Повадки рептилоидов
Эта глава появилась после многочисленных просьб рассказать о практическом применении знаний, полученных в «Хулиномике». Но зачем рассказывать про свой опыт, когда можно рассказать про опыт самых крутых инвесторов мира? Я раскопал принципы самых важных управляющих активами. Что интересно, порою они друг другу противоречат, хотя казалось бы: рептилоид рептилоиду глаз не выклюет. Единодушны они в одном: все усилия необходимо направить на избегание краха, а лишь потом думать о дальнейшем обогащении.
23.1. Джим О’Шоннесси (OSAM)
Начнём с уроков от Джима О’Шоннесси – основателя и главного управляющего фирмы O’Shaughnessy Asset Management (OSAM, 6 млрд долларов под управлением), автора ряда книг по инвестированию. Они были опубликованы в его твиттере, а потом он кое-что ещё комментировал дополнительно. Джим – профессиональный инвестор со стажем в 30 лет. Дальше следуют его мысли о том, что он знает (или думает, что знает) и чего не знает.
1. «Я не знаю, куда пойдёт рынок в этом году. Не знаю, куда он пойдёт в следующем году. Я не знаю, будут ли акции дороже или дешевле через 5 лет. Да, вероятность роста выше, но я не знаю, будут ли они дороже и через 10 лет. Факт в том, что с 1945 года на рынке было 77 коррекций от 5 до 10 % и 27 падений от 10 до 20 %». Коррекции рынка – это не баг, а фича.
2. «Я знаю, что во время таких коррекций, куча «экспертов» из телевизора, блогов, журналов, подкастов и радиопередач будут предупреждать, что вот сейчас-то и есть кризис, акции будут падать и надо скорее выходить, пока есть возможность».
3. «Я знаю, что из-за нашей природы, многие инвесторы отреагируют эмоционально, послушаются предупреждений и продадут свои бумаги, чтобы подождать, пока дым рассеется, – прежде чем вернуться на рынок».
Некоторые люди более рациональны, чем другие. Им будет проще следовать правилам. Другие неспособны отделять решения от эмоций. Эмоциональная сторона инвестирования способна разрушить самый лучший ум. Если вы не можете себя контролировать, никто и ничто не сможет вас спасти. Один хорошо зарабатывающий (и очень умный) врач был настолько потрясён падениями рынка в 2001 и в 2008 годах, что он все деньги держит на депозитах под полпроцента годовых. Его стратегия – больше работать. Подход у него, мягко говоря, неоптимальный, ну какой есть. Умные люди не раз советовали ему вложиться хотя бы в индексные фонды, но он всё равно продолжает держать все деньги в банке. Будет ли ему полезно пообщаться с финансовым консультантом, который объяснит, что не стоит руководствоваться только своим страхом? Да. Но хочет ли он пообщаться? Нет.
«Я знаю, что большинство из подобных инвесторов вернутся на рынок только тогда, когда акции уже значительно вырастут в цене».
«Я думаю, что знаю (хотя бы насчёт американских инвесторов), – неважно, насколько упадут акции, рано или поздно они вырастут до новых вершин. Это история повторяется уже больше 200 лет. С момента основания Нью-Йоркской фондовой биржи результат 71 % лет был положительным и 29 % – отрицательным, и это неплохая вероятность. Тот, кто в очень далёкой перспективе не смотрит по-бычьи, плывёт против течения. Долгосрочные шорты – плохая идея, потому что рынки чаще всё-таки растут, плюс комиссии делают эту идею особенно непривлекательной».
«Я думаю, что знаю, что этот цикл будет повторяться, с изменениями – до конца моей жизни и, возможно, на протяжении жизни моих детей и внуков». Огромное количество данных подтверждает тот факт, что несмотря на хаотичность этого мира, люди реагируют на него весьма предсказуемо.
«Я не знаю, увидим ли мы какой-то гигантский эволюционный скачок, который изменит человеческую природу, но готов сделать ставку, что этого не произойдёт».
«Я не знаю, какие появятся новые отрасли экономики и какие компании привлекут внимание инвесторов в ближайшие 20 лет, но я думаю, что знаю, что инвесторы будут очень возбуждены и оценят их очень высоко».
«Я знаю, что идеала большинству этих инновационных компаний никогда не достичь».
«Я думаю, что знаю, что эти компании ждёт та же судьба, как у самых инновационных компаний прошлого – они разорятся и исчезнут».
«Я так считаю, потому что из 3000 автопроизводителей, которые существовали в США, в живых остались только трое, одного из которых выкупали, второго спасали, и только третий кое-как перебивается».
«Я знаю, что как профессиональному инвестору, если нужно побить рынок, мой портфель должен выглядеть совершенно по-другому, чем индексный. Я знаю, что краткосрочно у такого портфеля шансы плохи, но в долгосроке я выиграю». Метод О’Шоннесси заключается в том, чтобы 1) разработать статмодель, которая опознаёт факторы, генерирующие альфу, и 2) придерживаться этой модели. В некоторых интервью он рассказывает о том, что 60 % менеджеров, которые имели какие-то статмодели, не придерживались их в плохие моменты, потому что модели работали хуже индекса. На это он приводит пример битвы диетолога с пряником – пряник всегда побеждает диету. Есть много способов сбросить вес. Другими словами, диета – это не проблема. Проблема – умственные процессы и эмоции, которые мешают следовать ей. Модель не меняется. У неё нет эго. Она не ссорится с женой. Она ничего никому не доказывает. У неё нет похмелья. Она делает одно и то же, день за днём. Очень скучно. Очень прибыльно.
«Я знаю, что, делая ставку на портфели, сильно отличающиеся от рынка, я рискую своей карьерой – причём гораздо сильнее других, особенно тех, у кого цель поменьше отклоняться от бенчмарка». Подход «купи индекс» – это стратегия «покупайте акции крупных компаний». OSAM нашли много других факторов, которые работают лучше. Поэтому и портфель их сильно отличается от индекса. При этом в статмодель надо верить и тогда, когда стратегия отстаёт от S&P500. О’Шоннесси пишет: «Если у вас не хватает дисциплины придерживаться вашей стратегии, то никакие статистические преимущества вам не помогут». Исследование Hsu, Myers and Whitby, которые сравнивали декларуемую доходность паевых фондов с реальной взвешенной доходностью инвесторов (которые, увы, не были способны даже на buy-and-hold), показало, что с 1991 по 2013 год инвесторы получили на 13,1 % меньшую доходность, чем фонды, в которые они вкладывали. Инвесторы в более изощрённые стратегии (рост, large-cap, small-cap) точно так же были жертвами своего собственного тайминга. При этом меньшее отставание от выбранного фонда показали инвесторы 1) в ПИФы с меньшей комиссией, 2) в фонды для квалифицированных игроков.
«Я знаю, что не могу определить, какие из выбранных мною бумаг послужат драйверами роста моего портфеля. Я также знаю, что попытка их определить обречена на провал».
«Я знаю, что как системный инвестор, полагающийся исключительно на цифры, я могу испортить весь свой результат, всего один раз послушав свои чувства, – как многие сделали во время кризиса».
Неважно, сколько раз людям докажут, что они совершают одни и те же ошибки, которые портят долгосрочный результат, люди скажут, что они всё поняли, но продолжат их совершать. Метафора, которую использует О’Шоннесси – у людей не успело «поапгрейдиться железо», чтобы иметь дело с повзрослевшим миром. Если 50 тысяч лет назад правильнее было убежать от шума в кустах, сейчас это не всегда верное решение. Ошибки наподобие страха потерь, зацикливания на ярких или недавних событиях мешают инвестированию. Понимание этого поможет инвестору стать более скромным в отношении своей способности делать верные предсказания – ну и также поможет избежать глупостей. Преодоление этих ошибок куда сложнее, чем кажется. Канеман пишет, что даже он сам, десятилетиями исследовавший тему, попадал под влияние сверхуверенности. Например, он радикально недооценил время, которое ему потребовалось, чтобы закончить его знаменитую книгу «Thinking, Fast and Slow».
«Я думаю, что знаю причину когнитивных искажений – 45 % наших инвестрешений определяются генетикой, и научиться их понимать мы просто не можем».
«Я думаю, что знаю, что если бы я не следовал исключительно численным методам, я бы с такой же вероятностью – если не больше – попал под влияние типичных поведенческих ошибок».
«Я не знаю, какая часть успеха зависела от удачи, а какая – от мастерства. Я уверен, что удача несомненно сыграла какую-то роль, и продолжит играть весьма значимую роль. Так много людей отказываются признавать свои ошибки! Они винят кого-то другого, неудачи, плохой период в жизни. Если жизнь вдруг даёт вам выбор посоревноваться с любым типом характера, выбирайте соперника, который уверен, что большинство результатов зависит от удачи». Играет ли удача какую-то роль в жизни? Несомненно. Играет ли она основополагающую роль? Нет, ну не считая лотерею. Сделай домашку после неудачи – в следующий раз будешь готов. Как писал Айзек Азимов: «В отличие от шахмат, в жизни игра продолжается и после мата». К сожалению, или, скорее, к счастью, так оно и есть.
