азличных компаний. Приемлема та же методика, что и при внутрифирменном анализе. При этом наиболее плодотворны сравнения компаний одного размера. Необходимо также помнить о различиях в методах учета, используемых в компаниях. Наконец, прежде чем сделать заключение, вы должны быть осведомлены о стратегиях, которых придерживаются различные компании. Например, одна компания стремится производить как можно более дешевый товар, полагаясь на рекламу своей продукции. Ее конкурент, напротив, делает ставку на очень дорогую продукцию, которая, как он считает, привлечет потребителей своим качеством. Обе эти компании могут быть одного размера, иметь равные объемы доходов и реализации и в то же время резко отличаться по величине расходов, показанных в их отчетах о доходах.
В этом контексте очень полезен поиск информации о конкурентах исследуемой компании. Однако, к сожалению, структурированного источника, где можно найти конкурентов компании, в российском Интернете пока нет, в том числе и на упоминавшихся выше серверах раскрытия информации. Следовательно, эта работа ложится на самого инвестора.
Сравнение со среднеотраслевыми показателями. Чрезвычайно полезны сравнения показателей компании со среднеотраслевыми. Отраслевые показатели доступны на страницах Интернета, принадлежащих различным консультационным и рейтинговым агентствам, а также на серверах различных отраслевых ассоциаций и объединений. Их электронные адреса легко можно отыскать. Однако необходимо сознавать, что в отраслевых показателях усреднено использование различных методов бухгалтерского учета. Тем не менее сравнение состояния деятельности фирмы с отраслевыми данными при финансовом исследовании имеет для фирмы такое же значение, как стоимость ее облигаций и курс ее акций на бирже.
Никакой финансовый анализ не может считаться полным, если он состоит из одних цифр. Количественный анализ должен быть сбалансирован с серьезным рассмотрением всего пакета проблем, влияющих на деятельность компании. Важно, чтобы исследователь понимал, как изменения общих пропорций во всем хозяйстве и пропорций по секторам экономики будут влиять на отрасль в целом и фирму в частности. Изменения уровня цен, доступности сырья и материалов, ставок процента могут иметь важные последствия для фирмы. Очень полезно изучить, как фирма вела себя в прошлом, когда сталкивалась с подобными изменениями. Не менее важным аспектом, чем общеэкономические предпосылки, будет учет конкуренции в отрасли и оценка того, что компания определяет как «ключ к успеху». Компания должна знать о том, какой у нее «ключ к успеху», даже если ранее имела достаточно «скромную» репутацию. Качественный анализ должен предшествовать количественному, поскольку с его помощью можно определить круг проблем и показателей, представляющих наибольший интерес.
Справедливости ради, стоит заметить, что рассчитывать все приведенные выше коэффициенты самостоятельно нет необходимости – достаточно зайти на специализированный сайт (например, www.skrin.ru и т. п.). Все коэффициенты уже посчитаны и отражены в материалах, которые чаще всего доступны. Другое дело, что свежие данные становятся доступными с некоторой задержкой – их надо еще успеть обработать. Часто в самой отчетности, точнее, в приложениях к ней присутствуют всевозможные коэффициенты, но их можно и проверить выборочно. Тут-то вам и пригодятся навыки финансового исследования. Например, практически точное совпадение некоторых коэффициентов РАО ЕЭС при вертикальном и горизонтальном анализе, может вызвать определенные подозрения, учитывая нашу российскую ментальность и обычаи делового оборота.
Технический анализ ценных бумаг
…Знание этих предметов не гарантирует успеха, а с другой стороны, надежда на успех существует, даже если вы об этих науках не имеете ни малейшего понятия.
Есть несколько причин, убеждающих в необходимости изучения технического анализа. Первая проста и очевидна: желание понимать смысл различных индикаторов, которые часто приводятся на графиках цены акции, а также язык, на котором общаются трейдеры и инвесторы. Фраза «цена актива прорывает снизу вверх 200-дневную скользящую среднюю» для посвященного может заключать в себе не только отражение происходящей динамики цен, но и целое руководство к возможным действиям. Не имеет значения, согласны вы или нет с таким руководством, важно, что часть игроков будет действовать согласно определенным правилам, применяемым в техническом анализе, а значит, можно с определенной степенью вероятности ожидать изменения цены актива в ту или иную сторону. Это и есть вторая причина: знание основных методов технического анализа позволит предположить, как поведет себя часть инвесторов в той или иной ситуации. Этот довод станет еще убедительней, если принять во внимание тот факт, что в последнее время растет спрос на различные программные средства, представленные одинаковыми наборами инструментов, на основе которых часто принимаются решения. Третья причина – на базе идей и методов технического анализа можно построить собственную торговую систему. Собственно говоря, к необходимости торговать по системе приходит каждый инвестор. И не важно, что лежит в основе – фундаментальные данные или сигналы тех или иных индикаторов. Очень часто торговая система содержит и те и другие элементы. Последняя причина в нашем кратком перечне, но не последняя в практике – технический анализ помогает зарабатывать деньги. Несмотря на то что многие процессы, происходящие на биржевых площадках, не всегда поддаются однозначному толкованию, сами походы к игре на бирже достаточно рациональны, и все, что не подтверждается практикой, как правило, быстро умирает. Вместе с тем история технического анализа насчитывает уже не одно десятилетие. Но к рассмотрению результативности феномена технического анализа мы еще вернемся.
