Конец началаОтветственное инвестирование нового поколенияФиона Рейнольдс и Натан Фабиан в соавторстве с Рори Салливаном
Введение
Сформулированные и запущенные в работу в 2006 г. Принципы ответственного инвестирования (PRI) поместили ответственное инвестирование в центр инвестиционной практики. Они стали основой для деятельности в области ответственного инвестирования, создали потенциал рынка в сфере активного владения (и вовлечения), финансового анализа экологических, социальных и управленческих вопросов (ESG), а также помогли скоординировать и стимулировать действия инвесторов по таким вопросам, как изменение климата и цели устойчивого развития (SDGs).
Эти усилия позволили повысить компетентность в масштабах всей инвестиционной отрасли, в результате чего многие институциональные инвесторы стали уделять больше внимания вопросам ESG в своей практике. Эти изменения, в свою очередь, способствовали значительному улучшению качества и количества раскрываемой корпоративной информации по вопросам ESG, а также улучшению корпоративного управления и корпоративных социальных и экологических показателей.
Чтобы инвесторы могли внести максимальный вклад в реагирование на чрезвычайную климатическую ситуацию, обеспечение перехода к низкоуглеродной экономике, достижение SDGs, стабильность и устойчивость мировой финансовой системы, необходимо сделать гораздо больше. Цель данной главы – обрисовать нынешний и потенциальный ландшафт ответственного инвестирования, особое внимание уделяя роли и вкладу PRI в этот процесс.
Состояние дел в сфере ответственного инвестирования
Инвестиционная практика
Инициатива PRI была запущена в 2006 г. 68 подписантами-учредителями. К ноябрю 2019 г. она объединяла уже более 2500 подписантов, включая 465 владельцев активов и более 1800 управляющих активами – а это $86,3 трлн в активах под управлением.
Основные черты миссии PRI описаны в приложении 5.1. Стороны, подписавшие PRI, обязуются включать вопросы ESG в инвестиционный анализ и процессы принятия решений, в свою политику и практику владения активами, а также отчитываться о деятельности и прогрессе в реализации Принципов (приложение 5.2).
Приложение 5.1. Миссия ответственного инвестирования PRI
Мы считаем, что экономически эффективная, устойчивая глобальная финансовая система является необходимым условием для создания долгосрочной стоимости. Она будет поощрять долгосрочные, ответственные инвестиции, приносить пользу окружающей среде и обществу в целом.
PRI будут содействовать созданию такой устойчивой глобальной финансовой системы, способствуя принятию Принципов и сотрудничеству по их реализации, уделяя особое внимание грамотному управлению, честности и подотчетности и устраняя препятствия на пути к устойчивой финансовой системе, кроющиеся в рыночной практике, структурах и регулировании.
Источник: https://www.unpri.org/pri/about-the-pri
Как институциональные инвесторы, мы обязаны действовать в долгосрочных интересах наших бенефициаров максимально эффективно. Выполняя эту фидуциарную роль, мы считаем, что экологические, социальные проблемы и вопросы корпоративного управления (ESG) могут влиять на эффективность инвестиционных портфелей (это влияние проявляется в разной степени по секторам, регионам, классам активов и постепенно изменяется). Мы также признаем, что применение этих принципов поможет лучше согласовать цели инвесторов с более масштабными целями общества. Таким образом, если это не противоречит нашим фидуциарным обязанностям, мы обязуемся соблюдать следующие принципы.
Принцип 1. Мы будем включать вопросы ESG в инвестиционный анализ и процессы принятия решений.
Принцип 2. Мы будем активными собственниками и включим вопросы ESG в нашу политику и практику владения.
Принцип 3. Мы будем стремиться к надлежащему раскрытию информации по вопросам ESG компаниями, в которые инвестируем.
Принцип 4. Мы будем способствовать принятию и внедрению Принципов в инвестиционной отрасли.
Принцип 5. Мы будем работать вместе, повышая свою эффективность в реализации Принципов.
Принцип 6. Каждый из нас будет отчитываться о своей деятельности и прогрессе в реализации Принципов.
Источник: https://www.unpri.org/pri/an-introduction-to-responsible-investment/what-are-the-principles-for-responsible-investment
Стороны, подписавшие PRI, серьезно относятся к своим обязательствам. Например, 62 % подписавших PRI владельцев активов рассматривают факторы, связанные с ESG, на всех этапах отбора, назначения и мониторинга управляющих активами, а 89 % и 98 % хотя бы в некоторой степени учитывают вопросы ESG в инвестициях в акции с фиксированным доходом и котируемые акции, соответственно. Что касается активного владения, то многие подписавшиеся стороны активно взаимодействуют с компаниями и другими организациями, в которые инвестируют. Например, более 370 инвесторов из десятков стран, управляющих активами на общую сумму более $35 трлн, поддерживают Climate Action 100+, совместную инициативу инвесторов, координируемую пятью партнерскими организациями, включая PRI, направленную на то, чтобы крупнейшие в мире корпоративные эмитенты парниковых газов приняли необходимые меры по борьбе с изменением климата[23]. Вот еще примеры «ответственного поведения»: 477 инвесторов, представляющих более $34 трлн в активах, подписали письмо[24], согласованное пятью партнерскими организациями, включая PRI: в этом письме инициативные лица призывают все правительства осуществить действия, необходимые для достижения целей Парижского соглашения об изменении климата[25]; также характерен пример более 500 инвесторов, поддерживающих ежегодные запросы проекта Carbon Disclosure Project (CDP) о раскрытии информации об изменении климата, водных ресурсах и лесах[26].