«Я думаю, что большинство индексных инвесторов будет реагировать на медвежий рынок неверно. Я думаю, что они продадут свои портфели недалеко от самого дна». Есть одна штука, которая никогда не меняется – это реакция людей на краткосрочные события и желание экстраполировать их в будущее. Ошибка зацикливания на недавних событиях может быть усилена эвристикой доступности. Компания Morningstar пишет: у людей короткая память, но в деле инвестиционных циклов она как-то особенно коротка. Во время бычьего рынка люди склонны забывать о медведях. Средний человек думает, что если рынок последнее время рос, то он будет расти и дальше. Поэтому инвесторы будут покупать акции и чувствовать, что скоро наварятся. Они не понимают, что берут на себя всё больше риска, и не думают о диверсификации или осторожности. Потом приходят медведи и вместо того, чтобы с готовностью принять новые обстоятельства, инвесторы сидят в акциях до последнего, чтобы продать их на самом дне.
«Я думаю, что знаю, что большинство активных инвесторов – и профессионалов, и любителей – тайно верят, что человеческие ошибки, которые делают заработок на бирже непростым делом, относятся ко всем остальным, но только не к ним». Сверхуверенность – одна из самых сильных человеческих эвристик, и если не обращать на неё внимания, она приведёт к очень, очень плохим результатам. Люди, например, верят, что лишь небольшое количество управляющих могут обыграть рынок, но при этом одновременно они верят в то, что могут попасть в их число. Поэтому 60 процентов людей верят, что они входят в топ 3–4 процента инвесторов. Самый лучший способ избежать сверхуверенности – записывать все возможные исходы своих вложений (после комиссий и прочих расходов) и регулярно сравнивать задуманные исходы с реальными результатами. Если этого не делать, у вас будет тенденция забывать потери и выпячивать прибыльные сделки.
«Но ко мне все эти ошибки относятся».
«По натуре люди (как вид) любят истории, и человечество создаёт истории и рассказы, которые помогают нам осознать и рационализировать то, что происходит вокруг. И очень часто эти истории неверны».
«Наконец, хотя я думаю, что всё, что я сказал, – верно, но факт заключается в том, что я не могу это знать наверняка и, если история нас чему-то и научила, так это то, что большинство вещей, в которые мы верим, неверны».
23.2. Говард Маркс (Oaktree)
Говард Маркс – миллиардер, автор нескольких книг и совладелец компании Oaktree Capital Management – это одна из самых больших в мире фирм, которые занимаются инвестициями в долговые инструменты, особенно в рискованные облигации – это после дефолта, не совсем удачных бай-аутов и подобные. Говард Маркс периодически пишет интересные заметки о своём подходе к инвестициям, и я сейчас о нём расскажу. Ну, начну с того, что Говард – один из любимых авторов Уоррена Баффетта, и Уоррен всегда открывает его емейлы первыми.
В своей старой статье «Гонка на дно» Говард Маркс написал, что финансовые рынки – это аукцион. Актив достаётся тому, кто предложит больше денег – то есть, готов получить наименьшую будущую выгоду из всех присутствующих. В инвестировании возможность купить актив или выдать кредит уходит тому, кто платит наивысшую цену, то есть получает самый низкий возможный доход и наибольший риск. Это весьма интересная концепция описания активности на бирже. Давайте её обдумаем.
Как и в любом аукционе, когда потенциальных покупателей мало и денег у них не хватает, вещи на распродаже будут дёшевы. Но когда из желающих приобрести выстраивается очередь и денег у них в избытке, торговля будет горячей, а цены – высокими. И – в этом случае покупатели получат не так уж много! При прочих равных, ожидаемый возврат на инвестиции будет мал, а риск – велик.
Какая же ситуация для инвестора самая плохая? Когда большие деньги ищут новые сделки, а интересных активов не хватает.
В 2005–2006 годах Оактри выбрала защитную стратегию. Они многое продали, закрыли несколько больших долговых фондов и заменили их более нишевыми. Они избегали высокодоходных бумаг и LBO (leveraged buy-outs, выкупов на заёмные деньги), и вообще резко повысили стандарты заёмщиков. В начале 2007-го они объявили о создании фонда, который держал деньги в резерве до хорошего момента, – и собрали туда 11 млрд долларов.
Что вызвало такое отношение к рынку в тот предкризисный год? С экономикой было всё в порядке. Акции не были особенно дороги. Оактри, естественно, не предполагали, что сабпраймы укатятся в ад в таком количестве, вызвав глобальный финансовый кризис. Причина их поведения была такая: с настолько низкими ставками (которыми ЦБ отгонял кризис) инвесторы слишком охотно несли деньги в высокодоходные бумаги. Почти каждый день ребята видели сделки, которые в обычной ситуации были бы отбракованы.
Говард цитирует Уоррена Баффета: «чем меньше благоразумия уделяют своим делам другие участники рынка, тем больше благоразумия должны уделять делам мы». Именно череда неосторожных публичных сделок в 2005–2006 годах оказалась причиной того, что Oaktree стала осторожней.
Из каких элементов состоит текущая инвестиционная среда? По мнению Говарда, вот каких:
• в борьбе с кризиcом центробанки всего мира наводнили экономики ликвидностью, а кредиты стали доступны по искусственно заниженным ставкам;
• это привело к тому, что ставки на надёжном конце спектра риск / доходность находятся на исторически самых низких в США уровнях (а в Европе они вообще уже отрицательные). По крайней мере часть тех денег, которые осели бы в трежерях[90], репо и высоконадёжных бондах, отправилась в другие области экономики – в поисках более интересной доходности;
• многие (в том числе и Говард) думали, что боль от прошлого кризиса заставит инвесторов годами оставаться нетерпимыми к риску. Но Федрезерв своими действиями заново открыл кредитное окно, зажигая сердца финансистов и понукая их брать на себя больше риска;
• комбинация поиска доходности и желания нести риски за 2018–2019 годы вызвала переток больших капиталов в маленькие нишевые рынки, которые давали возможность получить более высокую доходность в новом мире с низкими ставками. Какой эффект у этого перетока? Высокие цены, низкие доходности в будущем, финансово слабые структуры и повышенная опасность катастрофы, которая, в общем-то, уже произошла;
• с другой стороны, откат после кризиса 2008-го был самым медленным со второй мировой войны, поэтому разумно предположить, что обычные излишки требуют хорошей коррекции, и коронавирус – отличный повод;
• те, кто вошёл на рынок за последние 10 лет, не видел не то чтобы медвежий рынок, а вообще ни одного реально плохого года или падения без быстрого отскока. Поэтому новоявленные портфельные управляющие не имели даже малейшего шанса осознать важность избегания риска, и тяжёлые времена (падения рынков, дефолты, бегство капитала) просто-напросто никогда не испытывали их на прочность. Сейчас они трясутся за свои шкуры, и это хорошо.
Рынок очень долго наполнялся шелухой.
Инвесторы не чувствуют оптимизма, но из-за того, что доходность низкорискованных активов низка, вынуждены предпринимать оптимистичные с виду действия.
В последние годы для того, чтобы получить приемлемые результаты, многие инвесторы забыли об обычной для них осторожности и сдвинулись вверх по кривой риск / доходность.
В результате этих двух факторов рынки капитала приспособились к избытку денег, которых всё больше.
Компании из списка FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google / Alphabet) получили заоблачные коэффициенты окупаемости – и следовательно, завышенные ожидания будущих доходов.
• корпоративный долг вырос, коэффициенты долговой нагрузки выросли, ковенанты пропадают, спреды уменьшились;
• долг развивающихся рынков порою оценивался надёжней, чем американский;
• конторы типа СофтБанка собирают циклопические фонды размером в 100 млрд долларов на технологические стартапы, которые просто заливаются деньгами инвесторов в расчёте на рост, не учитывая текущие убытки;
• частные венчурные фонды собрали невероятное количество денег;
• криптовалюты за последние несколько лет выросли не просто многократно, но тысячекратно.
Это означает, что рынок сейчас ведом следующими факторами: необоснованный оптимизм, слепая вера в будущее, неоправданное доверие к портфельным управляющим, низкий уровень скептицизма и повышенная толерантность к риску.
Если кратко, эти факторы не создают хорошего климата для доходности и безопасности. Если у вас имеется и капитал, и яйца, большие и лёгкие деньги вы сделаете именно в период кризиса – когда цены низки, повсюду пессимисты и инвесторы бегут от риска. Вышеперечисленные факторы говорят о том, что такое время ещё не настало.
Подобные рассуждения привели Говарда к его главному выводу об инвестициях: «То, что мудрый человек делает в начале, дурак делает в конце».
Ничего в инвестиционном мире не является плохой или хорошей идеей само по себе. Всё зависит от того, когда заключена сделка, по какой цене и на каких условиях и есть ли у человека, который заключает эту сделку, достаточно умения, чтобы заработать на ошибках других, или у него ума хватает только то, чтобы совершать эти ошибки.
Да, компании дороги, но не экстремально дороги (за исключением IT и социальных сетей) – в особенности, по сравнению с другими классами активов. Поэтому неправильно ждать от них опасностей. Сейчас акции похожи на период 2005–2006 года, когда в надвигающемся кризисе особой роли они не сыграли (хотя, конечно, какие-то из них принесли инвесторам достаточно неприятностей и потеряли более половины стоимости).
Не акции были основной причиной кризиса 2007–2008 годов, а низкокачественная ипотека, которая в свою очередь была секьюритизирована и перепродана несколько раз через всевозможные финансовые схемы, которые я описывал в начале «Хулиномики». Другими словами, даже не сами долги спровоцировали кризис, а способы их использования.
Видный инвестиционный журнал Grant’s Interest Rate Observer пишет:
«Разумеется, самые низкие за последние 3000 лет ставки по кредиту оказали некоторое влияние на то, как люди берут и дают в долг. Корпоративные займы стали хуже по качеству. Это верно и для бумаг инвестиционного уровня. Это верно для долгового рынка. Это верно для частного кредита».
