о изменилась для российских акционерных обществ (ЗАО и ОАО). «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»[81] Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) обязало все организации данной категории регулярно раскрывать информацию о своей деятельности путем публикации в открытом доступе ряда документов (проспекта ценных бумаг, сводной бухгалтерской отчетности, ежеквартальных отчетов, сообщений о существенных фактах). Однако эта норма опять же не касается деятельности ООО. По существу, поголовно обязательной для всех юридических лиц, согласно Налоговому кодексу РФ, является только отчетность перед Федеральной налоговой службой (ФНС), а для большинства юридических лиц, согласно закону «Об официальном статистическом учете и системе государственной статистики в Российской Федерации» (2007) – еще отчетность перед Росстатом (если они не являются субъектами малого и среднего бизнеса). В частности, предприятия обязаны предоставлять в государственные органы финансовую информацию – бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках (по РСБУ).
Но здесь возникает другая проблема: РСБУ вообще не предполагают КФО, все юридические лица в России составляют и предоставляют отчетность самостоятельно. В связи с этим холдинговые объединения как таковые просто «выпадают» из поля зрения органов фискального контроля. По факту же у одних участников рынка основной доход может приходиться на дочерние фирмы (чистые холдинги), а у других – на материнские (смешанные холдинги). Поскольку учредителями СМИ, как правило, выступают дочерние предприятия, то во втором случае отсутствует уверенность в том, что выручка материнского предприятия является результатом его деятельности именно на медиарынке. Кроме того, практика показывает, что далеко не все организации, входящие в медиахолдинги, регулярно сдают отчетность в органы статистики в рамках окончания финансового года в апреле, в результате чего в базах данных (ГМЦ Росстата) образуются системные пробелы.
В этих условиях приходится оперировать только теми отдельными данными, которые имеются в наличии. Наиболее прозрачной частью отрасли сегодня, по понятным причинам, являются четыре биржевых медиахолдинга: РБК, «СТС Media», «Yandex» и «Mail.Ru Group». Представленная организациями за 2012 г. КФО по IFRS и US GAAP дает возможность как-то сравнить их ключевые финансовые показатели – Total Revenue (выручка) и Net Profit (чистая прибыль) (см. Рис. 5, 6, 7). Однако нужно учитывать, что такое сравнение не вполне корректно, поскольку между IFRS и US GAAP имеются определенные различия (в частности, периметр консолидации). Кроме того, одни холдинги используют показатель EBITDA (англ. Earning before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), другие – показатель OIBDA (англ. Operating Income before Depreciation and Amortization)[82]. Из приведенных расшифровок аббревиатур очевидно, что данные показатели не эквивалентны.
Из всех публичных медиахолдингов наиболее долгую биржевую историю имеет «СТС Media»[83], IPO которого состоялось в 2006 г. (РБК[84], «Yandex» и «Mail.Ru Group» провели размещение позднее). По состоянию на конец 2012 г. текущая капитализация составляла около 1,8 млрд долл., одна акция стоила 7,75 долл. Агентство «Standard & Poor’s» присваивает «СТС Media» кредитный рейтинг ВВ- (прогноз стабильный). При этом в ретроспективе хорошо видно, как менялся курс акций эмитента под влиянием мирового кризиса: «провал» 2008 г. был очевиден, и самые лучшие рыночные показатели, зафиксированные «СТС Media» в 2007 г., с тех пор достигнуты не были (см. Рис. 8).
Рис. 5. Консолидированная выручка (Total Revenue) публичных медиахолдингов в 2012 г. по IFRS или US GAAP (млн долл.)[85]
Источник: сайты организаций.
Рис. 6. Консолидированная EBITDA/OIBDA публичных медиахолдингов в 2012 г. по IFRS или US GAAP (млн долл.)[86]
Источник: сайты организаций.
Рис. 7. Консолидированная чистая прибыль (Net Profit) публичных медиахолдингов в 2012 г. по IFRS или US GAAP (млн долл.)[87]
Источник: сайты организаций.
Рис. 8. Котировка акций «СТС Media» на NASDAQ в 2006–2012 гг. (долл.) Источник: сайт организации.
С анализом финансовых показателей непубличных медиахолдингов ситуация уже гораздо сложнее. Крупнейший участник рынка – ОАО «Газпром-Медиа Холдинг» – публикует в открытом доступе отчетность своей головной организации, которая содержит только ее формальные показатели по РСБУ (выручка – 8,2 млн руб., чистая прибыль – 636,1 млн руб.)[88], что никак не характеризует положение всего объединения. При этом также в открытом доступе добровольно опубликованы выдержки из КФО ГМХ по МСФО, но не сама отчетность[89]. Примерно таким же урезанным образом публикуются показатели КФО по МСФО ЗАО «Национальная Медиа Группа»[90]. И только «ПрофМедиа» предоставляет доступ к полной КФО объединения по МСФО от лица «Profmedia, Ltd»[91] (см. Рис. 9, 10).