Материальные аргументы
Интерес инвесторов к вопросам ESG обусловлен убедительными доказательствами положительной взаимосвязи между ESG и инвестиционной эффективностью. Недавний анализ более 2000 эмпирических исследований взаимосвязи между критериями ESG и инвестиционной эффективностью показал, что примерно в 90 % исследований была обнаружена неотрицательная связь между показателями ESG и корпоративными финансовыми показателями; более того, в подавляющем большинстве случаев были получены положительные результаты. Этот общий вывод подтверждается исследованиями взаимосвязи между ESG и корпоративными финансовыми показателями, доказательствами финансовых выгод, которые могут получить компании с лучшими показателями ESG, а также миллиарды долларов в виде корпоративных штрафов и расчетов, наложенных на банковский сектор после мирового финансового кризиса 2008–2009 гг.
С вопросами ESG также связаны значительные инвестиционные возможности. Например, по оценкам UNCTAD 2014 г., в период до 2030 г. для достижения SDGs во всем мире необходимо $5–7 трлн в год (по последним оценкам OECD, для достижения целей развития до 2030 г. необходимо около $6,3 трлн ежегодных инвестиций в инфраструктуру, и эта цифра увеличится до $6,9 трлн в год, если инвестиции будут соответствовать целям Парижского соглашения).
Меняющийся нормативно-правовой ландшафт
В настоящее время в 50 крупнейших экономиках мира насчитывается более 730 изменений в политике «жесткого» и «мягкого» права, включающих около 500 политических инструментов, поддерживающих инвесторов в рассмотрении долгосрочных факторов стоимости, в числе которых факторы ESG. 48 из 50 ведущих экономик на данный момент располагают теми или иными политическими инструментами, призванными помочь инвесторам рассмотреть риски, возможности или результаты устойчивого развития. Как показано на рисунке 5.1, введение регулирования и политики, связанной с ESG и ответственным инвестированием, в значительной степени можно считать явлением XXI в., и темпы принятия этих политических мер в последние годы ускорились.
Рис.5.1. Рост регулирования и политики ответственного инвестирования
Эти политические инструменты включают требования к раскрытию информации пенсионными фондами; также к подобным инструментам относятся нормативные акты, требующие от пенсионных фондов принятия практики ответственного инвестирования; кодексы управления (или активного владения), а также требования к компаниям поднимать вопросы отчетности ESG в своих годовых отчетах и отчитываться по конкретным вопросам ESG. В юрисдикциях, где эти правила действуют уже некоторое время, мы начинаем наблюдать повышенное внимание к обеспечению их эффективного применения. Темпы принятия законодательных актов, связанных с ответственным инвестированием, были таковы: в 2019 г. ассоциация PRI пришла к выводу, что учет финансово значимых факторов ESG при принятии инвестиционных решений, активное владение, поддержка стабильности и устойчивости финансовой системы теперь являются частью обязанностей (или фидуциарных обязанностей в странах общего права), которые инвесторы несут перед своими клиентами и бенефициарами.
Еще одним важным изменением стало повышенное внимание к роли финансового сектора в достижении SDGs и целей Парижского соглашения по изменению климата. Правительства признают, что капитал, необходимый для выполнения обязательств по отчетности в области изменения климата и развития, не может быть предоставлен исключительно властями и что необходимо принять политические меры, вовлекающие финансовый сектор в эти усилия. Примером того, как может выглядеть такая политическая основа, являются китайские руководящие принципы создания «зеленой» финансовой системы, инициированные в 2016 г. Народным банком Китая совместно с шестью другими государственными учреждениями (табл. 5.1). Европейская комиссия предложила столь же амбициозную программу действий. Основываясь на рекомендациях ее Группы экспертов высокого уровня (HLEG) по устойчивому финансированию в 2018 г., Комиссия приступила к разработке законодательных предложений по таксономии того, что можно считать экологически устойчивой экономической деятельностью, по раскрытию информации, касающейся устойчивых инвестиций и рисков устойчивости, по контрольным показателям, которые помогут инвесторам лучше понять относительное воздействие их инвестиций на углеродные выбросы, а также по включению проблем ESG в рекомендации, предлагаемые клиентам инвестиционными компаниями и страховыми дистрибьюторами.
Таблица 5.1. Руководящие принципы создания «зеленой» финансовой системы в Китае
Роль и вклад PRI
Ассоциация PRI сыграла центральную роль в изменениях в инвестиционной практике и индустрии в целом. Она создала потенциал во всей инвестиционной отрасли благодаря Академии PRI, обеспечивающей обучение специалистов по инвестициям тому, как вопросы ESG влияют на результаты деятельности компаний, акционерную стоимость и принятие инвестиционных решений[27], благодаря разработке практических руководств по интеграции ESG в такие классы активов, как котируемые акции, фиксированный доход, лесное хозяйство, недвижимость, инфраструктура и хедж-фонды[28]; через предоставление практического руководства для владельцев активов и управляющих активами, в котором объяснено, как они могут разрабатывать и внедрять свои политические подходы и стратегии ответственного инвестирования[29]; а также давая подписантам возможность обмениваться опытом и извлеченными уроками на мероприятиях и в рамках региональных сетей[30].