Поэтому корпоративный долг – это слабое звено, возможно, самое слабое звено текущего экономического цикла. Он опасен не вопреки, а благодаря процветанию последних десяти-двенадцати лет. Чем лучше ситуация на рынках, тем хуже у людей с осторожностью. В 2019-м у инвесторов наблюдался явный дефицит бдительности.
Но всё это не означает, что сейчас не надо вкладываться в акции или облигации. Мантра Оактри Кэпитал всегда была (и остаётся) такой: «двигайся вперёд, но с осторожностью». Прогноз Говарда Маркса не так уж плох, и активы не так дороги, чтобы полностью сидеть в кэше. Опрометчиво лишать себя возможностей и сидеть вне рынка.
Самое главное из всего вышесказанного – это то, что инвестор должен выбирать такие стратегии и подходы (и управляющих), которые будут в первую очередь ограничивать потери во время кризисов, чем обеспечивать полный захват прибылей во время роста. Одновременно получить и то, и другое не под силу никому, и если кто-то обещает вам нечто подобное, бегите от него как от чумы.
23.3. Джон Богл (Vanguard)
Не надо делать что-то ради какой-то активности или даже имитации бурной деятельности. Соберите остатки разума, остановитесь и просто подумайте.
Эта заметка вышла в американском Менс Хелф (39) в 2013 году. С тех пор Джон Богл умер, но его заветы не стали от этого менее актуальными и уж точно нельзя сказать, что в свете событий 2020-го они оказались какой-то глупостью. Как раз наоборот! Поэтому внимайте мудрости рептилоидов, которую я для вас перевёл в удобоваримый вид.
1. Забудьте о рынке.
Вот что Богл говорит на этот счёт: «Когда мы говорим о рынке, чаще всего, это слово не имеет никакого наполнения. Это просто ценность, которую инвесторы вкладывают во все эти ценные бумаги, тысячи разных акций, оценённых в 15 триллионов долларов. Он постоянно ходит вверх и вниз, но в долгосроке растёт. Поэтому, все флуктуации фондового рынка – это шум. Это просто сильно отвлекает от инвестиционного бизнеса».
2. Поймите, кто вы.
Богл пишет: «Ваша работа заключается в том, чтобы ловить как можно больше рыночной доходности как можно дольше. Единственный способ начать инвестировать на всю жизнь – это купить фонд широкого рынка. И не надо выбирать фонд с активным управлением. Не надо выбирать отдельные акции. Не надо искать какие-то великолепные хедж-фонды. В долгосрочном периоде я верю в общий рынок, а не в каких-то волшебных управляющих, которые выбирают непонятные кусочки из этого рынка – для вас или, что более вероятно, для себя».
Да, я не устаю об этом говорить: большинство паевых фондов проигрывают общему рынку. Для большинства инвесторов покупка индексного етф – это не только самый простой способ позаботиться о своём будущем, но и самый выгодный.
3. Хватит себя обманывать.
Богл писал: «Я постоянно спрашиваю разных людей: какой смысл в индексном инвестировании. Как человеку убедить себя в том, что это правильно? Ответ прост: снизить расходы на управление и увеличить долю прибыли, которую даст вам рынок. А как рационализировать активное управление или сток-пикинг? Я вам расскажу. Идея в том, что человек вдруг начинает думать: ну, я-то смогу выступить получше. И действительно, лет в 25 именно так я и думал. Мне казалось, что я всё знаю и обогнать рынок для меня – как два пальца. Но есть ли за этой мыслью логическое обоснование? НЕТ. У вас может быть надежда, вы можете быть под влиянием каких-то модных тенденций и вы даже можете быть жертвой алгоритмических роботов. Но в долгосроке ваши идеи не будут реализованы». Так говорил Джон Богл.
39.
4. Всеми силами ищите скуку.
Богл говорит: «Я смотрю на инвестирование как на очень простой и очень скучный ритуал. Но то, что мне неинтересен процесс, не означает того, что мне неинтересен результат. Как раз наоборот! Вы знаете, где всё наоборот? В Лас-Вегасе! Вас возбуждает процесс, и в моменте вы очень воодушевлены. Но вот результат вас вряд ли обрадует, потому что все мы знаем, каким он будет. Чем больше вы играете, тем больше вы проиграете. Поэтому в инвестициях не надо пугаться скукоты, и не надо никуда торопиться в погоне за ощущениями».
Коротко говоря, если вам нужны новые ощущения – ну тогда вперёд: торгуйте оголтело с громадным плечом. Но вот если вам нужны деньги, то такой подход вряд ли вам подойдёт. Конечно, вам может повезти, но вы можете и разориться. А на пенсии это не так уж весело.
5. Думайте на шаг вперёд. А лучше – на много шагов вперёд.
Богл говорит: «Глупо думать, что вы можете побить рынок. В реальности работают только две вещи: сколько стоит войти в рынок и как долго вам удалось продержаться». Если вы инвестируете в свою пенсию – а именно это вам следует делать, попутно давая своим детям образование, то у вас будет 50, а то и 60 лет для сбережений. Ну, то есть если вы начнёте в 20 и доживёте до 85, тут даже и 65 лет инвестиций получается.
Магия сложных процентов работает тем лучше, чем дольше вы в игре. Помните, что то, что вы отложили сейчас, будет работать на ваше благосостояние долгие годы и даже десятилетия. Поэтому не надо слишком беспокоиться о том, что произойдёт с вашим счётом завтра или через неделю.
6. Забудьте о конкретной цифре.
«Была какая-то контора, которая в своих рекламных материалах показывала сумму, которая потребуется вам на пенсии. Всё намного сложнее. Проблема в том, что через 30, 40 или 50 лет ваши сбережения (даже в долларах) из-за инфляции будут означать нечто совсем иное. Всем нужна цифра, но конкретной цифры быть не может». Ну, кроме той, которую вы откладываете сейчас. И я вам скажу точное значение. Тут как с гитарой: сколько гитар нужно гитаристу? Ответ: ещё одна. Откладывайте больше денег. Откладывайте на долгий срок. Избавляйтесь от комиссий. Ну и диверсифицируйтесь, насколько это возможно.
Ещё раз повторю: не думайте о конкретной цифре. Сейчас миллион рублей в месяц может показаться прекрасным доходом. Но в девяностых это тоже казалось прекрасным доходом. Небольшая разница в том, что тогда рубль стоил в 1000 раз дороже, потому что в 98-м от него отняли три нуля. Поэтому конкретные цифры значения не имеют.
7. Не спекулируйте, а инвестируйте.
Ну это правило я столько раз повторял, что уже даже не смешно. Вот что говорит Джон Богл: «Все эти движения внутри дня – вверх и вниз, всё это – финансовая порнография. Если вы тратите своё внимание каждую минуту, если вы обращаете внимание на каждую новость, то это не инвестирование. Это торговля на мнимом знании о том, что думают другие трейдеры. Но откуда вам знать, что они думают? Кто прав, кто нет? Это просто казино. Будь это Лас-Вегас, Уолл-Стрит или местная лига ставок, надежда на выигрыш – очень плохая основа для вашей инвестиционной стратегии».
Ну, кто-то думает, что инвестирование – это просто серия удачных ставок, и не более того. Я вам хочу сказать одно: не надо ставить все свои сбережения на какого-то кривоногого футболиста. А особенно на команду из 11 дебилов. Не надо делать ставки из своих сбережений. Сбережения нужно инвестировать.
8. Научитесь считать.
Ещё одно хорошее выражение Джона Богла: «Если рынок даёт вам 7 годовых, и 2 из них вы платите каким-то управляющим и брокерам, то вам останется только пять (тут не хватает только фотографии Владимира Кличко). Но факт в том, что управляющие забирают огромную долю вашего дохода. Она идёт удачливым спекулянтам, дельцам на Уолл-стрит, менеджерам и продавцам».
На долгом периоде комиссии превращаются в циклопические суммы. Если вложить тысячу долларов под 7 % годовых, через 50 лет она превратится в 30. Если же 2 % у вас будут забирать управляющие, брокеры, биржа и депозитарии, то с 5 % годовых ваше вложение вырастет только до 10 000. Получается, что 2/3 своего дохода вы отдадите дельцам с Уолл-стрит, которые всё равно их пропьют. Лучше оставить их себе.
9. Используйте простые мантры.
Опять цитата: «Правила просты. Если вы не откладываете деньги, у вас ничего и не будет. Это я вам гарантирую. Отсутствие инвестиций – это не альтернатива, это не выбор, это не жизнь. Есть популярное правило доли облигаций в портфеле: если вам 25 лет, пусть четверть вашего портфеля занимают бонды, а остальное – индексный фонд. Сейчас облигации дают так мало, что, пожалуй, это правило стоило бы пересмотреть. За мою жизнь ситуация изменилась. Но по крайней мере, это правило было всем понятно, и было легко его соблюдать».
Идея мне нравится. Пусть скука выйдет на первое место. Ну, если это касается вашей пенсии. Да, откладывать деньги скучно. Зато тратить весело.
10. Не надо постоянно смотреть на свой пенсионный счёт.
Это одно из самых важных правил инвестирования. Если с 20 до 70 лет вы никогда не взглянете на свой пенсионный счёт, лучше, если рядом будет врач. Потому что там будет такая сумма, на которую вы бы вряд ли смогли рассчитывать.
