Однако у вас есть возможность подыскать немедленный фиксированный аннуитет, который обеспечит вам пожизненные платежи в размере 6 – 8 % с поправкой на инфляцию (точные цифры зависят от вашего возраста, пола и льгот по дожитию). Размер выплат возрастает со смертью других аннуитантов, которая увеличивает поступления на ваш счет, поскольку люди объединяют свои риски в общий пул, страхуя себя на случай слишком долгой жизни. Если вы доживете до глубокой старости, вы сможете воспользоваться капиталом тех, кто умер в более молодом возрасте. Как это ни парадоксально, отличный вариант аннуитета предусмотрел для вас дядюшка Сэм: вы можете отложить выплату государственной пенсии до 70 лет. Если вы сделаете это, ежемесячные выплаты вырастут почти на треть по сравнению с теми, на которые вы имеете право с 66 лет. И наоборот, если вы начнете получать пенсию с 62 лет, это снизит выплаты после 66 лет более чем на четверть. Таким образом, гарантированный доход от отсрочки выплат составит 8 % в год – показатель, с которым не сможет тягаться ни один рынок капитала. Если вы проживете «слишком» долго, такое увеличение ежемесячных выплат придется весьма кстати.
Если вы не родились под счастливой звездой, едва ли вам удастся накопить сумму, достаточную, чтобы обеспечить себя до глубокой старости. Большинству пенсионеров целесообразно обзавестись «страховкой долгожителя», отложив выплату государственной пенсии до 70 лет, и по возможности дополнить ее немедленным фиксированным аннуитетом.
Но даже отсрочка государственной пенсии до 70 лет зачастую не позволяет пенсионеру снизить сумму, которую приходится снимать со своих сбережений, до уровня 2–4 % в год, и в этом случае следует задуматься о покупке аннуитета, который обеспечит дополнительный доход. О проблемах и подводных камнях на этом пути мы поговорим чуть позже.
Накопление сбережений для выхода на пенсию: как это делается
Как выглядит процесс распределения средств, когда вы делаете сбережения? Какие инструменты следует использовать? Каким должен быть состав портфеля до выхода на пенсию и после него?
В главе 2 описано несколько вариантов портфеля. Если вы помните, для начала мы приняли решение о соотношении объема акций и облигаций с учетом вашего возраста и толерантности к риску, а затем распределили средства, выделенные на акции, исходя из размера портфеля и вашей толерантности к сложности.
В таблицах 6.1, 6.2 и 6.3 сведены воедино мои рекомендации по распределению активов применительно к акциям США, зарубежным акциям и облигационным взаимным фондам. Для каждого класса активов я привожу перечень традиционных фондов открытого типа, которые можно покупать или продавать только раз в день по рыночной цене на момент закрытия биржи в 4 часа пополудни по североамериканскому восточному времени.
Обратите внимание, что многие фонды Vanguard предлагают три категории акций: Investor-Class с минимальной суммой покупки $3000, Admiral-Class с гораздо более низкими комиссионными и минимальной суммой покупки $100 000 ($50 000, если вы являетесь клиентом фонда более 10 лет) и ETF с чуть более низкими комиссионными, чем Admiral-Class.
Предложения в категории ETF перечислены в примечаниях после таблиц. В сущности, такие фонды аналогичны взаимным, за исключением того, что они торгуются на фондовой бирже и могут покупаться и продаваться в часы работы рынка. При этом процедура эмиссии и выкупа их акций такова, что позволяет уменьшить налоги по сравнению с традиционными фондами открытого типа. Эти преимущества обходятся недешево, поскольку, торгуя ими, вам придется уплачивать комиссионные и спреды бид-аск.
Ничего не имея против ETF, я тем не менее уверен, что большинство инвесторов получат лучшие результаты с помощью традиционных открытых взаимных фондов, и на то есть три причины. Во-первых, комиссии и спреды при торговле ETF быстро съедят сумму, которую вы выиграете на незначительной разнице в расходах. Как показывают таблицы 6.1 и 6.2, в ряде случаев ETF обходятся дороже, чем соответствующие фонды Vanguard или Fidelity. Во-вторых, я не считаю возможность торговать ETF в течение дня преимуществом, поскольку она создает лишнюю психологическую нагрузку. Если вы не способны предсказать движение рынка в течение дня – что само по себе пустая затея, – вы то и дело сталкиваетесь с необходимостью делать выбор: продать или купить. Куда лучше взглянуть на курс акций традиционного открытого фонда в конце дня и заключить нужную сделку. И наконец, я убежден, что покупка ETF сопровождается высокими институциональными рисками. По правде сказать, мне не верится, что большинство нынешних поставщиков ETF обеспечит поддержку этих продуктов в долгосрочной перспективе – все они, кроме Vanguard, представляют собой публично торгуемые компании. Как уже упоминалось выше, крупнейшее семейство ETF, Barclays iShares, было продано крупной публично торгуемой компании BlackRock, которая занимается оказанием финансовых услуг, – не слишком обнадеживающий поворот событий. Если вам придется покупать ETF, оптимальным вариантом остается Vanguard, которая, скорее всего, не исчезнет через пару десятков лет, чего нельзя сказать про другие компании, предлагающие данный продукт.
