когда министерство финансов США внесло вопрос о выкупе долгов в Конгресс, а тот отверг это предложение. Тогда министерство финансов по обыкновению стало действовать за кулисами, нашло способы осуществить выкупы без одобрения Конгрессом и вынудило другие правительства принять в них участие. (Силовая манера действий министерства финансов США вызывала значительную враждебность во многих европейских кругах и ведомствах, ее последствия медленно развивались и полностью выявились лишь через много лет, когда позиция США в целом ряде случаев стала наталкиваться на тонко замаскированное сопротивление европейцев, например при выборе главы МВФ.) Все эти проблемы и взаимоотношения очень сложны, но тогда казалось, что министерство финансов наслаждается своей способностью перехитрить Конгресс.
19
Из IMF (Annual Report of the Executive Board for the Financial Year Ended April 30, 1998. Washington, DC. P. 25) следует, что некоторые директора МВФ сомневались в необходимости жесткой фискальной политики во время Азиатского кризиса, поскольку у восточноазиатских стран не было бюджетных дефицитов. Интересно, что МВФ в докладе за 2000 г. (Р. 14) признал, что экспансионистская фискальная политика легла в основу послекризисного оживления в Корее, Малайзии и Таиланде. См. также: Lane Т.. Ghosh А., Hatann J.. Phillips S., Schulze-Ghattas M. and Tsikata Т. IMF-Supported Programs in Indonesia, Korea and Thailand: A Preliminary Assessment // Occasional Paper 178, International Monetary Fund, January 1999.
20
Fischer S. Comment & Analysis: IMF-The Right Stuff. Bailouts in Asia Are Designed to Restore Confidence and Bolster the Financial System // Financial Times, December 16,1997.
21
За многие годы я никогда не слышал из уст сотрудников МВФ последовательной защиты стратегии, рекомендующей повышение процентных ставок в странах, где фирмы переобременены задолженностью. Единственную хорошую аргументацию выдвинул главный экономист «Чейз Секьюритиз» Джон Липски, который обратил внимание на несовершенства рынков капитала. Он сделал наблюдение, что отечественные бизнесмены обычно держат большие суммы денег за рубежом, но при этом прибегают к кредитам на отечественном рынке капитала. Высокая процентная ставка по внутренним кредитам «заставит» их репартировать часть своих зарубежных средств для возврата кредитов во избежание таких высоких процентных платежей. Эта гипотеза до сих пор еще эмпирически не проверена. Несомненно, что в некоторых странах во время кризиса чистый поток капитала шел в обратном направлении. Многие бизнесмены считали, что они не смогут быть «принуждены» к выплате по такой высокой процентной ставке и что обязательно состоятся переговоры о ее пересмотре. В самом деле, сохранение такой высокой ставки было маловероятным.
22
Один из высших официальных лиц министерства финансов Японии, Эйсукэ Сакакибара, дал впоследствии свою интерпретацию событий. См.: Sakakibara Е. The End of Market Fundamentalism. (Речь в Клубе иностранных корреспондентов в Токио 22 января 1999 г.)
23
Более подробно см.: Kaplan Е. and Rodrik D. Did the Malaysian Capital Controls Work? Op. cit.
24
В кризисный период динамика прямых иностранных инвестиций в Малайзию была такой же, как и в другие, охваченные кризисом страны этого региона. Но пока это заключение является предварительным и не может служить основанием для окончательных выводов. Требуется более глубокое экономическое исследование (и большее количество данных), чтобы вычленить влияние контроля капитала из других факторов, определяющих движение прямых иностранных инвестиций.
