Резюме
Разумеется, примеры Ивонны, Сэма, Теда и Иды – это всего лишь отправная точка. Что бы вы ни делали, откладывая деньги для выхода на пенсию, не ищите стандартных решений. Разрабатывая свою инвестиционную стратегию, вы должны принять во внимание несколько факторов:
• С каким числом составляющих я способен справиться? Некоторые инвесторы обожают сложные портфели, которые включают более 20 классов активов, в то время как другие опускают руки, если число акций различных фондов оказывается больше четырех-пяти. Вас смущает сложность портфеля Сэма? Тогда ограничьтесь тремя классами активов: совокупный индекс фондового рынка США, зарубежные фондовые рынки и облигационный рынок.
• Каковы мои личные предпочтения в отношении различных классов активов? Некоторых инвесторов пугает перспектива инфляции, и они пытаются защититься от нее с помощью драгоценных металлов – золотых и серебряных монет или акций добывающих компаний. Другие избегают вкладывать средства в развивающиеся страны, где отсутствует надежная защита держателей акций, вода не пригодна для питья и регулярно происходят военные перевороты. Хотя инвестор должен владеть собой, способность твердо придерживаться избранного плана в долгосрочной перспективе и возможность спокойно спать по ночам куда важнее, чем то, какие классы активов вы выберете и каково будет их соотношение в вашем портфеле.
• Какое «отклонение от индекса» я способен выдержать? Признаете вы это или нет, вы все равно, пусть и неосознанно, будете сравнивать полученные результаты с результатами своих друзей и родственников, портфели которых по большей части близки к индексам S&P 500 или Wilshire 5000. Если значительную часть вашего портфеля будут составлять акции недооцененных и мелких компаний или зарубежный фондовый рынок, ручаюсь, что в моменты, подобные концу 1990-х гг., ваши результаты будут куда хуже, чем у окружающих. В 1998 г., к примеру, доходность S&P 500 превышала 28 %, а портфель, состоящий из акций недооцененных, мелких и зарубежных компаний, вполне мог причинять убытки. В 2008 г., когда S&P 500 потерял «всего лишь» 37 %, акции мелких, недооцененных и зарубежных компаний и инвестиционных трастов недвижимости упали куда больше. Готовы ли вы выдержать такие краткосрочные падения в надежде на то, что в долгосрочной перспективе эти акции, вероятно, принесут вам более высокие доходы? Если нет, лучше сформируйте портфель попроще, сделав основную ставку на индекс совокупного фондового рынка, – именно так поступил Тед.
• Каким образом следует учитывать свой человеческий капитал? Понимаете вы это или нет, но вы сами представляете немалую ценность, которую необходимо объединить с вашими финансовыми активами. Может быть, вы работаете в крупной «недооцененной» корпорации, которая чутко реагирует на состояние национальной экономики? Если это так, не покупайте слишком много акций недооцененных компаний. Если же вы адвокат, ведущий дела по банкротству, почтальон или водопроводчик, вы можете действовать по своему усмотрению. Вы получаете хорошую пенсию, пособие по инвалидности или иные выплаты от государства, которые покрывают бóльшую часть ваших расходов на жизнь? Это означает, что у вас куда больше облигаций, чем вы думаете. Предположим, вы получаете государственную пенсию в размере $30 000 в год. Как мы видели на примере Иды, приведенная стоимость совокупных выплат, которые причитаются вам в будущем, равна $30 000/7 %, т. е. около $400 000. Если ваши сбережения составляют примерно $200 000, кое-кто может с достаточными основаниями порекомендовать вам вложить всю эту сумму в акции, поскольку она составляет лишь 33 % чистой стоимости ваших активов ($200 000 от $600 000 ликвидных активов, включающих приведенную стоимость государственной пенсии). Я не советую поступать таким образом, но, если выплаты от государства с лихвой покрывают ваши расходы на жизнь, вы вполне можете вложить бóльшую часть своих сбережений в акции, поскольку на самом деле вы инвестируете эти средства для своих наследников.
• Не забывайте, что главное – это портфель в целом. Низкая доходность отдельных классов активов неизбежна – в нем всегда есть хотя бы одна позиция такого рода, но они сменяют друг друга из года в год. Помните, для вас важны совокупные доходы.
• Как бы ни были распределены ваши активы, всегда хочется, чтобы в высокодоходные позиции было вложено как можно больше, а в низкодоходные – ни цента. Поскольку никто не может предсказать, какими будут первые и вторые, самый безопасный вариант – иметь в запасе все возможные активы, чтобы вас не разорили очередные Enron и Lehman. Позаботившись о минимизации расходов и диверсификации активов, вы лишитесь возможности похваляться перед друзьями и родственниками, но, скорее всего, защитите от разорения себя и тех, кто вам дорог.
А это, леди и джентльмены, достаточно выгодная сделка.
