Если вас охватили сомнения, не вступайте в игру вовсе.
«Покупай дешевле, продавай дороже» – возможно, читатель ближе всего знаком именно с этой идеей, которая является основополагающей для открытия так называемой «длинной позиции» (Long position, или Long)[6]. Проще говоря, это обычная покупка акций, когда инвестор предполагает, что цены на данные акции будут расти. Когда вы покупаете акцию и позже продаете ее, вы открываете и, соответственно, закрываете длинную позицию. Длинная позиция – это индикатор веры инвестора в то, что стоимость данной ценной бумаги будет увеличиваться. Для того чтобы открыть длинную позицию, вы отдаете брокеру приказ «Купить» (Buy), а чтобы закрыть – приказ «Продать» (Sell).
Но ведь идею можно сформулировать и иначе – «Продавай дороже, откупай дешевле», т. е. просто поменять во времени процесс покупки и продажи. Продавая бумагу, спекулянт считает, что цены на нее будут падать. Если все так и происходит, он получает прибыль, купив акции обратно по более низкой цене. Такая форма сделки называется открытием «короткой позиции» (Short position, или Short). Другое название короткой позиции – «продажа акций без покрытия». Чтобы точнее понять, как это работает, рассмотрим ситуацию с компанией АВС. Вы считаете, что акции компании сильно переоценены и предполагаете, что цены на них вскоре сильно упадут. Поэтому вы приказываете своему брокеру «Открыть короткую позицию» (Sell short) по АВС, т. е. продать эти акции без покрытия. Ваш брокер занимает эти бумаги либо со счета акционера компании АВС, либо у другого брокера (это вас не касается) и продает их для вас, скажем, по 12 руб., именно то количество, которое вы приказали, а брокер смог занять, – скажем, 100 акций. Таким образом, вы получаете на свой счет сумму в 1200 руб., и у вас открывается короткая позиция, равная обязательству вернуть занятые 100 акций. Если цена на акции АВС действительно упадет, например до 6 руб., тогда стоимость вашего долга (текущая стоимость взятых взаймы 100 акций) составит только 600 руб. Вы отдаете брокеру распоряжение «Закрыть короткую позицию» (Cover Short Sell). Брокер покупает на рынке 100 акций, израсходовав с вашего счета 600 руб., и возвращает эти акции тому, у кого их занял, а у вас остается прибыль в 600 руб., естественно, за вычетом комиссий брокера. Если же вы ошиблись и цена акций АВС, наоборот, вырастет на 3 руб., тогда стоимость вашего долга составит 1500 руб., и вы понесете убытки в размере 300 руб. (1200 руб. – 1500 руб.).
Таким образом, при открытии короткой позиции инвестор также покупает дешевле, а продает дороже, просто поменяв местами приказы на покупку и на продажу. Продажа без покрытия позволяет получать прибыль не только от растущих в цене акций, но и от падающих. Однако короткая позиция как бы заставляет инвестора играть против персонала и менеджмента компании, которые стремятся к успеху фирмы. Еще одно следует иметь в виду: выигрыш спекулянта по короткой позиции не может превысить 100 %, ибо цена акции не может быть ниже нуля, а убытки, наоборот, неограниченны, поскольку цена акции может расти теоретически бесконечно. Поэтому, боясь потерять более 100 % вложенных денег, инвестор должен очень пристально следить за своими короткими сделками. Очевидно, в связи с этими соображениями позиции и получили названия «длинных» и «коротких», отражая временные намерения игроков.
Чтобы открывать короткие позиции, необходимо соблюдать несколько условий:
• счет инвестора должен быть маржинальным;
• акции, по которым планируется открытие короткой позиции, должны быть маржинальными;
• должна существовать возможность такие акции занять.
Открытие коротких позиций строго регулируется. В основном к этим сделкам применяются те же требования, что и для сделок на марже (поэтому акции должны быть маржинальными), но все же это остается одним из важнейших способов торговли акциями. Как не парадоксально, увеличение доли дохода от таких сделок на рынке рассматривается как тенденция рынка к повышению. По мере увеличения числа таких сделок, растет и потенциальный объем заявок на покупку, поскольку каждый из тех, кто продает акции без покрытия, должен купить их, чтобы иметь возможность закрыть сделку. Следовательно, доход от таких операций вызывает прилив распоряжений о покупке, способствующих поддержанию рынка.
Теперь вам ясно, почему игрок, ожидающий повышения цены на акции, называется на биржевом жаргоне быком, а тот, кто ожидает падения цен, – медведем. Соответственно, рынок, на котором акций больше покупают, чем продают, называется бычьим. А рынок, на котором больше продают, чем покупают, – медвежьим. В этих названиях нашло отражение представление о том, что в борьбе бык всегда стремится поднять противника на рога, вверх, а медведь, наоборот, подмять под себя, опустить к низу. Борющиеся бык и медведь стали гербом Нью-Йоркской фондовой биржи. Да и в логотипах большинства брокеров обычно присутствуют изображения того или иного животного, а то и обоих сразу.
Маржинальные сделки
«Как отдавать кредиты» – самоучитель Раскольникова.
