Помню, как в разгар предыдущего кризиса 2007–2009 годов моя коллега-итальянка рассказывала, как она с мужем вложила семь тысяч фунтов в так называемую «айсу» (ISA) — один из частных инвестиционных фондов, в которых, по решению британского правительства, прирост капитала освобождается от налогов. Делается это для привлечения средств трудящихся в фондовый рынок. Способ строительства этакого народного капитализма. Чтобы далекий от биржи простой люд богател и экономика росла быстрее. И вот под руководством опытных и очень высокооплачиваемых менеджеров фонд три года трудился, менеджеры вкалывали без выходных, в пять утра вставая, крутили вверенные им трудовые сбережения, изучали компании, искали недооцененные, с высокой ликвидностью, с добротным соотношением цены к доходам… И что же в итоге? В итоге коллега действительно никаких налогов не платила, но и получила на выходе всего три тысячи фунтов. Семь вкладываешь, три получаешь? Нет, такой способ умножения благосостояния мне явно не подходит. Какое-то поле дураков, ей-богу. Лиса Алиса и кот Базилио. Особенно обидно, что на самом деле — никаких котов и лис. Специально никто никого не обманывал и даже в опасные деривативы не играл. Прямолинейное, примитивное такое вложение — не то что ванильное, а просто сливочное по своей простоте, я бы сказал. Одна только беда: выбрали высокоумные менеджеры набор акций, потерявший за три года почти 60 процентов своей стоимости. И мелким шрифтом в контракте у моей неаполитанки было, конечно, написано предупреждение: стоимость вашего пакета может как вырасти, так и упасть, в зависимости от ситуации на рынке. Насколько внимательно она этот шрифт читала, не знаю. Думаю, что больше всего на нее подействовал тот факт, что в предыдущие три года дела у фонда шли блестяще и все на него подписавшиеся немало заработали, причем весь их навар был действительно полностью освобожден от налогов. Но это все происходило в прошлый бизнес-цикл, явно подошедший к концу. Потом фондовые биржи опять принялись расти и расти, а с ними вместе и скромные вложения миллионов трудящихся. Но что с ними будет теперь, в загадочную и пугающую посткоронавирусную эпоху? Не хотел бы оказаться Кассандрой, но на язык просятся страшноватые прогнозы. Боюсь, никому мало не покажется. Или, наоборот, до обидного мало покажется людям, когда они будут получать причитающиеся им жалкие остатки от их вложенных в фонды трудовых накоплений, превращенных кризисом в пыль. Некоторые предрекают чуть ли не биржевой крах! Но что же тогда делать? Может, выбрать какую-нибудь хитрую, крутую компанию, например такую, которая занимается строительством жилья в Шанхае? Уж ее-то акции точно должны дорожать и дорожать, разве нет? (Но это все теория, а на практике с этой компанией — и с моими деньгами — может случиться все что угодно; и вообще, золотое правило инвестора: никогда не вкладывай денег в бизнес, который не понимаешь и не знаешь, причем желательно досконально. Как я уже писал, относится это и к вложениям в криптовалюты.) Или, может, доверить сбережения фармацевтическим фирмам? Ведь смысл их бизнеса ежу понятен: даже во время спада люди будут покупать лекарства. Тем более это направление кажется перспективным в эпоху коронавируса. Но, с другой стороны, у фармацевтов случаются иногда большие неприятности, когда с грохотом запрещают какое-нибудь знаменитое лекарство, у которого оказались какие-нибудь чудовищные побочные эффекты. Тогда их акции так летят вниз — костей не соберешь! И как можно угадать, какая из них отличится и первой получит качественную и безопасную вакцину против COVID-19? В табачную промышленность не могу вложить денег по принципиальным соображениям. По-крупному вложиться в биткоины? Нет, не готов, там по-прежнему волатильность как на американских горках. Так, может, в банки? Ну нет, после того, что случилось с банками в предыдущий кризис, после проблем с гнилой ипотекой в США да ужасов с «Сосьетэ Женераль»… Нет!
Неписаный закон современной экономики: когда акции начинает лихорадить, деньги бегут в облигации. Но и из этого закона есть исключения. А в последнее время всяческого рода странности случаются, почти в любой области можно прогореть. И даже такое ощущение возникает: скорее всего, прогоришь. Сплошное казино кругом. Самый распространенный, логичный способ защитить свои средства от инфляции — это добавить к своим накоплениям взятый у банка ипотечный кредит и купить (долго и тщательно выбирая!) квартиру или домик в каком-нибудь перспективном месте. Сдавать это жилье таким образом, чтобы арендная плата покрывала выплаты по кредиту. Десятки тысяч людей в Великобритании поступали именно так последние лет двадцать — двадцать пять с великолепным результатом. Да и в России многие обзавелись недвижимостью и рассчитывают, что она заменит им пенсию. Жилье долго и неуклонно росло в цене, опережая инфляцию. Но вот рынок недвижимости что-то заскрипел, забуксовал, в России так почти рухнул вслед за курсом рубля и нефти. (Но нет, жив, курилка! Начинает возрождаться из пепла.) В Британии некоторые предсказывают тоже скорое крушение — из-за кризиса, вызванного пандемией. То есть куда ни кинь, везде клин. Чтобы я ни сделал со своими деньгами — я рискую. Вынужден играть в эти «азартные игры», не имея ни малейшей к тому склонности. С тем же успехом могу попытаться воспользоваться этими самыми деривативами.