PRI признает важность повышения уровня прозрачности отчетности среди своих участников. Все подписавшие стороны обязаны отчитываться в том, как применяют подход к ответственному инвестированию, что позволяет сравнивать их с коллегами по отрасли[31]. В 2018 г. PRI ввела минимальные требования к членству в ассоциации. Согласно им, подписавшие стороны должны иметь политику ответственного инвестирования по отношению не менее чем к половине управляемых ими активов, назначить сотрудников, несущих прямую ответственность за реализацию этой политики, и внедрить четкие механизмы подотчетности и обязательств на уровне высшего руководства для реализации ответственного инвестирования[32]. Подписавшие стороны, не выполняющие эти требования, могут быть исключены из списка[33].
PRI также внедрила две программы для стимулирования лидерства в области ответственного инвестирования[34]. Первая программа «Группа лидеров» демонстрирует подписантам передовой опыт в конкретном аспекте практики ответственного инвестирования; например, в 2019 г. темой был выбор, назначение и мониторинг внешних управляющих владельцами активов, а в 2020 г. – изменение климата. Вторая премия, PRI Awards, присуждается за отличные проекты, реализованные подписантами, по четырем категориям: включение в свою деятельность компонента ESG, активное владение, исследования ESG и реальное воздействие на окружающую среду.
PRI поддерживает и организует совместные программы взаимодействия по широкому кругу вопросов ESG, как в качестве официального сторонника или организатора (например, Climate Action 100+ и Investor Agenda[35] по изменению климата), так и посредством поддержки, содействия или стимулирования взаимодействия своих членов. Кроме того, совместно с национальными, региональными и глобальными правительствами, а также с другими глобальными организациями PRI создает более устойчивую финансовую систему и поддерживает эффективные глобальные действия по борьбе с изменением климата и достижению SDGs. Благодаря PRI голос инвесторов будет услышан на крупных глобальных встречах (например, на Конференциях сторон Рамочной конвенции ООН об изменении климата, на заседаниях Всемирного экономического форума в Давосе и ежегодных встречах Всемирного банка), а также посредством предложений и пожеланий по развитию и внедрению ответственного инвестирования, направляемые правительствам[36].
Лидирующие позиции PRI в мире иллюстрируют два примера. Первый – главный специалист PRI по ответственному инвестированию Натан Фабиан, выступающий как докладчик группы по таксономии в рамках Группы технических экспертов ЕС по устойчивому финансированию. Таксономия ЕС[37] – это инструмент, позволяющий понять, является ли экономическая деятельность экологически устойчивой; она устанавливает пороговые показатели для экономической деятельности, вносящей существенный вклад в достижение экологических целей – начиная со смягчения последствий изменения климата или адаптации к нему – и позволяет избежать значительного ущерба другим экологическим целям ЕС (по загрязнению отходам и циркулярной экономике, поддержанию наличия достаточного количества питьевой воды, поддержке биоразнообразия). Таксономия – ключевой инструмент усилий ЕС по устранению разрыва между международными целями устойчивого развития, такими как Парижское соглашение по климату, и инвестиционной практикой. Финансовые продукты, предлагаемые в Европейском союзе, должны будут ссылаться на Таксономию, а крупные компании – раскрывать информацию о том, в какой степени их деятельность соответствует Таксономии.
Второй пример – генеральный директор PRI Фиона Рейнольдс, возглавлявшая Комиссию финансового сектора по современному рабству и торговле людьми (Лихтенштейнская инициатива)[38]. Чтобы найти инновационные способы покончить с современным рабством, Комиссия объединила усилия лидеров финансового сектора, глобальных регуляторов, выживших жертв насилия и неправительственных организаций. В заключительном докладе Комиссии «План мобилизации финансов для борьбы с рабством и торговлей людьми» (Liechtenstein Initiative, 2019) были сформулированы пять целей, подкрепленных рядом подробных предложений по действиям в их поддержку, над которыми могли бы работать субъекты финансового сектора. Это: (1) соблюдение законов против современного рабства и торговли людьми; (2) необходимость разбираться в данной проблеме и наглядно предъявлять все риски, которые связаны с современным рабством и торговлей людьми; (3) творческое использование рычагов для смягчения и устранения рисков современного рабства и торговли людьми; (4) разработка и обеспечение эффективных механизмов возмещения ущерба, нанесенного современным рабством и торговлей людьми; (5) инвестиции в инновации для предотвращения современного рабства и торговли людьми.
Меняющаяся роль PRI
Обзор 2012 г. и стратегического плана на 2012–2015 гг.
К 2012 г. ассоциация PRI добилась значительных успехов в достижении цели по формированию рынка ответственного инвестирования. Инициативу подписали более 1 000 участников, все большее число владельцев активов при назначении инвестиционных менеджеров обращали внимание на возможности ответственного инвестирования, а крупные инвестиционные менеджеры все чаще рассматривали «соответствие требованиям PRI» как необходимое условие для завоевания нового бизнеса с крупными владельцами активов. Ассоциация PRI также разработала свои собственные возможности; у нее есть конкретные направления работы по большинству классов активов и типов инвестиций, отлаженный процесс отчетности для подписавших сторон, хорошо функционирующая платформа для совместного взаимодействия, а также статус глобального органа инвесторов, что внушает доверие к ассоциации и придает ей легитимность. Тем не менее пробелы оставались: многие инвесторы применяли Принципы лишь отчасти; PRI имела ограниченный доступ к ряду важных географических регионов (в частности, в США, Юго-Восточной Азии и испаноязычной части Латинской Америки), а более широкая осведомленность участников рынка или общественности об ответственном инвестировании практически отсутствовала. PRI отметила, что, несмотря на продолжающиеся последствия глобального финансового кризиса 2008–2009 гг., инвесторы играют весьма скромную роль в дискуссиях о долгосрочных устойчивых рынках капитала и в обсуждениях нормативно-правовой базы и политических мер, которые бы поддерживали ответственное инвестирование.