У ВГТРК консолидированная отчетность по МСФО отсутствует. Государственный медиахолдинг предоставляет отчеты о своей деятельности, в том числе о ее финансовых результатах, в Федеральное агентство по печати и массовым коммуникациям (выручка по РСБУ в 2012 г. – 31 052 млн руб., чистая прибыль – 453 млн руб.). Но сопоставлять эти показатели ВГТРК с показателями ГМХ, НМГ и «ПрофМедиа» вообще невозможно, поскольку РСБУ принципиально отличаются от МСФО. Кроме того, ВГТРК ежегодно получает субсидии из федерального бюджета (в 2012 г. – более 19 млрд руб.)[92], что качественно меняет экономическое положение организации.
У самого аморфного участника «большой шестерки» – медиагруппы А. Усманова – как известно, в принципе нет единой головной организации, которая могла бы составлять КФО всего объединения по МСФО. Поэтому предприятия-участники предоставляют свою отчетность по РСБУ только в Росстат и дифференцированно. Имеющиеся показатели ЗАО «Коммерсантъ. Издательский дом», ЗАО «ТВ Сервис» (Ю) и ООО «7ТВ» («Disney») могут дать некое представление о финансовом положении непубличных организаций группы (см. Рис. 11, 12).
Рис. 9. Консолидированная выручка (Total Revenue) непубличных медиахолдингов в 2012 г. по МСФО (млн руб.)
Источник: сайты организаций.
Рис. 10. Консолидированная чистая прибыль/чистый убыток (Net Profit/Net Loss) непубличных медиахолдингов в 2012 г. по МСФО (млн руб.)
Источник: сайты организаций.
Рис. 11. Выручка ИД «Коммерсантъ», Ю и «Disney» в 2012 г. по РСБУ (млн руб.)
Источник: ГМЦ Росстата (Интегрум. Компании – http://companies.integrum.ru).
Рис. 12. Чистая прибыль/чистый убыток ИД «Коммерсантъ», Ю и «Disney» в 2012 г. по РСБУ (млн руб.)
Источник: ГМЦ Росстата (Интегрум. Компании – http://companies.integrum.ru).
Что касается российской медиаиндустрии в целом, то наиболее понятным является финансовое положение эфирного телевидения, а именно федеральных каналов. Этот сегмент весьма компактен – его образуют всего 19 предприятий-вещателей, на которые, в свою очередь, приходятся 22 СМИ (решение ФАС и Роскомнадзора). Большинство вещателей контролируют 7 медиахолдингов. При этом федеральное телевидение является самой экономически мощной частью отрасли (на него приходится около 40 % объема рекламного рынка), в связи с чем этот сегмент отражает ключевые тенденции ее развития и, в частности, выглядит довольно репрезентативно для оценки уровня концентрации (см. Рис. 13, 14, 15, 16). Хотя следует признать, что эфирное телевидение, как правило, и является наиболее концентрированным сегментом медиарынка.
Важно отметить, что для расчета показателей CR3 (CR4), HHI и MOCDI в конкретном сегменте индустрии КФО медиахолдингов, большинство из которых относятся к российской «большой шестерке», не требуется, поскольку их консолидированная выручка включает доходы от разных видов деятельности[93]. Чтобы все исходные данные были максимально корректными, мы будем использовать только доступную индивидуальную отчетность телевизионных предприятий-вещателей перед Росстатом (нас интересует выручка по РСБУ). Для создания полной картины также имеет смысл отдельно рассчитать показатели концентрации для телевещателей без учета их принадлежности к холдингам, и отдельно – для самих холдингов (путем сложения выручек контролируемых телевещателей). Во втором случае все значения, естествено, будут существенно больше (см. Табл. 19). В целом же можно констатировать, что в сегменте федеральных телеканалов России уровень концентрации является высоким.
Рис. 13. Выручка федеральных телевещателей в 2012 г. по РСБУ (млн руб.)[94]
Рис. 14. Выручка медиахолдингов в сегменте федеральных телевещателей в 2012 г. по РСБУ (млн руб.)[95]
Рис. 15. Доли федеральных телевещателей в общей выручке по сегменту в 2012 г. по РСБУ