25
Многое из того, что изложено в этой и двух последующих главах, основывается на исследованиях, результаты которых более подробно сообщались в других публикациях. См. следующие работы: Stiglitz J. Е. Whither Reform? Ten Years of the Transition (Annual World Bank Conference on Development Economics, 1999); Pleskovic B. and Stiglitz J. Е. (eds.). The World Bank (Washington, DC, 2000). P. 27-56; Stiglitz J. Е. Quis Custodiet Ipsos Custodes? (Who Is to Guard the Guards Themselves?) // Governance, Equality, and Global Markets: The Annual Bank Conference on Development Economics, Europe; Stiglitz J. Е. and Pierre-Alain Muet (eds.). World Bank (Washington, DC, 2001). P. 22-54. Дополнительно см.: Ellerman D. and Stiglitz J. Е. New Bridges Across the Chasm: Macro- and Micro-Strategies for Russia and other Transitional Economies // Zagreb International Review of Economics and Business 3(1) (2000). P. 41-72, and Hussain A., Stern N. and Stiglitz J. Е. Chinese Reforms from a Comparative Perspective // Hammond P. J. and Myles G.D. (eds.). Incentives, Organization, and Public Economics. Papers in Honour of Sir James Mirriees (Oxford and New York: Oxford University Press, 2000). P. 243, 277.
Отличные журналистские отчеты о переходном периоде в России даны в работах: Freeland Ch. Sale of the Century (New York: Crown, 2000); Klebnikov P.[70] Godfather of the Kremlin, Boris Berezovsky and the Looting of Russia (New York: Harcourt, 2000); Brady R. Kapitalizm: Russia's Struggle to Free Its Economy (New Haven: Yale University Press, 1999), а также: Lloyd J. Who Lost Russia? // New York Times Magazine, August 15, 1999.
Многие политологи предложили анализ, во многом совпадающий с моей интерпретацией. См., например: Cohen A. Russia's Meltdown: Anatomy of the IMF Failure // Heritage Foundation Backgrounders N 1228, October 23, 1998; Cohen S. F. Failed Crusade (New York: W. W. Norton, 2000); Reddaway P. and Glinski D. The Tragedy of Russia's Reforms: Market Bolshevism Against Democracy (Washington, DC: United States Institute of Peace, 2001); McFaul M. Russia's Unfinished Revolution: Political Change from Gorbachev to Putin (Ithaca, N.Y.: Cornell University Press, 2001); Brown A. and Shevtskova L.F. (eds.). Gorbachev, Yeltsin and Putin: Political Leadership in Russia's Transition (Washington, DC: Carnegie Endowment for International Peace, 2000); а также: Hough Jerry F. and Armacost Michael H. The Logic of Economic Reform in Russia (Washington, DC: Brookings Institution, 2001).
Неудивительно, что ряд реформаторов выступили с точками зрения, сильно отличающимися от тех, что представлены здесь, хотя такие интерпретации появлялись чаще более ранних, сохраняющих надежды переходного периода, под заголовками, звучащими диссонансом с последовавшими событиями. См. например: Aslund A. How Russia Became a Market Economy (Washington, DC: Brookings Institution, 1995) или Layard R. and Parker J. The Coming Russian Boom: A Guide to New Markets and Politics (New York: The Free Press, 1996). Более критичные работы: Klein Lawrence R. and Pomer Marshall (eds.) (with a foreword by Joseph E. Stiglitz). The New Russia. Transition Gone Awry (Palo Alto, Calif: Stanford University Press, 2001).
26
Wedel J. R. Aid to Russia // Foreign Policy 3 (25), Interhemispheric Resource Center and Institute Policy Studies, September 1998.
27
Для дальнейшего изучения проблемы см.: Murrell P. Can Neo-Classical Economics Underpin the Economic Reform of the Centrally Planned Economies? // Journal of Economic Perspectives 5(4) (1991). P. 59-76.
28
См.: International Monetary Fund, «IMF Approves Augmentation of Russia Extended Arrangement and Credit Under CCFF, Activates GAB», Press release no. 98/31, Washington, DC, July 20, 1998.
29
Есть мнение, что на самом деле МВФ этого не игнорировал. Некоторые наблюдатели считают, что Фонд пытался не допустить девальвации, сделав ее цену столь высокой, что страна не рискнула бы на нее пойти. Если это было действительно так, то МВФ жестоко просчитался.
