Ключевым для достижения представленной на XIX съезде КПК стратегической цели «двух столетий» является решающий задачи «первого столетия» период с 2019 по 2021 год. При углубленном продвижении реформирования финансовой системы и стимулировании развития реальной экономики Китай к столетию создания партии может войти в рейтинг стран с высоким уровнем доходов, определяемый по конкретным показателям Мировым банком. Однако в середине 2018 года новый виток колебаний в китайской экономике подорвал доверие к ее микросубъектам (средним, малым и микропредприятиям) и замедлил темпы роста реального ВВП. Прогнозируя будущие три года развития экономики, необходимо предельно точно оценить ситуацию и сделать соответствующие выводы.
Каковы причины регулирования на данном этапе?
Главным поводом для экономического регулирования на данном этапе стало то, что чрезмерно быстрое сокращение финансовых ресурсов вызвало спад напряжения и беспокойства инвесторов. С последней декады 2017 года и по 2018 год «новый порядок в регулировании капитала» и другие программы существенно сдерживали кредиты под поручительство и целевое ссудное финансирование, что привело к спаду деятельности по новым формам социального финансирования. Ужесточение в финансовой сфере, с одной стороны, спровоцировало быстрое сокращение институциональных инвестиций, а с другой – обернулось финансовыми трудностями средних и мелких предприятий, что негативно сказалось на макроэкономике. Еще важнее то, что ужесточение в финансовой сфере и торговые трения между Китаем и США обнажили ряд глубинных проблем финансового сектора китайской экономики. Среди них: нерациональность финансовых каналов инвестирования и вытеснение банковских ресурсов кредитования; замедление темпов ликвидации отрицательных финансовых активов и огромная утечка финансовых активов малоэффективных и трудных для банкротства предприятий; снижение Центральным банком краткосрочных процентных ставок и, как следствие, повышение процентных ставок по корпоративным кредитам – традиционная финансовая политика не отвечает потребностям микропредприятий. Все это тесно связано с финансовым сектором.
Финансовый сектор можно сравнить с артериями реальной экономики, обеспечивающими нормальное функционирование организма. Серьезное ужесточение, начатое в конце 2017 года, сдерживает тенденции стабилизации экономики. В отличие от предпринимаемого ранее контроля за общим объемом спроса и предложения, нынешнее ужесточение в финансовой сфере выглядит конструктивным, оно подразумевает жесткий контроль кредитов под поручительство, целевого ссудного финансирования и других форм «неформального» финансирования, а также принудительное торможение функционирования «теневой банковской системы», вызванное в рамках «нового порядка в регулировании капитала».
Кредитование в китайских юанях и другие каналы финансирования не исправили последствий «теневой банковской системы», это резко замедлило рост социального финансирования в 2018 году. Несмотря на провозглашенный в конце июля на совещании Политбюро ЦК КПК призыв к устойчивому росту, новый ежемесячный прирост социального финансирования во второй половине 2018 года не превышал уровня аналогичного периода в 2017 году.
Финансы «теневой банковской системы» включают части, регулирующие арбитражные операции и укрывающиеся от надзора, в отношении данных явлений проводятся надлежащие ограничения и управление. С одной стороны, изначальное намерение финансирования «теневых банков» заключается в уклонении от надзора, именно для возврата активов этой части существуют институциональные препятствия, а с другой – возврат активов «теневых банков» может уменьшить коэффициент собственной достаточности, резервного коэффициента и иных контрольных показателей банков и других структур, что может распространиться на негосударственный сектор и увеличить их стоимость финансирования.
Вследствие особенностей китайской финансовой системы государственные предприятия и даже финансовые платформы, тесно связанные с правительством, по-прежнему рассматриваются как субъекты со скрытыми обременительными обязательствами, поэтому в случае ужесточения в финансовой сфере частные предприятия испытают наибольшие затруднения.
Пять направлений всесторонней модернизации финансовой системы
Спустя сорок лет высоких темпов роста китайская экономика вступила на новый этап развития, что потребовало выдвижения новых требований к финансовой системе. В ближайшие несколько лет нужно воспользоваться шансом для всесторонней модернизации финансовой системы, углубить ее преобразование. Необходимо срочно принять решения в следующих пяти направлениях.
1. Продвижение строительства инфраструктуры и модернизации финансовой системы. Быстрое развитие инфраструктурного строительства в Китае в последние годы сильно повлияло на экономический подъем. Но сейчас этот сектор перенасыщен и не подходит для дальнейших инвестиций. Уровень инфраструктуры тесно связан со степенью экономического развития государства, плотностью населения, географическими условиями, производственной структурой и др., поэтому точно рассчитать и установить соответствующий уровень инфраструктуры того или иного государства очень трудно. Анализ и сравнение показателей развитых стран (США, Германия, Япония и др.) по суммарному объему, площади, средней плотности населения, количеству базовых объектов инфраструктуры (аэродромы, железнодорожные и автомобильные дороги, нефте- и газопроводы) показал, что базовое инфраструктурное строительство Китая обладает устойчивым потенциалом.