Общие замечания
Технические аналитики исходят из следующих трех аксиом:
• Движения рынка учитывают все. Суть аксиомы в том, что любой фактор, влияющий на цену акции, – экономический, политический, психологический – заранее учтен и отражен в ее графике. При техническом анализе сознательно не задаются вопросом о причинах движения биржевого курса акций. Подобные вопросы совершенно бессмысленны, так как считается, что спрос и предложение определяют цену акции. Изменения биржевого курса принимаются как данность, и на основе рассматриваемого ретроспективно изменения курса делаются попытки установить закономерности. Иными словами, надежды и опасения, предположения и настроения сотен тысяч покупателей и продавцов, экономические и политические факторы уже учтены и отражены в графике цены акции.
• Цены двигаются направленно. Эта аксиома стала основой всех методик технического анализа. Термин «тренд» (trend – тенденция, направление, уклон) означает определенное направление движения цен, определение которому было дано выше. Главная задача технического анализа – определение трендов для использования в торговле. Выделяют три типа трендов:
♦ бычий (bullish) тренд – когда цены движутся вверх. По аналогии с быком, поднимающим цену вверх на рогах;
♦ медвежий (bearish) тренд – когда цены движутся вниз. В данном случае медведь как бы цену подминает под себя;
♦ боковой (sideways, trading range, flat market) – при отсутствии ярко выраженного однонаправленного движения.
• История повторяется. Технический анализ состоит в изучении прошлых цен с целью вероятного направления их развития в будущем. Методы технического анализа, с помощью которых проводится анализ рынка, созданы на основании изучения поведения рынка и поиска закономерностей в его движении. Если та или иная закономерность существовала в прошлом, она, скорее всего, будет выполняться и в будущем, поскольку работа этой закономерности основана на устойчивости человеческой психологии, памяти о прошлом.
Итак, технический анализ – это техника определения и измерения силы трендов. Целью технического анализа является не прогнозирование будущих цен, а внимательное наблюдение за текущими ценами, определение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных тенденций, начала и периода действия каждого направления (иными словами, определение, в какой фазе рынка мы находимся), оценка амплитуды колебания цены в действующем направлении. Это в итоге позволяет решить главную задачу, стоящую пред инвестором, – повысить вероятность заключения прибыльных сделок.
В рамках классического технического анализа определена нижеследующая классификация:
• графические методы;
• методы, использующие фильтрацию и математическую аппроксимацию.
Графические методы
Графики – осязаемый, зримый способ выяснить, если и не «что делают все остальные», то по крайней мере «что все остальные делали до сих пор».
Под графическими понимаются методы, в которых для прогнозирования используются наглядные изображения движений рынка. Они основаны на использовании визуализации рыночных данных. Это и понятно, так как для большинства людей легче воспринимать графическую, нежели текстовую или цифровую информацию. Здесь важно остановится на таком моменте, как выбор удобного графического представления. Сейчас в Интернете имеется достаточное количество информационных источников, которые бесплатно предлагают чарты-графики на любой вкус и цвет. Однако, если присмотреться внимательнее, график цены акции одной и той же компании бывает представлен немного по-разному. А это «немного» может играть серьезную роль при проведении анализа, и им нельзя пренебрегать. Но решение данной проблемы может быть найдено только эмпирически самим аналитиком-инвестором. Для этого необходимо тщательно присмотреться к используемым источникам информации и, сделав выбор, постоянно придерживаться одного и того же поставщика информации. Если потребуется перейти к другому, то прежде чем принимать инвестиционные решения, особенно краткосрочные, следует некоторое время поработать виртуально, на бумаге и только после такой подстройки переходить к реальным сделкам.
Очевидно, что современному инвестору нет необходимости вручную строить и рисовать графики – за него это сделает компьютер. Существует большое количество прикладных программ технического анализа (Windows On WallStreet, Metastock и др.), имеющих довольно значительную стоимость. Но для большинства случаев достаточно возможностей, предоставляемых по Интернету бесплатными или умеренно платными сайтами консалтинговых агентств. Кроме того, любой сетевой брокер, обучению работе с которыми, собственно, и посвящена данная книга, обеспечивает определенный набор инструментов технического анализа своим клиентам.
Итак, составление и чтение графиков может использоваться в следующих целях:
• Прогнозирование цены. Технический аналитик может попытаться предсказать изменение цены либо на основе технического анализа, либо на основе технического анализа в сочетании с фундаментальным.
• Определение лучшего момента проведения операции на рынке. Технический анализ намного удобнее для определения момента приобретения или продажи ценных бумаг, чем фундаментальный анализ. Необычные изменения цены иногда могут указывать на существование фактора, не принимаемого во внимание фундаментальным аналитиком.
Типы графиков
Существующие приемы и методы графического технического анализа очень разнообразны. Для изображения исторической информации о движении цен, используются следующие виды графиков:
• гистограммы;
• линейные графики;
• японские свечи;
• крестики-нолики.