В результате PRI пришла к выводу, что необходимо перейти от сосредоточения внимания на отдельных вопросах ESG и их влиянию на компании к более системному подходу, сфокусированному на том, как вопросы ESG в целом влияют на бизнес и воздействуют на структуру и функционирование финансовой системы. В период с 2012 по 2015 г. организация наращивала аналитические и экспертные знания, укрепляла платформу для сотрудничества и увеличивала ресурсы, выделяемые на подбор персонала и поддержку подписантов. Одним из ключевых изменений стало усиление акцента на государственной политике. PRI осознала: для многих участников, подписавшихся под ее принципами, политика является новым видом деятельности, и ассоциации необходимо продемонстрировать, что (а) это та область, где инвесторы могут внести свою лепту и изменить ситуацию, (б) участие в государственной политике соответствует миссии и целям PRI и (в) PRI может эффективно и убедительно взаимодействовать с политиками. PRI создала программу для развития своих аналитических и правозащитных возможностей, поощряла инвесторов к совместной работе над вопросами, связанными с политикой и финансовой системой, и активно информировала подписантов о своей работе в этих областях.
Программа ответственного инвестирования
В честь десятилетнего юбилея PRI в 2016 г. был принят ряд инициатив, направленных на анализ достигнутого прогресса и создание амбициозного, но достижимого видения того, как должны развиваться в течение следующих десяти лет PRI и сообщество ответственного инвестирования в целом. Были проведены глобальные опросы подписавшихся и заинтересованных сторон, независимая оценка воздействия и консультации с подписавшими сторонами[39]. Общий вывод гласил: PRI добилась значительных успехов – благодаря взаимодействию с инвестиционной индустрией, обмену передовым опытом и обучению, лидерским позициям ассоциации и поддержке усилий других инвесторов – в создании глобальной осведомленности об ответственном инвестировании, содействии его включению в деятельность инвесторов по всему миру, поддержке участия инвесторов в вопросах ESG, оказании влияния на государственную политику и стимулировании раскрытия информации инвесторами. Тем не менее отмечалось, что PRI не удалось внедрить ответственное инвестирование в значительных масштабах ни в инвестиционную практику, ни в политическую среду, в которой функционируют инвесторы. Стало очевидно: проблемы, с которыми сталкивается общество – глобальное потепление, современное рабство, утрата биоразнообразия, – оказались настолько масштабными и неотложными, что от инвестиционного сообщества требуется гораздо больше. Ассоциация PRI пришла к выводу: необходимо более прицельно сосредоточиться на действиях и результатах. Приведем лишь один пример: в 2014–2015 гг. глобальные финансовые потоки, направленные на поддержку «зеленой» энергетики и сокращение выбросов углерода, составляли около $400 млрд в год, а это менее половины суммы, необходимой для переориентации глобальной энергетической системы в соответствии с целью удержания средней глобальной температуры на уровне менее 2 ℃ выше той, что фиксировалась в доиндустриальную эпоху.
В 2017 г. PRI представила программу ответственного инвестирования, определяющую направление работы PRI на десять лет вперед. В документе поставлена цель объединить усилия ответственных инвесторов для создания устойчивых рынков, способствующих всеобщему процветанию. Согласно программе, PRI должна добиться этого, сосредоточив усилия на девяти приоритетных областях, перечисленных в приложении 5.3.
Приложение 5.3. Приоритетные области, определенные Программой ответственного инвестирования PRI
Ответственные инвесторы: мы будем укреплять, углублять и расширять нашу основную работу по руководству ответственными инвесторами в их стремлении к долгосрочной ценности и усилению согласованности по всей инвестиционной цепочке.
1. Расширение возможностей владельцев активов.
2. Поддержка инвесторов, придающих значение ESG-проблематике.
3. Содействие сообществу активных собственников.
4. Демонстрация лидерства и повышение подотчетности.
5. Созыв и обучение ответственных инвесторов.
Устойчивые рынки: мы будем бороться с неустойчивыми аспектами рынков, на которых работают инвесторы, для достижения экономически эффективной, устойчивой глобальной финансовой системы, необходимой ответственным инвесторам и бенефициарам.
6. Преодоление препятствий на пути к устойчивой финансовой системе.
7. Продвижение значимых данных на всех рынках.
Процветающий мир для всех: мы дадим подписантам возможность сделать реальный мир лучше – сейчас и в будущем – путем поощрения инвестиций, способствующих процветанию и созданию открытого общества для нынешнего и следующих поколений.
8. Выступать за действия по защите климата.
9. Воздействовать на социум в соответствии с SDGs.