30
Были, конечно, и другие меры кроме заявления российского правительства от 17 августа, но в тексте я пишу только о самом главном с точки зрения целей книги. В дополнение российское правительство учредило временный контроль за движением капитала с помощью таких мер, как запрещение нерезидентам инвестиций в краткосрочные рублевые активы и девяностодневный мораторий на выплаты по иностранным кредитам и страховым договорам. Оно объявило также о создании объединенного фонда крупнейших российских банков для поддержания стабильности платежей и направило в Думу законопроекты о своевременной выплате зарплаты государственным служащим и о нормализации работы банков. См.: The Web site www.bisnis.doc.gov/bisnis/country/980818ru.htm, где приводятся оригиналы двух опубликованных 17 августа 1998 г. официальных заявлений.
31
Во вторник 17 августа 1998 г. курс рубля к доллару на Московском межбанковском валютном рынке упал на 1,9% против 16 августа, но к концу недели (пятница 21 августа) девальвация составила 11,0% (по сравнению с 16 августа). Однако уже 17 августа на неофициальном межбанковском валютном рынке рубль к концу дня упал на 26%.
32
См.: Freeland Ch. Op. cit.; Layard R. and Parker J. Op. cit., а также: Aslund A. Op. cit.
33
О воздействии бартера на российскую экономику и его издержках см.: Gaddy С. G. and Ickes В. W. Russia's Virtual Economy // Foreign Affairs 77 (September-October 1998).
34
Переход к рынку не принес никаких выгод бедным. Например, в России нижняя 20-процентная доходная группа населения имела в доходе долю, равную 8,6% (1998), на Украине -8,8% (1999), в Казахстане ― 6,7 % (1996) (World Bank. World Development indicators. 2001).
35
Используя стандартную меру неравенства (коэффициент Джини), мы получаем, что неравенство распределения дохода в России к 1998 г. было в два раза больше, чем в Японии, на 50% больше, чем в Англии и других европейских странах,- на уровне, сравнимом с Венесуэлой и Панамой. Между тем страны, которые избрали политику постепенных реформ, Польша и Венгрия, смогли сохранить неравенство на сравнительно низком уровне ― в Венгрии он даже ниже, чем в Японии, а в Польше ниже, чем в Англии.
36
См.: Stiglitz J.E. Quis Custodiet Ipsos Custodes. Op. cit.
37
Например, если кто-либо либерализует рынок капитала согласно рекомендациям МВФ до того, как создан благоприятный климат для инвестиций, это значит, что капиталы приглашаются к бегству. Если кто-либо приватизирует фирмы до того, как создан эффективный рынок капитала, и осуществляет приватизацию таким образом, что собственность и/или контроль передается лицам, близким к пенсионному возрасту, то не возникает стимулов к долгосрочному созданию богатства, но появляются стимулы к обдиранию активов. Если кто-нибудь приватизирует до создания регулирующих и правовых структур для поддержания конкуренции, то появляются стимулы к созданию монополий и политические стимулы к недопущению появления эффективного конкурентного режима. Если кто-нибудь приватизирует на уровне федеральной системы, но оставляет произвол региональных и местных властей в установлении налогов и правил регулирования, то не устраняются способность и стимулы местных администраций к вымогательству поборов и взяток. В определенном смысле в таком случае как бы и не проведено вообще никакой приватизации!
38
О теореме Коуза см.: Coase R. Н. The Problem of Social Cost // Journal of Law and Economics 3 (1960). P. I-44. Эта теорема справедлива только в условиях, когда нет трансакционных издержек и несовершенства информации. Коуз сам признает значение этих ограничений. Более того, невозможно полностью определить права собственности, и это особенно относится к переходным экономикам. Даже в передовых промышленных странах права собственности всегда ограничиваются соображениями охраны среды обитания, правами наемных работников, правилами зонирования и т.п. Хотя закон и пытается быть по возможности более точным в этой области, часто возникают споры, которые должны разрешаться правовыми процессами. К счастью, в «правовом государстве» существует общая уверенность, что это будет сделано честно и справедливо. Но в России мы имеем другой случай.
39
Хотя предполагалось, что это делается в интересах обороны, как мы уже отмечали раньше, эта ссылка на оборонную необходимость была сомнительной. Олигархи не предоставляли финансовых средств для переизбрания Ельцина, они обеспечили его организационной базой (и поддержкой телевидения), в которой он нуждался.