При построении графиков по оси абсцисс указывают время
совершения сделки, по оси ординат – цену. Для большей информативности во все графики обычно добавляется диаграмма кумулятивного (накопленного) объема торговли в отображаемом интервале. Такой график называется арифметическим. На арифметическом графике время и цена представлены пропорционально – расстояние, соответствующее одному пункту цены, равно расстоянию, соответствующему одному пункту времени. Но у арифметического графика есть существенный недостаток – он неадекватно передает динамику роста акций. Так, на арифметическом графике будут одинаково отображены изменения акции А, чей курс изменился с $5 до $10 (+100 %), и акции B, чей курс тоже изменился на $5, но с $40 до $45 (+12,5 %). Этот недостаток устраняется на логарифмическом графике. Изменение цены на логарифмическом графике отображается не в абсолютном, а в процентом отношении. В нашем примере изменение акции А на логарифмическом графике отразится как 100 %-ный рост цены. Ну а изменение акции В буде соответствовать росту в 12,5 % (ср. рис. 30 и 31)
Рис. 30. Арифметическая шкала
Рис. 31. Логарифмическая шкала
Линейные графики (Line charts). В линейных графиках на оси абсцисс откладывается единичный отрезок времени (минуты, часы, дни, месяцы и т. д.), а ось ординат – арифметическая, иногда логарифмическая (процентная); для построения графика используются любые цены одних и тех же параметров (например, цены открытия, цены закрытия, средняя цена за период и т. д.). Полученные в результате построения графика точки соединяются между собой прямыми линиями
Рис. 32. Пример линейного графика на основе цен закрытия
В основном линейными графиками пользуются в том случае, когда недостаточно информации для построения иных графиков (например, гистограмм). Так случается при построении графиков для очень долгосрочных прогнозов или с графиками, основанными на различных типах фиксингов, т. е. когда одновременно рисуется линейный график цен закрытия и, например, линейный график цен открытия торгов. Простор для построения линейных чартов огромен: это и графики отражающие цены открытия, закрытия, самые высокие и низкие цены за день, но стоит сказать, что для прогнозов эти графики используются в самом крайнем случае, т. е. когда невозможно построение других видов чартов. Пример линейного графика приведен на рис. 32. Этот график показывает изменение цены закрытия корпорации Compaq с ежедневным интервалом в течение месяца.
Гистограммы, или столбцовые диаграммы (Bar Charts). На гистограмме по оси абсцисс откладывают время, по оси ординат – цену акции. Конкретному временному интервалу (дню, неделе и т. п.) соответствует вертикальная линия, верхняя и нижняя часть которой представляют собой высшее и низшее значения цен прошедших сделок для этого отрезка времени. В каком-то месте этой вертикальной линии может быть небольшая горизонтальная линия, показывающая цену закрытия дня этого временного интервала. Иногда существует еще одна горизонтальная линия, показывающая цену открытия для этого отрезка времени (рис. 33).
Рис. 33. Смысл элемента гистограммы HLOC, относящегося к одному интервалу
Именно этот тип графика наиболее распространен как среди технических аналитиков, так и других пользователей, поскольку отражает почти все события означенного промежутка времени. Его еще называют High-Low-Open-Close Chart (HLOC) или просто High-Low-Close (HLC) (в случае пренебрежения ценой открытия). Пример гистограммы изменения цены акций РАО ЕЭС с дневным интервалом, приведен на рис. 34.
Рис. 34. Пример гистограммы HLC с ежедневным интервалом
Гистограммы полезны своей репрезентативностью и помогают делать лучшие прогнозы с помощью классических трендовых и поворотных фигур, скользящих средних и т. д. Применение любого из методов технического анализа к гистограмме дает наибольшее количество сигналов и наиболее точное соответствие расчетных и реальных ценовых уровней.
Японские свечи
Прогнозирование с помощью графика японских свечей (candlesticks) – один из самых популярных методов технического анализа 80-90-х годов. Этот метод – один из самых наглядных.
Наиболее часто свечи строятся на ежедневных графиках. Это связано с тем, что в оригинале метод создавался и использовался именно для торгового дня. Вся психологическая подоплека данного метода технического анализа основана на учете соотношения цен при открытии и закрытии одного и того же торгового дня, а также цен закрытия предыдущего дня и открытия следующего.
Рис. 35. Схемы японских свеч
Для построения свечи требуются те же данные, что и для элемента гистограммы. Свеча (рис. 35) отличается от гистограммы формой. В промежутке между ценами открытия и закрытия рисуется прямоугольник, называемый телом свечи. Вертикальные палочки сверху и снизу тела, называемые тенями, показывают максимальную и минимальную цены в данном интервале времени. Тело свечи закрашивается по-разному в зависимости от взаимного расположения цен открытия и закрытия. В мировой практике принята следующая методика – если торговый день закрылся на более высоком, чем открывался уровне, то используется белый цвет (т. е. свеча пустая), если торговый день закрылся ниже, чем открывался, то тело свечи закрашивается черным.
В течение торгового дня свеча пульсирует – тело меняет длину и цвет, а тени – появляются и пропадают. Из этого можно сделать вывод о преобладании понижательных или повышательных тенденций на рынке. В анализе на основании свечей ключевую (но не исключительную) роль играет тело свечи, а не тени и цвет. По размеру тела свечи делятся на полноценные свечи и доджи (кресты). У последних цены открытия и закрытия равны или очень близки (рис. 36).
