Лучшие стратегии обычно объединяют несколько показателей. В таблице 8.6 мы приведем данные о некоторых из них.
В данной таблице, отражающей статистику О’Шаугнесси, мы ограничились перечислением стратегий, использование которых давало прибыль более 15% в год. Обозначение dР >> 1 означает, что данная стратегия основана на выборе 50 акций с максимальным изменением цены за предыдущий год. Эти акции выбирались из множества акций, которые удовлетворяли условиям, указанным в начале строки, например, для р/b < 1. Условие Р > 0 означает, что цена акций в конце предыдущего года была выше, чем в начале.
Таблица 8.6.
| Стратегия инвестирования | Прибыль в % | СКО в % |
|---|---|---|
| Прибыль росла 5 лет подряд; | ||
| p/s <1,5; dР >> 1 | 18,22 | 26,0 |
| p/s <1; dР >> 1 | 18,14 | 26,2 |
| р/b <1; dР >> 1 | 7,27 | 23,7 |
| Прибыль росла 5 лет подряд; | ||
| DР >> 1 | 16,86 | 28,7 |
| ROE >15; dР >> 1 | 16,78 | 27,2 |
| р/е <20; dР >> 1 | 16,66 | 26,7 |
| Дивиденды больше среднего; dР > 0; наименьшее p/s | 16,12 | 22,5 |
| Рост прибыли выше среднего; РМ выше среднего; прибыль росла каждый год в течение 5 лет; dР >> 1 | 16,12 | 22,7 |
| Рост прибыли за последний год больше 25%; dР >> 1 | 16,06 | 29,0 |
| р/b <1,5; дивиденды больше среднего; р/е меньше среднего; наименьшее р/с | 15,37 | 23,4 |
Результаты О’Шаугнесси подтверждают ряд уже отмеченных закономерностей: если выбрать прошлогодних победителей (наибольший рост цены акций) с небольшим отношением цены акции к величине объема продаж (p/s) и с хорошей историей роста прибылей, то такая стратегия является наилучшей (по крайней мере, она была наилучшей в течение 40 лет). Важно заметить, что надо выбирать компании не по максимальной скорости роста, а по стабильности прибылей в течение последних 5 лет. Такая стратегия может дать инвестору прибыль в среднем на 46 % больше, чем инвестирование во все акции, и на 66 % больше, чем инвестирование в большие компании.
Приведенные расчеты О’Шаугнесси выявляют относительную важность тех различных финансовых показателей компаний. Так, если при сравнении двух компаний у одной из них, скажем, больше рост прибыли за последние пять лет, а у другой — меньше отношение p/s при разумном росте прибылей, то предпочтение нужно отдать последней.
В заключение следует подчеркнуть, что если вы выбрали некоторую стратегию инвестирования, то нужно твердо следовать ей в течение нескольких лет. Приведенные результаты показывают среднюю годовую прибыль. Не надо ожидать, что если вы станете следовать первой стратегии таблицы 8.6, то будете каждый год получать 18%. Скорее всего, вы не сможете купить акции всех 50 компаний, а меньшая выборка даст больший разброс. Возможно, вам повезет и вы выберете компании, которые дадут вам прекрасную прибыль, но возможно и обратное. Чем меньше компаний в вашем инвестиционном портфеле, тем больше риск. Кроме того, нельзя забывать о риске, связанном с поведением рынка в целом. Даже самая лучшая стратегия из последней таблицы не раз приводила к годовым потерям (одиннадцати лет из сорока!). Терпение — один из главных факторов, определяющих успешность инвестирования капитала в акции.
§8. Для тех, кто не любит риск
Если вы не любите риск, то будьте готовы, что при инвестировании в акции с малым риском ваша прибыль будет меньше. В этой книге мы не будем обсуждать оптимальный инвестиционный портфель с малым риском, который включает в себя облигации, долгосрочные банковские депозиты и акции, — это не наш предмет. Однако скажем только, что некоторый процент акций в этом портфеле обязательно будет. Напомним одно из правил: процент капитала, инвестированного в акции, приблизительно равен (100 - x), где х — ваш возраст. Но если вы не хотите рисковать, то вам надо выбирать акции с наименьшим риском. Прямую пропорциональность величины средней прибыли степени риска мы уже обсуждали, но теперь, воспользовавшись результатами работы О’Шаугнесси, мы можем ознакомиться с количественными оценками. В таблице 8.7 показаны результаты стратегии с малым риском. Напомним, что среднее квадратичное отклонение прибыли от ее средней величины как раз характеризует величину риска.