Ну, тут, конечно, нужно много-много-много оговорок. Конечно, речь идёт о том, что вы 50 лет вкладывали значительную частью своей зарплаты, никогда ничего не вынимали, и только в 70 лет вдруг взглянули на цифры. Сложный процент на протяжении 50 лет сотворит чудеса.
Но позвольте возразить: кто тут начинает заботиться о своей пенсии в 20 лет? И кто до 70-ти стабильно что-то вносит? Боюсь, что таких зрителей у меня нет. Поэтому давайте этот совет воспринимать здраво. Я бы его переформулировал: нельзя, чтобы абсолютная цифра влияла на ваши инвестиционные решения. Пусть там будет сто тысяч долларов, или миллион, или даже десять, всё это совершенно не означает, что надо тут же всё пропить.
11. Помните о своих возможностях.
Богл пишет: «Иногда рынок оценивается куда выше тренда, а иногда – значительно ниже. Если бы кто-то мог предсказывать эти моменты, он бы покупал дёшево и продавал дорого. Но я не знаю, как это делать. И я не знаю никого, кто бы умел это делать. Более того, я не знаю ни одного человека, который знал бы человека, который умел бы это делать. Это игра для дурачков».
12. Не паникуйте. Всё будет нормально. Я проверял.
Опять цитирую Джона: «В это десятилетие основной рост принесут акции. Если они дадут больше 7 %, за десять лет вы удвоите свой капитал. Понятно, что будут скачки и провалы. Я не хочу никого обманывать или давать ложные надежды. Более того, я вам гарантирую, что за предстоящие 10 лет как минимум 2 или 3 раза рынок провалится на 20, а то и 30 %, и медведи будут кататься в крови инвесторов. Надо просто это признать. А когда это произойдёт, надо сказать “Я знал, что так будет”». Вот и всё, что нужно сделать.
Ещё раз повторю главный совет из этого видео: НЕ НАДО ПРОСТО ДЕЛАТЬ ЧТО-ТО ради какого-то действия. Не знаете, что делать в той или иной ситуации – посидите спокойно и подумайте.
23.4. Чарли Мангер (Berkshire Hathaway)
Сейчас речь пойдёт не столько об инвестировании, сколько о правильных жизненных установках. Но Чарли Мангер показал себя как один из лучших инвесторов в мире, и стоит прислушаться к нему, чтобы понять, как вообще следует жить (а не просто как инвестировать).
В 2007 году Чарли читал речь в Юридической Школе USC, и начал её следующими словами: «Понятно, что многие из вас удивлены: почему же спикер настолько стар. Ну, это потому, что он ещё не помер». Спустя 12 лет он, кстати, ещё жив, а в том выступлении он рассказал много полезного насчёт того, как следует относиться к жизни. Какие же принципы у Чарли Мангера?
1. Основная идея такова: чтобы получить то, что вам хочется, придётся это заслужить. Доверие, успех и восхищение приходят к тем, кто их достоин. Мне бы хотелось называть это одним из принципов либертарианской этики, но это, к сожалению, не так, там про другое. Будем считать, что это неолибертарианство.
2. Свобода. Честь. Здравомыслие. Заслужить – настолько простой принцип, что даже и не смешно. Итак, золотое правило: вы должны предоставить миру нечто такое, что вы сами захотели бы приобрести или получить, будь вы на другой стороне сделки. Это лучшая этическая формула в мире. Люди с такой установкой по жизни добиваются успеха, и не только материального или публичного. Они зарабатывают уважение и доверие людей, с которыми имеют дело. А получать заслуженное вами доверие – это огромное удовольствие. Отдельная радость для меня лично – видеть, как люди, которые меня обманули или просто поставили личные интересы выше долгосрочной взаимовыгодной работы, оказываются в той же самой жопе, где они были много лет назад. Не меньше радости доставляют мне успехи друзей, которые, несмотря на невзгоды, честно и упорно пытаются чего-то достичь и у них это в конце концов получается.
3. Научитесь восхищаться правильными людьми и любить их. Нет более правильной любви, чем любовь, основанная на восхищении.
4. Накопление мудрости – не только ваша практическая обязанность, но и моральная тоже. У этого утверждения есть следствие, очень важное следствие. Оно означает, что все мы обречены на пожизненное обучение, и без этого обучения ничего хорошего нам не светит. Вы не пойдёте далеко, если будете руководствоваться только тем, что знаете сейчас. Прогресс возможен только при условии того, что вы будете узнавать что-то каждый день. Это значит, что вам придётся научиться учиться. А это, в свою очередь, означает, что внимание надо уделять базовым концепциям, причинно-следственным связям и здравомыслию, потому что это основа для всего остального.
5. Учитесь междисциплинарным концепциям устройства мира и регулярно используйте их. Процитирую Чарли Мангера: «Когда я понял, что реально важные идеи занимают 95 % веса в моих решениях, стало не так уж сложно собрать их и сделать стандартной частью моего мыслительного процесса. Когда у вас есть готовые идеи, конечно, глупо их не применять – ведь если вы их не применяете, всё зря. Поэтому я всю жизнь практикую междисциплинарный подход. Я не могу точно утверждать, чем это для меня обернулось. Но моя жизнь точно стала лучше, я стал более конструктивен, я стал лучше помогать другим, я стал невероятно богат, ну и всё остальное. Помогло, знаете ли».
Понятно, что тут есть некоторая опасность, потому что при таком подходе зачастую вы будете находиться в присутствии какого-нибудь эксперта, или даже «эксперта высокого уровня», который, вполне возможно, главнее вас. А вы будете знать больше, чем он. И вы сможете увидеть правильный ответ, даже если он его пропустит. Но знаний на уровне «получить 5 на экзамене» недостаточно. Подобные вещи надо ощущать на уровне каркаса в своей голове, чтобы автоматически использовать схему всю оставшуюся жизнь. Вроде таблицы умножения.
6. Учитесь думать над проблемами не только задним числом, но и будущим. Сложные адаптирующиеся системы (и ментальные конструкции) работают таким образом, что часто удобнее их перевернуть, или даже всегда стоит попробовать их перевернуть, потому что так проще решать многие задачи. Другими словами, если вы хотите улучшить жизнь, скажем, индусов, не надо задавать себе вопрос «Как я могу помочь Индии?». Надо спрашивать: «Что им портит жизнь больше всего? Что само собой приносит вред и как этого избежать?» Кажется, что логически это одно и то же, но нет. Те, кто занимался алгеброй, знают, что инверсией можно доказать теоремы, которые иначе не доказываются. И в жизни (если вы, конечно, не Эйнштейн) этот метод позволит вам решить задачи, которые по-другому вы бы не решили.
Я в своей концертной деятельности тоже долго не мог понять, как можно улучшить такой сложный проект, где на больших концертах задействовано больше 100 человек. Просто непонятно, с какой стороны браться, если задавать вопрос: как сделать шоу круче. Тут слишком много вариантов ответа. Но, если задачу перевернуть и спросить, что больше всего мешает, – то почти сразу понятно, в какую сторону копать (если кому-то интересно, то ответ – упрощение нот для оркестра).
7. Будьте надёжны. Ненадёжность вычеркнет ваши остальные преимущества. Если на вас нельзя положиться, все остальные ваши достоинства блекнут в мгновение ока. Поэтому автоматическое выполнение взятых на себя обязательств должно стать частью ваших принципов. Вы обязаны избегать лености и ненадёжности. Мой личный принцип, скорее, перевёртыш – я просто стараюсь ничего никому не обещать. Потому что если я обещал, я делаю. Ну, то есть тут есть куда расти.
8. Избегайте острых идеологий. Всегда оценивайте позицию противоположной стороны как свою собственную. Экстремально интенсивная идеология – то, чего следует избегать, потому что она засирает мозг. Все это неоднократно наблюдали. Гуру и «эксперты» из телевизора, всякие проповедники, астрологи, психологи, Кашпировские, – у них почти у всех картонные мозги – если конечно, они намеренно не вводят вас в заблуждение; тогда они просто злонамеренные уроды. Засирающие всех видеоблогеры тоже бесполезны – но зато очень популярны.
Дело в том, что критикующий человек кажется нам более сведущим и знающим, чем чувак, который чем-то искренне восхищается. Это обидно, но работает это именно так. С политической идеологией то же самое. Пока вы юны, легко стать приверженцем той или иной политической школы. Потом вы начнёте за неё агитировать, станете лояльным членом движения, потом вы станете осторожно пропагандировать свою точку зрения, потом станете дико топить за неё, – так мозги постепенно и вытекут. Будьте осторожны с идеологией. Она может быть опасна.
Ещё один небольшой пример от Чарли – история великих скандинавских каноистов, которые прошли все финские водопады, и думали, что они легко справятся с рафтингом в американском местечке Гранд Рапидс. Смертность этих смельчаков составила 100 %. Не надо лезть в водовороты, особенно в новые. С идеологией та же херня.
У Чарли есть железный рецепт, который позволяет ему оставаться здравомыслящим, когда его начинает тянуть к той или иной точке зрения. Рецепт таков: «Я не имею права иметь собственное мнение по какому-либо поводу, пока я не смог привести аргументы против своей позиции лучше её противников. Только в этом случае я могу позволить себе выражать своё мнение». Да, это кажется чересчур «железной» дисциплиной. Но это не так уж трудно. Надо просто об этом помнить.
9. Избавьтесь от корысти, зависти, обиды и жалости к самому себе.
Вообще говоря, зависть, ресентименты, месть и жалость к себе – это абсолютно катастрофические типы мышления. Жалость доведёт вас до паранойи, а паранойю обратить вспять труднее всего. Поэтому не надо жалости к себе, просто не надо.