Рис. 36. Полноценные свечи и доджи
Свечная техника приложима к любому временному интервалу – как к еженедельному, так и внутридневному. Таким образом, на 60-минутных графиках, телом свечи будет расстояние от цены открытия до цены закрытия этого часового сегмента, а вершиной и низом верхней и нижней теней будут, соответственно, максимум и минимум цены в этом интервале времени. Большинство трейдеров использует свечи для дневного и внутридневного анализа.
Размер и цвет тела свечи – и в этом огромное преимущество свечных графиков – содержат информацию о том, кто доминирует на рынке – быки или медведи. Например:
• длинная белая свеча показывает, что быки доминируют;
• длинная черная свеча указывает на преимущество медведей;
• маленькое тело свечи (белое или черное) говорит о том, что быки и медведи «перетягивают канат» друг на друга, т. е. рыночный тренд, возможно, потерял свой импульс.
Имея это в виду, вы можете использовать отдельные свечи для масштабирования действующего на рынке баланса спроса и предложения.
Прогнозирование с помощью свечей чаще всего ведется на основании комбинации из трех свечей, где две свечи собственно составляют фигуру, а третья – подтверждает сигнал. Но немаловажен и характер каждой свечи, определяющий ее роль в анализе. Сигналы об изменении рыночной ситуации – наиболее сильная часть анализа с помощью свечей и здесь особую роль приобретают доджи, которые сами по себе говорят о нерешительности, сложившейся на рынке и примерном равенстве медведей и быков. Почти всегда они встречаются как часть фигуры, сигнализирующей о развороте рыночного тренда, и гораздо реже появляются при явно выраженных бычьих или медвежьих настроениях.
Рис. 37. Характерные для японских свечей фигуры разворота тренда
На рис. 37 показаны характерные фигуры, сигнализирующие о возможном изменении рыночного тренда: «Молот», «Перевернутый молот» и «Волчок бычий» сигнализируют об изменении понижающегося тренда на повышающийся, а «Падающая звезда», «Висельник» и «Волчок медвежий» – об изменении повышающегося тренда на понижающийся. Для правильной интерпретации сигнала японских свечей необходимо после его появления дождаться подтверждения справедливости сигнала на рынке, проанализировав рыночную ситуацию последующих нескольких дней. Пример графика на основе «японских свечей» для однодневных интервалов приведен на рис. 38.
Рис. 38. График на основе «японских свечей» с часовыми интервалами.
Отдельные свечи
Рис. 39 показывает, что в начале и середине января быки были в состоянии удерживать бумагу около вершины в $117–118. Но серия свечей дала визуальный сигнал о том, что быки не полностью управляли ситуацией.
Рис. 39. Свечи, указывающие на слабость бумаги
Точнее, крохотный размер свечек в точках 1, 2 и 3 отразил сомнения инвесторов, возникающие по мере приближения акции к верхней части ее текущей торговой зоны. Эти небольшие тела свидетельствовали о начавшемся отступлении быков или о достаточной силе предложения, полностью удовлетворявшего спрос. Такой сценарий вел к коррекции.
Доджи
Японцы говорят, что доджи, особенно после очень высокой белой свечи (как на рис. 39 точка 1), показывает, что рынок «устал» или перекуплен.
В силу того, что доджи весьма просто обнаружить, некоторые аналитики рассматривают его как сигнал к немедленной покупке (при тренде вверх) или продаже (при падающем тренде). Но доджи указывает, что рынок находится в переходном состоянии. Доджи переводит бычий тренд в более нейтральное русло, но не означает, что ралли тут же превратится в падение. Шансы на то, что доджи прогнозирует разворот, увеличиваются если:
• доджи подтверждает другие технические подсказки (например, рынок находится вблизи уровня сопротивления или поддержки, около уровня 50 % коррекции и т. п.);
• рынок перекуплен или перепродан.
Впрочем, эти замечания справедливы и для большинства других свечных моделей. Поскольку инструментарий свечных графиков, главным образом, служит индикатором разворота, рынок, к которому эти инструменты применяются, должен быть чувствительным к коррекциям, а инвесторы стремятся увеличить шансы поймать поворот, хотя бы и временный.
Рис. 40. Тени
Тени
Хотя тело – важная часть свечи (японцы утверждают, что тело свечи есть «эссенция ценового движения»), существует также возможность извлечь существенную информацию из длины и положения ее тени. Например, если бы сравнительно высокая белая свеча на рис. 40 не имела теней, то это могло рассматриваться как положительный индикатор. Однако, если рассматривать эту свечу полностью, в том числе и тени, мы получим другое представление о рыночной силе потому, что длинная верхняя тень указывает, что подъемная сила была слегка придавлена. Иными словами, длинная верхняя тень говорит о том, что во время сессии рынок поднялся внутри дня до максимума, но к закрытию быки оказались неспособны удержать эту высоту.
Обычно две рядом стоящих черно-тельных свечи рассматривать как отрицательный сигнал. Однако нижняя тень у обеих свечей на рис. 40 показывает, что медведи не имели достаточной силы, чтобы удержать рынок внизу на закрытии. Дополнительно, для обеих свечей на рис. 40,b минимумы были равны, что является еще одним предупреждением о снижении медвежьих настроений на этом рынке.
Стоит сказать, что более подробную информацию об использовании японских свечей в качестве сигналов разворота можно почерпнуть из соответствующей литературы. Кроме того, необходимо помнить, что свечные графики дополняют другие инструменты технического анализа, о которых речь пойдет далее, но не заменяют их.
