Иногда внутренние цены на выбросы углекислого газа – это не просто условные расходы: как мы видели на примере Swiss Re, ими можно воспользоваться для установления и последующего взимания реальной платы с бизнес-подразделений в соответствии с объемом их выбросов. Цель – поощрять переход к инвестициям в низкоуглеродную экономику и изменение модели поведения: в связи с этим следует установить достаточно высокие тарифы на углеродные выбросы, что будет способствовать желаемым переменам. Компании, использующие эту модель, взимают с каждого бизнес-подразделения плату в размере, пропорциональном выбросам, которые связаны с потреблением энергии. Полученные средства можно использовать либо для выплаты премий подразделениям с лучшими показателями по снижению выбросов, либо для дальнейших инвестиций в экологически чистое производство. В 2012 году в Microsoft внедрили внутреннюю систему расценок на выбросы углекислого газа, в соответствии с которой подразделения корпорации отчитываются за выбросы категории 1, 2 и 3. Взимаемые сборы – от $5 до $10 за тонну – поступают в центральный фонд компании, который вкладывает их во внутренние проекты по повышению эффективности, в «зеленую» энергетику и программы по сокращению выбросов углекислого газа. По данным Microsoft, начиная с 2012 года, экономия расходов на электроэнергию в компании составляет более $10 млн в год, а сокращение выбросов – примерно 10 млн тонн в год.
Наконец, последнее соображение заключается в том, что установление внутренних цен на выбросы углекислого газа стимулирует руководителей внедрять инициативы по снижению выбросов. Если у компании амбициозные планы, а менеджерам выплачивается должное вознаграждение за их выполнение, то более высокие внутренние цены за выбросы углекислого газа могут сыграть важную роль в достижении поставленных целей.
Моделирование сценариев, связанных с изменениями цен на выбросы парниковых газов
КРАЙНЕ ВАЖНЫЙ МОМЕНТ: при установке внутренних тарифов нужно учесть не только наиболее вероятный уровень внешних расценок на выбросы, но и последствия, связанные с их возможными максимальными значениями. При оценке углеродных рисков менеджеры и инвесторы могут усовершенствовать свои подходы с помощью схем, основанных на сценариях и имитационных моделях.
Стандартный подход заключается в оценке ожидаемых потоков денежных средств, которые отражают влияние на себестоимость наиболее вероятной в будущем платы за выбросы. Сценарии дают возможность более эффективной оценки. Для этого требуется просчитать два, а часто и три сценария: наилучший, наихудший и наиболее вероятный вариант развития событий.
Далее по каждому сценарию рассчитываются будущие денежные потоки, и полученные результаты оценки рассматриваются как показатели «стоимости, подверженной риску», позволяющие судить о вероятных изменениях инвестиционной стоимости проекта в случае роста платы за выбросы углекислого газа до максимальных значений.
Рассмотрим пример: компания анализирует три сценария. Стоимость проекта при наиболее вероятном сценарии составляет $100 млн (плата за выбросы – $15 за тонну), при оптимистичном сценарии – $120 млн ($10 за тонну), а при пессимистичном – $40 млн ($25 за тонну). Таким образом, диапазон достаточно широк: проект может быть оценен на 20 % выше вероятной стоимости в $100 млн. Еще лучше мы можем оценить потенциал роста и риск падения инвестиций, сравнивая сценарии с учетом вероятности их срабатывания. В данном случае, предполагая, что наиболее вероятный сценарий будет реализован с шансом 50 %, а два других – с шансом 25 %, можно сделать вывод, что ожидаемая стоимость проекта составляет $90 млн [($100 млн × 0,5) + ($120 млн × 0,25) + ($40 млн × 0,25)]. Вне всякого сомнения, такая оценка, основанная на анализе сценариев, более информативна, чем оценка, исходящая только из внутренних цен на выбросы.
Этот подход можно расширить, используя имитационное моделирование: вместо небольшого набора возможных сценариев сосредоточиться на полном вероятностном распределении ключевых переменных, влияющих на будущие денежные потоки. Представив неопределенность будущих цен на выбросы в виде распределения вероятностей, аналитики компании могут провести анализ проектов, отражающий все возможные варианты. Такой подход математически сложен, но существует общедоступный софт (в частности, Oracle Crystal Ball), легко справляющийся с этой задачей.
Применение цен
Давайте подробнее рассмотрим, как именно компании учитывают внутренние цены на углерод при принятии решений о новых инвестициях, управлении рисками и долгосрочной стратегии.
При оценке инвестиций компания может проанализировать «углеродный след» каждого из вариантов и воспользоваться внутренней ценой на выбросы углекислого газа для оценки потенциальных затрат, связанных с этими выбросами. Например, принимая решение об источнике энергии для нового предприятия, можно с помощью внутренних цен на выбросы оценить затраты на электроэнергию на основе ископаемого топлива в сравнении с возобновляемыми источниками. В результате внутренняя цена за выбросы и прогнозируемый углеродный след становятся финансовыми затратами, включенными в чистую приведенную стоимость проекта.