И все-таки я полагаю, что в ряде случаев приобретение ETF имеет смысл. Первый из них – это ETF iShares EAFE в категории недооцененных компаний, поскольку среди предложений Vanguard нет аналогичного индексного/пассивно управляемого взаимного фонда. Второй случай – это Vanguard All-World ex-U. S. Small-Cap ETF, фонд, который не взимает 0,75 % комиссионных, подлежащих уплате при операциях с акциями Investor-Class, и имеет значительно более низкую долю расходов (0,38 % вместо 0,60 %). Третий – это фонд зарубежных инвестиционных трастов недвижимости iShares (IFGL), для которого нет эквивалентного открытого фонда, доступного большинству мелких инвесторов.
Как откладывать средства: усреднение издержек и усреднение объемов инвестирования
Предположим, что вы относительно молоды и откладываете значительную часть своей зарплаты. Как увязать свой план накопления сбережений с принципами распределения активов?
Начнем с традиционного и давно известного метода – усреднения издержек, при котором фиксированная сумма в долларах периодически инвестируется в акции и облигации.
Чтобы понять, как работает данный метод, предположим, что вы решили сформировать портфель с соотношением акций и облигаций 67/33 и распределили свои средства в равных долях между индексным фондом совокупного фондового рынка США, индексным фондом зарубежного фондового рынка и индексным фондом совокупного облигационного рынка. Таким образом, две трети портфеля составляют акции, а одну треть – облигации.
Допустим, вы откладываете $300 в месяц, выделяя по $100 на каждую составляющую и при этом курс акций фонда, инвестирующего в зарубежный фондовый рынок, отличается высокой волатильностью – цена за акцию составляет то $5, то $10, то $15. Если вы покупаете его акции на сумму $100 три месяца подряд, происходит следующее:
Поскольку больше всего акций было куплено по самой низкой цене, $5, средняя цена покупки составляет $8,18, что ниже средней цены акции за три месяца – $10. Усреднение издержек предполагает, что инвестор приобретает активы через регулярные промежутки времени, тратя фиксированную сумму. Это снижает среднюю цену акции и тем самым повышает доходность.
Молодым инвесторам следует строго придерживаться плана накопления сбережений, используя усреднение издержек или усреднение объемов инвестирования.
Разумеется, данный пример немного утрирует ситуацию – даже при самой высокой волатильности вы едва ли увидите подобные флуктуации какого-либо класса активов в течение трех месяцев. Однако принцип остается прежним: усредняя издержки, инвестор покупает больше акций по низкой цене, чем по высокой, что повышает доходность активов в долгосрочном аспекте.
Существует и еще один, лучший метод, который помогает покупать дешево. Разработанный Майклом Эдлесоном, профессором финансов Гарвардского университета, он получил название «усреднение объемов инвестирования». Метод предполагает последовательное увеличение объема средств, вложенных в акции и облигации в соответствии с определенной математической формулой{54}. Это самый эффективный из известных мне инструментов создания пенсионных сбережений.
Вот как он работает. В простейшем варианте для каждого фонда устанавливаются целевые суммы, что выглядит примерно так:
На первый взгляд кажется, что здесь происходит то же самое, что и в предыдущем примере, когда сумма, вложенная в каждый фонд, ежемесячно увеличивалась на $100.
Однако речь идет о совершенно другом процессе. Суммы в таблице представляют собой целевые значения. Это означает, к примеру, что, если активы фонда акций США в начале 3-го месяца стоили $300, а за следующие 30 дней упали на 10 % и стали стоить $270, инвестор должен вложить в этот фонд не $100, а $130, чтобы к началу 4-го месяца итоговая сумма составляла 400 долларов. И наоборот, если зарубежные акции выросли на 10 % и их стоимость составляет $330, следует снизить сумму инвестирования до $70.
По сравнению с усреднением издержек этот метод позволяет покупать больше акций по низким ценам и меньше по высоким и тем самым еще больше повышает доходность в долгосрочном аспекте. Разумеется, ничто не дается даром. Данный подход требует большей дисциплинированности, чем усреднение издержек, и применять его при длительном падении рынка не так-то просто. Тем, кто заинтересуется этим методом, я настоятельно рекомендую прочесть книгу «Усреднение объемов инвестирования» (Value Averaging), в которой Эдлесон рассказывает о его нюансах, главным образом о том, как изыскивать средства для приобретения активов во время падения рынка и как действовать в случае устойчивого роста цен на акции.