Существует еще несколько типов графического изображения цен, таких как Equivolume (объемный график), Candlevolume (объемные свечи), Kagi (каги), Three Line Break (разрыв трех линий), Renko (ренко) и Point&Figure (крестики-нолики), но они достаточно специфичны и не столь интуитивно наглядны.
Линии сопротивления и поддержки
Цена акции, с которой началось повышение, называется уровнем поддержки (support level). Считается, что если цена снижается почти до уровня поддержки, то дальнейшего снижения не произойдет (благодаря наличию достаточного спроса). Понятие, противоположное уровню поддержки, – уровень сопротивления (resistance level). Уровень сопротивления – это цена, с которой началось снижение. Предполагается, что если цена акций приблизилась к этому уровню, то дальнейшего повышения цен не произойдет (благодаря наличию достаточного предложения). Как правило, эти уровни не возникают ниоткуда, а формируются на основе исторического движения цен. Используя простые правила, их можно определить средствами технического анализа. Конечно же, следует помнить, что уровень поддержки или сопротивления – это не точная цифра, а скорее, область или некоторый ценовой диапазон. И всегда это только вероятность, но тем не менее лучше иметь относительно ясное, хотя и вероятностное представление о перспективах движения цен, чем не иметь их вовсе.
Очень важное свойство уровней сопротивления и поддержки заключается в том, что они часто меняются ролями. Уровень сопротивления после его преодоления становится уровнем поддержки. И наоборот: уровень поддержки превращается в сопротивление. Конечно, надо понимать достаточную условность этих определений. Кроме того, следует иметь в виду, что в реальности не существует никаких уровней: ни сопротивления, ни поддержки, и в случае интенсивного движения рынок практически не замечает никаких уровней и проходит их без какой-либо задержки.
Общие правила движения цен просты: они движутся от уровня поддержки к уровню сопротивления, где движение обычно замедляется. Если цены не в состоянии преодолеть уровень сопротивления, то цена «отскакивает», или корректируется, и движется в обратном направлении, пока не наткнется на уровень поддержки, откуда опять начинается движение наверх. Снова происходит попытка «взятия» сопротивления. Если и на этот раз ее пройти не удается, цена движется вниз. Если же уровень сопротивления цены проходят («пробивают»), то обычно это придает новый импульс для развития движения цены в направлении пробития, и она продолжает рост до следующего уровня сопротивления. То же самое происходит и с уровнем поддержки: после его пробития ценовое движение продолжает развиваться в ту же сторону – вниз, вплоть до нового уровня поддержки.
Подобных вариантов достаточно много: уровень сопротивления или поддержки может быть взят сразу после того, как цены достигли его. Обычно это свидетельствует об очень сильном тренде и может говорить о том, что тренд может продлиться довольно долго. Возможен и другой вариант: после нескольких попыток цена наконец-то проходит сквозь уровень, что придает новый импульс ценовому движению, которое может развиваться с новой силой, даже если перед этим предыдущая тенденция себя полностью себя исчерпала. На основе определения уровней поддержки и сопротивления можно строить различные модели поведения рынка.
Довольно часты случаи «ложных» прорывов. Это наблюдается в тех случаях, когда цена проходит сквозь уровень и даже идет выше (для роста и сопротивления) или ниже (для падения и пробития поддержки). Но в тот момент, когда создается впечатление о том, что уровень «взят», цена вдруг разворачивается и идет в обратном направлении, полностью сообразуясь с тем, что прогнозировалось: достижение уровня и изменение ценовой тенденции. Имеются разные мнения по поводу того, что считать значительным с точки зрения прорыва: одни считают, что 10 %, в то время как другие считают достаточным от 3 до 5 %. Практика построения уровней поддержки и сопротивления, несмотря на свою простоту, достаточно действенный инструмент прогнозирования движения цен на фондовом рынке. К этому вопросу мы еще вернемся, а пока проанализируем график на рис. 41.
Рис. 41. Построение уровней поддержки и сопротивления
На этом графике явно видны несколько уровней поддержки и сопротивления, которые к тому же часто меняются местами. Например, линия 1 (район цены в 4,8 руб.) в точках а и b играет роль уровня сопротивления, а в точке с – это уровень поддержки. Однако большей частью эта линия является уровнем сопротивления, в то время как линия 4 – сильный уровень поддержки. Причем очень интересен прорыв линии 1. Такое развитие событий может принести значительную прибыль, и мы этот случай еще рассмотрим. Хорошо заметно, что линия 3 была уровнем сопротивления, который был пробит вверх в точке b, ставшей уровнем поддержки. Сопротивление линии 3 в точке а так и не было пробито, хотя небольшие проколы и происходили.
Еще один момент, на который следует обратить внимание, – отскок от линии поддержки (или сопротивления) часто происходит несколько выше (ниже) самой линии. Очевидно, это связано именно с простотой построения уровней поддержки и сопротивления, которые используются многочисленными трейдерами. Эти явно различимые уровни дают ориентир большинству трейдеров, которые начинают совершать упреждающие сделки. Этот факт также необходимо использовать, выбирая свои точки входа. Другими словами, такое развитие событий зачастую приводит к определенным моделям цен. Модели цен – это движения цен, имеющие на графике определенную конфигурацию, которую можно предсказать. На это и надеется большинство трейдеров, надеясь извлечь прибыль из фактора предсказуемости. Иногда так и происходит, но с определенными сдвигами, происходящими из-за упреждающих сделок. А иногда предполагаемая трейдером модель не реализуется и остается лишь в его воображении.