Прежде всего отметим, что количество китайских аэродромов по-прежнему невелико. В США, Германии и Японии намного больше средних и маленьких аэродромов регионального значения с бетонной взлетной полосой. С учетом площади территории страны Китай по протяженности железных и автодорог серьезно уступает Германии и Японии, значительно отстает от США, а с учетом фактора особенностей рельефа эта разница оказывается еще очевиднее. Общее количество нефтегазопроводов в Китае составляет 1/12 от общего количества нефтегазопроводов в США, с учетом демографического фактора Китай уступает по плотности нефтегазопроводов Германии, а с учетом размеров территории страны – Японии. Уже по одним этим примерам становится ясно, что в Китае остаются свободные зоны для строительства базовых объектов инфраструктуры. Сюда также следует добавить эффективность, обусловленную особенностями районирования и пространственных агломераций, в этой связи строительство объектов инфраструктуры должно предшествовать развитию других секторов экономики. Например, строительство подземных железных дорог должно опережать продвижение градостроительства, иначе строительство метро может быть ограничено из-за фундамента построек города или угрозы вибрационных помех.
Строительство основных объектов инфраструктуры включает множество объектов «общественного потребления». Это сооружения и мероприятия, связанные с экологией городов: усовершенствование и модернизация оборудования для очистки от льда и снега в северо-восточных регионах, строительство защитной лесополосы, предотвращающей процессы опустынивания, в пограничных провинциальных регионах. Особенности проектов общественной значимости затрудняют установление их рыночной стоимости. Однако востребованность этих общественных благ растет по мере повышения уровня доходов населения. Поэтому на данном этапе развития китайской экономики строительство соответствующих объектов базовой инфраструктуры необходимо и своевременно.
Реализация потенциала объектов базовой инфраструктуры требует глубоких преобразований системы инвестиций и финансирования базовой инфраструктуры. Можно создать национальные компании по инвестированию инфраструктурного строительства, проводить единое управление планированием и анализом осуществимости проектов региональных правительств по строительству объектов инфраструктуры, вывести финансирование инфраструктурного строительства из систем кредитования коммерческих банков.
2. Создание внутренних механизмов финансовой системы, направленных на упорядочивание проблемных финансовых активов, способствование синхронной реорганизации финансовых активов и реальных средств, стимулирование трансформации и модернизации реальной экономики, повышение отраслевой концентрации. Согласно предположениям представителей различных исследовательских объединений, количество «компаний-зомби»[45] в общей системе предприятий крупной промышленности составляет 7–10 %. Использование такими компаниями объемных ресурсов кредитования должно привести к банкротству или реорганизации последних. Однако в Китае банкротство и реорганизация предприятий затягиваются. По данным Государственной информационной платформы о банкротстве и реорганизации предприятий, по состоянию на конец 2018 года заявления о банкротстве и реструктуризации поступили от 297 компаний, что составляет 14,6 % от общего количества «компаний-зомби» – 2041, зарегистрированного Комитетом по контролю и управлению государственными активами в 2016 году, однако количество крупных компаний среди них незначительно. Директор исследовательского центра законодательства, сопровождающего корпоративное банкротство и реорганизацию, Пекинского университета политологии и права Ли Шугуан отмечает, что количество процедур банкротства в Китае составляет 0,2 %, а в Европе – 1,16 % от показателей США. Более важно то, что часть промышленных предприятий в Китае оказалась перед лицом глубоких изменений, совершенствование их работы требует увеличения концентрации производства в соответствующих отраслях. А это подразумевает вытеснение множества крупных предприятий, либо их объединение и реструктуризацию, либо банкротство и ликвидацию. Это выдвигает более высокие требования к устранению проблемных финансовых активов. В китайской финансовой системе необходимо провести подготовку, мобилизовать компании по управлению активами и другие специализированные структуры для преодоления рисков и проблемных активов. Нужна решительность в содействии банкротству или реорганизации «компаний-зомби», чтобы не допустить продления сроков, роста долгов и бесконтрольного потребления финансовых средств. Следует поощрять банки к использованию собственных резервов для погашения безнадежных кредитов, списания невозвратных долгов. Для решения повторного трудоустройства уволенных работников нужно комплексно использовать решения страховых и административных служб; следует ускорить процессы рассмотрения дел о банкротстве и реорганизации, усилить межрегиональное исполнительное производство.
3. Усиленное развитие рынка облигаций с целью его превращения в главный канал непосредственного финансирования. По сравнению с акциями выпуск облигаций и их ценообразование более прозрачны и понятны, а на юридическом уровне достаточно просто установить случаи невыполнения обязательств по облигациям и их последствия. Однако из-за четко установленных сроков для погашения и выплаты процентов финансирование облигаций требует от компаний больших рисков и ответственности. Текущее развитие рынка облигаций может быть обусловлено: 1) устранением разделения между банковским и биржевым рынками, созданием единого рынка облигаций и предоставлением индивидуальным инвесторам свободного канала для прямого участия на рынке облигаций; 2) рационализированием категории продуктов и постепенным изменением административного мышления «один регулирующий орган, один продукт»; 3) осуществлением наказания по соответствующим условиям, чтобы инвесторы брали на себя ответственность за существующие риски, ускорением процессов реорганизации или банкротства.