40
Бывшие коммунистические партии или их лидеры в настоящее время правят в следующих странах с переходной экономикой: Албания, Азербайджан, Беларусь, Казахстан, Литва, Молдова, Польша, Румыния, Россия, Словения, Таджикистан, Туркменистан, Узбекистан и Хорватия.
41
Я оказался в очень неловком положении во время моего посещения России в конце 1993 г. при встрече с Егором Гайдаром, первым заместителем премьер-министра, курирующим экономику. Он знал свою экономику, и он знал, что Россия не занимается демпингом, в каком бы расширенном смысле это понятие ни использовалось в экономике. Что я мог ему сказать?
42
Более подробно см.: Du Bois М. and Norton E. Foiled Competition: Don't Call It a Cartel, But World Aluminum Has Forged a New Order // Wall Street Journal, June 9, 1994. В этой статье отмечалось, что тесная связь между О'Нилом и Боуменом Каттером, в клинтоновской администрации занимавшим пост заместителя директора Национального экономического совета, была тем инструментом, с помощью которого «провернули» сделку. Россиянам подсластили пилюлю инвестициями в акции на сумму в 250 млн. долл., гарантированными OPIC[71]. Американские алюминиевые бароны делали все для сохранения внешнего приличия, чтобы избежать антитрестовского иска, а американское правительство выделило трех юристов, специализирующихся на антитрестовском законодательстве, которые, согласно данной статье, разработали текст соглашения в осторожных и очень туманных терминах, чтобы удовлетворить министерство юстиции США.
В 1995 г. этот картель начал распадаться по мере роста мирового спроса на алюминий, а также трудностей подчинения российских производителей картельному соглашению. См.: Givens S. Stealing an Idea from Aluminum // The Dismal Scientist, July 24, 2001. Кроме того, против «Алкоа» и других американских производителей было возбуждено дело по обвинению в заговоре с целью ограничения свободы торговли, но дело в. суде было прекращено. См.: Davidow J. Rules for the Antitrust/Trade Interface, Miller & Chevalier, September 29, 1999 и www.ablondifoster.com/librarv/article.asp?pubid=143643792001&groupid=12. Редакционную статью, выражающую аналогичное мнение, можно найти в Journal of Commerce, February 22,1994.
Но история этим не кончается: в апреле 2000 г. появилось сообщение о том, что два российских олигарха (Борис Березовский и Роман Абрамович) успешно сформировали частную монополию, контролирующую 75-80% годовой продукции России, создав вторую по величине алюминиевую компанию в мире (после «Алкоа») // Russian Aluminum Czars Joining Forces. The Sydney Morning Herald, April 19, 2000, a также: Meier A. and Zarakhovich Y. Promises, Promises // Time Europe 155(20), May 22, 2000. См. также: Behar R. Capitalism in a Cold Climate // Fortune (June 2000). Несмотря на все сообщения, говорящие об обратном, Борис Березовский яростно отрицает свои правонарушения в России.
43
Колодко писал в «Нью-Йорк таймс»: «Но была и другая, также важная грань нашего успеха. Польша не обращалась за одобрением к международному финансовому сообществу. Вместо этого мы хотели, чтобы реформы получили одобрение польских граждан. Заработная плата и пенсии выплачивались и корректировались на инфляцию. Существовало пособие по безработице. Ведя переговоры с зарубежными инвесторами и финансовыми институтами, мы исходили из интересов нашего общества». См.: Kolodko George W. Russia Should Put Its People First // New York Times, July 7,1998.
44
Польша также продемонстрировала, что можно при сохранении государственной собственности не только предотвратить обдирание активов, но и реально повысить производительность. На Западе крупный прирост производительности ассоциируется не с приватизацией, а с корпоратизацией, т.е. наложением жестких бюджетных ограничений и ведением дел на коммерческой основе на предприятиях, сохраняя их в государственной собственности. См.: Vickers J. and Yarrow G. Privatization: An Economic Analysis (Cambridge, MA: MIT Press, 1988). Ch. 2, и Vickers J. and Yarrow G. Economic Perspectives on Privatization // Journal of Economic Perspectives 5(2) (Spring 1991). P.111-132.