Купить акции таких популярных компаний, как итальянская «Эни», «Бритиш Петролеум» или французская «Пежо» (так называемые голубые фишки), для мелкой рыбешки, непрофессионального инвестора — крайне сложно. Нет их в свободной продаже на бирже — дефицит. В очередь надо вставать. Но деривативы дают возможность разделить судьбу компании, не покупая никаких акций. Ставишь на повышение курса «Эни», заключаешь соответствующий «фьючерсный контракт», и готово дело. Если у «Эни» будут хорошо идти дела, можешь прилично заработать. С другой стороны, если прибыли компании все же пойдут вниз, если упадут цены на газ или еще что-нибудь случится, то можешь остаться без штанов. Правда, есть способ подстраховаться на случай чего. Купить опцион на падение тех же акций. Но все это просто делать, когда в твоем распоряжении немереные средства — особенно чужие. «Сосьетэ Женераль», например. И, кстати, об игре на понижение. Есть еще одна замечательная возможность — для убежденных пессимистов. Можно ставить на снижение курсов акций не только отдельных компаний, но и целых фондовых рынков. Если так уж уверен, что дела у всех скоро пойдут плохо (а для пессимизма есть основания), то можешь получить двойное удовольствие. И, если есть такая склонность в характере, позлорадствовать, наблюдая, как все эти холеные великие менеджеры и все эти надутые от важности инвесторы обливаются холодным потом, как летят в трам-тарарам их хваленые великие инвестиционные стратегии, а ты — весь в шоколаде — на этом еще и зарабатываешь. Чем хуже у всех у них дела, тем лучше — у тебя. И кстати, в декабре 2007-го Жером Кервьель ставил именно на падение акций, на общую депрессуху фондовых рынков — и поначалу здорово выигрывал. Кажется, что-то около полутора миллиардов долларов в пользу своего банка нащелкал. А потом что-то испугался, занервничал. «Остапа понесло…»
С точки зрения экономистов, деривативы тем полезны, что помогают лучше представлять себе, четче прогнозировать динамику экономического развития. Или, по крайней мере, понимать, во что рынки верят или не верят. А ведь эта «вера — невера» очень часто сама по себе — важнейший движущий фактор экономики. Недаром же британская газета «Файнэншл таймс», иллюстрируя тенденции развития в той или иной отрасли, все чаще печатает графики именно движения деривативов, а не самих «первородных», так сказать, активов. Не акций, а, скажем, опционов на их покупку или продажу. Не цены на нефть — а представлений рынка о будущей цене на нефть. А теперь давайте вспомним, что цена вообще часто отражает не столько стоимость товара, сколько модное представление людей об этой стоимости, — и окажется, что логика экономики все та же. Еще в 1936 году Кейнс констатировал, что брокеры на бирже вовсе даже не пытаются пыхтеть над расчетами будущей доходности, вовсе нет, они направляют все свои силы на то, чтобы угадать краткосрочные колебания курса акций, и на этих догадках строят стратегию своих торговых операций. В 2008-м создатели деривативных многотриллионных финансовых продуктов также не заморачивались даже среднесрочными перспективами. К ним вполне можно было бы отнести следующую цитату из труда Кейнса:
Деятельность профессиональных инвесторов можно сравнить с газетными конкурсами, в которых участники должны выбрать шесть самых красивых лиц из ста фотографий, причем приз достанется тому, чей выбор в наибольшей степени совпадет с усредненными предпочтениями всех участников конкурса; таким образом, каждый участник должен выбрать не те лица, которые он сам считает самыми хорошенькими, а те, что, по его мнению, в наиболее вероятной степени понравятся остальным.
Подчеркну еще раз: эта цитата — метафора, Кейнс писал вовсе не о жюри конкурса красоты, а о профессиональных биржевых игроках. И во вселенной хитрых деривативов происходит нечто похожее, только на принципиально новом витке. С которого, кстати, рухнуть вниз гораздо больнее. Доверять прогнозам деривативов надо с оглядкой. А играть в них на миллиарды — тем более. Все хорошо в меру. А мера тут явно что-то нарушена. Многие полагают, что финансовая система встала с ног на голову, утратила свою цель — добывать инвестиции для реальной экономической активности, которая затем может давать прибыль; вместо этого происходит спекуляция на чужой деятельности в космических масштабах, что чревато опасными колебаниями и резкими обвалами рынков. С такими потенциальными проблемами мир въехал в посткоронавирусный кризис. Вокруг цен на нефть и на металлы, вокруг урожая и, разумеется, вокруг фондовой биржи крутятся, взлетая и падая, могучие финансовые вихри. Большая часть этих «почти денег» существует лишь виртуально и недолго — эти производные «активы» гасят друг друга, как ветры, дующие в противоположные стороны, где-то глубоко в недрах (или высоко в небесах) финансового киберпространства. Но время от времени столкновения этих потоков вдруг оборачиваются реальной бурей, они выпадают на первичный мир «нормальной» экономики ливнем или даже градом, неся нешуточные разрушения. И кто-то опять же в этом процессе сказочно богатеет или разоряется.