Использование внутренней цены на выбросы углекислого газа повышает точность финансовой оценки, позволяя принимать более обоснованные решения о затратах на производство, таких как энергия, оборудование и материалы: им присваивается расчетная стоимость, которая с течением времени скорее увеличится, нежели уменьшится. Начиная с 2016 года компания Michelin установила внутреннюю цену на выбросы в размере €50 за тонну. Умножив эту цену на предполагаемый углеродный след проекта в течение срока его реализации, компания может оценить себестоимость проекта и окупаемость вложений в него. Таким образом, руководители Michelin учитывают вероятную плату за выбросы парниковых газов – даже для тех рынков, где она пока не взимается, – при принятии решений об увеличении производственных мощностей, обновлении котлов и логистики. В Michelin целенаправленно используют цены выше платы, установленной в Европе и Китае, чтобы быть готовыми к изменениям экологических норм как в странах, где они сейчас отсутствуют, так и в тех местах, где существующие правила со временем, возможно, станут более строгими.
Экологические нормативы быстро меняются, и установленные цены на углеродные квоты могут внезапно повыситься. Внутренние цены на выбросы могут быть полезны для оценки как влияния этих изменений, так и степени подверженности углеродным рискам всех звеньев цепочки поставок: не стоит ограничиваться операциями, которые находятся под непосредственным контролем компании. Управление углеродными рисками не слишком отличается от управления другими финансовыми рисками (колебания валютных курсов, процентных ставок и так далее), а также рисками, связанными с соблюдением нормативных требований.
Там, где действуют системы ограничения и торговли квотами, электростанции и промышленные предприятия должны платить за возможность выброса углекислого газа в атмосферу. Высокие цены на квоты делают сжигание ископаемого топлива дорогостоящим, тем самым стимулируя энергоснабжающие предприятия к переходу на более чистые источники энергии. Энергокомпании хеджируют свои риски, связанные с ростом цен на углеродные квоты, посредством инвестиционных решений в области энергетики и операций с квотами, включая их покупку и хранение с целью использования в будущем – в случае предполагаемого роста цен. Внутренние цены на выбросы углерода помогают многим электроснабжающим предприятиям разрабатывать стратегии хеджирования.
Внутренние тарифы также помогают контролировать соблюдение установленных норм. Канадская металлургическая и горнодобывающая компания Teck Resources регулярно проводит аналитические исследования, чтобы лучше видеть риски, с которыми она может столкнуться при меняющихся ценах на углеродные квоты, а также при различных вариантах нормативно-правового регулирования. Например, при оценке рисков, связанных с работой компании в Британской Колумбии, она использует несколько сценариев, согласно которым внутренняя цена за выбросы составляет от $30 за тонну углекислого газа (что соответствует местным сборам в настоящее время) до $50 за тонну (сбор, который планируют ввести в 2021 году). Изучение подобных сценариев позволило Teck Resources оценить потенциальные затраты на выбросы углерода в 2022 году в диапазоне от $45 млн до $80 млн – эта ценная информация легла в основу финансового планирования компании. При этом важно отметить, что управление рисками, связанными с выбросами парниковых газов, не должно ограничиваться исключительно собственной деятельностью компаний: использование внутренних цен на выбросы позволит компаниям снизить связанные с этим риски по всей цепочке поставок, а также поможет в проведении сравнительного анализа поставщиков и планировании сотрудничества с ними с целью снижения выбросов парниковых газов в атмосферу.
Внутренние тарифы на выбросы углекислого газа могут стать основой долгосрочной стратегии, способствующей сокращению выбросов и помогающей компаниям осваивать как новые рынки, так и потенциальные источники дохода. Например, шведская компания Tetra Pak, которая занимается упаковкой и переработкой, использовала эти цены в разработке новых продуктов. Tetra Pak применяет свои внутренние тарифы динамически, взяв за точку отсчета цену системы торговли квотами на выбросы ЕС, при этом минимальная цена составляет €10 за тонну. Благодаря такому ценообразованию компания сумела рассчитать потенциальный финансовый эффект от внедрения переработанных и возобновляемых материалов в производство крышек, картонных коробок и другой упаковочной продукции – а вслед за этим возобновляемые материалы в большом количестве были внедрены и в цепочку поставок компании. Кроме того, Tetra Pak смогла приступить к выпуску новой инновационной упаковки с меньшим количеством алюминия, хотя это делает ее производство более энергоемким. Один из крупнейших в мире инвестиционных банков Goldman Sachs установил внутреннюю цену на выбросы углекислого газа, чтобы как можно скорее прийти к углеродной нейтральности своей деятельности. Если смотреть более широко, то глубокое понимание углеродной экономики и планирование сценариев позволило Goldman Sachs стать крупнейшей в мире компанией, финансирующей экологически чистую энергетику, и ведущим андеррайтером новых продуктов, таких как «зеленые» облигации.