Во что вложиться, когда всё меняется
Есть длинный тренд – снижение уровня процента во всем мире. Годами, десятилетиями. Отрицательный реальный процент по депозитам или облигациям (когда он ниже инфляции) стал считаться нормой.
Еще один «большой» тренд – изменение самой идеологии финансового посредничества.
Мы привыкли к тому, что средства клиентов берутся банками или иными финансовыми институтами для того, чтобы их вырастить, сохранить, получить доход.
Сегодня в ходу другие идеи – клиентам оказывается «услуга по хранению их ликвидности», и не то что доход – наоборот, сами клиенты должны платить банкам за то, что их ликвидность находится в «безопасном месте» и всегда готова к использованию.
Потихоньку исчезает возможность быть рантье, жить на процент.
Раньше во время кризисов уходили в облигации, депозиты или другие инструменты с фиксированной доходностью. Сейчас эта возможность невелика. Доходность по ним слишком низка.
Раньше во время кризисов уходили в облигации, депозиты или другие инструменты с фиксированной доходностью. Сейчас эта возможность невелика. Доходность по ним слишком низка.
Каков ответ на всё это?
Растет аппетит к риску, к доходности. Инвестиции смещаются в сторону более рискованных.
Растет аппетит к риску, к доходности. Инвестиции смещаются в сторону более рискованных.
Они тщательно «огибают» зарегулированные области (например, после кризиса 2008–2009 гг. в большой степени замороженным, ограниченным в росте оказался рынок деривативов).
Куда же они смещаются?
В сторону «мыльных пузырей», отдельных подогреваемых кусков финансового рынка (пример – рынок акций США после кризиса 2008–2009 годов).
В сторону финансовых инноваций (пример – криптовалюты и финансовые активы, на них основанные).
В сторону развивающихся рынков (emerging markets), где выше риски и доходность, поближе к кэрри-трейд и другим спекулятивным стратегиям (пример – финансовый рынок России).
И, наконец, в сторону альтернативных инвестиций, обслуживающих ту область реальной экономики, которая относится к сверхбыстрому росту технологий.
Или же начинаются игры на рынке валют (Форексе). Отчасти он служит заменой казино. Точнее, местом для сброса сильных эмоций, которых так много, когда ведешь бизнес в России.
Когда глобальная экономика переходит к циклическому росту, к среднесрочному, циклическому ослаблению доллара США к евро, на этой основе повышаются цены товарных активов[95].
Именно это случилось в 2001 – первой половине 2008 года, в 2016–2017 годах.
Сразу же возникает аппетит к золоту, к товарам (портфели из нефти, металлов и т. п. на рынках деривативов), к недвижимости, а на этой основе – к более сложным рынкам.
Каким? К объектам искусства, редким драгоценным камням (ценой от 100 тысяч долларов и выше), к коллекционным винам, автомобилям и т. п., как это было в 2000-х годах.
На растущих рынках, когда никто не верит, что рынок может упасть, всегда есть аппетит к структурированным (в России их еще называют «структурные») продуктам. Они кажутся безрисковыми и сверхдоходными.
Антикризис
Черный вторник
Черный вторник – 16 декабря 2014 года. Резкое падение курса рубля.
Это дневниковые записи.
«Анархия – мать порядка, и рубль – ее незаконное дитя.
Телефон кипел, краснел, как лава, и только сейчас, когда Москва сегодня перекипела к ночи, есть время вместе подумать. А после этих тяжеловесных дум – ответить, хотя бы с каким-то основанием, на этот главный для многих, теряющих сбережения всей жизни, вопрос. Стоит ли всё бросать, и уходить в доллар и евро?
Утром я написал, что рубль стабилизируется на короткое время.
Этого не произошло, и день был похож на 22 июня. По коридору бродили трейдеры и выкрикивали…72…. 77… 82… и так далее. Интеллигенты слали мне смски со словами «ржунимагу» и «кучка троечников».
Всё это относилось к кипучей деятельности Банка России, который весь день стоймя стоял на рынке, глубоко руки в карманах, и ничего не делал с видом: «Ну, это не мое» и «Вы там сами разбирайтесь».
Между тем, рубль летел вниз на малых оборотах, всего лишь на сделках в десятки миллионов долларов, и даже самый гуманный человек мог только орать: «Куда смотрит полиция!».
Мат стал языком финансового рынка…».
Сколько же их было «черных вторников»?
22 сентября 1992 года – рубль провалился к доллару на 15 %.
11 октября 1994 года – рубль упал к доллару почти на 40 %. До этого с начала сентября по 7 октября 1994 года рубль обесценился к доллару примерно на 30 %.
«Черный понедельник»
17 августа 1998 года – дефолт в России, старт кризиса.
