«Первейшая обязанность правительства, — писал Абба Лернер, — обеспечить такой уровень (совокупных) расходов, который был бы не меньше и не больше того, что требуется, чтобы купить по существующим ценам весь объем товаров, которые можно произвести». Обратите внимание на слово можно в этом определении: то есть столько, сколько экономика способна произвести, а не столько, сколько реально производит в отдельно взятый момент. И вот еще одна знаменитая цитата из работ Лернера: «Многие люди убедились, что дефицитное финансирование может работать, однако все еще выступают против этого способа обеспечения благосостояния… потому что слишком легко дают себя испугать сказками «ужасных последствий».
Как удивился бы Лернер, будь он жив сегодня, увидев, как современные финансовые власти богатых стран больше не боятся последствий массированного дефицитного финансирования и даже заходят дальше, чем теоретики MMT, которые предупреждали, что, если государственные расходы не подкрепляются имеющимися ресурсами, инфляция может взлететь до опасных пределов.
Альтернатива вольностям ММТ — дефолт по долгам. Но опыт Великой депрессии свидетельствует: это может привести к новому, возможно, рекордно длительному периоду дефляции в истории человечества и причинит столько же (а может, и больше) боли, сколько и инфляционный коллапс. Впрочем, гадание о будущем вообще становится все более безнадежным делом. Никто не сможет точно предугадать, какое долгосрочное воздействие на нашу жизнь в итоге окажет пандемия COVID-19. Бросается в глаза, как закрываются один за другим магазины — розничная торговля и без всякого вируса быстро перемещалась онлайн, теперь этот процесс ускорился в разы. Вряд ли стоит ожидать всеобщего возвращения «офисного планктона» на свои рабочие места. Тенденция к росту дистанционки — то есть работы из дома онлайн — наметилась уже достаточно давно, но карантинные меры придали этим переменам резкое ускорение. Из дома работать удобнее, проще, дешевле — и для сотрудников, которые могут не тратить уйму денег и времени на транспорт, и для корпораций, которые могут серьезно сэкономить на аренде офисов. А какой сокрушительный удар нанесен по огромной разветвленной сети, обеспечивавшей «людей Сити» бутербродами и быстрыми ланчами! Тысячи и тысячи работников отрасли потеряют заработок. Но еще больше беспокоит британское правительство другое: наловчившись работать по дистанционному методу, корпорации неизбежно задумаются о том, что в таком случае можно экономить еще больше — если нанять за полцены сотрудников в Индии или Малайзии. А тут еще роботизация и внедрение искусственного интеллекта грозят резко снизить потребность во многих категориях рабочей силы.
Но, кстати, какие именно профессии прежде всего сможет заменить искусственный интеллект? Среди ученых есть разные мнения, но нельзя исключать, что без работы останутся прежде всего люди с высшим образованием и специальным средним образованием, работающие в таких сферах, как бухгалтерский учет, нотариат, имеющие другие юридические специальности (кроме требующих особенно высокой квалификации), а также администраторы и менеджеры, всякого рода клерки низшего и среднего уровня, возможно, некоторые категории медиков. А вот люди, занимающиеся физическим трудом, будут еще долгое время обеспечены работой, поскольку массовое производство роботов, способных их заменить, — дело весьма отдаленной перспективы. Пандемия коронавируса показала общественную важность профессии курьера, доставляющего еду и товары в живущем онлайн обществе. Когда-нибудь и их, наверно, смогут заменить роботы и дроны. Но когда? Вряд ли в обозримом будущем. Но вот что уже происходит на наших глазах, так это кардинальные перемены и в рынке рабочей силы, и в структуре накладных расходов корпораций, и в корпоративном управлении. В конечном итоге само общество может начать быстро меняться вслед за экономикой и ее структурами, «переформатируя» и социальную психологию, и всю систему межличностных отношений, и даже мироощущение индивидуумов. Боюсь, через пару десятков лет мир изменится неузнаваемо. Впрочем, почему «боюсь»? Может, наоборот, этому радоваться надо? Вполне возможно, что о пришествии коронавируса будут вспоминать как о некоем переломном моменте, точке отсчета новой эпохи. В том числе и в истории фондового рынка, на котором торгуются акции компаний и корпораций.
Биржевой пир во время чумы
«Фондовая биржа — это не экономика». Это один из самых часто повторяемых тезисов лауреата Нобелевской премии Пола Кругмана и его последователей. Понятно, что имеется в виду: экономическая конъюнктура, конечно, влияет на курсы акций, но связь эта нелинейна, биржа часто живет своей собственной жизнью, и у нее своя особенная динамика, которая часто не согласуется напрямую с важными экономическими индикаторами. 2020 год в этом отношении особенно показателен. Казалось бы, карантины и локдауны душат предпринимательство, обрекают миллионы на безработицу, а правительства тем временем накачивают пошедшую вразнос экономику шальными деньгами, что рано или поздно должно обернуться большими инфляционными неприятностями. По всей логике в этой грозной ситуации биржа должна подавать сигналы тревоги. Но ничего подобного не происходит, наоборот, ее индексы бьют рекорды. Можно подумать, что мировой капитализм вошел в фазу небывалого процветания и финансовой стабильности. А ведь это вовсе не так.