«Голова и плечи» – пожалуй, самая известная из моделей обратного движения имеет три четко выраженных вершины. Линия шеи – это линия тренда, проведенная для соединения двух впадин между вершинами (рис. 42).
Рис. 42 Пример модели цен «Голова плечи» и «Двойная вершина»
«Двойная вершина» (рис. 42) и ее противоположность – «двойное дно» – образуются, когда цена достигает определенного уровня, а затем дважды меняет направление. Часто это сигнал о повороте тренда. Для образования двойной вершины уровень, до которого в конечном итоге доходит цена, должен быть ниже уровня, до которого цена упала между вершинами. «Тройная вершина» – еще более сильный сигнал, чем двойная вершина, предупреждающий о повороте тренда.
Проанализировав поведение цены, которая движется от уровня сопротивления к поддержке и обратно, становится ясно, что если этот процесс начинает затягиваться, то рынок демонстрирует колебательные перемещения между двумя ценовыми уровнями. Это – границы рейнджа, или ценовой коридор. В принципе движение в боковом тренде, и есть не что иное, как череда коррекций, которые происходят от уровней, определяемых коридором цен. Существует характерная деталь, на которую следует обратить внимание. Любое изменение направления движения цен начинается как коррекция, но она всегда может положить начало полному развороту рынка и дать старт новому тренду. Это факт никогда не следует забывать.
Когда колебания происходят в рейндже, который определяется довольно узким коридором цен, эту фазу называют консолидацией (consolidation). Обычно она отличается отсутствием агрессивности движения по коридору цен и носит характер затухающих колебаний. Это очень важный момент, который может свидетельствовать о неуверенности участников рынка и часто происходит из-за того, что большое число трейдеров ждут определенных условий, на основании которых будут готовы войти в рынок. В такие периоды наблюдается и снижение объема операций на рынке. Обычно вслед за фазой консолидации следует сильный импульс, который резко выталкивает цены из существовавшего коридора (пробитие уровня), что создает предпосылки для развития новой ценовой тенденции.
Физический смысл консолидации – цены ищут наиболее устойчивую точку, что обусловлено необходимостью поиска истинной стоимости актива после сильных движений, которые чрезмерно отклоняют цену то в одну, то в другую сторону. В зависимости от уровней консолидация может быть как сильно значимой, так и малосущественной и продолжаться от нескольких минут до нескольких месяцев – все зависит от масштабов анализа.
Достаточно условными понятиями технического анализа являются понятия «перекупленности» (overbought) и «перепроданности» (oversold) рынка. Так, говорят, что рынок перекуплен, когда он находится в фазе переоцененности, т. е. переоценен (overvalued). Обычно так считают в том случае, когда рынок достиг какого-то уровня в течение относительного короткого промежутка времени. Как правило, это происходит в районе какого-либо уровня сопротивления, откуда может начаться фаза коррекции, с помощью которой рынок надеется восстановить равновесную цену актива. Перепроданность – состояние прямо противоположное перекупленности и возникает после периода, характеризующегося понижающимися ценами. Поэтому о нем говорят еще, что он недооценен (undervalued). Как правило, эта фаза наблюдается в зоне, где имеется уровень поддержки или несколько уровней различной степени значимости.
Обычно такие состояния не возникают при определенных уровнях цен. Эти состояния скорее присущи торгуемому активу в некоторой ценовой зоне. Как правило, она размещается между несколькими уровнями сопротивления, если рассматривать фазу перекупленности, или между уровнями поддержки – для случая перепроданности. Указанные уровни могут иметь различную значимость, которая определяется масштабом оценки.
Как правило, если рынок в состоянии перекупленности или перепроданности не реагирует немедленно, а продолжает развиваться в русле тенденции, которая привела его к такой фазе, то можно предполагать, что более далеко отстоящие уровни сопротивления и поддержки являются целевыми. Иными словами, рынок стремиться достичь их прежде, чем осуществить разворот и сделать хорошую корректировку для приведения курса в состояние равновесия.
Многие индикаторы построены так, чтобы определять уровни перекупленности и перепроданности. Следует предупредить, что к подобным показаниям надо относиться с высокой долей осторожности, так как если ориентироваться на них, то можно получить очень высокую долю убыточных сделок. Дело в том, что феномен тренда предопределяет очень простое правило: тренд двигает себя сам, поэтому состояние перекупленности или перепроданности вовсе не свидетельствует о том, что корректировка необходима.
Более того, во многих случаях покупка в фазе перекупленности либо продажа в области перепроданности может принести значительные доходы при небольшом риске. Существует даже мнение о том, что нет ничего более безопасного, чем покупать, когда цены высоки, а продавать – когда цены низки. Определенная доля истины в этом есть, но для успешности применения данных алгоритмов необходимы соответствующие торговые стратегии. Мы к этому еще вернемся.