Источник: www.unpri.org/pri/a-blueprint-for-responsible-investment
Во введении к программе Фиона Рейнольдс пишет:
«Ответственным инвесторам нужна финансовая система, работающая на благо, а не против их стремления к созданию долгосрочной стоимости: система, стимулирующая долгосрочные инвестиции, учитывающая социальное и экологическое воздействие, выходящее за рамки возможностей каждого отдельного инвестора, и учитывающая интересы конечных бенефициаров. Итоги этой работы проявятся в обществе и окружающей среде, где живут бенефициары, и будут переданы следующему поколению. ‹…› По всему миру правительства объединили усилия и впервые достигли значимого масштабного соглашения об устойчивом направлении развития мира, – включая борьбу с бедностью, повышение качества образования и защиту природных ресурсов через реализацию SDGs, а также будущее с нулевым использованием углерода согласно Парижскому соглашению. Роль PRI в следующем десятилетии заключается в работе с инвесторами: им предстоит сыграть свою роль в обеспечении этого будущего».
(PRI, 2017)
Приведенные ниже примеры иллюстрируют, как PRI начала внедрять эту программу с 2017 г.
Тематическое исследование 1. Изменение климата и неизбежная политическая реакция – разработка основных сценариев для инвесторов
Проект PRI «Неизбежный политический ответ» (IPR)[40] начинается с признания того, что действия правительств по борьбе с изменением климата до сих пор были недостаточными для выполнения обязательств, принятых в рамках Парижского соглашения. В результате рынок по умолчанию исходит из того, что в ближайшей перспективе никаких других политических мер, связанных с климатом, не предвидится. Однако по мере того, как реалии изменения климата становятся все более очевидными, правительства неизбежно будут вынуждены действовать решительнее, чем до сих пор.
Вопрос для инвесторов заключается не в том, будут ли правительства действовать, а в том, когда они это сделают, к каким мерам прибегнут и в какой области будет ощущаться воздействие. Проект IPR прогнозирует, что реакция к 2025 г. будет сильной, резкой и, как следствие задержки, беспорядочной. Уже можно предположить, какие политические рычаги правительства будут использовать для борьбы с изменением климата. К ним относятся запрет на использование угля и на эксплуатацию двигателей внутреннего сгорания; увеличение ядерных мощностей и посевов биоэнергетических культур; более активные усилия по повышению энергоэффективности и восстановлению лесов; более широкое использование тарифов на выбросы углерода и увеличение предложения по мобилизации капитала при низких затратах для проектов «зеленой» экономики.
Проект включает в себя разработку прогнозного сценария, определяющего политику, которая, вероятно, будет реализована до 2050 г., и количественно оценивает ее влияние на реальную экономику и финансовые рынки. Затем этот сценарий используется для моделирования воздействия на макроэкономику, ключевые секторы, регионы и классы активов, а также на наиболее ценные компании мира.
IPR – не просто очередной фрагмент сценарного анализа или моделирования. PRI ясно показывает, что неспособность должным образом подготовиться к неизбежным ответным политическим мерам окажет существенное негативное влияние и на стоимость многих инвестиционных портфелей, и на пенсии многих миллионов людей. Более того, чем дольше задерживается принятие ответных мер, тем выше потенциальные затраты. Ассоциация призывает подписавшихся под инициативой инвесторов проводить перспективный анализ и стратегическое планирование, чтобы лучше подготовиться к переходному периоду и смягчить финансовые потери, связанные с IPR; эта рекомендация относится к стратегическому распределению активов инвесторов, разработке портфеля, менеджменту и процессам управления рисками. PRI расширила эту рекомендацию, призвав инвесторов убедиться, что их советники и консультанты, поставщики данных и инвестиционные менеджеры понимают суть IPR и учитывают эти знания в предоставляемых ими советах и услугах.
Тематическое исследование 2. Active Ownership 2.0 – фокус на результатах
Active Ownership, букв. перевод «активное владение», – одна из наиболее эффективных стратегий, доступных инвесторам для минимизации рисков и максимизации прибыли. Активное владение также позволяет инвесторам оказывать положительное влияние на общество и окружающую среду. Повышая осведомленность компаний об экологических и социальных проблемах и побуждая их к эффективным действиям и отчетности по этим вопросам, инвесторы стимулируют компании снизить негативное воздействие и увеличить свой позитивный вклад.
Хотя активное владение оказалось очевидно эффективным в вопросе улучшения корпоративных практик и показателей деятельности, неясно, привели ли эти усилия к существенному улучшению совокупных социальных и экологических показателей компаний. Также неясно, внесло ли активное владение существенный вклад в достижение целей «экономически эффективной, устойчивой глобальной финансовой системы», как указано в миссии PRI. Тому есть масса причин, в том числе: склонность инвесторов фокусироваться на процессах (менеджмент, системы управления, раскрытие информации), а не на результатах или воздействии; тенденция фокусироваться на краткосрочных факторах создания стоимости, а не на долгосрочном создании стоимости; тенденция сосредотачиваться на вопросах, имеющих прямое финансовое значение для компании, а не на более широком воздействии на экономику.
В 2019 г. PRI выпустила документ Active Ownership 2.0. Active Ownership 2.0 – это предлагаемый желаемый стандарт для улучшения управления. Он опирается на существующую практику и опыт, но ставит во главу угла достижения, а не процесс и деятельность; сотрудничество, а не индивидуальные действия, и фокус на результатах в масштабе экономики или общества, а не на рисках и доходности отдельных активов. По сути, это означает приоритет долгосрочных, абсолютных доходов для универсальных собственников, включая реальные финансовые и социальные выгоды для бенефициаров в более широком смысле.