«Черный сентябрь» 2008 года
Крах рынка акций в России, его падение с 1 по 17 сентября на 36 %. Если отсчет вести от 1 августа 2008 года – на 43 %. А дальше – валютный, финансовый и экономический кризисы в России.
Будут ли еще «черные вторники», «черные понедельники», «черные среды» и т. п.?
Обязательно. Такова жизнь.
Будут ли еще «черные вторники», «черные понедельники», «черные среды» и т. п.? Обязательно. Такова жизнь.
Полтора века российских кризисов: точка отсчета – 1859
В российской истории кризисы – регулярны.
В XIX веке – всё, как в Европе. Циклы «подъем – спад». Учредительная горячка, спекуляции при строительстве железных дорог и создании тяжелой промышленности. А потом – кризисы.
1859 г. – первый «отлив» акционерного дела, «реакция» после 1856–1859 гг. («картина крайнего увлечения и ажиотажа» в подписке на акции)[96].
Кризис 1869 г. – первый. Спекуляция на Санкт-Петербургской бирже с акциями железных дорог, коммунальными акциями, государственными выигрышными займами. Эмиссии, широкое участие банков, спекуляция и кредиты под нее, дикий рынок («Демутовская биржа» в отеле), задранные курсы акций.
Затем – биржевой крах. Внезапное сжатие спроса (прекращение выдачи ссуд под сделки с ценными бумагами), сброс русских бумаг в Берлине[97].
«1869 г. Санкт-Петербург… может назвать годом спекулятивным. Одушевление, с которым производились обороты бумажными ценностями, охватившее все классы общества, распространялось подобно заразительной эпидемии… Тот, кто вчера ездил на извозчичьих дрожках, обитая в скромной меблированной комнатке, – отправлялся на другой день, в собственной коляске, нанимать на лето комфортабельную дачу…»[98].
Манипулирование ценами.
«…В Демутовом отеле собирались представители разных общественных слоев и положений: маклеры, банкиры, генералы, чиновники. Они собирались утром от 11/2 до 21/2 часов и за бокалами шампанского гнали вверх бумаги без всякого разбора. Сделки совершали между собой члены отеля большей частью на срок и притом безденежно, без всякого залога. Покупатель не платил деньги за покупаемую бумагу, а продавец не продавал покупателю бумаги… Установив цены, члены отеля отправлялись на биржу и поднимали или опускали там бумаги, как хотели»[99].
Кризис конца XIX – начала XX вв. «Все играли, и стар, и млад, и юноша в семнадцать лет, и старик с седой головой. Дамы – в особенности, генералы – преимущественно»[100].
За подъемом середины 1890-х гг. (спекуляция, ажиотаж на бирже) – с 1899 г. биржевой кризис. Власть медведей (игроков на понижение) на бирже в 1899–1908 гг. Минимумы по акциям в 1901 г. (42,3 % в сравнении с концом 1897 г.) и в 1908 г. (46,9 %)[101].
«После эпохи кризиса, войны и революции, лишь с 1909 г. пробуждаются новые силы, сказывается на бирже общее нарастание экономического подъема»[102].
С 1908 по 1912 гг. стоимость акций выросла в 2,3 раза. Только за 9 месяцев, в январе – августе 1912 г. цены акций ведущих промышленных компаний России поднялись на 45 %.
«На какую бы отрасль народного хозяйства не обратить внимание, – всюду рекордные цифры производства… товар рвут из рук. Начавшееся на этой почве еще осенью 1909 г. биржевое оживление достигло в Петрограде своего апогея летом 1912 г. Каждый день приносил всё новые повышения курсов… биржевой оборот продолжался с раннего утра до поздней ночи… В Петрограде и Москве играли буквально все, но в этот водоворот втянулась и провинция… Бумаги были закуплены ждавшими повышения, свободный материал на рынке всё сокращался. Капиталы прилили тогда в новые бумаги, выпущенные на биржу. Эмиссии пользовались невероятным для русских условий успехом, будучи покрываемы в десятки раз»[103].
С осени 1912 г. – новые паники, падения, прерываемые короткими оживлениями. Рост политического риска.
Остановка бирж в первую мировую войну. 12 июля 1914 г. – паника на российских биржах, 16 июля 1914 г. – временное прекращение торгов, 19 июля 1914 г. – остановка российских бирж.
Февральская революция 1917 г. – биржи заперты. 24 января 1917 г. – возобновление торгов Петроградской биржи. Февральская революция. «Третьего марта 1917 г. биржа была закрыта официально»[104].
Октябрьская революция 1917 г. уничтожила биржи. Ценные бумаги, биржи и акционерная собственность аннулированы несколькими декретами.