Хотя запрет частной собственности на золото объясняли необходимостью «законсервировать» его для использования в монетарной системе, ввели этот запрет (даже если оценивать его положительно) вовсе не из-за заботы о функционировании этой системы. Национализация золота была проведена для того, чтобы государство могло получить всю прибыль в бумажных деньгах от повышения цены на золота. Или, быть может, государство не хотело, чтобы на этом повышении цены могли выиграть частные лица.
Отмена золотых оговорок преследовала те же цели и точно так же противоречила основам свободного предпринимательства. Контракты, заключенные по доброй воле и полному согласию обеих сторон, были объявлены недействительными к выгоде одной из сторон! (Золотая оговорка – это защитная оговорка в тексте международного кредитного, платежного или торгового соглашения, фиксирующая золотое содержание валютного платежа. В США в 1933 году она была отменена и аннулирована по всем государственным, а также по частным обязательствам. – Прим. пер.)
Текущие платежи и бегство капитала
Рассматривая международные монетарные отношения в более общем плане, следует проводить различие между двумя разными проблемами: платежным балансом и угрозой «набегов» вкладчиков на золото. Проще всего разницу между этими проблемами можно объяснить на примере обычного коммерческого банка. Он должен вести бизнес так, чтобы поступления в виде платы за обслуживание, процентов на займы и другие доходы могли покрыть его расходы зарплату сотрудников, проценты по полученным займам, оплату снабжения, выплаты акционерам и так далее. Иными словами, должен быть достаточно большой счет доходов. Однако даже у банка с достаточно большим счетом доходов могут возникнуть серьезные проблемы, если он по какой-то причине потеряет доверие вкладчиков и они в массовом порядке начнут снимать деньги со своих счетов. Из-за таких проблем во время описанного в предыдущей главе кризиса ликвидности потерпели крах многие банки, до этого считавшиеся вполне надежными.
Разумеется, эти две проблемы нельзя считать полностью независимыми. Уменьшение доходов банка является серьезной причиной для того, чтобы вкладчики перестали ему доверять. И тем не менее эти две проблемы сильно отличаются. С одной стороны, проблемы счета доходов нарастают, как правило, постепенно и не сваливаются как снег на голову. Поэтому для их решения есть в запасе достаточно много времени. С другой стороны, массовое изъятие вкладов может начаться внезапно, и его трудно спрогнозировать.
Сейчас США столкнулись с такими же проблемами. Жители США и само правительство страны пытаются обменять доллары на иностранную валюту, чтобы покупать на нее товары и услуги в разных странах, инвестировать в иностранные предприятия, платить проценты по долгам и займам или делать какие-то подарки другим правительствам или частным лицам. В то же время иностранцы тоже пытаются приобрести доллары за иностранную валюту с теми же целями. В конечном счете количество долларов, потраченных на покупку иностранной валюты, сравняется с количеством долларов, купленных за иностранную валюту, точно так же как число проданных пар обуви совпадает с числом купленных пар обуви. Тут действует простая арифметика: что один купил, то другой продал. Однако нет никакой гарантии, что при любой фиксированной цене на иностранную валюту в долларах количество долларов, которые одни люди хотят потратить, будет равно количеству долларов, которые другие хотят купить, так же как нет гарантии, что при любой фиксированной цене на обувь число пар, которые одни люди хотят купить, будет равно числу пар, которые другие хотят продать. Равенство постфактум говорит о существовании какого-то механизма, который заранее устранил расхождение. Проблему создания надлежащего механизма для этой задачи можно рассматривать как аналог проблемы счета доходов банка.
Кроме того, как и банкам, американскому государству необходимо избежать массового снятия денег со счетов. США взяли на себя обязательства продавать золото иностранным центральным банкам и правительствам по 35 долларов за унцию. Иностранные центральные банки, правительства и граждане хранят в США значительные суммы денег на депозитных счетах или в виде государственных ценных бумаг, которые можно легко продать за доллары. Владельцы этих счетов могут в любой момент устроить «налет» на казначейство США и потребовать обмена долларов с этих счетов на золото. Именно такие налеты произошли осенью 1960 года. Скорее всего, они будут повторяться и в будущем. Точную дату следующей серии налетов нельзя предсказать, возможно, она произойдет еще до выхода этой книги.
Эти две проблемы связаны сложными взаимоотношениями. Прежде всего, как и в случае с банками, снижение доходов – одна из главных причин, которые могут подорвать доверие к обещанию правительства США продавать золото по 35 долларов за унцию. Из-за того, что правительство США вынуждено фактически занимать деньги за границей, чтобы покрывать свои расходы, обладатели долларов хотят менять их на золото или на другую валюту. Кроме того, фиксированная цена на золото является тем инструментом, который мы выбрали для привязки другой категории цен – доллара в других валютах. А золотые потоки – тот инструмент, с помощью которого мы упреждающе устраняем расхождения в платежном балансе.
