Облигации
Если открыть большинство учебников по портфельной теории, по выбору инвестиционных инструментов, то, как правило, любому частному инвестору будет рекомендовано сочетание в его портфеле акций и облигаций, в различных пропорциях, в зависимости от его склонности к риску, сроков инвестиций. При этом такое сочетание обусловлено тем, что в периоды, когда вложения в акции приносили убытки, инвестиции в облигации оказывались достаточно доходными, и наоборот.
Этот, на первый взгляд, феномен связан с тем, что стоимость акций снижается в периоды кризисов, ведь большинство компаний испытывает финансовые проблемы, их прибыли падают, значит, сокращаются и цены на их акции. В то же время компаниям на восстановление требуются средства, которые можно получить либо за счет кредитов в банках, либо за счет выпуска облигаций.
Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации (компании, выпустившей облигацию) в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Номинальная стоимость – это стоимость, установленная компанией и, как правило, обозначенная непосредственно на облигации. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт (скидка при продаже облигации).
Таким образом, теперь, когда финансовый кризис коснулся практически каждой страны, и, соответственно, многих ведущих банков различных стран, компании вряд ли могут надеяться на то, что банки предоставят им кредиты на развитие и на выход из кризисной ситуации. Но ведь средства компаниям все равно нужны, без них текущая деятельность невозможна, поэтому многие организации выпускают облигации, таким образом, привлекая средства на развитие и выход из кризисной ситуации.
Кризис ликвидности подразумевает, что организации готовы привлечь средства почти любыми способами, чтобы сохранить свой бизнес в период финансовой нестабильности. Это означает, что те проценты, которые компании обычно устанавливают по своим облигациям, в период кризиса резко возрастают.
Почему? Все дело в том, что компании должны каким-то образом заинтересовать инвесторов в том, чтобы те приобретали их облигации, а не относили деньги в те же банки на банковские депозиты, которые не только гарантируют им доход, но и застрахованы на сумму 700 тыс. рублей. Как компании могут заинтересовать инвесторов в период кризиса – только повышением доходности по своим облигациям, причем чем острее потребность организации в средствах, тем выше будет доход по облигациям.
На рисунке 19 отражена динамика индекса RUX-Cbonds средневзвешенной доходности корпоративных российских облигаций за период 2003–2008 годов. Как видно, с 2008 года начался резкий подъем доходности по облигациям, что связано как раз с усугублением кризиса ликвидности и недостаток средств российских компаний и банков.
Сейчас, в период финансового кризиса, когда и банки, и многие коммерческие организации испытывают нехватку средств для осуществления своей текущей деятельности, выпущенные ими облигации обладают доходностью, которая превышает ставки по многим депозитам. Правда, важно понимать, что инвестиции в облигации не застрахованы от убытков, если какая-то компания не сможет расплатиться по своим облигациям, а банковские вклады застрахованы на 700 тыс. рублей.
Рис. 19. Динамика индекса RUX-Cbonds средневзвешенной доходности корпоративных российских облигаций за период 2003–2008 годов [13]
Тем не менее, смотря на уровень доходности по облигациям, можно понять, к какой группе риска они относятся. Так, если она превышает 20% (для российских облигаций), то можно уже говорить о достаточно рискованных вложениях. Если же доходность по облигациям менее 20%, то речь идет о ценных бумагах с меньшим уровнем риска. При этом речь идет именно о корпоративных облигациях, а не государственных, так как именно по этим бумагам доходность превышает ставки по депозитам в большинстве банков.
Кроме того, вложения в облигации достаточно ликвидны, они сопоставимы с депозитами с возможностью частичного снятия, только по депозитам доход составляет 8–12% годовых в среднем, а по облигациям с не самым высоким уровнем риска – до 15–20% годовых.
Конечно, по мере завершения кризиса доходность по облигациям будет снижаться, именно поэтому инвестиции в данный инструмент в период кризиса – это достаточно ограниченное по времени предложение, которое не будет длиться вечно.
Таким образом, в период кризиса вложения в облигации могут оказаться довольно интересными, но важно помнить, что подобные инвестиции не могут рассматриваться как консервативные! Это очень важно – в период финансовой стабильности облигации действительно достаточно консервативным вложением, но в период текущего финансового кризиса это не так. Когда средств не хватает и банкам, и компаниям, очень высок риск неплатежей по долгам этих организаций, в том числе по облигациям. Опять же всегда надо помнить, что высокой доходности без рисков потери своих вложений просто не существует.
