• квалификационных аттестатах специалистов фондового рынка;
• паевых инвестиционных фондах;
• штрафах, когда-либо наложенных на тех или иных юридических лиц, должностных лиц или индивидуальных предпринимателей.
Рис. 29. Начальная страница сервера программы раскрытия информации (www.skrin.ru)
На сервере организован поиск по базе данных, существуют горизонтальные смысловые ссылки, скажем, между эмитентом и конкретным держателем его реестра. В общем сервер отвечает возложенным на него обязанностям. Разумеется, информация на данном сервере доступна без ограничений всем заинтересованным лицам.
Этой же задаче посвящен сервер системы СКРИН «Эмитент» (www.skrin.ru), созданный НАУФОР и представляющий собой систему комплексного раскрытия информации (сокращенно СКРИН «Эмитент»). В отличие от вышеописанного ресурса ФСФР на сервере СКРИН «Эмитент» раскрывается информация исключительно об эмитентах. На этом сервере информация по каждому эмитенту представлена более детально, почти о каждом из представленных эмитентов есть общие данные, данные о результатах его финансовохозяйственной деятельности, история выпусков ценных бумаг, дивидендная история, сведения о реестродержателе, арбитражные сведения, новости эмитента.
Кроме того, на сервере можно найти результаты торгов акциями эмитента на организованных торговых площадках (если они торгуются, конечно) и рейтинги эмитентов по различным статистическим и экономическим показателям (ликвидность акций, прибыльность, капитализация и т. п.). Представленная здесь информация будет очень полезна портфельному или стратегическому инвестору. Но, к сожалению, эта информация не общедоступна. Свободный (бесплатный) доступ к информации имеют только члены НАУФОР, т. е. компании, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Простые любопытствующие, в том числе и те самые инвесторы, на которых ориентирована эта информация, должны для доступа к ней раскошелиться на некоторое количество денежных знаков. Какую именно сумму придется заплатить за доступ, НАУФОР деликатно умалчивает, но громко объявляет о размерах скидок в процентном выражении от этой самой неизвестной суммы. И все это на сервере честно именуется информационными услугами.
В этой ситуации можно рекомендовать инвесторам обращаться за сведениями о конкретном эмитенте не к этому серверу непосредственно, а к своему брокеру – он ведь должен быть членом НАУФОР и, следовательно, иметь бесплатный доступ к СКРИН «Эмитент», в крайнем случае к своему депозитарию или регистратору; если инвестор является акционером, ему не должны отказывать в доступе к такой информации об эмитенте. Кстати, сама НАУФОР шла к проекту СКРИН «Эмитент» отчасти именно этим путем: скупала по одной акции всех возможных эмитентов и трясла реестродержателей на предмет предоставления ей, как акционеру, информации об эмитенте.
Этапы формирования портфеля ценных бумаг
Деньги, потерянные на краткосрочных спекуляциях, много меньше огромных сумм, утраченных при инвестициях. Долгосрочные инвесторы – самые азартные игроки: сделав ставку, они зачастую ждут до момента, пока не потеряют все.
Прежде чем говорить о формировании портфеля ценных бумаг имеет смысл, по-видимому, напомнить основные аспекты экономической теории, относящиеся к этой теме. Постараемся рассмотреть вопрос с достаточной полнотой, ориентируясь в первую очередь на непрофессиональных экономистов и здравый смысл, изначально заложенный в любой экономической деятельности. Для более глубокого и детального изучения вопросов формирования инвестиционного портфеля и проблем, с этим связанных, можно порекомендовать соответствующую литературу [11, 24, 25]. Наиболее полезным материал становится в контексте информационных ресурсов Интернета, о которых мы уже говорили.
Инвестиции для целей управления портфелем можно определить как вложение определенных (денежных) средств сегодня для получения возможно неопределенного дохода завтра.
Портфель инвестиций – это совокупность всех инвестиций физического или юридического лица, рассматриваемая как единое целое. В то же время портфель может состоять из определенного числа субпортфелей: например, инвестор может иметь портфель ценных бумаг и портфель имущества[8].
Кроме того, существует деление инвестиций на прямые (реальные) и финансовые. Прямые инвестиции – это инвестиции в основной и оборотный капитал, землю, недвижимость. Финансовые инвестиции – это вложения денег в ценные бумаги, иностранные валюты, банковские депозиты и т. п. Но об этом мы уже говорили. В промышленно-развитых странах большая часть инвестиций представляет собой финансовые инвестиции, среди которых основное место занимают инвестиции в ценные бумаги. В странах с недостаточно зрелой экономикой основная часть инвестиций осуществляется в реальные активы. В целом прямые и финансовые инвестиции дополняют друг друга, а не конкурируют.
Процесс формирования портфеля ценных бумаг включает пять этапов:
1) Определение инвестиционных целей.
2) Проведение анализа ценных бумаг.
3) Формирование портфеля.
4) Ревизия портфеля.
5) Оценка эффективности портфеля.
Первый этап – определение инвестиционных целей. Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Мы уже говорили о целях и задачах инвестора. С точки зрения формирования портфеля эти цели могут быть определены как:
• безопасность вложений;
• доходность вложений;
• рост стоимости вложений.
Под безопасностью понимается защита инвестиций от потрясений на рынке инвестиций и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту стоимости вложения, т. е. эти цели в известной степени альтернативны. Самыми надежными и безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора (хотя 1998 г. демонстрирует обратное). Более доходными
– ценные бумаги акционерных компаний, хотя они несут в себе некоторую степень риска. Самыми рискованными считают вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться и самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их курсовой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску.
Портфель, который соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных целей, называется сбалансированным.
Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основной целью инвестора является обеспечение безопасности вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами и обладающие высокой ликвидностью, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами. Наоборот, если для инвестора более важным будет наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний. К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании и др.
Второй этап формирования инвестиционного портфеля – анализ ценных бумаг. Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный анализ и технический анализ.
Фундаментальный анализ основан на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Отличительная черта фундаментального анализа – рассмотрение сущности происходящих на рынке процессов, ориентация на установление глубинных причин изменения экономической ситуации путем выявления сложных взаимосвязей между различными явлениями.
Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т. е. с результатами взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения сути экономических явлений. Это метод прогнозирования цен с помощью изучения графиков[9] движения рынка за предыдущие периоды времени, данных биржевой статистики, выявления тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и попытки предсказания будущего движения цен.
Фундаментальный и технический анализ не исключают, а скорее дополняют друг друга, но, как правило, есть аналитики, специализирующиеся в том или ином методе. Фундаментальный анализ в целом используется для выбора соответствующей ценной бумаги, а технический анализ – для определения подходящего момента времени для инвестиции или модификации инвестиции в эту ценную бумагу. Развитие компьютерных технологий дает возможность использовать богатые информационные ресурсы Интернета для проведения и фундаментального и технического анализа инвестиций. Собственно вопросу получения и использования этой информации и посвящена большая часть нашей книги.
Третий этап – формирование портфеля. На этом этапе производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведенного анализа ценных бумаг и с учетом целей конкретного инвестора. При этом рассматриваются такие факторы, как требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации. Количественные критерии формирования портфеля инвестиций с учетом этих факторов разработаны в рамках современной теории портфеля, которую мы еще будем рассматривать.