Альтернативные механизмы обеспечения баланса внешних платежей
Мы можем лучше понять эти взаимоотношения, если рассмотрим, какие альтернативные механизмы можно использовать для обеспечения баланса платежей. Это первая и во многих отношениях наиболее важная из двух проблем.
Представим себе, у США был примерный баланс международных платежей, но вдруг произошло какое-то событие, резко изменившее ситуацию. Например, количество долларов, которые хотят купить иностранцы, стало меньше количества долларов, которые хотят продать американцы. Или, если взглянуть на дело с другой стороны, количество иностранной валюты, которую хотят купить владельцы долларов, превышает количество иностранной валюты, которую готовы продать за доллары ее владельцы. Иными словами, возникла угроза образования «дефицита» платежей правительства США. Это может произойти в результате повышения производительности труда за границей или ее уменьшения в США, увеличения расходов США на помощь другим странам или сокращения таких расходов у других стран, а также в результате миллионов других изменений, происходящих каждый день.
Есть четыре (и только четыре!) основных способа реагирования государства на подобные угрозы дефицита. Эти способы можно также использовать и в определенных комбинациях.
1. Можно сократить имеющиеся у США запасы иностранной валюты или увеличить имеющиеся у других стран запасы валюты США. На практике это означает, что правительство США может допустить сокращение своего золотого запаса, поскольку золото можно обменять на иностранную валюту, либо взять в долг иностранную валюту, чтобы обменять ее на доллары по официальному курсу. Также другие страны могут увеличить свои запасы долларов, продавая американцам иностранную валюту по официальному курсу. Очевидно, что изменение запасов валюты даже в лучшем случае представляет собой только временное решение. Именно частое использование этого временного решения правительством США привело к серьезным проблемам платежного баланса.
2. Можно снизить внутренние цены в США по сравнению с ценами за границей. Как раз такой способ используется для устранения дефицита при 100 %-ом золотом стандарте. Первоначальный дефицит может привести к вывозу золота за границу (см. выше Способ 1). Это приведет к сокращению денежной массы, которое, в свою очередь, вызовет снижение цен и доходов внутри страны. Однако за границей эффект от снижения цен в США будет противоположным: приток золота увеличит объем денежной массы и вызовет рост цен и доходов. Снижение цен в США и их рост за границей улучшат привлекательность американских товаров для иностранцев и тем самым увеличат количество долларов, которые хотят купить иностранцы. В то же время такое изменение цен снизит привлекательность иностранных товаров для американцев, поэтому уменьшится количество долларов, которые американцы хотят продать. Оба этих результата снижения цен в США будут способствовать сокращению дефицита и восстановлению баланса, причем в будущем не нужно будет снова вывозить золото.
При современном контролируемом и регулируемом стандарте эти результаты нельзя получить автоматически. Вывоз золота все еще можно использовать в качестве первого шага, но он не отразится на денежной массе ни в той стране, из которой вывозят золото, ни в той, которая его покупает. За исключением случая, когда монетарные власти какой-то страны решат, что из-за вывоза или ввоза золота денежная масса этой страны должна измениться. Сегодня центральные банки и казначейства во всех странах имеют достаточно ресурсов, чтобы компенсировать влияние золотых потоков или изменять объем денежной массы без золотых потоков. Поэтому этот механизм будет использоваться, только если правительство страны, где возник дефицит, решит прибегнуть к дефляции (которая увеличит безработицу), чтобы улучшить состояние платежного баланса страны. Либо если правительство страны, где возник излишек денег, прибегнет к инфляции.
3. Точно такой же результат, который дает изменение цен внутри страны, можно получить, изменив курс валют. Например, представим, что при Способе 2 стоимость какого-то автомобиля в США упала на 10 %, с 2800 до 2520 долларов. Если курс обмена остается при этом 2,80 доллара за 1 фунт, значит стоимость этой же машины в Англии упадет с 1000 до 900 фунтов, если не учитывать расходы на перевозку автомобиля в Англию и другие расходы. Цена автомобиля в Англии точно так же сократится на 100 фунтов без изменения цены автомобиля в США, если курс фунта вырастет с 2,80 до 3,11 доллара. Раньше англичанин должен был потратить 1000 фунтов, чтобы купить 2800 долларов. Теперь он может получить те же 2800 долларов всего за 900 фунтов. Для него нет разницы, стал ли автомобиль дешевле в Англии из-за изменения курса фунта по отношению к доллару или из-за снижения цены автомобиля в США. На практике есть несколько способов изменения курса валют. Сейчас, когда во многих странах используется привязанный к доллару курс местной валюты, это изменение может произойти при девальвации или официальном повышении курса. То есть когда правительство страны заявляет об изменении курса местной валюты к доллару. Альтернативой привязывания курса валюты к другой валюте является курс обмен