Вместо того чтобы внимательно изучить прибыльность фирмы для верной оценки вероятности повышения стоимости их акций в будущем, люди руководствуются ситуацией, которая выглядит похожей.
Очевидным будет то, что происходило с ценой акций в предыдущих месяцах. Она росла последние пять месяцев, поэтому она точно будет повышаться следующие пять месяцев. Люди говорят: «Давайте купим акции». Однако то, что происходило пять месяцев назад, может не иметь ничего общего с текущими условиями, так же, как и описание Кэрол не имеет ничего общего с настоящими вероятностями.
Особенности в принятии решений людьми лежат в основе подиумных фондовых рынков. Для Шиллера фондовый рынок в 1990-е годы был больше миром моды, чем рациональной экономики. В один год в моде большие солнцезащитные очки, и чем больше людей носят их, тем больше хотят присоединиться к тренду. Подиумный фондовый рынок – экономическая мода, выраженная ценами на акции.
Экономисты иногда изображают рынок как стадо – тысячи нас, бредущих за людьми впереди – или как мыльный пузырь на ветру с ценами на акции, поднимающимися все выше и выше.
В 1990-е годы люди видели, как их соседи богатеют на акциях технологических компаний, и тоже покупали их ценные бумаги, полагая, что их курс будет продолжать расти. Это увеличивало цены еще больше, подтверждая надежды людей. Они покупали акции не потому, что давали положительную оценку продуктам фирмы, и поэтому стоимость ценных бумаг имела мало общего с настоящей стоимостью фирм. Инвесторы рисковали вложить деньги в несостоятельные компании – малоэффективное использование средств экономики.
Никто не станет отрицать, что компьютеры и интернет преобразовали экономику, но в своем энтузиазме в отношении новых технологий инвесторы отбросили всякий здравый смысл. И это произошло не впервые. В XIX веке шотландский журналист Чарльз Маккей рассказал о похожих пузырях в книге «Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы»[77]. Произошедшее с акциями высоких технологий в США в конце XX века, случилось с голландскими тюльпанами в XVII веке. В Великобритании для всего XVIII столетия была характерна мания скупать акции компаний, обещающих безумные схемы заработка, такие как импорт ореховых деревьев из Вирджинии, вечный двигатель и даже выгодное предприятие, которое должно остаться секретом!
Как и в предыдущих случаях, американский фондовый пузырь лопнул. Когда это произошло, стадо побежало в обратном направлении. Люди видели, как другие продают акции, и они делали то же, и вскоре рынок охватила паника. Когда стоимость акций рухнула, состояния инвесторов были уничтожены и многие высокотехнологичные компании вышли из бизнеса. В течение недели богатство стоимостью 2 триллиона долларов растаяло, как дым. Вскоре на горизонте появился следующий пузырь. На этот раз это была недвижимость, как предсказывал Шиллер. Расталкивая друг друга локтями, люди брали займы на покупку домов, а цены все росли и росли. И, как мы увидим позже, когда пузырь лопнул, вся финансовая система была практически уничтожена.
37Экономика в реальном мире
Должны ли мы разрешить покупку и продажу человеческих органов: сердец, почек и печени, необходимых для пересадки, чтобы спасти жизни серьезно больных пациентов? Многие из нас скажут «нет». Мы бы ужаснулись при мысли, что бедные люди умрут, потому что не могут позволить себе почки, которые могут легко купить богатые. Поэтому продажа органов запрещена. Врачи решают, каким пациентам поможет пересадка, и затем пытаются найти подходящих доноров, но больным часто приходится долго ждать. В 2006 году в США 70 000 пациентов были в очереди на пересадку печени, но было выполнено менее чем 11 000 трансплантаций, и 5 000 человек умерли или стали неоперабельны. Американский экономист Элвин Рот (1951 г.) использовал экономические принципы, чтобы разработать способ увеличения количества органов, доступных для пересадки без их покупки и продажи.
Решение Рота основано на том факте, что у людей две почки, но они могут жить и с одной, поэтому если вашему брату понадобится этот орган, вы можете принять решение отдать ему один из двух своих. Проблема в том, что, когда врачи обследуют вас и брата, они могут обнаружить, что ваши органы несовместимы. Брату приходится встать в очередь на подходящую почку, пока не появится нужный орган. Представим, что есть другой пациент и другой донор, совершенно вам незнакомые, которые находятся в таком же положении. Что если ваша почка подходит другому пациенту, а почка донора – вашему брату? Отличная идея поменяться, не так ли? Такая мысль и стала основой решения Рота.
