активы.
Первичным (наличным) рынком процентных фьючерсных контрактов является рынок банковских депозитных ставок от 3 месяцев до нескольких лет.
Депозитные вклады могут быть как в национальной валюте, так и в валюте других государств.
При этом процентные ставки будут различаться.
Процентные ставки по депозитам в иностранной валюте обычно привязываются к этим ставкам на национальном рынке соответствующей валюты, если имеет место достаточно свободный перелив капиталов между этими странами.
За последние 10 лет объем операций с процентными фьючерсами увеличился в 14 раз. Причем происходит разрыв между кратко-, средне-и долгосрочными инвестициями. В то же время под воздействием экономических, политических и других факторов возрастает риск потери вложенного капитала и, следовательно, отток инвестиций с одной страны в другую при сокращении долгосрочных кредитов и сделок.
Существуют 3 разновидности финансовых фьючерсов:
1) краткосрочный процентный фьючерсный контракт. Это фьючерсный контракт, в основе которого лежит краткосрочная процентная ставка определенной облигации, выпущенной в обращение со сроком погашения до 1 года;
2) долгосрочный процентный фьючерсный контракт. Это фьючерсный контракт, в основе которого лежат, как правило, долгосрочные государственные ценные бумаги, выпущенные в обращение со сроком погашения несколько лет и с фиксированным доходом;
3) валютный фьючерсный контракт. Это договор купли-продажи определенного вида валюты в конкретный день в будущем по курсу, установленному в момент заключения контракта.78. Краткосрочный процентный фьючерс
Краткосрочный процентный фьючерсный контракт — это фьючерсный контракт, в основе оценки которого лежит краткосрочная процентная ставка определенной облигации, выпущенной в обращение на срок до 1 года. Он представляет собой стандартный биржевой договор о купле-продаже краткосрочного процента на базе индексной цены финансового инструмента.
Краткосрочный фьючерсный контракт содержит:
1) цену фьючерсного контракта, или индекс, равный разности между цифрой 100 и процентной ставкой;
2) стоимость фьючерсного контракта (или цену), установленную биржей, т.е. сумму денег;
3) минимальное изменение цены контракта на один базисный пункт, измеряемый шагами цены;
4) минимальное изменение стоимости контракта. Определяется путем умножения стоимости фьючерсного контракта на минимальное изменение цены и относительное время жизни контракта;
5) период поставки (физическая поставка отсутствует). При этом передача определенной суммы денег из рук в руки не происходит. Если контракт не закрывается офсетной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца происходит закрытие контракта по биржевой расчетной цене. Расчеты по контракту осуществляются наследующий рабочий день последнего торгового дня;
6) биржевую расчетную цену (трехмесячную ставка на депозиты в соответствующей валюте на наличном рынке последнего рабочего дня).
Для определения биржей в контрактах числа шагов, т.е. минимального изменения цены на один базисный пункт, используют формулу:где F1 — фьючерсная цена в момент
F2 — фьючерсная цена в момент t2.
На момент заключения фьючерсного контракта цена векселя определяется по формуле:где t2 — период времени с момента заключения контракта до погашения векселя;
г2 — непрерывно начисленная ставка без риска для периода времени.
Особое внимание необходимо уделить котировке фьючерсных цен, приводимой в специальной финансовой прессе, поскольку существует определенная взаимосвязь. Так:Р= 100-4(100-/=),
где Р — котировка фьючерсной цены;
F — фьючерсная цена.
Чтобы по котировке фьючерсной цены определить расходы инвестора на приобретение векселя, необходимо выполнить обратную операцию. Тогда:F= 100-0,25 (100-Р),
где 0,25 — коэффициент, характеризующий отношение 90 / 360, т.е. срок погашения векселя.
79. Долгосрочный процентный фьючерс
Долгосрочные процентные фьючерсы — это стандартные фьючерсные контракты, в основе которых лежат долгосрочные, как правило, государственные ценные бумаги (облигации, обязательства), выпущенные в обращение со сроком погашения в несколько лет (обычно на 10 и более лет) с фиксированным доходом.
Долгосрочный фьючерсный контракт содержит:
1) цену фьючерсного контракта, устанавливаемую в процентах от номинальной стоимости облигации, ценной бумаги, лежащей в ее основе;
2) размер (стоимость) фьючерсного контракта, включающий номинальную стоимость ценных бумагу разрешенных к поставке;
3) период, на который заключается контракт (обычно составляет 3 месяца);
4) поставку по контракту (как правило, это физическая поставка ценной бумаги по контракту, не ликвидированной до конца срока его действия). Поставка производится отбираемыми биржей видами ценных бумаг, у которых выплата номинала начинается не ранее чем через определенное число периодов времени (кварталов) от установленной даты с соответствующей купонной ставкой.
