2) фьючерсный рынок. Это форвардный рынок, обладающий дополнительными свойствами, характеризуется незначительной долей действительных поставок;
3) индексный рынок. Это фьючерсный рынок, на котором осуществляется заключение контрактов на фондовые индексы;
4) валютный рынок. Это оптовый рынок, на котором в основном оперируют банки. Соглашения об условиях обмена и действительный обмен валют происходят в одно и то же время.
Всех участвующих в сделках на рынке ценных бумаг можно разделить на 3 группы:
1) спекулянты. Это лица, стремящиеся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов. Используя экономико-математические и статистические методы прогнозирования и оценки спроса и предложения, они могут зарабатывать деньги в течение торгового дня или нескольких дней, недель, месяцев. При этом спекулянты могут играть как на понижение так и на повышение цены контракта или опциона;
2) арбитражеры (извлекают прибыль за счет одновременной покупки и продажи одинаковых или сходных с ним активов на разных рынках при благоприятной для них разнице цен. Арбитражные сделки характерны тем, что получаемая прибыль вкладчика не сопровождается особым риском и отвлечением из оборота на большой срок инвестиций);
3) хейджеры, илистрахователи, хеджирование, или страхование. Это биржевое страхование ценовых потерь на физическом наличном рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. Цель хеджирования заключается в переносе риска изменения цены с одного лица — хеджера на другое — спекулянта. В качестве хеджеров могут выступать 2 лица, когда один из них страхуется от риска повышения, а другой — от понижения цены. Все перечисленные типы стратегий биржевой торговли направлены на получение прибыли за счет разницы в ценах активов. В этом смысле всех участников биржевой торговли можно отнести к спекулянтам, целью которых является купить дешевле, а продать дороже.74. Форвардные сделки
Форвардная сделка — торговое или иное соглашение 2 или более сторон, предусматривающее поставку и покупку активов первой или головной партией.
Для заключения форвардной сделки используется форвардный контракт. Он заключается для осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива. В контракте оговариваются все условия сделки, в том числе назначается цена поставки ценных бумап которая остается неизменной в течение всего срока действия форвардного контракта.
Лицо, которое обязуется поставить соответствующий актив по контракту, продает форвардный контракт. Лицо, приобретающее актив по контракту — покупает контракт.
По истечении некоторого времени может заключаться новый форвардный контракт, в котором в зависимости от складывающейся ситуации на рынке ценных бумаг может быть зафиксирована новая цена поставки бумаг.
Цена форвардного контракта рассчитывается по формуле:где Ра — цена акции;
г — ставка доходности без риска;
m — число периодов начисления в год;
t — число лет.
Следовательно, цена форвардного контракта зависит от ставки доходности актива, лежащего в его основе, и периода времени Т, в течение которого исходная сумма денег для начисления сложных процентов увеличивается с каждым периодом начисления.
1. Доходность долгосрочных бескупонных облигаций может быть определена по формуле:где n — срок погашения;
с — будущая стоимость облигации;
к — курс или цена покупки;
р — стоимость облигации.
2. Доходность краткосрочных обязательств определяется по формуле:где t — число дней до погашения;
N — номинал;
В — используемая временная база (360,365 или 366 дней).
Если краткосрочная бескупонная облигация приобретается с целью проведения арбитражных операций, то при оценке доходности учитываются цены и сроки купли-продажи.
Расчет доходности осуществляется по формуле:где Р1 — цена в момент покупки;
Р2 — цена в момент перепродажи;
t1 — число дней до погашения в момент покупки;
t2 — число дней до погашения в момент перепродажи.75. Форвардная цена контракта
Особое место в сделках на форвардном валютном рынке занимают форвардная цена контракта. При ее расчете используется спот-ставка — вид сделки на наличные товары или финансовые инструменты, предполагающие немедленную оплату. В качестве спот-ставки выступает ставка без риска, выраженная в валюте данной страны. Поэтому для определения форвардной цены необходимо воспользоваться следующей формулой:
где S — цена единицы иностранной валюты, выраженная в национальной валюте; г — непрерывно начисляемая ставка без риска для национальной валюты; г — непрерывно начисляемая ставка без риска для иностранной валюты. Цена форвардного контракта соответственно равна:
Инвестор имеет 2 возможности:
1) купить иностранную валюту на сумму S национальной валюты сегодня. В этом случае в течение всего периода Т он может получать на нее процент, равный
2) купить форвардный контракт на приобретение иностранной валюты в будущем, заплатив точно такую же сумму в национальной валюте, что и в первом случае. Разница состоит лишь во времени, в течение которого текущая стоимость будущих поступлений дисконтируется с помощью сложных процентов.