Это версия основной экономической ситуации: если у меня есть рыба, и я хочу сыр, а у вас есть сыр, и вы хотите рыбу, тогда мы можем обменяться продуктами, и мы оба окажемся в «плюсе». Но дело в том, что нам сложно найти друг друга, поэтому мы используем деньги: я продаю мою рыбу за 3 фунта, а потом иду покупать сыр.
Рот разработал систему, которая позволяет производить выгодный обмен почками без перехода денег из рук в руки. Во-первых, необходимо вести базу данных доноров почек и пациентов на пересадку. Она используется для поиска совместимых почек и обмена ими. С помощью высшей математики и компьютерного программирования Рот смог рассчитать сложные последовательности обмена между пациентами и донорами, которые помогли выявить подходящие органы для намного большего числа пациентов, чем раньше. Его метод был использован для создания Программы обмена почками Новой Англии, которая проводилась в четырнадцати центрах по пересадке почек в Новой Англии, в США. Тысячи пациентов получили почки, чего в противном случае никогда бы не произошло.
Система Рота показывает, насколько огромное влияние экономика может оказывать на жизни людей. Это также пример другого типа экономики. До настоящего момента мы рассуждали об экономической науке, описывающей функционирование сферы производства-потребления и оценивающей ее работу. Такие экономисты, как Рот, идут дальше: они используют экономические теории для создания новых частей этой науки в реальном мире. Даже если такая часть не включает продажу и покупку, она содержит, к примеру, обмен почками как рынок в том смысле, что он позволяет людям меняться вещами друг с другом. Когда Рот разработал свою базу данных и компьютерные программы, он создал нечто похожее на рынок там, где его никогда раньше не было. Это пример нового раздела экономики, который носит название рыночный дизайн.
Конечно, большинству из нас никогда не понадобится почка. Действительно знаменитый пример рыночного дизайна относится к мобильным телефонам у нас в кармане. В отличие от обмена почками, он повлиял на многих людей, и он включает покупателей, платящих большие суммы продавцам. В 1990-е и в 2000-е годы государства наняли экономистов для оказания им помощи в продаже лицензий компаниям, которые хотят использовать радиоспектр для создания сетей мобильной телефонной связи.
Когда вы продаете яблоки, все просто: вы смотрите, за сколько продаются яблоки, и предлагаете людям свои за эту сумму. Но государства не могут делать то же самое: раньше такие лицензии никто не продавал, и никто не знает, сколько они стоят. Правительства решили выставить их на аукцион, где один продавец пытается получить лучшую цену от группы соперничающих покупателей. Публичные торги использовались веками для продажи произведений искусства и урожая.
В древние времена существовали аукционы рабов, и однажды целая Римская империя была продана с молотка.
Что отличает современные публичные торги – многие из них разработаны экономистами с использованием нового важного раздела экономики под названием теория аукционов.
На аукционах некоторые люди знают больше других. На публичных торгах произведений искусства участники понимают, во сколько они оценивают картину, но этого не знает продавец. Участники аукциона хотят приобрести товар за минимальную сумму. Они могут притворяться, что ценят картину гораздо меньше, чем на самом деле. Продавцы, с другой стороны, хотят быть уверены, что выигравшие участники заплатят настоящую стоимость. Здесь продавцы и участники аукциона ведут друг с другом игру, в которой у некоторых людей больше информации, чем у других. Итак, теория аукционов использует инструменты теории игр и информационной экономики, с которыми мы сталкивались в предыдущих главах. Концепция аукциона заключается в том, чтобы определить стратегию поведения и получения информации с целью обеспечения выигрыша участника с самой высокой оценкой и максимизации прибыли продавца.
Теория аукционов начинается с рассмотрения того, что происходит на разных видах публичных торгов.
Вы, вероятно, знакомы с аукционом на повышение, который часто используют для продажи антиквариата. Аукционист стоит у вазы династии Мин и выкрикивает цены, предлагая участникам торга повысить цену, пока не останется один претендент. Ведущий мероприятия ударяет молотком по столу, и победивший участник оплачивает сумму ставки и уносит вазу домой. В Нидерландах продаются миллионы цветов ежедневно посредством аукционов на понижение.
Аукционы на понижение проходят быстро, и они полезны для продажи цветов, которые нужно сбыть перед тем, как они завянут. Дома иногда продают на торгах с запечатанными предложениями участников. Человек с наибольшей ставкой выплачивает сумму и получает дом.
Представьте, что вы принимаете участие в аукционе с закрытыми предложениями на приобретение дома, который стоит для вас 300 000 фунтов. Сколько бы вы поставили? Вероятно, не эту сумму 300 000 фунтов, вы будете проявлять стратегию и снизите ставку, скажем, до 250 000 фунтов, чтобы в случае победы получить «прибыль» в 50 000 фунтов. Аукционные теоретики называют это