Сара оказалась крепким орешком и упорно не соглашалась на резервную цену ниже 3 миллионов и сумму предварительной оценки ниже 3–4 миллионов долларов. Сотрудники аукционных домов обычно не в восторге от высоких предварительных оценок, однако иногда и в них есть смысл. Покупатели, не настроенные рисковать и недостаточно информированные, чтобы оценить всю ситуацию в целом, могут предпочесть не поднимать ставки выше предварительной оценки – зачастую заниженной – или же поднимать, но не слишком высоко, удерживаясь в пределах золотой середины.
«Недостаточная информированность» – еще одна форма информационной асимметрии. Подавляющее большинство потенциальных участников не могут похвастать той степенью осведомленности о работе и ее истории, которой обладают сотрудники аукционного дома. Более того, не имея возможности осознать существование информационной асимметрии, участники торгов оказываются под влиянием заблуждения, заставляющего их считать аукционные торги по-настоящему саморегулирующейся структурой, а ставки других участников – надежным и достойным доверия ориентиром при оценке лота. Кроме того, в среде завсегдатаев аукционов принято считать, что аукционные дома никогда намеренно не завышают цен из опасения нанести непоправимый урон своей репутации. (Урон репутации, подобный тому, с последствиями которого пришлось бороться компании «Фольксваген» после шумного скандала 2015 года по поводу намеренно заниженных показателей выброса вредных веществ у дизельных автомобилей их производства. В 2016 году компания согласилась выплатить в качестве компенсации морального вреда и снижения стоимости неудачной модели по 20 тысяч долларов каждому американскому владельцу машины и 2,1 миллиарда долларов канадским владельцам.)
В конце концов аукционный дом соглашается принять коллаж Хёрста и пытается двумя доступными ему способами компенсировать навязанную Сарой «якорную» цену. Первый – напомнить участникам о прошлых рекордных продажах Хёрста. Эта информация всегда более чем актуальна, поскольку она намекает колеблющимся покупателям на некую особую ценность работ данного художника, о которой хорошо известно всем остальным.
Эффект якоря оказывает влияние не только на мелких коллекционеров. Достаточно вспомнить ньюйоркца Хосе Муграби – ему и его сыновьям Альберто и Давиду принадлежит вторая по величине (первая в Музее Энди Уорхола в Питтсбурге) коллекция работ Уорхола в мире. По версии семьи, коллекция насчитывает по меньшей мере восемьсот работ художника, а по некоторым сведениям – даже еще больше. Помимо работ Уорхола, семейство Муграби владеет в общей сложности тремя тысячами произведений искусства, среди которых примерно по сотне работ Хёрста, Жан-Мишеля Баския, Джорджа Кондо и Тома Вессельмана. Члены семьи и сами собирают искусство, и выступают в роли крупных частных дилеров, покупая и продавая работы при посредничестве других дилеров и аукционов.
За приобретениями и продажами Муграби внимательно следят все заинтересованные в инвестициях на арт-рынке. По статистике, Муграби вряд ли будет продавать в периоды, характеризующиеся слабостью рынка. Можно сказать, что прошлый удачный опыт осуществленных Муграби сделок выполняет функцию якоря. Но что произойдет, если Муграби, руководствуясь какими-то своими причинами, решит выставить на продажу «уорхолов» или «хёрстов» или кого-то еще из тех художников, кого он покупает для своей личной коллекции? Якорь, за которым они привыкли наблюдать, исчезнет. Бизнес-издания взорвутся заголовками: «Муграби распродает коллекцию, Муграби распродает коллекцию». Когда те, кто осведомлен лучше других, как будто бы начинают избавляться от своих запасов искусства (особенно если есть повод опасаться набухания ценового пузыря), рядовым инвесторам трудно сохранять хладнокровие. Легко предсказать, что в этой ситуации и другие крупные коллекционеры – Питер Брант или Сэмюэл Ирвинг Ньюхаус Младший немедленно решат распродавать активы, как это обычно происходит на финансовых рынках в случае дестабилизации.
Дестабилизация арт-рынка может иметь еще более катастрофические последствия. Если работы художника вдруг переходят в разряд неликвидного товара, большой проблемой оказывается продать их по любой, даже самой низкой цене. Страшный сон коллекционера – оказаться в такой ситуации последним в очереди к аукционному дому – или первым, кому отказали во включении в каталог ближайших торгов.
Как же, учитывая все это, решиться вступить в игру на арт-рынке с его набухающими один за другим пузырями? Для начала сделайте на руке татуировку со следующим текстом: «Прошлое не управляет будущим». Затем возьмите лист бумаги и перечислите на нем все возможные результаты вашей деятельности на арт-рынке и напротив каждого пункта – последовательность событий, которые могут привести к каждому из них. Учтите главные экономические события. Насколько вероятен крах фондового рынка, подобный тому, что случился в 1987-м, повторение азиатского кризиса конца 1990-х, падения рынка недвижимости и арт-рынка, как в 1990-м и 2008-м, всемирного краткосрочного спада на фондовом рынке 2015 года?