Вот цитата от Чарли Мангера: «У меня есть друг, который носил с собой толстенную пачку карточек, и когда кто-то жаловался на жизнь, он вручал ему одну из этих карточек, и там было написано: “Твоя история тронула меня до глубины души, никогда раньше я не встречал такой череды неудач, как у тебя”. Ну да, это немного стёб, но я считаю, что каждый раз, когда вы начинаете скатываться к саможалости – неважно от чего, хоть ребёнок от рака умирает – саможалость не улучшит ситуацию ВООБЩЕ НИКАК. Как же быть? Просто вручите себе одну из таких карточек».
Жалеть себя – это тупейшее времяпровождение, и когда вы научитесь его избегать, вы получите огромное преимущество перед всеми остальными, ну почти всеми, потому что саможалость – это, на самом деле, совершенно обычная штука, от которой можно избавиться тренировками.
Конечно, от корысти тоже можно и нужно избавляться, особенно от мыслей типа того что «если мне будет хорошо, то и всему остальному человечеству тоже будет лучше» – это всё подсознательное превозношение себя самого. Однако имейте в виду, что другие люди тоже подвержены корысти и не все способны от неё избавиться.
Вы обязаны допускать тот факт, что люди не справятся со своей корыстью, потому что просто не смогут. Люди такие люди. И если вы не допускаете собственного корыстного поведения, то, опять же, вы тупой.
Однажды очень крутой консультант наблюдательного совета Гарвардской Юридической Школы потерял насиженное место просто за свой совет. Как было дело: выяснилось, что один из подчинённых директора накосячил. Консультант заявил: «Юридической обязанности признавать косяк у нас нет. Только моральная». Да, формально он, конечно, был прав. Для директора признание лажи было бы крайне неприятным исходом, и директор это постоянно откладывал.
Откладывал, пока история не выросла до невообразимого скандала – после чего и обосранный директор, и дебил-консультант укатились в ад.
Правильный ответ в подобной ситуации дал Бенджамин Франклин (один из отцов-основателей США, портрет которого красуется на 100-долларовой купюре). «Если вы хотите убедить кого-либо, апеллируйте к его интересу, а не к разуму». Корысть бывает просто несусветной. Если бы тот консультант сказал: «Слушайте, ну в конце концов получится полная жопа, это просто уничтожит вас и вашу фирму, вы потеряете деньги акционеров, потеряете статус и вообще всё…» Тогда бы его рекомендация сработала. Так что помните, что люди корыстны, но в себе самом корысть надо уничтожать.
10. Не будьте частью системы с извращёнными стимулами.
На ум сразу приходит наша родная система воспитания чиновников, судей, полиции и вообще всех контролирующих органов. Горькая правда заключается в том, что невозможно не стать плохим, даже попав туда в высшей степени достойным человеком. Поэтому просто не надо становиться частью подобной системы.
Стимулы (как их ни назови, хоть KPI, хоть чемоданы с деньгами) слишком сильно меняют человеческие когнитивные навыки и поведение. Например, даже в суперпафосных, респектабельных и надёжных юридических фирмах счета клиентам будут выставляться за каждый час работы. Опять процитирую обращение Чарли Мангера к студентам юридической школы:
«Я в жизни не смог бы работать с почасовой оплатой 2400 часов в год (кстати, в России официальных рабочих часов меньше 2000 в год). Для меня это было бы серьёзной проблемой – я бы просто не смог. И решения для вас у меня нет. Придётся вам самим придумать что-то, но проблема реально серьёзная».
Чарли просто-напросто честен сам с собой. Признайтесь: брать плату за те часы, в которые вы реально не работаете или работаете вполсилы, несправедливо. А таких часов в году будет много. А если вам за них всё-таки платят, то…
11. Работайте с людьми, которыми вы восхищаетесь, и избегайте противоположного любой ценой.
Для этого потребуется некоторый талант. Сам Чарли решил этот вопрос таким образом: он выбрал людей, которыми он восхищается, и построил свою карьеру таким образом, чтобы стать их подчинённым. Это абсолютно возможно. Ваш успех в жизни будет гораздо больше – и вы будете удовлетворены своей жизнью куда больше, – когда вы работаете с людьми, которыми вы восхищаетесь. Альтернатива – не очень хорошая идея.
Я одно время поработал с женщиной-владелицей бизнеса, у которой собирался многому научиться. Она мне сразу не понравилась, но я всё равно решил попробовать. Это было ошибкой, потерей времени и сил. Она делала ужасные вещи, а я терпел и ждал чего-то. Дождался лишь того, что мне не выплатили последнюю зарплату. Не надо работать с теми, кто вам изначально неприятен. Ничего хорошего из этого не выйдет.
12. Учитесь соблюдать объективность, особенно когда это нелегко.
Чарльз Дарвин обращал особенное внимание на те неудобные факты, которые меняли его взгляды на закономерности, в которые он верил, любил и ценил. Объективность – рутинная вещь, абсолютно необходимая в жизни – если, конечно, вы собираетесь думать корректно.
Если вы боитесь что-то упустить, на этот случай человечество придумало чеклисты. Они решают множество нелепых проблем. Вам потребуется лишь самая элементарная мудрость, чтобы пройтись по чеклисту и всё проверить. Другой работающей схемы пока не придумано. Поэтому пилоты и хирурги используют их в повседневной работе.
13. Концентрируйте опыт и силу в руках правильных людей – тех, которые постоянно учатся.
«Игра в жизнь – это когда люди, умеющие круто учиться, получают шанс попрактиковаться. Если вы хотите наивысших достижений, вам туда. Если вашему ребёнку нужна операция на мозге, вы не захотите, чтобы 50 хороших хирургов делали её по очереди. Вам нужен один лучший. Вы не захотите летать на самолётах, спроектированных таким способом. Вам не нужна компания Berkshire Hathaway, которая управляется таким способом. Поэтому когда вы начнёте расти, вам нужно передать силу в руки годных людей».
14. Вы будете успешны в той области, которая вас больше всего интересует.
Если вы хотите достичь успеха, без интереса к предмету вам не обойтись. Чарли говорит: «Я мог бы преуспеть во множестве вещей, но реально крутым я бы не стал». Будьте как Чарли. Не тупите. Это возможно. Просто делайте то, что вам реально интересно. Дико интересно.
И делайте это изо всех сил.
15. Выучите концепцию усидчивости: сядьте и делайте дело, пока оно не сделано.
В один короткий момент жизни у Чарли было два партнёра. У них была небольшая строительная фирма. Они сели, поговорили и завели железное правило: «Нас всего двое, всё делим пополам, и когда мы не успеваем что-то сделать, мы оба работаем по 14 часов в день, пока не сдадим работу в срок». У них всё получилось. Они выбились в люди.
Идея простая. Хочешь – не хочешь, а надо херачить.
16. Если вас отбросило назад – это возможность стать больше и лучше. Не нойте.
Ещё одна большая проблема: жизнь нас потреплет, ещё как, несправедливо и подло. Да какая разница? Кто-то восстановится, кто-то нет. Тут надо обратиться к стоикам. Эпиктет (бывший раб, который своему хозяину невозмутимо говорил «ты сейчас ломаешь мне ногу») думал, что каждая неудача в жизни – это лишняя возможность повести себя правильно, каждая неудача – возможность научиться чему-то, и ваша обязанность – не погрязнуть в жалости к себе, но попытаться использовать удар в конструктивной манере.
Это прекрасная идея.
17. Высшее благо цивилизации – незаметная система доверия между всеми.
Юристы часто пытаются обеспечить множество процедур и регламентов, чтобы достичь доверия между сторонами. Но это не высшая форма разума, которой может достичь наша цивилизация. Высшая форма – это когда все получают по заслугам. Без регламентов. Просто полностью надёжные люди, доверяющие друг другу ровно настолько, насколько следует. Так устроено доверие, например, в операционной палате лучшей клиники мира – Mayo Clinic.
Если туда допустить юристов со своими процедурами, пациенты просто умрут на операционном столе. Поэтому не забывайте об этом, если вам впаривают какую-то хитроумную систему. То, что вам нужно, – доверие, поддерживающееся само собой.
Если вам предлагают брачный контракт на 47 страниц, самое лучшее решение – не выходить замуж.
Таковы принципы Чарли Мангера.
23.5. Дон Валентайн (Sequoia Capital)
Дон Валентайн поучаствовал в основании двух очень значительных начинаний: зарождения кремниевых микросхем и зарождении индустрии венчурных инвестиций (40). С весьма скромного старта Валентайн стал легендарным продавцом в Fairchild Semiconductor и National Semiconductor до того, как основал Sequoia Capital в 1972 году. Он был одним из первых инвесторов в Apple Computer, Atari, Cisco Systems, Oracle, и Electronic Arts.
1. «Венчурный капитал полностью зависит от вопросов, которые вы задаёте фаундерам. Мы сами, как инвесторы, часто не знаем ответов, но нам больше всего интересен процесс того, как предприниматель приходит к своим выводам. Наш бизнес – это очень интуитивный процесс принятия решений, и, несмотря на то что мы занимаемся технологиями и наукой, легче нам от этого не становится. Какого-то научно обоснованного процесса принятия решений у нас нет».
Инвестиционный гуру Майкл Мобуссен пишет, как нужно подходить ко всем вероятностным областям:
1. Концентрируйтесь на процессе, а не на результате.
2. Ищите положительного матожидания.