45
В 1990 г. чистый приток частного капитала в Китай составил 8 млрд. долл. К 1999 г. он вырос до 41 млрд. долл. и более чем в десять раз превысил приток капиталов в Россию в том же году (World Bank, World Development Indicators 2001).
46
См., например, World Bank. World Development Report 1996: From Plan to Market (London and New York: Oxford University Press, June 1996).
47
Самая удачная аргументация из тех, которые российские радикал-реформаторы использовали для оправдания своих провалов, заключается в следующем: мы не знаем другого сценария истории, того, что могло бы случиться, повернись она по-иному. Выбора у этих других стран просто не было. К моменту взятия власти радикал-реформаторами реформа под руководством центра, как это было в Китае, оказалась невозможной, поскольку централизованная власть в России рухнула. Альтернативой был захват предприятий номенклатурой, фактически действующим менеджментом, который во многих случаях происходил стихийно. Я в противоположность этим взглядам утверждаю, что осознание этих проблем делало тем более необходимым отказ от проведения в жизнь той стратегии приватизации и либерализации, которая была осуществлена. Развал централизованной власти делал более легким и более важным разукрупнение больших предприятий, особенно в добыче природных ресурсов, на конкурирующие между собой части, что привело бы к большей диффузии экономической власти. Ситуация также делала более необходимой обеспечение того, чтобы работоспособная налоговая система была на своем месте еще до того, как источники, генерирующие доходы, будут отданы в частные руки. В китайских реформах важное место занимала децентрализация принятия экономических решений. Альтернативные стратегии могли в конце концов и не сработать, но трудно поверить в то, что дела могли обернуться хуже, чем это фактически оказалось.
48
См.: Fischer S. On the Need for an International Lender of Last Resort // Journal of Economic Perspectives 13 (1999). P. 85-104. Фишер, как многие другие, отстаивает концепцию кредитора последней инстанции, проводя аналогию между ролью центрального банка в пределах страны и ролью Фонда на международной арене. Но эта аналогия обманчива. Кредитор последней инстанции в пределах страны необходим потому, что принцип обслуживания вкладчиков «кто первый придет, тот первым и получит» создает возможность набегов на банки. См.: Diamond D. and Dibvig P. Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity // Journal of Political Economy 91 (1983). P. 401-419. И даже если такой кредитор присутствует, то этого все равно недостаточно для предотвращения набегов на банки, как это ярко демонстрирует пример Соединенных Штатов. Кредитора в последней инстанции делает достаточным для этого только существование сильного банковского регулирования и страхование депозитов. И никто, даже самый ярый сторонник МВФ, не предлагает ничего похожего на страхование депозитов. Более того, жесткость, с которой Фонд проводил в жизнь свои политические мероприятия, заставляет многие страны относиться настороженно к передаче Фонду слишком многих регулятивных полномочий (даже если бы области регулятивных полномочий могли быть точно разграничены и даже если бы не приобрели первостепенного значения споры вокруг проблем национального суверенитета). Нужно заметить, что регулирующие органы США часто подчеркивали, что хорошо разработанная политика упреждения является ключевой частью макроэкономического управления, в то время как МВФ обычно выступает против упреждения. В другом месте я уже говорил, что этим самым Фонд впадает в основную ошибку композиции: при наличии системных проблем отсутствие мер упреждения способствует развитию саморазрушительных тенденций, так как любой банк, неспособный собрать дополнительный капитал, начинает отзывать свои кредиты, и это приводит к быстро распространяющейся волне дефолтов и усиливающемуся экономическому спаду.
49
Хотя отсутствие прозрачности трудно признать причиной кризиса, она влечет за собой определенные издержки. Когда начинается кризис, отсутствие информации означает, что кредиторы отзывают кредиты у всех заемщиков независимо от состояния их дел. У кредиторов просто нет информации, позволяющей различать плохих и хороших заемщиков.
50
Под термином «контроль за управлением корпорациями» имеется в виду часть законодательства о корпорациях, которая определяет права акционеров, в том числе миноритарных. При слабом законодательстве о контроле менеджмент может обкрадывать акционеров, а мажоритарные акционеры ― миноритарных.