Вам может казаться, что события вроде этих случаются редко, а потому подобные потенциальные угрозы можно попросту игнорировать. Но игнорирование в данном случае увлекает нас еще в одну когнитивную ловушку, угрожающую инвестору, – ловушку предсказуемого смешения концепций вероятности и риска. Это разные вещи. Риск – это вероятное событие грандиозного масштаба. Событие, в возможность которого никто не верил, – ипотечный кризис 2008 года – оказалось подлинной катастрофой именно из-за его грандиозного масштаба. Вам и в самом деле кажется удачной мыслью проигнорировать 30-процентный спад на североамериканских рынке недвижимости и фондовом рынке? Вспомните и другие примеры, как инвестор терял бдительность, не рассчитывая на возможность маловероятного стечения обстоятельств.
Надеждой на оптимистический исход человеку свойственно руководствоваться во всех сферах жизни. Согласно различным опросам, 5–10 процентов регулярных курильщиков осознают, что являются потенциальными жертвами рака легких; оставшиеся 90 процентов убеждены, что недуг обойдет их стороной. По статистике, раком заболевают 58 процентов курильщиков.
Мы вполне можем допускать возможность неприятного события, но предпочитаем думать, что случится оно в будущем, через несколько лет – уж точно не на следующей неделе. В 2006-м и 2007-м каждый американский экономист, работающий в сфере недвижимости знал, что в 2008–2009 годах следует ожидать пика ипотечного кризиса. Они знали это по той причине, что на 2005–2006 годы пришелся пик продажи домов, приобретенных три года назад в ипотеку по заманчивым тизерным ставкам, теперь заканчивающим свое действие. Вывод напрашивался сам собой: совсем скоро, вероятнее всего в 2008 году, произойдет ипотечный кризис, в результате которого цены на рынке недвижимости поползут вниз и который затронет экономику в целом. Многие из тех, кто мог бы оповестить заинтересованных о надвигающемся кризисе, понадеялись то ли на внезапное вмешательство каких-нибудь дополнительных благоприятных обстоятельств, которые позволят минимизировать ущерб, то ли на то, что изменения на рынке недвижимости каким-то чудесным образом пройдут незамеченными. Ничего не подозревающие инвесторы продолжали инвестировать в рынок недвижимости (а заодно и искусства) на протяжении всего 2008 года.
После того как вы выписали на листок бумаги все возможные последствия ваших действий на арт-рынке, сделайте следующее упражнение. Представьте, что вы присмотрели произведение искусства, которое хотели бы приобрести. Оно продается за 10 миллионов долларов. Готовы ли вы рассматривать его в качестве объекта инвестиционных вложений? Скажите себе: после перепродажи я хочу заработать на нем 15 процентов чистого дохода. Цель поставлена, теперь двигайтесь от нее в обратную сторону. При каких условиях возможно заработать эти 15 процентов чистого дохода за пять лет? Вы должны заработать 20,1 миллиона чистыми, таким образом общая сумма, заработанная на перепродаже, через пять лет должна составить примерно 24 миллиона долларов, чтобы покрыть комиссии, страховку, стоимость капитала – и, конечно, заработать наши 15 процентов.
Теперь, когда мы подумали о будущем состоянии экономики, пришло время подумать о спросе на произведения искусства вообще и спросе на конкретного, выбранного нами в качестве объекта инвестиции художника в частности. Попробуйте разработать ряд правдоподобных сценариев, один из которых, вероятно, позволит вам заработать 24 миллиона долларов на перепродаже. Изучите рыночные условия, которые были характерны для различных пятилетних периодов в прошлом. Как вам кажется, достаточно ли будет пяти лет со средним состоянием рынка, или же для успеха предприятия вам нужны пять лет выдающегося процветания? Плохие пять лет для вашей цели, разумеется, не подойдут. Это упражнение навсегда отучит вас оценивать ситуацию «снизу-вверх» – просто поинтересовавшись у своего дилера или другого коллекционера, что он думает о будущем.
Третье упражнение – составить «пре-мортем», ретроспективный анализ инвестиционного проекта, написанный как бы из будущего. Представьте, что прошло пять лет, инвестиция оказалась неудачной, и теперь ваша задача понять, по каким причинам. Написание пре-мортем сподвигнет вас, вдумчиво проанализировав возможные причины неудачи, предусмотреть все, что может случиться. Если не найти времени на «пре-мортем», велика вероятность, что тот же анализ придется проводить «пост-мортем»: что вы не учли? Почему вы не предусмотрели такой вариант развития событий?
Анализируя свой будущий проект сверху-вниз, составляя «пре-мортем», никогда не зацикливайтесь только на одной характеристике: «очень хорошо», «хорошо», «не очень хорошо», «плохо». Мастера планирования, думая о будущем, обычно пользуются как минимум двумя переменными одновременно. Переменные должны быть независимыми друг от друга (например, «надолго ли продлится успех современных бразильских художников» и «будет ли моя работа приносить мне крупные годовые бонусы»). Если две переменные взаимосвязаны (например, «мои бонусы» и «состояние экономики»), на самом деле вы рассматриваете одну переменную, а не две.