Active Ownership 2.0 потребует больших усилий как от PRI, так и от многих подписавших ее сторон. Это повлечет за собой изменение приоритетов и ресурсов, а также рост уровня амбиций, соответствующих серьезности и срочности проблем, стоящих сегодня перед ответственными инвесторами. PRI продолжит сотрудничать с подписавшими сторонами, чтобы преодолеть структурные барьеры, с которыми сталкиваются инвесторы. Так, PRI будет отстаивать права инвесторов, включая право на защиту; устранять информационную асимметрию, ограничивающую участие инвесторов; работать над устранением барьеров для сотрудничества; продолжать работу над структурными вопросами в инвестиционной цепочке, в том случае если они мешают эффективному управлению, ориентированному на результат, и т. д.
Тематическое исследование 3. Правовая основа для воздействия – изменение правил
Был достигнут значительный прогресс – как на практике, так и в законодательстве и политике – в обосновании того, что инвесторы в рамках своих фидуциарных обязанностей должны учитывать проблематику ESG в своих инвестициях, практике и процессах активного владения. Однако гораздо меньший прогресс был достигнут в определении того, как и при каких обстоятельствах инвесторы несут ответственность за реальные результаты своей деятельности. Согласно нынешнему определению, фидуциарные обязанности не требуют, чтобы фидуциарий учитывал воздействие своей инвестиционной деятельности на устойчивое развитие помимо финансовых показателей. Иными словами, фидуциарные обязанности требуют рассмотрения того, как вопросы устойчивости влияют на инвестиционное решение, но не того, как инвестиционное решение влияет на устойчивость.
В январе 2019 г. UNEP FI, PRI и Фонд Generation Foundation запустили проект «Правовая основа воздействия»[41] с целью провести оценку, анализ и учет воздействия инвестиционных решений на устойчивость основной части инвестиционной деятельности. В рамках проекта будет изучено, существуют ли юридические препятствия для принятия инвесторами «целей воздействия» (например, чтобы деятельность инвестора соответствовала сценарию «потепление не более, чем на 1,5 градуса»), дан ответ на вопрос, обязаны ли инвесторы по закону учитывать при принятии решений воздействие своей деятельности на устойчивость, и на каких позитивных правовых основаниях инвесторы могут или должны учитывать реализацию SDGs в процессе принятия инвестиционных решений.
В рамках проекта будет опубликован анализ правовой базы для учета инвесторами воздействия на устойчивость в пяти крупнейших экономиках, предложены практические рекомендации по изменению политики, регулирования и инвестиционной практики для достижения систематического учета воздействия на устойчивость при принятии инвестиционных решений, а также через работу с инвесторами и политиками будет оказана помощь в более широком внедрении рекомендаций.
Тематическое исследование 4. Справедливый переход – обеспечение учета социальных последствий при принятии экологических решений
Разрабатывая «Неизбежный политический ответ» (см. выше «Тематическое исследование 1»), ассоциация PRI прекрасно понимала, с какими трудностями придется столкнуться, убеждая политиков и другие заинтересованные стороны в необходимости перемен. Это касается пропаганды изменений, способных привести к потере рабочих мест (например, в таких секторах, как горнодобывающая промышленность), изменению спроса на профессиональные навыки (например, по мере перехода энергетических систем от использования ископаемого топлива к применению возобновляемых источников энергии) и воздействию на сообщества (как на те, которые теряют существующие отрасли и рабочие места, так и те, которые должны принять новые).
PRI пришла к выводу: трансформационные изменения, необходимые для успешного и эффективного перехода общества к низкоуглеродной экономике, предполагают необходимость уделять особое внимание человеческим и общественным издержкам этих изменений, а также обеспечить все условия, чтобы такие вопросы, как справедливость и равенство, занимали центральное место в решениях Ассоциации. PRI признала, что, хотя переход к низкоуглеродной экономике должен создать «чистые» новые рабочие места, обеспечить устойчивый инклюзивный рост, поддержать достойную занятость и процветание сообществ, эти преимущества не будут получены автоматически. Необходимы политические меры для обеспечения того, чтобы в «новой» низкоуглеродной экономике работники имели условия труда как минимум не хуже, а то и лучше, чем в «старых» высокоуглеродных отраслях, и чтобы люди и сообщества не оказались в затруднительном положении в результате перехода.
В сентябре 2019 г. PRI опубликовала документ «Почему справедливый переход имеет решающее значение для эффективных действий в отношении климата», в котором излагаются аргументы в пользу поддержки инвесторами справедливого перехода. В документе перечислены пять ключевых элементов успешного перехода, а именно: заблаговременное прогнозирование изменений для обеспечения возможности корректировки результатов деятельности; расширение прав и возможностей тех, кто подвергается негативному воздействию, для соблюдения прав человека, что позволяет людям участвовать в процессе изменений; инвестирование в человеческий и социальный капитал и условия, необходимые для поддержки перехода; уделение внимания территориальным и местным аспектам; мобилизация необходимого капитала из государственного и частного секторов, включая институциональных инвесторов как держателей корпоративных и государственных активов (например, суверенных облигаций). В документе отмечается критическая роль, которую могут сыграть институциональные инвесторы, взаимодействуя с компаниями и другими организациями, куда они инвестируют, посредством выделения капитала для поддержки справедливого перехода (и, что важно, обеспечения того, чтобы при этом учитывались последствия принимаемых решений для человека и общества) и того, чтобы справедливый переход стал неотъемлемым элементом политических мер, направленных на поддержку низкоуглеродной стратегии.