51
Исследования Всемирного банка, в том числе и те, соавтором которых был мой предшественник в должности главного экономиста Всемирного банка, Майкл Бруно, бывший глава Центрального банка Израиля, способствовали эмпирической проверке этих утверждений. См.: Bruno М. and Easterly W. Inflation Crises and Long-run Growth // Journal of Monetary Economics 41 (February 1998). P. 3-26.
52
Экономисты исследовали свойства этой продукции. Они установили, что это продукция предельных издержек, которые на каждого дополнительного индивидуума, подключающегося к ее потреблению, малы или равны нулю, в то время как издержки, связанные с прекращением ее поставок, чрезвычайно велики.
53
Экономисты глубоко проанализировали причины, в силу которых не существует рынков для этой продукции, например несовершенство информации (информационная асимметрия), в частности нежелательный отбор и моральный риск.
54
Парадоксально, что требования прозрачности исходят от МВФ, который долго критиковали за отсутствие открытости, и министерства финансов США, наиболее засекреченного ведомства правительства США (я убедился, что даже Белый дом часто встречал затруднения при попытках получить информацию о том, что они собираются предпринять).
55
Позиция институциональной непогрешимости МВФ делает эти изменения особенно трудными. В данном случае высшие официальные лица МВФ, сохраняя невозмутимость, заявляли, что они с самого начала предупреждали о рисках, связанных с либерализацией рынка капитала. Это утверждение в лучшем случае неискренно (и подрывает доверие к МВФ). Если они знали о рисках, то это делает их позицию еще более непростительной. Но для тех, кто подвергался их давлению, эти предостережения преподносились как второстепенные оговорки, информация для размышления. Им предлагали осуществлять либерализацию и при этом действовать быстро.
56
Как мы уже отмечали в главе восьмой, неодназначность целей ― и нежелание публичной дискуссии по вопросу о негласном изменении мандата так, что он стал отражать интересы финансового сообщества,- приводила во многих случаях к интеллектуальной непоследовательности, что в свою очередь затрудняло разработки последовательных программ реформирования.
57
Как указывает название, чрезвычайная кредитная линия обеспечивает автоматическое кредитование при наступлении определенных чрезвычайных обстоятельств, связанных с кризисом.
58
За этим стоят более глубокие проблемы. Хотя чрезвычайная кредитная линия может обеспечить поступление новых фондов в случае кризиса, она не может предотвратить отказ кредиторов произвести ролл-овер старых краткосрочных кредитов. Кроме того, оценивая риск потенциальных убытков {Т.е. максимальной суммы, которую банк может потерять в результате банкротства контрагента, изменения процентных ставок или валютного курса. ― Примеч. пер.}, банки, вероятно, будут включать в расчеты и новые кредиты, выдаваемые в рамках чрезвычайной кредитной линии. Поэтому есть опасения, что поступление новых фондов в случае кризиса может не столь значительно увеличиться, как предполагается.
59
Эти положения о долговых обязательствах позволяют кредитору требовать возврата при определенных обстоятельствах кредита ― обычно при таких именно обстоятельствах, когда и все другие отзывают свои деньги.
60
В Европе уделяется большое внимание одному предложению в области налогообложения, так называемому налогу Тобина на межстрановые финансовые операции. См., например: Williamson Н. Kohler Says IMF Will Look Again at Tobin Tax // Financial Times, September 10, 2001. Существует обширная литература, анализирующая этот налог с теоретической и эмпирической точек зрения. Библиографию можно найти в Web site www.ceedweb.org/iirp/biblio.htm. Интересно, что даже бывший министр финансов США написал статью, которую можно интерпретировать как поддержку принципов, лежащих в основе этого налога: Summers L. Н. and Summers V. P. When Financial Markets Work Too Well: A Cautious Case for a Securities Transactions Tax // Journal of Financial Services Research 3 (1989). P. 261-286. Остаются, однако, серьезные проблемы введения этого налога на практике, в особенности в мире, где этот налог может быть введен не всеми и где начинают преобладать деривативы и другие сложные финансовые инструменты. См. также: Stiglitz J. Е. Using Tax Policy to Curb Speculative Short-Term Trading // Journal of Financial Services Research 3 (2/3) (December 1989). P. 101-115. Текст первоначального предложения налога см.: Tobin J. A Proposal for International Monetary Reform // Eastern Economic Journal 4 (1978). P. 153-159, а также: Eichengreen В., Tobin J. and Wyplosz C. Two Cases for Sand in the Wheels of International Finance // Economic Journal 105 (May 1995). P. 162-172. Дополнительные материалы есть в сборнике статей I. Kaul. and I. Grunberg, (eds.). The Tobin Tax: Coping with Financial Volatility (London and New York: Oxford University Press, 1996).