Экономисты вспоминают, что курсы акций часто создавали совершенно неверное впечатление о состоянии экономики. Классик экономической науки, последователь Джона Мейнарда Кейнса Пол Сэмюэлсон говорил, что фондовый рынок «успешно предсказал девять из последних пяти рецессий». Это, конечно, абсурдная шутка, но в ней есть большая доля истины, и представитель соперничающей с кейнсианством школы, главный редактор Wall Street Journal Роберт Бартли отточил эту остроту еще больше, сказав: «Да, девять предсказали, а в остальных четырех случаях Вашингтон понял намек биржи и вовремя исправился». Так что разрыв между макроэкономической реальностью и состоянием дел с биржевыми котировками — это не новость. И все же происходящее в разгар пандемии поражает воображение. Вот уж воистину пир во время чумы!
Цены на нефть летят вниз, а потом вдруг начинают расти пугающими темпами. Банкротится множество мелких и средних предприятий. Политический конфликт в США достигает невиданной остроты. Долгое время исход президентских выборов остается неясным, и в соцсетях немало грозных предупреждений о грядущей гражданской войне. Джо Байден обещает добиться повышения налогов. И как же все эти тревожные для бизнеса новости отражаются на фондовой бирже? А никак. Нет, поначалу под ударами коронавируса индексы американских бирж, казалось, пошатнулись — Доу Джонс упал с февраля по март примерно на 8000 пунктов, но потом быстро восстановился и снова устремился вверх.
Но ладно Америка. Но и на противоположном, так сказать, конце иерархической таблицы бирж тоже происходит нечто похожее, и это о многом говорит.
Возможно, некоторые удивятся, узнав, что в столице Ирана, в Тегеране, тоже функционирует не очень большая, но в остальных отношениях полноценная фондовая биржа и что она тоже подчиняется тем же законам, что и биржи самых богатых и развитых стран. И анализ происходящего там может помочь понять, куда именно и почему эти общие закономерности в последнее время толкают рынки акций.
Всякие напасти и неприятности — и мелкие, и очень даже крупные — преследуют Тегеран очень давно, задолго до явления миру коронавируса. Положение страны-парии, проводящей агрессивный курс, чреватый непомерными и непродуктивными государственными расходами, не может негативно не отражаться на положении дел в экономике. В последнее время ситуация еще более обострилась.
Обвал нефтедобычи, последовавший за повторным введением Соединенными Штатами антииранских санкций, привел в прошлом году к сокращению ВВП Ирана примерно на шесть процентов. Нехватка нефтяных доходов нанесла серьезный ущерб государственным финансам и подорвала национальную валюту.
Но иранская экономика не сводится только к нефти. У страны есть достаточно развитые сельское хозяйство и легкая промышленность, производящая много чего — от бытовой техники и автомобилей до средств личной гигиены и переработанных продуктов питания. Внутренний рынок обладает серьезным потребительским потенциалом, это 83 миллиона человек. Санкции придавили, но все же не задушили и международную торговлю. Соседи Ирана, в частности Ирак и Афганистан, не имеют своей промышленности и потому многое покупают у него. Активная торговля идет также с Пакистаном, Турцией и ОАЭ. Обесценивание риала больно бьет по уровню жизни значительной части населения, но у слабости национальной валюты есть и оборотная сторона: дешевый риал помогает наращивать продажи продукции нефтехимической промышленности, металлургии, инженерных услуг и даже шоколада и других кондитерских изделий.
Фондовый рынок отражает это разнообразие. Здесь котируются акции сотен компаний из различных секторов. И в прошлом году рынок рос как на дрожжах, подпитываемый обильными экспортными поступлениями. С точки зрения аналитиков, здесь был целый класс активов, которые фактически хеджировали снижение курса риала, то есть смягчали отрицательный эффект высокой инфляции. Но в этом году разразилась гроза.
Пандемия COVID-19 очень сильно ударила по Ирану. Промышленность почти остановилась. Твердая валюта стала еще менее доступна. С января по октябрь риал потерял более половины своей стоимости по отношению к доллару. Центральный банк Ирана принялся заливать банковскую систему ликвидностью, чтобы попытаться ограничить ущерб. Инфляция подскочила почти до 35 %.
И что же случилось в этой ситуации с иранской биржей? Она рухнула? Да ничего подобного! Деньги устремились в акции, по той простой причине, что им мало куда было еще деваться. Как и в Америке, рост бирже обеспечили розничные инвесторы. До начала коронавирусного кризиса около 700 тысяч иранцев вкладывали свои сбережения в акции, в конце года таких мелких вкладчиков было уже пять миллионов. Конечно, росли и все другие активы, давав