non-GAAP measures — дополнительные аналитические показатели, не соответствующие стандартным и общепринятым для финансовой отчетности. Последние подчеркивают особенности отрасли и бизнеса конкретной компании. Пристальное внимание связано с тем, что их калькулирование может привести к манипуляциям с цифрами и запутать пользователей отчетности.
К non-GAAP measures относятся индивидуальные и специальные отраслевые показатели деятельности, прогнозы работы, отчетные показатели на основе нестандартных правил учетной политики компании (Individually tailored accounting principles), расчетные показатели на одну акцию или сотрудника. Даже привычная всем EBITDA относится к нетиповым показателям финансовой отчетности.
Сегментация выручки – также предмет пристального внимания аудиторов и проверяющих от SEC. Разбивка по группам продуктов, клиентским сегментам, географии должна отражать реально используемые в компании подходы к разделению полномочий и управлению бизнесом, оценке результатов и бизнес-планированию. Нельзя выделить в консолидированной отчетности и презентации инвесторам одни цифры, а управлять компанией по другим. Это основное отличие между российскими подходами к ведению бухгалтерского учета и подготовкой отчетности по международным стандартам.
Многие отечественные бухгалтеры до сих пор считают, что их главная цель – удовлетворять запросы государства по налоговому учету и отчетности. Они ошибаются.
Эта задача – не основная для главного бухгалтера. В первую очередь он должен преследовать цели бизнеса, собирать данные и формировать отчетность, чтобы помочь команде принимать решения. Собранные бухгалтерией первичные документы и проводки аналитического учета – основа для построения управленческой отчетности и в дальнейшем сбора отчета по международным стандартам, а также прохождения аудитов.
Подводя итог, отмечу, что скрупулезный методологический подход к сегментации выручки и тщательный отбор нетиповых финансовых показателей, необходимых для управления компанией, – одна из ключевых задач финансовых руководителей. Все это нужно не для галочки при прохождении аудита, а для выработки управленческих метрик: на них команда предприятия ориентируется ежедневно и использует для формирования стратегических и тактических OKR, для мотивации сотрудников и ежеквартального целеполагания.
Аналитический подход
Как говорят бизнесмены, прибыль – это интерпретация, а денежный поток – факт. Финансисту необходимо уметь анализировать состояние бизнеса с учетом внешних и внутренних факторов, оказывающих на него влияние. Не менее важно прогнозирование, для которого проводят сценарный анализ и изучают вероятное воздействие тех или иных драйверов роста на изменение доходности и чистого денежного потока в будущем. Не зря говорят, прибыль – это интерпретация, а денежный поток – факт. Анализируя контрагента или потенциальный объект инвестиций, смотрите дальше цифр в отчетности. Приведу несколько примеров аналитического подхода.
Применение разных стандартов отчетности позволяет увеличить или уменьшить расходы. Например, изменяя подход к распределению затрат и резервов на текущую выручку, вы можете влиять на размер EBITDA и чистой прибыли. Поэтому в международных стандартах, часто в противовес фискальной ориентации российского бухгалтерского учета, больше внимания уделяется ответственности менеджмента за принятую в компании учетную политику, достоверно отражающую финансовое состояние компании. Причем не просто принятую, а интегрированную в производственную деятельность. Как мы знаем, эффективная система внутренних контролей важна, но в рамках экспресс-анализа – важен сам факт ее наличия.
Существуют разные мнения о способах применения EBITDA. Одни считают ее наиболее достоверным индикатором возможности бизнеса генерировать доход, другие – наоборот, уверены, что оценка по этому показателю приводит к неверным выводам о перспективности предприятия. Правы и те и другие.
В краткосрочной и среднесрочной перспективе EBITDA позволяет оценить объем средств компании для выполнения обязательств перед контрагентами, персоналом, кредиторами. В долгосрочной же ориентация финансового аналитика на этот показатель может привести к неправильным выводам о стратегической прибыльности и устойчивости бизнеса, особенно в капиталоемких отраслях.
Основная вариативная составляющая EBITDA — амортизация[19]. Во-первых, ею можно манипулировать, а это снижает доверие к отчетности. Во-вторых, предприятие в долгосрочной перспективе станет неконкурентоспособным без резервирования средств на капитальные затраты, своевременных инвестиций в модернизацию производства и инновации. Соответственно, если акционеры не будут инвестировать в обновление оборудования и прочих активов, то продукция со временем морально устареет, а себестоимость станет выше, чем у конкурентов, которые проводили инвестиции своевременно.