Разрывы цен (гэпы)
На рынке часто наблюдается еще одно важное явление – разрывы цен (gap). Это разница между ценой закрытия (ценой последней сделки) и ценой открытия (ценой первой сделки) следующего периода. Разрывы цен могут прослеживаться в разных масштабах – быть дневными, недельными и даже 5-минутными. Однако самыми важными являются гэпы на открытии рынка, в момент официального начала торгов. Рынок ценных бумаг наиболее часто демонстрирует гэпы, так как на товарных рынках много контрактов торгуется круглосуточно, что практически исключает возможность таких ситуаций. Если цена открытия находится на некотором удалении от курса, который был зафиксирован в предыдущей торговой сессии, то говорят, что открытие произошло с гэпом. На рис. 43 приведены примеры открытия с разрывом вверх и вниз.
Рис. 43. Примеры разрывов (гэпов) вверх и вниз
Гэп – это очень важный сигнал, на котором построено функционирование многих систем торговли для трейдеров, оперирующих внутри дня. Не менее важен он и для долгосрочных инвесторов, так как позволяет выработать достаточно качественный план работы с выбранным активом.
Возникновение гэпа на открытии обусловлено обычно появлением какого-либо дестабилизирующего фактора: например, новости, положительной для компании (гэп вверх) или отрицательной (гэп вниз). Факторы, которые могут таким образом двинуть рынок, описаны в соответствующей главе. Поскольку такие судьбоносные новости публикуются в моменты, когда рынок закрыт, реакция на них может произойти лишь на следующий рабочий день. Технологически же гэп для биржевых бумаг вызывается значительным дисбалансом ордеров по данной бумаге, что вызывает необходимость искать равновесную цену спроса и предложения с большим отрывом от цены закрытия предыдущего дня. В случае же небиржевой бумаги гэп определяется играми маркет-мэйкеров, которые знают лишь поток ордеров своих клиентов, но не знают, каковы ордера у других маркет-мэйкеров. Тогда они начинают тестировать уровни открытия, что напоминает игру в блеф, опуская или поднимая свои биды (аски) и пытаясь определить точку равновесия.
В случае использования феномена разрыва цен для принятия решений, наиболее важным является то, как себя поведет цена после образования гэпа, а также его величина. Для долгосрочных инвесторов имеет смысл ответ на вопрос: был ли заполнен гэп? Иными словами, его интересует, сумели ли цены внутри дня заполнить образовавшуюся брешь (рис. 43) Если – да, то гэп между ценами закрытия и открытия не считается существенным фактором, поскольку он заполнен (filled). Если же разрыв остался незаполненным, то это можно рассматривать как важный сигнал о будущей ценовой тенденции, которая может начать развиваться в сторону, сонаправленную разрыву, и следует ждать повторных ценовых разрывов. В классическом варианте гэп повторяется еще дважды, что дает в итоге три разрыва. Это довольно распространенное явление, хотя, как и все на рынке, – недостоверное.
Заполнение ценового разрыва определяется как истинное, если для гэпа вниз наивысшая цена после гэпа смогла достичь наименьшей цены до гэпа («Макс. сегодня больше либо равно Мин. вчера»). Аналогично, закрытие ценового разрыва наверх характеризуется как истинное, если наименьшая цена после гэпа смогла достичь наивысшей цены до гэпа («Мин. сегодня меньше либо равно Макс. вчера»). Если заполнения ценового разрыва не произошло, то гэп считается незаполненным до той поры, пока цены не сумеют заполнить брешь. Считается, что со временем все гэпы заполняются. Это действительно так. Но надо сказать, что этот процесс может растянуться на месяцы и даже годы. Особенно серьезны недельные гэпы, т. е. наблюдаемые на недельных графиках.
Как ни странно, очень важен момент образования гэпа. Есть два дня, когда образование разрыва цен может повлечь серьезные последствия. Это пятница и понедельник. Гэп в пятницу обычно относят к разряду импульсивных, и считается, что он мог произойти в результате не слишком продуманных действий. Если он заполняется в понедельник, то его относят к несущественным, даже если в пятницу он остался незаполненным. Но если в понедельник ценовой разрыв не закрылся, ему придается большое значение, особенно в тех случаях, когда движение цен в пятницу формировалось под воздействием ожидания новостей, а их появление в выходные дни либо в понедельник только подтвердило прогнозы. Как правило, цена уверенно после этого движется в сторону, куда был направлен ценовой разрыв.
Очень важны ценовые разрывы, образовавшиеся в понедельник. Именно в этот день велика вероятность образования недельных гэпов. У трейдеров считается приметой: гэп должен быть закрыт до пятницы. Если гэп, образованный в понедельник не закрылся до пятницы, то надо занимать позицию в сторону, куда был направлен ценовой разрыв. В этом случае можно ожидать и повторения гэпа. Конечно, подобные действия должны сопровождаться проверкой иными инструментами технического анализа и корректировкой по новостным источникам.
Логично рассуждая, можно предположить, что ценовой разрыв в пятницу имеет последние шансы быть закрытым до пятницы. Если этого не происходит, то по степени значимости его можно отнести к гэпам, возникающим в понедельник.
Прорывы и их идентификация
В техническом анализе под прорывом (breakout) понимается проход цены сквозь существенный уровень, имеющей характер сопротивления или поддержки либо образованный трендовой линией.
Идентификация прорывов не столь проста, как может показаться на первый взгляд, так как часто наблюдаются ложные прорывы. Обычно используют простые правила, требующие подтверждения истинности прорыва.