В предыдущих главах неоднократно упоминалось о маржинальном счете с обещанием дать объяснения в дальнейшем. И подходящий момент для этого настал. Другими словами, покупка акций на марже является покупкой акций с оплатой части их стоимости за счет кредита, получаемого от брокера. Соответственно, маржинальность счета обуславливает возможность покупать акции, используя кредит, предоставляемый брокером. Если счет – немаржинальный (денежный), кредит по такому счету не предоставляется. Когда инвестор покупает акции на марже, он использует стоимость ценных бумаг, которыми обладает или которые он намеревается приобрести, в качестве залога под предоставляемый кредит. При этом сумма займа может составлять до 50 % (но не более) стоимости маржинальных ценных бумаг, которые инвестор покупает или которыми владеет. Часто для характеристики маржинального счета используют термин «кредитное плечо» («кредитный рычаг»), или «коэффициент маржи».
Например, если у инвестора есть 5000 руб. «живых» денег, он может купить ценных бумаг на общую стоимость до 10 000 руб. Если он совершает такую покупку, значит он вкладывает свои 5000 руб. (50 % от 10 000 р.) и получает 5000 руб. от брокера в кредит (50 %). В этом случае кредитное плечо равняется 1 к 2, а коэффициент маржи – 2. Если же, допустим, брокер может предоставить кредит с коэффициентом маржи только 1,2, это означает, что инвестор сможет купить акций на сумму 5000 х 1,2 = 6000 руб. Таким образом, в общей сумме покупки 6000 руб., кредит брокера составляет 1000 руб. (20 % от «живых» денег клиента).
Лимиты на маржинальное кредитование устанавливаются ФСФР (в настоящее время максимальный коэффициент маржи равен 2). Таким образом, в общей стоимости ценных бумаг деньги клиента должны составлять не менее 50 %, а кредит брокера – не более 50 %. Иногда эти требования могут быть еще жестче, вплоть до полной отмены маржинальных сделок. Брокеры тоже могут ужесточать маржинальные требования. ФСФР оставляет за собой право в случае необходимости уменьшать маржевые ограничения, вплоть до запрета маржинальных сделок, чтобы не повторилась ситуация, аналогичная Великой депрессии 1929 г. Тогда ценные бумаги покупались полностью за кредитные деньги, т. е. попросту строилась финансовая пирамида.
С помощью кредита инвестор может покупать любые ценные бумаги, зарегистрированные на фондовом рынке России, которые внесены в котировальный лист А1 хотя бы одним организатором торгов.
Кроме того, как уже отмечалось, открывать короткие позиции можно только с маржинальными ценными бумагами. С бумагами, не вошедшими в данный список, сделки продажи без покрытия не разрешены.
Очевидно, что брокер дает инвестору кредит не из альтруизма, а из соображений собственной выгоды – он взимает с клиента соответствующие проценты. Эти проценты различны у разных брокеров, но обычно привязаны к процентным ставкам рефинансирования Центрального банка России. Кстати, привлечение банков к брокерскому обслуживанию позволяет претворять в жизнь схемы, позволяющие законно увеличивать кредитное плечо до уровня 1 к 3 или 1 к 5. Однако увеличение кредитного рычага – оружие обоюдоострое, и об этом мы еще поговорим.
Покупая на сумму 10 000 руб. акции с маржей, инвестор, разумеется, платит комиссионный сбор брокеру со всей суммы, если комиссия привязана к сумме сделки. Однако инвестор имеет право на все дивиденды, выплачиваемые по этим акциям. Этого достаточно, чтобы заинтересовать некоторых людей в покупке акций с маржей, особенно если дивиденды, выплачиваемые по ним высоки, а ставки процентов за маржу низки. Однако почти все клиенты, заключающие сделки с маржей, заинтересованы в них не из-за получения дополнительных дивидендов. Торговля на марже является неотъемлемым инструментом биржевой игры, ибо позволяет многократно увеличить покупательную силу спекулянта. Покупательная сила (ПС) рассчитывается автоматически и определяется плечом, предоставляемым брокером и средствами клиента (СК): ПС = Плечо * СК.
Очевидно, что для немаржинального счета плечо равно 1. Плечо равное 2 указывает на то, что брокер предоставляет возможность совершать операции на 20 000 руб., если средства клиента составляют 10 000 руб. Иными словами, брокер предоставляет 10 000 руб. заемных средств.
Ликвидационная стоимость портфеля – есть сумма средств, остающаяся на счете при немедленном закрытии всех позиций по текущим рыночным котировкам[7] и аннулировании задолженности клиента перед брокером. Таким образом, ликвидационная стоимость портфеля есть собственные средства клиента.
Пусть человек, имеющий 5000 р. и собирающийся вложить их в акции, выбрал для покупки акции, стоимостью, например, 50 руб. каждая, которые, по его предположениям, будут подниматься в цене. Имея 50 %-ную маржу, он может приобрести не 100, а 200 шт. таких акций, потому что его покупательная сила будет равна 10 000 руб. (5000 руб. – его, а еще 5000 руб. дает брокер). Если акции поднимутся в цене на 5 руб., его прибыль составит 1000 руб. вместо 500, если бы он не имел маржевого кредита, т. е. 20 вместо 10 %. Даже если это увеличение произошло за год, т. е. он пользовался кредитом в 5000 руб. в течение года, он заплатит брокеру, например, 15 % годовых, а его доход составил 20 % годовых. Очевидно, что при меньшем времени пользования кредитом финансовая отдача подобных операций возрастает многократно.