В итоге лучшие инвесторы фокусируются на том, чтобы максимально чётко выверить процесс инвестирования. И конечно, такой монстр, как Дон Валентайн, тоже считает процесс чем-то важным.
Это может показаться противоречивым, но я попробую прояснить, что имею в виду. Фишка в том, что когда вы вкладываетесь во что-то несуществующее или пока неработающее, нет смысла по сто раз пересматривать экселевские таблички с моделями. Лучший способ просчитать возможности – услышать историю.
Поэтому до того, как вы как основатель бизнеса нарисуете первый слайд своей презентации, расскажите для начала свою историю вслух – любому человеку, который способен вас выслушать. Повторите много-много раз. Хорошая история всегда побеждает хорошую таблицу. И это происходит постоянно. И лучший способ научиться хорошо рассказывать истории – это, вы удивитесь, – рассказывать истории.
40.
Тут всё так же, как с публичными лекциями: чем больше презентуешь, тем лучше становишься в этом деле. Если тебе нужно смотреть в бумажку, история сразу же становится куда менее интересной. Рассказывайте от всего сердца. От души можно рассказать в 10 раз меньше, но это будет в 10 раз эффектней. Говорят, что держать хорошую историю в себе, – самая настоящая агония.
Так и у предпринимателей: у человека есть крутая идея, но он не может выразить её достаточно эффектно, чтобы получить инвестиции и привлечь соответствующую команду. В этом случае всё, что нужно такому предпринимателю, – это кофаундер, который умеет рассказывать истории. Либо – второй вариант – нужно учиться быть рассказчиком. Есть множество дурацких способов, книг и курсов, но в запущенных случаях может помочь даже пресловутый Дейл Карнеги.
Итак, самый главный навык для фаундера – сторителлинг, то есть умение рассказать историю. Это критически важный скилл, потому что деньги работают именно так: они следуют за интересной историей.
2. «Я всегда удивлялся индустрии жёстких дисков, которая критически важна для компьютеров – ведь без диска компьютер абсолютно бесполезен. Нужно обладать сложнейшими технологиями в электронике, в механике, в магнетизме, чтобы запихнуть все эти гигабайты в настолько маленький объём, и с каждым годом они всё дешевле и дешевле. Рынок так и не наградил производителей за их невероятные технологические достижения».
Причину этой загадки объясняет Чарли Мангер: «Есть много чудесных открытий, которые не принесли их изобретателям ничего, кроме возможности просрать все деньги. Преимущества от многих величайших изобретений просто перетекут к потребителям». Тут Чарли говорит о концепции оборонительного рва. Если ваш бизнес не создал барьеров для входа, производство будет увеличиваться конкурентами до того момента, пока маржа не упадёт до стоимости капитала.
Дон Валентайн указывает на то, что множество вещей, которые создать было невероятно трудно, технически производят благо не для производителя, а для потребителя (то есть почти не приносят прибыли). Уровень прибыльности некоторых областей экономики намного ниже, чем важность этих областей для общества. Например, авиакомпании, да и многие производители товаров генерируют гораздо больше пользы обществу, чем об этом говорят их прибыли. То есть это сложный бизнес с очень низкой маржой.
3. «Мы всегда фокусировались на рынках: на размере, динамике и конкуренции. Потому что нашей целью было всегда создание больших компаний. Если вы не целитесь в достаточно большой рынок, крайне маловероятно, что у вас получится построить большую корпорацию».
Создают ли стартапы новые большие рынки? Конечно. Но Дон Валентайн говорит, что для него это слишком дорого. Ну и вторая мысль, которую он хочет донести, очень схожа с мыслями Уоррена Баффетта: «Когда отрасль со сложной экономической ситуацией встречается с управленцем с великолепной репутацией, и если репутацию удаётся сохранить, он должен быть благодарен этой отрасли, а не своим способностям». Дон Вэлентайн говорит о том, что даже не самая крутая команда сможет заработать на огромном рынке, если войдёт туда раньше других. Ну и естественно, крутая команда в этой ситуации сможет заработать ещё больше.
Огромные компании созданы огромными рынками. «Нам неинтересно создавать новые рынки – это очень дорого. Нам интересно их эксплуатировать. Я люблю возможности, которые предоставляются настолько большими рынками сбыта, что даже херовый менеджмент не может всё испортить».
4. «Ключ к самым крутым инвестициям заключается в том, чтоб допустить, что раньше что-то было неправильно. И сделать новое таким образом, чтобы это не было переиначиванием старого, а сделать это совершенно по-другому. Я спрашивал людей о самой возмутительной вещи, которую они сделали в жизни, и в глубине души знал, что выберу того, кто делал нечто наиболее возмутительное».
Чтобы остаться в истории, необходимо стоять наперекор чему-то очень важному и, естественно, в конце концов оказаться правым. Это верно и в инвестициях, и в том, как надо строить бизнес. Об этом упоминал Говард Маркс. Партнёр Дона Валентайна Майкл Мориц как-то сказал: «Конечно, всегда есть опасность зайти слишком далеко от традиционной толпы, но часто это окупается. Дэн, как основатель Секвойи, не раз говорил, что надо доверять своим инстинктам, а не думать как все, и не пытаться всем угодить».
Важно иметь и возможность, и желание быть не таким, как все. Великие компании строятся, когда непохожие на всех остальных люди предлагают миру непохожие ни на что продукты.
5. «У неопытного предпринимателя есть такая проблема, что он не знает, чего он не знает. Но после провала он начинает понимать, чего он не знает, и тем своим коллегам и подчинённым, которые ещё недостаточно опытны в этом плане, предприниматель с провалами может вовремя настучать по башке».
Есть известное изречение Конфуция, что настоящая мудрость заключается в знании того, чего ты не знаешь. Но у этой фразы есть и следствие. Некоторые вещи мы не можем узнать потому, что будущее состояние мира нам неизвестно. Ещё более известное высказывание Дональда Рамсфельда гораздо точнее: «Как известно, есть то, что мы знаем, и мы понимаем, что мы это знаем. Известно также, что есть явления, о которых нам известно, что мы о них не знаем достаточно. Но ведь есть ещё и неизвестные неизвестности – то, о чём мы даже не знаем, что мы о нём не знаем. Когда вы не понимаете, что делать, появляется риск. А если вы не понимаете, чего вы не знаете, то жди беды. Самые большие проблемы как раз и появляются потому что мы даже не представляли, насколько многого не знали».
6. «Больше всех нас достают соинвесторы, которые хотят что-то донести менеджменту, вместо того чтобы этот менеджмент выслушать».
Мир технологий развивается лучше всего, когда личностям дают возможность быть разными, быть творческими и быть непослушными.
Члены совета директоров, которые всеми силами пытаются помочь другим достичь успеха, – это самые правильные члены директоров из всех возможных. А те члены, которые любят слушать только себя, – от них основные проблемы. Они типа как люди в спортзале, которые постоянно пялятся в зеркало на самого себя. Вполне можно утверждать, что чем сильнее у человека желание делать селфи, тем меньше он пригодится в любом совете директоров.
7. «В бизнесе только два фактора имеют значение, и чтобы это понять, не надо заканчивать магистратуру: высокая маржа и кэшфлоу. На остальные метрики можно на обращать никакого внимания: с хорошей маржой можно расти настолько быстро, насколько позволит рынок».
Кэш похож на кислород или воду. Без него вы мертвы. Бизнес может простить многие ошибки, но не отсутствие кэша. И не надо путать отсутствие прибыли с отсутствием кэша. Если у вас бизнес по подписке, расходов в первое время будет очень много, а кэш будет приходить медленно и регулярно. То есть прибыли может и не быть, а вот кэш будет ещё долго. Отсутствие денег непростительно для любого бизнеса. И даже если сейчас у инвесторов куча денег, это не означает, что кэш будет всегда: исчезнуть он может в мгновение ока. «Все разорившиеся компании разоряются одинаково: у них кончаются деньги».
8. «Эти папки выглядят слишком дорого. Надо тратить деньги на что-то более важное».
Дон Валентайн верит в контроль издержек и постоянно об этом напоминает. Если вы принесёте ему ваш отчёт в слишком красивой папке, он обязательно скажет о том, что это не лучший способ создать дополнительную стоимость. Одна из вещей, которую забывают нынешние менеджеры, – это то, что цена привлечения покупателя должна иметь смысл. Если новые клиенты обходятся вам дёшево, вам будет куда проще получать прибыль. А если вы платите за каждого нового клиента слишком дорого, проблема не решится никогда. Дон Валентайн говорит, что это может убить ваш бизнес. Хотя в последние несколько лет даже громадные затраты на привлечение новых клиентов никак не могут испугать венчурных капиталистов.
9. «Мы не паримся по поводу того, какой институт вы заканчивали, какой у вас IQ и тому подобное. Нам интересно, что вы думаете о рынке, который хотите завоевать, масштаб проблемы, которую вы решаете, и перспективы сотрудничества Секвойи и предпринимателя: что может произойти, если всё будет как задумано».
Одна из самых притягательных вещей в мире венчура – это то, что человек без роду и племени, и без какого-либо образования, может создать огромную корпорацию. Это не к тому, что дипломы и аттестаты не имеют значения. Но история показывает, что они не являются необходимостью. Лучшее доказательство вашей компетентности – не диплом, а успех вашей предыдущей компании. Именно он определяет то, какие предложения вам будут делать инвесторы.
10. «Одна из моих обязанностей как члена совета директоров – консультирование менеджмента, чтобы они тупо не отвлекались от своих дел и следовали целям с конструктивной параноидальностью».