Эти правила строятся на том, чтобы, во-первых, закрытие в том периоде, который продемонстрировал это движение, должно произойти выше линии прорыва (если прорыв наверх), если вниз, то соответственно закрытие должно быть ниже. Во-вторых, цены закрытия последующих периодов также должны лежать выше (для прорыва вверх) либо ниже (прорыв вниз) уровня поддержки или сопротивления. Количество периодов (вернее штрихов-баров на графике HLOC), которым отводится роль подтверждающих прорыв, напрямую связано с величиной риска, принимаемого инвестором.
Более прагматичные правила требуют наличия подскока {flip), которое позволяет достоверно оценить истинность прорыва. Также можно использовать правило, основанное на исчислении уровня цены на основе процентного отклонения от значения прорыва, хотя о величине такого отклонения мнения расходятся.
Интервал дискретизации времени
Поскольку выявление тренда может быть осуществлено одним взглядом на график изменения цены, встает очень важный вопрос выбора интервала времени для построения такого графика. Ситуацию путает то обстоятельство, что трендов может быть довольно много в зависимости от выбранного периода времени.
Очень часто начинающий трейдер может получить совет «не бороться с трендом», который таит в себе изрядную долю лукавства. При этом никогда не говорится, с каким трендом не надо бороться. Тем самым гарантируется его (совета) непогрешимость в любых ситуациях. Аналогичный совет из повседневной жизни – «переходите улицу на зеленый сигнал светофора». При этом совершенно не упоминается, что зеленый сигнал существует в двух ипостасях – для машин и для пешеходов. А если пешеходного светофора нет вовсе, то следует поостеречься переходить улицу на зеленый сигнал, ибо он как раз разрешает движение автомобилей, а не пешеходов. О таких нюансах пешеход (считай, трейдер) должен догадываться самостоятельно, рискуя в случае буквального толкования «мудрого» изречения попасть под машину или нахватать «лосей»[14].
Таким же образом обстоит дело и с трендом. Все зависит от торговых целей трейдера. Поскольку рынок в зависимости от выбранного интервала времени может иметь несколько трендов, выбор подходящего, с которым «не надо бороться», зависит от задач, решаемых трейдером в данный момент.
Наиболее практичны для использования дневные и недельные графики, которые являются базовыми для анализа, вне зависимости от склонности инвестора к определенному типу торговли. Общий принцип прост: чем более длинный интервал времени применяется для построения графика, тем масштабнее цель исследования. И наоборот: чем меньший интервал времени берется за основу, тем меньше горизонт оценки. В любом случае для тщательного анализа необходимо просмотреть графики на различных временных интервалах.
Выбор временного интервала предопределяет способность выявить тенденции, которых, как правило, бывает несколько, причем они могут иметь разнонаправленный характер. Например, очень часто бывает так: дневной график подсказывает, что надо покупать, часовой свидетельствует о том же. Но более краткосрочные, скажем 5– и 15минутные, свидетельствуют о возможной опрометчивости данного решения. Обращение к недельному графику может еще больше запутать ситуацию, так как он показывает отсутствие вообще каких-то сигналов о возможном росте и демонстрирует явно падающий рынок.
Как поступать в такой ситуации, однозначно ответить нельзя. В подавляющем числе случаев надо исходить из того, какой продолжительности планируется срок инвестиции. Но может оказаться и так, что ориентация исключительно на какой-либо установленный период может привести к неудаче, так как акцентирование на каком-либо определенном временном диапазоне оценки способно привести к тому, что из виду будут упущены существенные моменты.
Тем не менее, в общем случае проблему можно разрешить с помощью использования разномасштабных графиков. Забегая вперед, скажу, что наиболее оптимальным представляется одновременный просмотр двух графиков по одной бумаге. При этом первый график – с интервалом дискретизации 1 день (daily), а второй – 5, 10, или 15 минут (рис. 44). Это позволяет более объективно оценивать ситуацию. При этом принимается во внимание такой аспект, как ориентация на то, как долго планируется удерживать позицию.
Наиболее хорошее решение – использовать не менее трех временных масштабов для проведения технического анализа. Выбор интервалов зависит от ориентации трейдера на конкретный временной промежуток, в течение которого он будет работать со своей позицией на рынке.
Рис. 44. Одновременное наблюдение акции c 10-минутным и 1-дневным интервалом дискретизации
Общие принципы, используемые в техническом анализе
Прежде чем рассматривать технические методы на основе математики, следует остановиться на основных принципах проведения технического анализа, используя уже введенные в предыдущих главах терминологию и определения. В общем случае принципы использования технического анализа представляют собой те основные шаги, которые делает каждый инвестор или аналитик, исследуя поведение цен:
Выявление тенденции (Где мы находимся?). Тренд, рейндж (торговый диапазон) или консолидация?
• Определение привлекательности торговли (Хочу ли я торговать этим активом?).
• Выяснение потенциально достижимых ценовых уровней.
Формирование набора инструментов или методов для проведения технического анализа.
• Выдвижение гипотезы о возможности достижения определенных ценовых уровней. Тестирование выдвинутых гипотез, используя выбранные инструменты.
В результате получается полный анализ всех обстоятельств, которые сопутствуют решению о совершении операции. Сомнительные сделки отвергаются, а прошедшие отбор используются для составления торговой стратегии, которая в большой степени зависит как от склонностей инвестора, так и от составленных прогнозов.