Если одна и та же валюта (например, доллар) имеет различную цену на двух разных форвардных рынках, то возникает возможность совершить арбитражную операцию. Арбитражная комиссия оказывает воздействие на валютные курсы, что в последующем исключит проведение арбитражной операции. Для исключения арбитражных операций существует ряд правил, связанных с сопоставимостью ценности валюты на разных валютных рынках мира, паритетом процентных ставок и покупательной способности, а также экономическим состоянием страны.
Для исключения арбитражных операций рекомендуем придерживаться ряда принципов, лежащих в основе следующих теорем:
1) теоремы о паритете процентных ставок. В ее основу положен принцип доходности, говорящий о том, что вкладчик должен получать один и тот же доход от инвестиций в инструменты без риска как в одной, так и другой стране. При нарушении этого принципа возникает арбитражная операция;
2) теоремы о паритете покупательной способности. В ее основу положен принцип соотношения обменного курса 2 валют уровню цен на товары в этих странах. При этом курсы валют должны изменяться в соответствии с изменением цен на товары в этих странах. Несоблюдение этого принципа открывает возможность для совершения арбитражной операции.76. Фьючерсный контракт
Фьючерсный контракт — это стандартное соглашение между двумя сторонами как по условиям будущей поставки, так и по базисному активу, который разрешен биржей к торговле.
Купить фьючерсный контракт — это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив и, когда наступит срок исполнения контракта, уплатить по нему бирже в соответствии с установленным ею порядком для данного контракта. Продать фьючерсный контракт — это значит принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения контракта, и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи данного контракта.
При заключении контракта расчетная палата предъявляет к вкладчикам ряд требований. При открытии позиции инвестор обязан внести в качестве залога на счет брокерской компании некоторую сумму денег
Данная сумма носит название первоначальной маржи, а счет, на который вносится залог, называется маржевым счетом. Минимальный размер маржи устанавливается расчетной палатой на основе прошлого опыта.
При формировании фьючерсной цены учитываются расходы, связанные с доставкой и с владением активами в течение времени действия контракта.
Покупка актива влечет за собой возникновение упущенной прибыли и расходов, связанных с хранением и страхованием актива, комиссионные сборы, налоги и т.п.
Так, результат стоимости фьючерсного контракта включает:Fa=Sa+Jg+3x,
где F — стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив;
Jg — рыночная цена актива на физическом рынке;
Зх — банковский процент по депозитам;
S a — расходы по хранению и страхованию.
Если условия данного уравнения не выполняются, то возникает возможность совершить арбитражные операции.
Если биржевой актив сам по себе приносит определенный доход (к примеру, дивиденд по акции), то этот доход следует вычесть из банковского процента по кредиту. Тогда:где tg — число дней до окончания действия фьючерсного контракта;
Ja — средний размер дивиденда в процентах от акции.
Инвестор может занять как длинную, так и короткую позицию по одному и тому же контракту. Инвестор, действующий таким образом, спекулирует на изменении разницы цен 2 контрактов. Разница между 2 фьючерсными ценами для различных сроков поставки называется спрэдом. Спрэд рассчитывается по формуле:С пред = F A2 – F A1,
где FA2 — фьючерсная цена актива А с более отделенной датой подставки; FA1 — фьючерсная цена актива А с более близкой датой поставки.
77. Финансовые фьючерсы
Финансовые фьючерсные контракты в нашей стране появились сравнительно недавно.
До 1970-х гг. фьючерсные контракты заключались только на сельскохозяйственные товары и естественные ресурсы.
С этого времени на ведущих биржах мира были внедрены финансовые контракты на иностранную валюту (1972 г.), ценные бумаги с фиксированным доходом (1975 г.) и рыночные индексы (1982 г.).
Финансовые фьючерсные контракты являются более сложными инструментами по сравнению с другими фьючерсными контрактами, в основе оценки которых лежат, как правило, определенные