Стартапу очень легко потерять фокусировку. Вокруг куча новых блестящих монеток, которые люди типа журналистов любят обсуждать. А это может привести к потере концентрации. Тратить своё внимание на вещи, которые действительно важны для бизнеса, просто необходимо. Важность этой параноидальности часто приписывают Энди Гроуву из корпорации Интел, который когда-то сказал: «Способность понять, что погода поменялась, и принять необходимые меры – до того, как ваш корабль потерпел крушение, – жизненно важна для вашего предприятия». Дон Валентайн говорит, что подобная бдительность имеет первостепенное значение, ну и что правильная паранойя – это конструктивная паранойя.
Насчёт этого есть известная шутка, что если у вас паранойя, это ещё не значит, что за вами не следят. Тот же Энди Гроув написал: «Успех в бизнесе неотделим от его разрушения. Чем более ты успешен, тем больше людей хотят откусить у тебя кусок. Потом ещё один, и ещё, пока у тебя совсем ничего не останется. Чем ты больше и чем больше у тебя прибыль, тем больше у тебя преследователей».
11. «Подумайте о компании наподобие Eastman Kodak – она была лидером рынка, а теперь её нет. Как может 100-миллиардная компания просто пропасть? Ответ простой: очень легко и быстро».
Когда сетевой эффект вступает в полную силу, его роль – особенно в текущем цифровом мире – может оказаться нелинейной. Ну, взять соцсеть или какой-нибудь новый мессенджер, набирающий популярность. Пока им никто не пользуется, он никому не нужен. Но когда он начинает расти, это как снежный ком – он вдруг сразу у всех и всем нравится, потому что чем больше людей им пользуется, тем он лучше. А когда эффект пропадает, размеры потерь и скорость выпадения из бизнеса тоже нелинейны. Другими словами, сетевой эффект – это обоюдоострый клинок. Успех может пропасть так же быстро, как он возник, то есть совершенно внезапно.
В реальности пропажа сетевого эффекта даже более примечательна, чем его возникновение, потому что что-то громадное внезапно быстро исчезает. Когда сетевой эффект только появляется, ранние успехи обычно незаметны, а потом вдруг все пользуются одним и тем же продуктом. С плёночной фотографией произошло наоборот. За несколько лет люди просто перестали снимать и печатать фотографии, и всю дорогу никто не верил, что это произойдёт. Особенно в это не верила корпорация Истмэн Кодак.
12. «Я просто помню о законе Мура и делаю предположения о его последствиях. Природа кремния, софта и хранения данных идут рука об руку. В случае софта, надо просто быть умнее касательно природы вашего приложения. Все эти вещи – части одного механизма, питающие друг друга».
Майкл Моритц как-то сказал: «Даже обезьяна могла быть успешным венчурным инвестором в Кремниевой Долине в 1986 году. Очень приятно было прокатиться вместе с законом Мура все эти годы. Его очень легко недооценить, потому что вся сила этого закона – в нелинейности. Люди не очень хорошо понимают этот феномен, потому что большинство связей в жизни линейны». Потратил 100 рублей – заработал 110 рублей. Потратил 1000 рублей – заработал 1100 рублей. Закон Мура работает по-другому, и не все это понимают.
23.6. Морган Хаузел (The Collaborative Fund)
Под конец я собрал несколько высказываний колумниста The Wall Street Journal Моргана Хаузела, который написал три интересных книги об инвестициях, самая знаменитая из которых называется «Психология денег». Он инвестор венчурного фонда The Collaborative Fund и иногда пишет занятные эссе, за которыми я слежу. Это не тянет на повадки рептилоидов, но у Моргана есть несколько хороших мыслей, которые пригодятся всем.
С вами может произойти всё, что угодно. Потеря работы, развод, череда ужасных вложений, эмоциональные срывы и финансовые потери от этих срывов, мошенничество, подстава со стороны близкого знакомого, да всё что угодно может произойти. Всегда есть риски, о которых мы не знаем. И многие люди, у которых всё по жизни хорошо, думают, что так всегда и будет и их это не коснётся. Но на самом деле, конечно, это вполне вероятно. Особенно, если ждать достаточно долго. Кто-то менее удачлив в этом плане, кто-то более, но неприкосновенных людей не существует, даже министров и генералов ФСБ сажают только в путь. Многие до недавнего времени считали, что самый могущественный в мире человек – это президент Соединённых Штатов. Ну это пока ему твиттер не вырубили. Понимаете, о чём я.
События, которые должны происходить не чаще одного раза в сто лет, происходят постоянно. Потому что множество независимых друг от друга вещей могут испортиться, сломаться и сработать не так, как было задумано. Если в какой-то определённый год у нас есть 1 % шанс новой ужасной пандемии, 1 % шанс глобальной депрессии, 1 % шанс катастрофического наводнения, 1 % шанс политического коллапса в крупной стране, ну и так далее, шансы на то, что произойдёт что-то нехорошее, довольно велики.
В Великобритании начала XX века был один известный историк и интеллектуал Арнольд Тойнби, он написал важную книгу «Постижение истории», ну этакий Юваль Харари вековой давности. Он очень удачно выразился, что история – это всего лишь одна чёртова неприятность за другой.
Не надо хвалиться своей способностью к инвестированию, пока вы не прошли хотя бы один мощный глобальный кризис. Ну в смысле прошли без краха. По этому критерию, кстати, стоит оценивать и способности всех остальных. Финансовый гуру, который вдруг нашёлся за три года роста рынка, как правило, окажется просто удачливым блогером.
Сберегайте как пессимист, а инвестируйте как оптимист. Надо понять, что это разные навыки, которые даже могут мешать друг другу. Но вам нужно прокачивать оба. Чтобы вырастить капитал, нужно И сберегать, И рисковать. Нужно переживать краткосрочные падения, избегать краха в долгосроке, чтобы получить выгоду от сложного процента.
Кто тот человек, которому больше всех нужны ваши понты? Это вы. На всех остальных они имеют куда меньшее влияние. Да, в нынешнем мире соцсетей легко преувеличить значение социальных сигналов – в смысле, это когда вы демонстрируете всем, что у вас есть. Фишка в том, что люди, которые видят ваши понты, гораздо больше времени проводят за тем, что представляют себя в окружении этих вот ваших дорогих вещей или подруг. Они не особо думают о вас в этот момент. Да что тут скрывать, давайте честно скажем: о вас вообще мало кто думает, ну кроме вашей бабушки.
Я не говорю о том, что красивые и дорогие вещи – это говно и оно никому не нужно. Мне, например, нравится дорогое виски – так что присылайте, я его выпью в прямом эфире. Но я понимаю, что всем остальным не так уж важно, сколько стоит та или иная бутылка. Я от этого не приобретаю какой-то особенной ауры или чего-то там ещё. Мне просто нравится вкус. А вкус дешёвого виски мне не нравится.
Наверное, если вы 8 часов в день проводите в машине, Порше Кайен будет мощной добавкой к комфорту. Но вообще-то если вы 8 часов в день проводите в машине, вы, скорее всего, шофёр. Поэтому подумайте лишний раз: действительно ли то, за что вы платите конские деньги удобно, эффективно, ну или там вкусно или мягко. А не то, что о вас подумают окружающие. Потому что они о вас не подумают.
В продолжение этой же темы: с определённого уровня расходов стиль жизни может очень сильно влиять на ваше благосостояние. Даже больше, чем доходность вашего портфеля. И доходностью управлять гораздо сложнее. Богатство – это всего лишь разница между тем, что у вас есть, и тем, что вам хочется. Это такое двухстороннее уравнение, но многие думают лишь о той части, где больше зарабатывать. Это не плохо. Просто не нужно фанатизма. Кто-то тратит лишние 20 часов в неделю, чтобы что-то там проанализировать и выбрать лучшие акции или даже етфы с комиссией на 1 десятую процента ниже текущей, и при этом теряет в десятки раз больше этой разницы на вино, рестораны и обслуживание дорогой тачки. Хотя гораздо эффективней просто пересесть в Тойоту. У Талеба в его первой и самой лучшей книге «Одураченные случайностью» есть хорошее высказывание про Ниро Тьюлипа: «Он не зависел от бычьего рынка, поэтому и медвежий рынок его не особо беспокоил».
Большинство финансовых ошибок появляются, когда вы хотите, чтобы что-то произошло быстрее, чем следует. Сложный процент работает по-другому. Вам нужны годы. Годы без краха. Читкодов нет. Смиритесь. Ещё раз напомню Баффетта: никто не хочет богатеть медленно. А придётся.
Надо осознать свои недостатки и ошибки и строить финансовый план с этим учётом. У вас вряд ли получится изменить реакцию своего организма на дофамин и кортизол после просмотра какого-то видео в интернете. Поэтому кому-то может потребоваться какой-то далёкий брокерский счёт, с которого достать деньги труднее, чем из популярного мобильного приложения.
У процесса инвестирования есть важный побочный эффект, о котором почему-то мало кто задумывается. Это независимость. Делай, что хочешь, когда хочешь, с кем хочешь и как угодно долго. Ну, то есть пока хватает денег. Вообще это самое лучшее, что можно делать с деньгами, и не все это замечают. Но я вам рекомендую про каждый сбережённый доллар думать именно так: это чуть-чуть больше независимости от всяких козлов и дебилов и маленькая часть моего будущего, которая теперь – когда я на неё отложил немного денег – принадлежит только мне. Это прикольно – так думать. Ну и не только думать, это действительно как раз зачем деньги и нужны. Просто к тому моменту, когда вы будете жить на проценты с капитала, у вас по идее уже всё для жизни и так будет куплено, поэтому останется только ваша независимость.