Если не уделять пристального внимания социальным вопросам, то значимые действия в области климата, скорее всего, будут осуществляться с задержкой, а принимаемые меры могут иметь более серьезные или разрушительные последствия для работников и сообществ, которых они больше всего затрагивают. Поэтому PRI включила рассмотрение потенциальных последствий в свой анализ «Неизбежного политического ответа», поставив потребности работников и сообществ во главу рекомендаций правительствам, инвесторам и другим заинтересованным сторонам.
Куда нам двигаться дальше?
Мы гордимся тем вкладом в общее дело, который PRI внесла с момента своего основания в 2006 г. PRI помогла масштабному увеличению количества и размера инвестиционных институтов, взявших на себя обязательства по ответственному инвестированию, и помогла создать глобальное сообщество специалистов-практиков, обладающих реальными знаниями и опытом в области ответственного инвестирования. В свою очередь, эти люди и учреждения повлияли на улучшение практики и результатов деятельности корпораций и инвесторов по целому ряду вопросов ESG.
Тем не менее мы также прекрасно понимаем, что для создания экономически эффективной, устойчивой глобальной финансовой системы, поощряющей долгосрочные, ответственные инвестиции и приносящей пользу окружающей среде и обществу, требуется гораздо больше усилий. В этом контексте мы видим, что добились впечатляющих начальных результатов, но большой труд по ответственному инвестированию только начинается.
Наша дальнейшая работа будет состоять из двух отдельных направлений. Первое связано с внедрением Принципов во всей инвестиционной индустрии. Второе связано с четким фокусированием на результатах и воздействии.
Поддержка внедрения Принципов
Несмотря на прогресс, которого мы – и наши подписанты и политики – добились с момента создания PRI, на многих рынках нам предстоит пройти долгий путь, прежде чем мы сможем считать, что ответственное инвестирование должным образом интегрировано в инвестиционную практику или политические рамки. В зависимости от конкретной проблемы, субъектов и юрисдикции мы сосредоточим усилия на шести основных направлениях.
1. Мы будем добиваться юридической ясности в отношении ролей и обязанностей инвесторов. Мы будем поддерживать политические меры, требующие от инвесторов учитывать вопросы ESG в своей практике и процессах, активно взаимодействовать с компаниями и другими организациями, в которые они инвестируют, и играть конструктивную роль в политических дискуссиях по таким вопросам, как изменение климата, права человека и стабильность и устойчивость финансовой системы.
2. Мы продолжим повышать осведомленность о доказательной базе ответственного инвестирования и о надежности взаимосвязи между вопросами ESG и эффективностью инвестиций. Мы будем работать с профессиональными организациями, такими как Институт CFA, над созданием практических руководств по инвестиционному обоснованию ответственного подхода и по тому, как вопросы ESG могут быть интегрированы в инвестиционные исследования и принятие решений.
3. Мы будем работать с нашими подписантами над повышением качества реализации ответственного инвестирования. Будем поддерживать их усилия по интеграции анализа вопросов ESG в процесс принятия решений по всем классам активов, а также по взаимодействию с компаниями и другими организациями, в которые они инвестируют.
4. Мы ожидаем от подписантов, что они будут способствовать повышению прозрачности практики, процессов, эффективности и результатов ответственного инвестирования во всей инвестиционной отрасли, предъявляя требования к отчетности, которую должны будут предоставить подписавшие стороны, а также через проведение сравнительного анализа, освещение передового опыта и ужесточение требований к раскрытию информации и эффективности.
5. Мы продолжим поддерживать усилия (например, через регулирование и правила листинга) по улучшению корпоративной отчетности, поскольку это ключевое препятствие для желающих оценить инвестиционные последствия этих вопросов, затрудняющее взаимодействие с компаниями.
6. Мы будем способствовать наращиванию потенциала и опыта в инвестиционной отрасли, в частности, в небольших фондах и на рынках, где ответственное инвестирование еще относительно неразвито.
Мы продолжим работу над устранением системных и структурных барьеров на пути ответственного инвестирования. Речь идет не только о регулировании и политике, но и о роли и влиянии ключевых участников инвестиционной системы. К ним относятся крупные пассивные инвесторы (например, Blackrock Vanguard), инвестиционные консультанты[42] и агентства кредитных рейтингов[43].
Фокус на результатах и воздействии
Программа PRI по ответственному инвестированию предусматривает, что мы выйдем далеко за рамки обеспечения внедрения Принципов во всей инвестиционной отрасли. Это потенциально потребует от нас участия в совершенно иных проектах и инициативах, нежели те, которыми мы занимались до сих пор. На чем сосредоточить наше внимание? В качестве основных приоритетов мы определили следующие:
1. Нам необходимо нарастить усилия по борьбе с изменением климата, чтобы обеспечить переход к нулевым выбросам углерода к 2050 г. Работа над «Неизбежным политическим ответом» является одной из составляющих этих усилий. Кроме того, совместно с Финансовой инициативой Программы ООН по окружающей среде мы созываем Альянс владельцев активов с нулевыми выбросами – международную группу институциональных инвесторов, исполняющих смелое обязательство по переходу их инвестиционных портфелей к нулевым выбросам парниковых газов к 2050 г.[44]
2. Нам необходимо устранить инвестиционные пробелы в рамках SDGs и Парижского соглашения. Согласно анализу UNCTAD за 2019 г., существует разрыв в $2,6 трлн между предполагаемыми годовыми инвестиционными потребностями развивающихся стран и текущим вкладом частного сектора. Аналогичным образом, по оценкам Инициативы по климатической политике, ежегодный объем климатического финансирования в 2017 и 2018 гг. составлял в среднем $579 млрд, что намного меньше предполагаемых ежегодных инвестиций в размере $1,6–3,8 трлн, необходимых в период с 2016 по 2050 г. только для инвестиций в энергосистему.