Глава 7Подводя итоги
Из-за изменений в инвестиционной сфере в течение последних 30 лет ответственность за накопление пенсионных сбережений легла на плечи рядовых граждан, с которыми поступили не лучшим образом. На смену традиционным пенсионным планам, которые в прошлом обеспечивали десяткам миллионов простых тружеников достойное существование на пенсии, пришла инвестиционная неразбериха: непродуманные, слишком дорогие планы с фиксированными взносами, словно созданные для того, чтобы потерпеть фиаско.
При этом предполагается, что средний американец должен каким-то образом овладеть необходимыми знаниями и опытом и, самое главное, научиться владеть собой, чтобы воплотить в жизнь грамотно составленный долгосрочный план инвестиций, – а ведь это по плечу не всякому профи с Уолл-стрит. В ближайшие десятилетия пенсионерам и нашему обществу в целом придется пожинать бурю, которая станет результатом этого недомыслия.
В стране лишь начинают осознавать чудовищность ситуации, и едва ли допущенные промахи будут исправлены быстро. Между тем я надеюсь, что вооружил вас инструментами, которые помогут вам не пасть жертвой надвигающейся катастрофы.
Нечего и говорить, что многое в этой игре зависит от вас. Если вы отмахнетесь от моих советов и совершите все классические ошибки инвестора-новичка – будете игнорировать расходы, охотиться за популярными классами активов или менеджерами, недооценивать свою толерантность к риску и придавать слишком большое значение новостям и мнению родных и друзей, вы неизбежно окажетесь среди миллионов своих сограждан, которых на старости лет ожидает незавидная участь. Однако, если вы прислушаетесь к моим рекомендациям и постараетесь свести к минимуму расходы, вдумчиво выбирая индексные фонды и сохраняя присутствие духа, когда другие теряют головы, у вас появится шанс на победу.
Чтобы помочь вам, я перечислил навыки, которыми должен овладеть любой грамотный инвестор. Составьте их список, повесьте его на холодильник и поглядывайте на него каждый раз, когда достаете еду, чтобы выучить этот манифест назубок.
Теория и история инвестирования: краткий курс
• Первое и самое главное: риск и доходность тесно связаны между собой. Чтобы получать низкую доходность, вам придется периодически терпеть убытки. Обеспечив себе абсолютную безопасность, вы обречены на высокую доходность в долгосрочной перспективе. Если вам обещают высокую доходность при низком риске, это верный признак мошенничества.
• Время от времени рынки охватывает настоящее безумие, как было во время их бурного роста в 1990-е гг. или при падении в 1930-е гг. и в течение последних нескольких лет. Основное средство защиты в такую пору – хорошее знание финансовой истории, которое позволяет сказать: «Я уже видел подобное и знаю, чем это кончится».
• Кроме того, история помогает держателям акций и облигаций получить представление о рисках. Однако еще более полезный навык – умение оценивать будущую доходность с помощью уравнения Гордона. Чтобы представить перспективы акций, достаточно сложить дивидендную доходность с ожидаемую доходность роста дивидендов; чтобы рассчитать ожидаемую доходность от облигаций, нужно вычесть из купонной доходности ежегодный процент убытков из-за банкротств и неплатежей. В обоих случаях прогноз долгосрочных результатов будет достаточно точным. Сегодня по результатам такого анализа реальная доходность акций составляет 4–8 % процентов, корпоративных облигаций – 2 %, а государственные облигации, особенно краткосрочные, показывают отрицательную реальную доходность.
• Заключая сделки по ценным бумагам, не забывайте, что рынок жесток. Всякий раз покупая или продавая акции или облигации, вы состязаетесь с умными, хорошо подготовленными профессионалами, которые трудятся в поте лица. В худшем случае вы вступаете в игру с представителем топ-менеджмента, который знает о своей компании больше, чем самый дотошный аналитик. Ваши шансы победить в этой борьбе не больше, чем получить главную роль в очередном фильме Спилберга.
Теория портфеля – все обо всем
• Решение, которое в первую очередь должен принять инвестор, касается распределения средств между акциями и облигациями – именно оно определяет соотношение риска и доходности для вашего портфеля.
• Поскольку нам не дано предугадать, какие акции и облигации дадут наилучшие результаты в будущем, мы прибегаем к диверсификации. Хотя в периоды резких спадов рынка практически все акции падают, распределение инвестиций между разными категориями акций часто дает неплохие результаты в долгосрочной перспективе.
• Главное – это портфель в целом. Не стоит зацикливаться на активах, которые показывают наилучшие или наихудшие результаты.
Ваш злейший враг – это вы сами
• Когда вы занимаетесь инвестированием, ваш злейший враг – это вы сами, а ваш самый тяжкий грех – самонадеянность. Упаси вас бог возомнить, что вы способны успешно отобрать акции и взаимные фонды или правильно определить момент для входа в рынок.