4. Продвижение законодательного строительства фондовых рынков, укрепление законной основы управления. Опыт США, Великобритании и других стран, успешно осуществляющих развитие фондовых рынков, показывает, что здоровое развитие фондового рынка зависит от многих институциональных условий, а также не терпит спешки и не может быть достигнуто в один момент. Ключевым для современного развития фондового рынка Китая является укрепление законной основы управления, для чего необходима подготовка специальных органов и кадров, способных вести исполнительное судопроизводство на рынке капитала. Управление на фондовом рынке осуществляется на основе Госкомитета КНР по регулированию рынка ценных бумаг, надзорных и судебных возможностей и полномочий которого недостаточно. Максимальный размер штрафа по каждому судебному делу сегодня не достигает 100 млн юаней, что значительно ниже стандартных требований развития фондового рынка. В августе 2018 года Финансовый суд Шанхая официально объявил о крупномасштабной кампании по наведению порядка в сфере финансов. Однако этого недостаточно, для проведения целенаправленных расследований в отношении рынка долгосрочного и ссудного капитала нужно создать прокуратуру по надзору за оборотом ценных бумаг, тесно взаимодействующую с органами общественной безопасности. Необходимо также интенсифицировать правоохранительную активность и увеличить устрашающую силу наказания.
5. Создание механизма мониторинга и реагирования на финансовые риски, которые позволят своевременно предвидеть и активно реагировать на серьезные финансовые риски. За сорок лет реформ общий объем китайской финансовой системы заметно увеличился, ее структура значительно усложнилась. Необходимо создать межведомственные и межотраслевые механизмы мониторинга и реагирования на финансовые риски, способные осуществлять единый мониторинг рисков по кредитам, управлению активами, ценными бумагами, курсам валют и др., а также своевременно реагировать на серьезные ситуации.
В ближайшие несколько лет такой механизм должен быть ориентирован на общий уровень ликвидности финансового рынка и риски дефицита текущих счетов. В 2018 году Центробанк с помощью целенаправленного снижения коэффициента резервирования, обратного РЕПО (кредитования под залог ценных бумаг), выгодных краткосрочных кредитов (MLF) и др. будет поддерживать стабильность ценообразования на финансовом рынке. В середине 2018 года усилится внимание к изменениям ценообразования на финансовом рынке в долгосрочной перспективе, что поспособствует перестройке ориентации механизмов ценообразования на финансовом рынке от кратко- к долгосрочной перспективе, от безрисковых операций к операциям, подразумевающим определенные риски. В 2018 году обменный курс китайского юаня испытывал колебания повышения и обесценивания, при этом среднегодовой показатель обменного курса стабильно составлял 6,61 %. В 2019 году внешний валютный рынок подвергся давлению. В основном на экспорт повлияли торговые трения. Замедление темпов экономического роста США и других развитых стран, изменение цен на финансовых рынках негативно сказывались на отношении инвесторов к рискам, поэтому на обменный курс китайского юаня давили также колебания международного финансового рынка.
Особого внимания заслуживает риск дефицита текущих счетов. В 2018 году товарная торговля Китая сохраняла положительные тенденции, но вследствие дефицита в сфере торговли услугами за первые три квартала 2018 года дефицит текущих счетов составил 5,5 млрд долл. США. В 2019 году дефицит текущих счетов продолжал расти. Согласно линейному анализу, общий объем дефицита в сфере торговли услугами в 2019 году составит около 310 млрд долл. США. Если торговый баланс в товарной торговле сохранит показатели 2018 года (средние темпы за аналогичный период составляли 16 %), то в течение года сформируется пассивное сальдо (дефицит) текущих счетов. Вследствие серьезной зависимости финансового потока и валютного курса от предполагаемых показателей дефицит текущих счетов вызовет панику инвесторов, что серьезно скажется на внешних процессах. Поэтому регулирование международных платежей требует особой осмотрительности.
Согласно тщательным прогнозам, до 2021 года китайскую экономику ожидает важный переход от «среднего дохода» к «высокому». Глубокое продвижение реформирования финансовой системы, способствование совершенствованию реальной экономики, сохранение в ближайшие пять лет 6,3 %-х темпов экономического роста, поддержание относительной стабильности валютного курса позволяют надеяться, что к столетию КПК Китай вступит в группу стран с высоким уровнем доходов (согласно критериям, выдвинутым Мировым банком в 2019 году, средний подушевой ВВП стран с высоким уровнем доходов составляет 12 056 долл. США) и прочно встанет на новый путь к всестороннему строительству модернизированного социалистического государства.