го удовлетворения потребностей национальной экономики.
Кроме того, финансовый сектор подвержен постоянным изменениям, о чем можно судить по его взаимоотношениям с корпорациями. Хотя между ростом финансового сектора и корпоративного капитализма существует неустранимая связь, эти явления нередко выступают соперниками. Чем больше средний размер предприятия, тем легче ему решать задачи финансирования за счет внутренних ресурсов. Многие крупные компании демонстрировали способность самостоятельно финансировать всю цепочку операций, связывающую производство и потребление, и тем самым избавлялись от необходимости прибегать к услугам банков. Схожим образом внутренняя система дебиторской и кредиторской задолженности позволяла снизить потребность во внешней системе платежей. Наряду с этим крупные компании могли черпать финансовые средства из фонда нераспределенной прибыли, заработанной в одном сегменте бизнеса, чтобы за счет них делать вложения капитала в других сферах. В результате необходимости создавать новые компании или искать капитал у внешних инвесторов не возникало. Используя эти средства, компании становились на путь органического роста и тем самым снижали свою зависимость от финансового сектора. По мере роста компаний с большим числом подразделений и действующих во многих странах, степень их потенциальной свободы от финансового сектора чрезвычайно увеличивалась. Особые методы бухгалтерского учета для внутрифирменных операций позволяли совершать транзакции между подразделениями одной компании, расположенными в разных странах и временных поясах, а также давали дополнительное преимущество в виде возможности применять наиболее эффективную структуру налогообложения. Для финансового сектора эти изменения в методах организации бизнеса имели далеко идущие последствия. Они устранили многие базовые виды услуг, которые ранее предоставлял финансовый сектор – обеспечение краткосрочного кредита, привлечение долгосрочного капитала и открытие доступа к глобальной сети платежей. С другой стороны, предприятия, организованные в форме многонациональных компаний, обращались за услугами к финансовому сектору, чтобы сократить риски, вызываемые волатильностью валют, за финансированием для обратного выкупа акций менеджментом и за помощью в проведении агрессивных операций по поглощению. В каждом из этих случаев от финансового сектора требовалось найти оригинальные способы решить проблемы компаний.
Схожие взаимоотношения существуют между финансовым сектором и государством. С одной стороны, он обслуживает правительство и извлекает для себя выгоды из этого бизнеса. Власти нуждаются в займах, обусловлено ли это естественным несовпадением каждодневных расходов и доходов или потребностями, вытекающими из необходимости финансировать затратные проекты и войны. Кроме того, правительству нужен доступ к системе, через которую оно могло бы собирать налоги и проводить платежи. Таким образом, есть множество причин, по которым государство с давних времен было заинтересовано в работе банков и биржи. С другой стороны, решая свои задачи, власти могли либо игнорировать финансовый сектор, либо вовсе без него обойтись. Правительство может самостоятельно обеспечить новые источники дохода и производить расходы посредством введения новых налогов и расширения штата чиновников. Поэтому если говорить исключительно о роли финансового сектора как средства объединения и перенаправления накопленных сбережений, то легко можно представить себе альтернативных агентов, способных делать то же самое – будь то крупные компании или государственные структуры. Однако, изучая финансовый сектор, следует иметь в виду, что он служит двум господам, а не одному. Как бы ни была велика польза финансового сектора для бизнеса и правительства, не менее важны услуги, которые он оказывает вкладчикам и инвесторам. На этот аспект часто не обращают внимания, поскольку упор делается на тот вклад, который финансовый сектор вносит в экономику посредством повышения занятости, доходов, собираемых налогов, а также помощи сельскому хозяйству, добывающей и обрабатывающей промышленности и сектору услуг. Однако предоставление денежных средств – это лишь половина того, что делает финансовый сектор. В равной мере он удовлетворяет потребности тех, кто ищет временного или постоянного пристанища для своих сбережений, позволяя обществу использовать их для своей выгоды либо в виде пенсионных выплат, либо выплат по социальному страхованию с возможностью их возврата вкладчику в нужный момент. Для достижения этих целей финансовый сектор действует на местном, национальном и международном уровне, принося пользу не только сегодняшним, но и завтрашним поколениям. Без сложного финансового сектора развитая глобальная экономика просто бы перестала функционировать.