Цена, по которой может быть поставлена облигация, рассчитывается по следующей формуле:Цена поставки облигации = Котировочная цена ×Коэффициент конверсии ×Начисленные проценты.
Коэффициент конверсии — это коэффициент, который приводит цену поставляемой облигации на первый месяц поставки к такому уровню, чтобы ее доходность до погашения удовлетворяла заявленной в условиях выпуска.
Начисленные проценты — это проценты, которые причитаются продавцу контракта за тот же период времени, который прошел с момента дня поставки и оплаты предыдущего купона.
Продавец имеет право выбора той или иной облигации.
Вместе с тем он остановит свой выбор на облигации, которая обойдется ему дешевле всех остальных, т.е. на облигации, для которой разность:Цена спот = Котировочная цена ×коэффициент конверсии = min
Разница между ценой покупки и ценой поставки будет доходом продавца контракта. При определении фьючерсной цены облигации с купонными выплатами используется следующее уравнение:
F = (S-j)x(] + r)T,
где S — полная цена облигации в момент заключения контракта; J — приведенная стоимость купона.
80. Инвестиционный портфель и его виды
Инвестиционныы портфель — сформированная в определенной пропорции некая совокупность ценных бумаг, принадлежащая физическим или юридическим лицам.
Состав инвестиционных портфелей формируется в зависимости от текущих и стратегических целей инвесторов и различается по доходности и риску.
В настоящее время существует определенный набор инвестиционных портфелей.
1. Доходные портфели. Составляются таким образом, чтобы вкладчик мог получить доход, приемлемая величина которого соответствовала бы степени риска, которую инвестор считал возможным допустить. В этот вид портфеля входят ценные бумаги, приносящие доход выше среднего уровня (облигации акционерных обществ, высокодоходные акции, государственные долговые обязательства и др.).
2. Портфели роста. Могут быть сформированы с расчетом различных темпов прироста дохода — от умеренного до быстрого:
1) портфели умеренного роста составляются в расчете на долгосрочную перспективу и являются наименее рискованными. Состав входящих в них ценных бумаг меняется достаточно медленно;
2) портфели ускоренного прироста формируются за счет приобретения и постоянного обновления состава акций компаний-эмитентов, отличающихся высокой степенью риска и быстрой оборачиваемостью активов;
3) портфели среднего роста включают в себя как надежные ценные бумаги, приобретаемые на относительно большой срок, так и рисковые фондовые инструменты с повышенным доходом, состав которых все время обновляется;
4) страховые портфели формируются под заказ отдельных инвесторов, желающих приобрести ценные бумаги какой-либо одной отрасли или региона.
3. Портфели роста и дохода. Могут быть сформированы в виде:
1) балансовых портфелей (состоят из доходных обыкновенных и привилегированных акций, а также облигаций);
2) портфеля двойного назначения (включает в себя удачное сочетание 2 типов акций: один приносит высокий текущий доход, другой — большой прирост капитала).
4. Портфели ценных бумаг, освобожденные от налогов. Данный вид портфеля особо развит в США, где инвестиционные фонды могут формировать портфели ценных бумаг, доходы по которым в соответствии с национальным законодательством освобождены от налогов. К таким бумагам относятся муниципальные облигации, которые при высокой степени ликвидности предполагают получение небольшого дохода.
Портфель ценных бумаг дает инвестору возможность:
1) получения текущего дохода;
2) прироста собственного капитала;
3) одновременного увеличения капитала при получении дохода;
4) получения доходов, освобожденных от налогообложения.81. Доходность инвестиционного портфеля
Инвестор при наличии определенной суммы денег и желания приобрести на них ценные бумаги на определенный промежуток времени сталкивается с проблемой выбора инвестиционного портфеля. При этом инвестор стремится к максимизации ожидаемого дохода и минимизации риска, что затрудняет принятие решения о приобретении ценных бумаг. Инвестор, принимая решение о приобретении того или иного портфеля ценных бумаг, не располагает достаточной информации о доходности этого портфеля.
Он может судить об ожидаемой или средней доходности, исходя из полученного дохода по этим ценным бумагам в прошлом. Многие инвесторы руководствуются правилом, что недооцененные виды ценных бумаг будут востребованы. Следовательно, перед инвестором встает достаточно сложный выбор по приобретению того или иного портфеля.