Исходя из вышесказанного, вложения в облигации можно рассматривать как среднесрочные или краткосрочные инвестиции со средним или высоким уровнем риска, которые можно использовать для накопления на ваши финансовые цели сроком в несколько лет. Важно, чтобы эти цели не были жизненно важными и, в случае если вдруг компания, в облигации которой вы вложили свои средства, объявит о дефолте по облигациям (не возможности расплатиться по ним), это не привело к катастрофическим последствиям для вас. Так, например, вы можете вложить в облигации часть средств, которые накопили на покупку автомобиля, а большую часть из них разместить на депозит в банке, чтобы этого точно хватило на тот автомобиль, который вас минимально устраивает. Допустим, если вы хотите купить машину, и как минимум согласны на автомобиль эконом-класса за 300 тыс. рублей, а как максимум хотели бы машину за 500 тыс., то вы можете 300 тыс. откладывать на депозите в банке, а 200 тыс. попытаться накопить в облигациях. Если по облигациям, куда вы вложили деньги, объявят дефолт, вы хотя бы сохраните ваши средства на депозите и купите машину эконом-класса, а если повезет, то более дорогую машину. В то же время резервный фонд на непредвиденные нужды и накопления на жизненно важные финансовые цели в облигациях накапливать не рекомендуется, так как в период кризиса облигации перестают быть консервативным инвестиционным инструментом с нулевым или минимальным риском.
Итак, как же можно инвестировать в облигации? Можно самостоятельно подобрать портфель из облигаций, можно выбрать один или несколько ПИФов облигаций и инвестировать в них, можно выбрать структурированные ноты, о которых будет рассказано ниже. При этом, как уже рассматривалось выше, речь идет именно о корпоративных облигациях, а не государственных, которые не предполагают повышенной доходности.
Если говорить о корпоративных облигациях, то их можно условно разделить на два класса:
• облигации первого эшелона , к которым относятся облигации наиболее надежных компаний, в том числе банков. Доходность по ним не превышает 15–20%;
• облигации второго эшелона и выше , к которым относятся облигации с повышенным уровнем риска. Естественно, такие ценные бумаги более доходны, чем облигации первого эшелона. Именно по ним доходность превышает 15–20%.
К облигациям первого эшелона относятся облигации таких компаний, как Газпром, ЛУКОЙЛ, ВТБ, РЖД и т. д. К облигациям второго эшелона можно отнести, в частности, облигации Волгателеком, Северо-Западный Телеком [14] и т. д. Таким образом, чем более агрессивный и потенциально более доходный портфель вы пожелаете создать, тем большая его часть должна быть размещена в облигации второго эшелона. И, наоборот, чем менее рискованный облигационный портфель вы хотите получить, тем большую его часть должны составлять облигации первого эшелона.
Если вы чувствуете, что у вас недостает опыта, времени, сил и желания заниматься подбором облигаций, вы можете инвестировать в ПИФ облигаций.
Вычислить его очень просто – в его названии, чаще всего, имеется слово «облигации», например, ПИФ «АльянсРосно – облигации», «Атон – Фонд облигаций», «КИТ Фортис – Фонд облигаций» [15] и т. д. Обязательно обратите внимание на то, чтобы ПИФ инвестировал именно преимущественно в корпоративные облигации, а не государственные, что можно понять либо из названия фонда, либо проконсультировавшись с вашим финансовым советником или менеджером выбранной вами Управляющей компании. Отбирать ПИФ облигаций следует по той же методике, что и была рассмотрена для ПИФов акций и смешанных инвестиций ранее.
Начать инвестиции в облигации можно, имея всего 1 тыс. рублей и более, но непременно помните, что в условиях кризиса данный инвестиционный инструмент уже не является консервативным, а подразумевает некоторый риск, поэтому использовать облигации рекомендуется именно как возможность преумножить свои накопления с определенным риском их потерять. Кроме того, данный вариант вложений особенно интересен в основном только на время кризиса, так как далее доходность облигаций снижается по мере стабилизации финансовой ситуации в стране и в мире в целом.
Опционные стратегии
В период финансовой нестабильности начали приобретать все большую популярность варианты инвестирования, предполагающие использование такого инструмента, как опцион.
Опцион – это договор, по которому покупатель получает право (именно право, а не обязательство) совершить покупку или продажу актива по заранее оговоренной цене [16] .