Заключение
За три столетия финансовый капитализм в своем развитии шагнул дальше простого деления агентов на тех, кто дает деньги в долг бизнесу, и тех, кто их использует. Тем не менее разграничение между кредиторами и должниками, а также поставщиками и потребителями капитала было ключевым на всем протяжении развития финансового капитализма. Именно это разграничение и сделало его особой формой капитализма. Но по мере того, как повышались масштабы и сложность экономической деятельности, это разграничение усиливалось. Мелкие предприятия, производящие товары и предоставляющие услуги для непосредственного потребления, руководимые собственниками или управляющими, превращались в многонациональные корпорации, дирижирующие глобальными цепочками поставок. Такая трансформация повлияла как на тех, кто предоставлял заемные средства бизнесу такого типа, так и на тех, кто обеспечивал его необходимым для работы капиталом. Результатом этого стало постоянное взаимодействие: инновации в бизнесе вызывали отклик со стороны кредиторов и инвесторов – что, в свою очередь, подталкивало бизнес к изменениям, вызывавшим новую реакцию со стороны кредиторов и заемщиков. Благодаря подобному динамическому взаимодействию термин финансовый капитализм стал все в большей степени обозначать особый тип капитализма, а не просто указывать на тот факт, что бизнес пользуется капиталом своих собственников или средствами их близкого окружения, включающего семью, друзей и деловых партнеров.
Все это было бы невозможно без финансовых инноваций, постоянно создававших новые продукты, рынки, типы организаций и способы регулирования, посредством которых процесс кредитования и заимствования, а также привлечения и использования капитала претерпевал глубокие изменения. Финансовые инновации, начавшиеся в XII веке, а возможно и раньше, к XVIII веку подготовили все базовые элементы, которые требовались для современной финансовой системы. Однако именно развитие в последующие два столетия позволило связать эти элементы в единое целое и тем самым превратить финансовый капитализм в фактор громадной созидательной и разрушительной силы. Вырвавшись на свободу, эта сила создала условия для продолжительного и устойчивого роста, благодаря которому за последние 250 лет мировая экономика полностью преобразилась. Это произошло, несмотря на неудачи, обусловленные человеческой деятельностью (вроде двух мировых войн) и природные катастрофы. С другой стороны, финансовый капитализм также нес в себе семена собственного разрушения, приводя к повторяющимся кризисам, которые уничтожали многие достижения предшествующего роста. Некоторые из этих кризисов приобретали такой масштаб, что последствия их оказывались очень глубокими и долговременными. Финансовый капитализм несет в себе риски для экономики, равно как и возможности повышения ее устойчивости к шокам. Если исходить из краткосрочной перспективы и выносить приговор на основе недавнего кризиса, то самая важная сторона дела – это риски, и отсюда следует необходимость регулирования. Если же взглянуть с дальней перспективы и отталкиваться от взаимодействия между финансовым сектором и глобальной экономикой, то вывод будет иным: самое важное – это повышение устойчивости экономики к шокам, поэтому необходимо дерегулирование. Ни одну из этих точек зрения нельзя игнорировать, поскольку обе они влияют на эволюцию финансового капитализма и его способность находить равновесие между созидательными и разрушительными силами, присущими ему по природе.
Литература
Зингалес, Л., Раджан, Р. Г. (2004). Спасение капитализма от капиталистов. Скрытые силы финансовых рынков – создание богатства и расширение возможностей. М.: Институт комплексных стратегических исследований.
Кейнс, Д. М. (2007). Общая теория занятости, процента и денег. Избранное. М.: Эксмо.
Киндлбергер, Ч. П., Алибер, Р. (2010). Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи. СП б.: Питер.
Рейнхарт, К. М., Рогофф, К. С. (2011). На этот раз все будет иначе. Восемь столетий финансового безрассудства. М.: Карьера Пресс.
Шиллер, Р. Дж. (2017). Иррациональный оптимизм. Как безрассудное поведение управляет рынками. М.: Альпина Паблишер.
Beck, T., T. Chen, C. Li, and F. M. Song (2012). “Financial Innovation: The Bright and Dark Sides,” SSRN: http://ssrn.com/abstracTh1991216
Bordo, M. D., A. M. Taylor, and J. G. Williamson, eds. (2003). Globalization in Historical Perspective. University of Chicago Press/NBER.
Carlos, A.M. and L.Neal (2011). “Amsterdam and London as Financial Centers in the Eighteenth Century,” Financial History Review 18: 1-26.
Carosso, V. P. (1970) Investment Banking in America: A History. Cambridge, MA: Harvard University Press.
Cassis, Y. (2006). Capitals of Capital: A History of International Financial Centres, 1780–2005. Cambridge University Press.
Cassis Y. and E. Bussiere, eds. (2005). London and Paris as International Financial Centres in the Twentieth Century. Oxford University Press.
Cassis, Y., G. D. Feldman and U. Olsson (eds.) (1995). The Evolution of Financial Institutions and Markets in Twentieth Century Europe.