Таблииа 8.7.
| Стратегия инвестирования | Прибыль в % | СКО в % |
|---|---|---|
| Пакет больше 1 млрд. дол. | 9,94 | 15,5 |
| Большие компании | 10,97 | 15,9 |
| Большие компании; | ||
| высокая рентабельность РМ | 10,23 | 16,0 |
| Пакет от 500 млн. до 1 млрд. дол. | 10,12 | 16,1 |
| Лидеры рынка; | ||
| максимальные дивиденды | 14,62 | 16,8 |
| Большие компании; | ||
| максимальные дивиденды | 12,72 | 17,0 |
Устроит ли вас наименее рискованная стратегия инвестирования, когда ваш инвестиционный капитал будет помещен в «бегемотов» рынка — в компании со стоимостью пакета акций более одного миллиарда долларов? Риск при этом минимальный, но средняя прибыль от инвестирования всего около 10% в год. Автору больше нравится вариант инвестирования в компании, являющиеся лидерами рынка и выплачивающие максимальные, по отношению к цене акции, дивиденды. Прибыль при этом почти в 1,5 раза больше, а риск вырастает совсем незначительно. Все компании из промышленного индекса Доу Джонса являются лидерами рынка, и стратегия инвестирования, описанная в разделе 8.1, для них не только прибыльна, но и довольно безопасна.
§9. Глобальная диверсификация
Мы уже много раз говорили, что для уменьшения риска при инвестировании в акции необходимо включать в инвестиционный портфель акции разных компаний, причем желательно и разных отраслей. Здесь мы обсудим вопрос, касающийся глобальной диверсификации, т.е. инвестирования в акции компаний из разных стран. Такой способ инвестирования может еще понизить риск, а нередко и увеличить суммарную прибыль. Какой стране отдать предпочтение? Чьи акции являются лучшим дополнением для инвестиционного портфеля?
Рассмотрим поведение индексов рынков акций разных стран по данным Wilshire Associates, Inc., представленным в таблице 8.8 (1988 — 1994). Прибыль рассчитывалась по инвестированию в долларах с учетом изменения курса валют.
Таблица 8.8.
| Рынок | Прибыль в % | Рынок | Прибыль в % |
|---|---|---|---|
| Чили | 1317 | Канада | 101 |
| Филиппины | 1265 | Корея | 100 |
| Мексика | 708 | Швейцария | 87 |
| Таиланд | 379 | Германия | 85 |
| Малайзия | 284 | Франция | 63 |
| Гонконг | 268 | Великобритания | 58 |
| Сингапур | 242 | Япония | 14 |
| Тайвань | 137 | Швеция | 5 |
| США | 134 | Индонезия | -12 |
| Австралия | 106 | Аргентина | -72 |
Из таблицы видно, что рынки развивающихся стран давали большую прибыль от инвестирования, чем европейские рынки и рынок США. Так, может быть, выгоднее вкладывать деньги не в рынок США или Великобритании, а в рынок Чили или Филиппин? Ответ здесь простой: конечно, если вы не боитесь потерять деньги. Но надо учесть, что риск проиграть на рынке Чили в 2,3 раза, а на рынке Филиппин в 5 раз выше, чем при инвестировании в акции американских компаний. Рынок США является самым безопасным рынком в мире, с ним может сравниться только канадский рынок, чей риск выше только на 20%. Из европейских рынков самый безопасный — швейцарский рынок, у которого риск выше на 40%, а риски на рынках Германии, Франции и Великобритании на 80-90% превышают американский. Учитывая это и другие международные факторы, Томас Сейлер (Thomas Saler) рекомендует американцам составлять инвестиционный портфель из 75 % отечественных акций и 25% акций компаний остальных стран. Покупать акции различных стран можно и на рынках США, где циркулируют акции многих компаний (например, Volvo, Toyota и др.). Список таких компаний можно узнать через ряд компьютерных сервисов, например, через Data Broadcasting Corporation (http://www.dbc.com).
Риск от инвестирования можно также уменьшить, приобретая акции американских компаний, у которых большая часть объема продаж связана с экспортом. Томас Сейлер приводит список компаний США со значительной долей экспорта продукции (таблица 8.9).
Таблииа 8.9.
| Компания | Доля экспорта от объема продаж в % |
|---|---|
| Boeing | 58,4 |
| Intel | 38,8 |
| Cummings Engine | 32,3 |
| Caterpillar | 32,2 |
| Archer Daniels Midland | 29,6 |
| Sun Microsystems | 29,5 |
| Motorola | 29,4 |
| Compaq Computer | 26,7 |
| Union Carbide | 24,9 |
| Hewlett Packard | 23,3 |
| Raytheon | 22,4 |
Покупка таких компаний страхует от понижения курса доллара. Но если доллар по отношению к другим валютам растет, то держать такие акции становится невыгодным. Во-первых, из-за уменьшения объема продаж (в связи с ростом цен на американские товары за пределами США) и, во-вторых, из-за меньшей прибыли при конвертировании валюты других стран в доллары.