3. Мы должны сделать так, чтобы социальные вопросы были неотъемлемой частью ESG. Социальные вопросы в целом до сих пор игнорировались по целому ряду причин, включая пробелы и несоответствия в корпоративном раскрытии информации, тенденцию к тому, чтобы показатели были качественными, а не количественными, и отсутствие ясности в том, как они влияют на денежные потоки или балансовые отчеты. Тем не менее очевидно – как мы уже говорили выше в контексте «справедливого перехода», – что мы не сможем решить мировые экологические проблемы, если не будем четко учитывать их воздействие на работников, семьи и сообщества. Более того, многие из самых больших источников риска для инвесторов – такие вопросы, как неравенство, права человека, бедность – явно являются социальными проблемами. Мы должны сыграть решающую роль в обеспечении того, чтобы социальные вопросы были включены в повестку дня ESG и чтобы инвесторы предпринимали эффективные и значимые действия по этим вопросам. Мы инициировали ряд крупных программ по социальным вопросам, включая проблему современного рабства (через председательство в Лихтенштейнской инициативе, о чем говорилось выше), конфликты вокруг полезных ископаемых, условия труда в цепочках поставок одежды и миграцию.
Все эти приоритеты объединяет то, что они предполагают более быстрые и решительные действия для достижения SDGs, обеспечения своевременного перехода к низкоуглеродной экономике и эффективного реагирования на неизбежное изменение климата. Предполагается, что мы сосредоточимся на достижении позитивных и конкретных результатов и воздействий в глобальном масштабе. В конечном итоге достижение этих целей является основной задачей для PRI, и в течение следующего десятилетия наш успех в достижении этих целей будет единственным показателем, по которому нас будут оценивать.
Источники
Cheng, B., Ioannou, I., and Serafeim, G. (2014) 'Corporate Social Responsibility and Access to Finance', Strategic Management Journal, 35(1), pp. 1–23.
Clark, G.L., Feiner, A., and Viehs, M. (2015) From the Stockholder to the Stakeholder: How Sustainability Can Drive Financial Outperformance. Oxford et al.: University of Oxford & Arabesque Partners.
Climate Policy Initiative. (2015) Global Landscape of Climate Finance 2015. London: Climate Policy Initiative.
Climate Policy Initiative. (2019) Global Landscape of Climate Finance 2019. London: Climate Policy Initiative.
Eccles, R., Ioannou, I., and Serafeim, G. (2014) 'The Impact of Corporate Sustainability on Organizational Processes and Performance', Management Science, 60(11), pp. 2835–2857.
El Ghoul, S., Guedhami, O., Kwok, C., and Mishra, D. (2011) 'Does Corporate Social Responsibility Affect the Cost of Capital?', Journal of Banking and Finance, 35(9), pp. 2388–2406.
Friede, G., Busch, T., and Bassen, A. (2015) 'ESG and Financial Performance: Aggregated Evidence from more than 2000 Empirical Studies', Journal of Sustainable Finance & Investment, 5(4), pp. 210–233.
Khan, M., Serafeim, G., and Yoon, A. (2016) 'Corporate Sustainability: First Evidence on Materiality', The Accounting Review, 91(6), pp. 1697–1724.
Liechtenstein Initiative. (2019) A Blueprint for Mobilizing Finance against Slavery and Trafficking. Final Report of the Liechtenstein Initiative's Financial Sector Commission on Modern Slavery and Human Trafficking. New York: Liechtenstein Initiative.
Organization for Economic Co-operation and Development (OECD). (2017) Investing in Climate, Investing in Growth. Paris: OECD.
Principles for Responsible Investment (PRI). (2017) A Blueprint for Responsible Investment. London: PRI.
Principles for Responsible Investment (PRI). (2019a) Annual Report 2019. London: PRI.
Principles for Responsible Investment (PRI). (2019b) Taking Stock: Sustainable Finance Policy Engagement and Policy Influence. London: PRI.
Principles for Responsible Investment (PRI). (2019c) Active Ownership 2.0: The Evolution Stewardship Urgently Needs. London: PRI.
Principles for Responsible Investment (PRI). (2019d) Why a Just Transition Is Crucial for Effective Climate Action. London: PRI.
Principles for Responsible Investment (PRI) and United Nations Environmental Programme (UNEP) Inquiry into the Design of a Sustainable Financial System. (2014) Policy Frameworks for Long-Term Responsible Investment: The Case for Investor Engagement in Public Policy. London: PRI.
Principles for Responsible Investment (PRI), United Nations Environmental Programme Finance Initiative (UNEP FI) and The Generation Foundation. (2018) Investor Duties and ESG Integration in China. London and Geneva: UNEP FI and PRI.
Principles for Responsible Investment (PRI), United Nations Environmental Programme Finance Initiative (UNEP FI) and The Generation Foundation. (2019) Fiduciary Duty in the 21st Century. London and Geneva: PRI and UNEP FI.
UN Commission on Trade and Development (UNCTAD). (2014) World Investment Report 2014 – Investing in SDGs. Geneva: UNCTAD.
UN Commission on Trade and Development (UNCTAD). (2019) SDGs Investment Trends Monitor. Geneva: UNCTAD.