61
О том, что я называю «суперодиннадцатой главой», подробнее см.: Miller М. and Stiglitz J. E. Bankruptcy Protection Against Macroeconomic Shocks: The Case for a 'Super Chapter 11, Конференция Всемирного банка по проблемам потоков капитала, финансовых кризисов и вариантов политики, 15 апреля 1999 г.
62
Эта реформа привлекает все больше внимания. Канадское правительство частично в продолжение председательства в «большой семерке» в 2001 г. и в ОЭСР в 2001-2002 гг. собирается провести большую конференцию по изменениям, предусмотренным этим проектом. Дискуссия в МВФ по банкротствам и невостребованию долгов рассматривается некоторыми как упреждающая акция в ожидании канадских и других инициатив.
63
Как мы уже убедились, открытие страны иностранным банкам может и не привести к большим объемам полученных кредитов, в особенности отечественным малым и средним бизнесом. Странам необходимо ввести обязательные требования к банкам, подобные тем, что содержатся в американском законе «О реинвестициях, производимых в территориальных общинах» (Community Reinvestment Act), чтобы при открытии своих рынков гарантировать приток капитала в малый бизнес.
64
Долговой кризис поразил Аргентину в 1981 г., Чили и Мексику ― в 1982 г., Бразилию ― в 1983 г. В последующие годы этого десятилетия темпы роста в этих странах оставались очень низкими.
65
Переоценка ценностей, как мы уже отмечали, началась раньше под давлением японцев. Поворотным пунктом явилось исследование Всемирного банка, которое нашло свое отражение в его публикации 1993 г. «Восточноазиатское чудо: Экономический рост и государственная политика» (The East Asian Miracle: Economic Growth and Public Policy). Изменения в мышлении отразились также в ежегодных отчетах банка, публикуемых под названием «Отчет о мировом развитии» (World Development Report). Например, в отчете за 1997 г. переоценивалась роль государства; за 1998 г. ― освещалась роль знания (включая важное значение технологий) и информации (в том числе несовершенство рынков, связанное с несовершенством информации); отчеты за 1999 и 2001 гг. подчеркивали роль институтов, а не только верной политики, а отчет за 2000 г. рассматривал бедность в гораздо более широкой перспективе.
66
Эта трансформация имеет много аспектов, в том числе признание изменений (осознание того, что дела не должны делаться так, как это происходило на протяжении поколений), признание основных положений науки и научного способа мышления, готовность взять на себя риски, с которыми связано предпринимательство. Я уверен, что эта трансформация при нужных условиях может произойти в относительно короткие сроки. Более подробное изложение этой точки зрения на «развитие как трансформацию» см.: Stiglitz J. Е. Towards a New Paradigm for Development: Strategies, Policies and Processes, сообщение на 9-х чтениях Рауля Пребиша во Дворце наций в Женеве, ЮНКТАД, 19 октября 1998 г.
67
В ряде стран обслуживание долга забирает более четверти доходов от экспорта; в паре стран составляет почти половину.
68
Такие долги иногда называют «одиозными долгами».
69
Важное исключение составляет Джим Вульфенсон, который инициировал исследования культур во Всемирном банке.
70
В последнее время на развивающиеся страны оказывается возрастающее давление в целях заставить их принять общие стандарты (например, в организации банков), в разработке которых они до сих пор не играли существенной роли. Это часто преподносится как одно из немногих «достижений» в попытках реформировать глобальную экономику. Но независимо от того, насколько это полезно с точки зрения повышения глобальной экономической стабильности, способы, которыми это навязывается, породили огромное негодование в развивающемся мире.