Лучший способ научить детей обращаться с деньгами – показать, что они кончаются. Поэтому большие деньги на карманные расходы или потакание всем желаниям и покупкам – пожалуй, не очень правильное решение. Нужно, чтобы дети поняли разницу между желанным и необходимым. Нужно, чтобы они умели делать этот выбор, а лучше всего чтобы они вели какой-то бюджет. Так они будут рады тому, что есть, и могут попытаться получить то, что хочется. Но это будет их выбор. Либо одно, либо другое. Это очень важный аспект обращения с деньгами.
Экстремальная приверженность одной стратегии может быть опасной – ведь мир постоянно меняется, и ваша ситуация вместе с ним. Например, если пару лет назад я был абсолютно уверен, что мне в портфеле нужны рублёвые облигации, сейчас я абсолютно уверен, что они не нужны. Но кто знает, что произойдёт ещё через 5 лет? Надо время от времени задавать себе вопрос: если что-то долго не работает, это из-за того, что вы были очень настойчивы или очень тупы? Вопрос на самом деле непростой, и если вы не понимаете, как на него ответить, вам придётся перечитать эту главу ещё один раз.
Универсально правильных ответов не так уж много. Люди не делятся строго на рисковых или осторожных. Ситуации тоже. Многие споры об инвестициях начинаются из-за того, что люди вдруг обнаруживают, что у соседа портфель в 5 раз больше, и он при этом вкладывает деньги как-то неправильно. Ну, во-первых, это действительно вполне возможно. А во-вторых, у него совершенно другая ситуация и другое отношение к доходности и риску. Поэтому ориентироваться на соседа, пожалуй, немного опрометчиво.
Если что-то невозможно узнать, полезнее оказаться чуть глупее среднего, потому что умные люди могут обмануть сами себя. Как? Поверив в то, что они что-то знают. А средний человек просто скажет «не знаю, что это за хрень» и будет прав. Ну в смысле, что он будет куда ближе к реальности. Поэтому просто чаще говорите эти слова «я не знаю». И вы очень часто будете правы. Это куда лучше, чем вступить в клуб Даннинга-Крюгера. Я напомню первое правило этого клуба: вы не знаете, что стали его членом.
В большинстве профессий будет полезно хотя бы один день в месяц ничего не делать, а только думать. Более того, если ваша профессия не подразумевает этого улучшения, скорее всего, её надо менять, потому что за вас, очевидно, думает кто-то другой. Вам это надо? Ну, если это ок, то я только рад.
А если вам не нравится, когда думают за вас, тогда выбирайте денёк, когда у вас не будет звонков, встреч и доставок. Садитесь на диван и думайте – что работает, что нет, и что с этим делать. Это трудно, потому что это мало похоже на работу, и вы явно встретите какое-то сопротивление окружающих вас близких людей. Да и коллег тоже. И вашему начальнику это тоже не понравится. Что, конечно, немного странно, особенно если ваша работа подразумевает какие-то мысли. Тогда вроде бы очевидно, что иногда вам нужно время подумать. А чтобы это не выглядело как полное безделье, я рекомендую очень простой лайфхак – записывайте свои мысли. Сто раз это уже говорил. Но мне не западло повторить. Записывайте.
Не надо удивляться тому, что люди, которые выражают свои мысли о мире каким-то уникальным способом (который вам нравится), в других аспектах вполне могут думать о мире другим уникальным способом, который вам уже не понравится. Люди с необычными идеями, которые оказываются очень крутыми, будут одновременно генерировать кучу совершенно дебильных идей. Это особенность мышления, и никого нельзя упрекать в том, что он как-то неправильно думает, кого-то там дискриминирует, не учитывает или, наоборот, лишний раз учитывает в своих идеях. Многие общепризнанно успешные и гениальные люди в жизни были и остаются крайне неприятными персонажами.
Мой любимый Дэниэл Канеман говорил, что ключ к инвестированию – это хорошо натренированное чувство будущего сожаления. Тут даже наверное речь не только об инвестировании, а вообще о любых формах неопределённости. Вы сможете точно отмерить нужный вам риск, если умеете представлять, в какой момент придётся заплакать от потерянных денег или упущённой выгоды – что, кстати, гораздо больнее. Осознавать, что вы могли бы быть гораздо богаче, чем сейчас, если бы послушали меня 10 лет назад.
Риск невозможно увидеть своими глазами. Мы подсознательно считаем, что рискуют в основном другие люди, которые не обратили на что-то внимание. Или второй вариант – они намеренно что-то проигнорировали. Риск не показывают по телевизору и его нет в новостях. Поэтому часто какая-то небольшая неожиданность в личных делах наносит куда больше вреда, чем то, что месяцами обсуждается в ток-шоу и в блогах. Не позволяйте соцсетям навязать вам свою повестку. Как правило, то, что обсуждается очень широко, не имеет к вам ни малейшего отношения. У меня вот недавно канализация забилась – вот это проблема. А вот какая страна разрешила российскую вакцину – мне это абсолютно похеру. На мою жизнь это никак не влияет.
Понять важность каких-то событий можно только спустя некоторое время. Иногда довольно большое время. Я уж не говорю о том периоде, когда эти события происходят – тогда вообще понять ничего нельзя. В январе 1930 года – через 2 месяца после первого обвала, ознаменовавшего начало Великой Депрессии, среди американцев провели опрос, какая проблема кажется им наиболее важной. Экономические проблемы были только на седьмом месте. Гораздо важнее были сухой закон, разгул преступности и мир во всем мире. Какой-то историк говорил, что во время полного коллапса люди не бунтуют. Люди бунтуют после него.
Когда ставки близки к нулю, истории о будущем вполне могут оказаться важнее чем то, что происходит сейчас. Вообще, ключевая ставка как бы заманивает инвесторов из будущего думать о настоящем, ведь то, что произойдёт в этом году, становится гораздо важнее – ведь деньги, как правило, обесцениваются. Но вот сейчас, когда ставки практически нулевые, становится интересно задуматься о том, что произойдёт через несколько лет – именно об этом думает рынок, хотя вероятность угадать что-то с помощью предсказаний крайне мала. Но люди любят занятные истории. Именно поэтому Тесла стоит уже под триллион долларов, а рынки показывают новые максимумы, несмотря на растущие толпы безработных и митингующих.
Можно стать успешным инженером, если вы ничего не знаете вне своей сферы деятельности. Так же и с химиком, метеорологом или там хирургом. Я не раз говорил, что специализация рулит. Но вот инвестирование и предпринимательство так не работает. Чарли Мангер не раз говорил, что вам нужна математика, бухучет, социология, психология, маркетинг, политика, теория игр, история, статистика, биология ну и пиар до кучи. Это сложнее, чем другие сферы деятельности. Тут больше неопределённости, больше изменений и меньше настоящих экспертов. Ну, то есть у экспертов-то больше… ну вы поняли.
Крайне сложно игнорировать силу редких событий. Статистики и алготрейдеры называют этот эффект «толстыми хвостами». Не менее сложно признать тот факт, что большинство событий в жизни не имеют большого значения. За последние 20 лет три события, которые реально сильно повлияли на глобальные рынки, это были теракты 11 сентября, крах Леман Бразерс и Covid-19. Задумайтесь о том, сколько внимания было уделено всему остальному. И как всё это остальное повлияло на рынки. Я вам сейчас объясню как: да никак. Да, это как-то обескураживает. Но что делать?
Подумайте о своём цикле инвестирования. Вот вы вложились в 50 разных активов. Но в реальности на вашу финансовую жизнь глобально повлияют даже не 10, а скорее всего всего 1 или 2 из них. Только вы изначально не знаете, какие именно. И как вы повели себя в третий месяц 2020-года, когда рынки повалились из-за Ковида, вполне возможно повлияло на ваш портфель больше, чем предыдущие 100 месяцев. Вместе взятых. Да, это не очень приятная новость. Это жизнь так устроена.
Covid-19 – это первый глобальный кризис в эру соцсетей. И всё, что мы узнали за последние годы, это то, что информация распространяется очень быстро, а фальшивая информация распространяется ещё быстрее. Потому что она выглядит сенсационно и все её репостят. Трайбализм и групповая солидарность гораздо сильнее выражены в соцсетях, чем в очном общении.
Известная фраза про то, что нужно бояться только самого страха, сейчас работает плохо. Ещё 15 лет назад медийные страшилки были куда более реальны, когда статью в газете проверял корректор, редактор, а потом ещё и главный редактор. Тогда журналисты не гнались за лайками и репостами. Им не платили за каждый просмотр их статьи. Поэтому и сенсационность была уделом жёлтой прессы. Сейчас все соцети – это жёлтая пресса. Не забывайте об этом.
Неопределённость посреди опасности ощущается крайне неприятно. Поэтому лучше иметь какое-то мнение, чем не иметь никакого. Даже если вы не до конца понимаете, что надо говорить окружающим в момент опасности, лучше сказать это уверенно, не пожимая плечами, особенно если ставки высоки. Ну типа «Мы тонем, выход там!», ну и если он окажется там, то вы в дамках. А если он не там, тогда вы пойдёте на дно в лучах славы.
Сложные вещи всегда связаны с неопределённостью. Это вызывает чувство тревоги. Ну а если у вас есть какой-то готовый и уверенный ответ (пусть даже и неправильный), чувство тревоги можно снизить. Хотя бы у тех, кто рядом. Когда обстановка наиболее хаотична, точных ответов просто не существует.