EBITDA отличается у разных типов бизнеса, отраслей и организаций, даже если компания публичная и проходит аудит «Большой четверки». В каждом конкретном случае необходимо раскладывать показатель на составляющие, анализировать его «честность», выступающую индикатором состояния компании и сравнительного показателя, вносить корректировки. Или обращать внимание на EBIT (доходы до вычета процентов и налогов) и EBT (доходы до вычета налогов). Можно встретить креативные вариации EBITDA, когда в нее включают различные неоперационные доходы, в том числе и чисто «бумажные» – от переоценки, и исключают, как правило, неповторяющиеся расходы. Например, на приобретение активов или на исследования и разработки. Для правильной оценки состояния и перспектив бизнеса необходимо корректировать вольно собранные показатели.
Применяя ставку дисконтирования для прогноза доходов, следует основываться на реальной стоимости денег во времени, которую компания может получить от банка. Например, ставка рефинансирования ЦБ – 7 %, средневзвешенная ставка кредитования – 9,5 %, а банки готовы предоставить вашему предприятию заем по реальной ставке – 14 %. При этом инфляция, скорее всего, будет ближе к ставке кредитования, нежели рефинансирования. Применяя формальную ставку Центробанка вместо реальной рыночной, можно сделать излишне оптимистичные выводы об инвестиционной привлекательности конкретного проекта.
При анализе отрасли и сравнении с конкурентами важно изучать критерии признания выручки. Поступления можно оценивать как продажи или как транзитные средства, не относящиеся к собственному доходу. Соответственно, организация может посчитать выручкой все средства, проходящие через ее счета, а аудитор – потребовать провести ее очищение (netting) и признать выручкой только размер комиссии. В этой связи финансисту лучше применять пессимистичный подход к расчету доходов анализируемой компании.
В некоторых странах, например в Гонконге, необанк[20], если он не указан в списке банков на специальном государственном сайте, не признается банковским учреждением. Соответственно, аудитор не считает финансовые ресурсы организации, хранящиеся в таком необанке, собственными денежными средствами, а относит их к прочим дебиторам (other receivables). Фактически это деньги в распоряжении компании, а в отчетности – непонятный долг к получению. Если внешний пользователь отчетности не задаст дополнительных вопросов, то сложится неверное впечатление о финансовом состоянии компании.
Несколько примеров выше я привел, чтобы донести мысль о важности аналитического подхода в работе как финансового менеджера, так и директора. За фактами хозяйственной деятельности, цифрами отчетности, показателями финансового состояния надо научиться искать скрытые факторы и мотивы – клиентов, поставщиков, сотрудников, сервис-провайдеров, ваших объектов инвестиций и инвесторов, акционеров и кредиторов. Аналитический подход лежит в основе план-факторного анализа при ежемесячном анализе цифр и планировании бюджетов, разработке OKR’ов и планировании ликвидности. Карта угроз и внутренние контрольные процедуры, которые мы будем рассматривать в дальнейшем, позволяют увидеть большую картину бизнеса, выявить контрольные точки и наладить регулярные контрольные процедуры. Только заниматься этим надо постоянно – желательно ежемесячно выделять себе полный день или два на обновление карты рисков и угроз, анализ OKR’ов, актуализацию сценариев.
Глава 7Финансирование бизнеса
В моем понимании, к зоне ответственности финансового директора относится не только управление денежными средствами, дебиторской и кредиторской задолженностью, но и контроль основных средств и нематериальных активов, условий по договорам с контрагентами, закупки и многое другое (в зависимости от отрасли). Это управление активами в широком смысле.
Одним из наиболее важных активов для бизнеса выступают денежные средства и источники получения ликвидности. В связи с этим ключевыми составляющими для успешного контроля за активами являются: управление дебиторской и кредиторской задолженностью, запасами, контроль ликвидности.
Важная часть операционного финансового менеджмента – управление ликвидностью: наличными денежными средствами, полученными предоплатами, а также предоставленными клиентам отсрочками платежа. Зачастую это зона ответственности казначея. Он может быть обычным операционным сотрудником, отвечающим за ведение платежного календаря, проведение платежей и размещение остатков, или заместителем финансового директора, решающим вопросы максимизации доходности на капитал компании, ведущим стратегические отношения с банками, сфокусированным на операционной оптимизации, управлении дебиторской и кредиторской задолженностью.
Финансирование бизнеса, или фандрайзинг (