Отсутствие взаимосвязи между золотом и рынком ценных бумаг
Многие инвесторы думают об акциях и золоте как о компромиссе. Их мнение таково, что, когда все хорошо – имея в виду высокие темпы экономического роста, низкий уровень безработицы и ценовую стабильность, – они предпочитают акции золоту. Но когда ситуация неустойчива, инфляция выходит из-под контроля или экономика весьма изменчива, они предпочитают сбрасывать акции и иметь надежную гавань, такую как золото.
Некоторые инвесторы даже предлагали, что я позвоню им за день до обвала акций, чтобы они могли продать свои акции и в последний момент купить золото.
Конечно же, так это не работает; я не буду знать день. У меня действительно есть некоторое представление о масштабах грядущего коллапса и его последствиях. Коллапс, вероятно, наступит скорее раньше, чем позже, возможно, через несколько месяцев или через год или два. Вряд ли ближайшие пять лет обойдутся без серьезной финансовой паники. Независимо от конкретной даты коллапса, время, когда начать готовиться к нему, – это сейчас. Я не узнаю дату раньше, чем вы, но я делаю все возможное, чтобы подготовиться.
До тех пор пока не начнется паника, не существует определенной взаимосвязи между золотом и акциями. Иногда акции и золото идут вместе (что скорее всего происходит на ранних стадиях инфляции), а иногда золото идет вверх, когда акции идут вниз (во время паники или на поздних стадиях инфляции). В других случаях золото идет вниз, а акции идут вверх (в случае сильной экономики с положительными реальными процентными ставками). Наконец, золото и акции могут вместе пойти вниз (в случае дефляции). Короче говоря, золото и акции движутся в разных направлениях в зависимости от меняющихся условий без какой-либо долгосрочной взаимосвязи между ними.
Можно увидеть, например, как экономика становится сильнее в номинальных условиях с наращивающей темпы инфляцией. При таком сценарии акции и золото растут вместе, потому что фондовые инвесторы будут видеть более высокие доходы из-за инфляции, а золотые инвесторы будут использовать золото как защиту, ожидая ухудшения инфляции.
С другой стороны, если инфляция выйдет из-под контроля и ФРС будет отставать от развития событий, инфляция начнет уничтожать накопление капитала и большинство форм материальных ценностей. Это может привести к стагфляции, где нет реального роста, но есть инфляция. Это было бы похоже на 1975–1979 годы. В этом случае мы увидим рост цен на золото по очень хорошим основным причинам.
Так что я не вижу взаимосвязи между акциями и золотом. И для того и для другого есть место в тщательно подобранном портфеле. Например, я рекомендую некоторые хедж-фонды и альтернативные инвестиции, имеющие акции в своих портфелях. Эти фонды включают играющие на повышение и понижение акционерные фонды и всемирные макрофонды, которые делают направленные ставки в нескольких секторах.
Также нет ничего плохого в акциях, имеющих физические базовые активы. Хорошим примером является Уоррен Баффет, покупающий активы железной дороги, нефти и природного газа. Уоррен Баффет – это классический фондовый инвестор, но он покупает компании, которые имеют физические активы, такие как энергетика, транспорт, и их земли, и эти акции должны расти просто отлично в инфляционной среде. Правильным портфелем является тот, в котором присутствует хорошее сочетание активов с золотом, причем золото составляет примерно десять процентов этого сочетания.
Золото в хорошо сбалансированном портфеле
Мой промежуточный прогноз цены на золото не изменился, несмотря на его непостоянство и восстановление номинальной стоимости в долларах. Золото в конце концов дойдет до отметки 10 000 долларов за унцию. Это произойдет либо потому, что центральным банкам удастся вызвать инфляцию, либо их затея провалится и они в конечном итоге придут к золоту как к инфляционной денежной единице для крайнего случая (как это сделал Ф. Д. Рузвельт в 1933 году). В любом случае, центробанки в итоге получат инфляцию, необходимую, чтобы сделать уровни долга устойчивыми. Этот процесс бывший управляющий ФРС Рик Мишкин назвал «финансовым господством».
Новый золотой стандарт или, по крайней мере, обеспеченная золотом валютная система могут стать необходимыми в мире инфляции и финансового господства, где центральные банки обратились к золоту, либо чтобы спровоцировать инфляцию, либо чтобы восстановить доверие после того, как инфляция вышла из-под контроля.
Анализ предполагаемой цены прост. Это соотношение бумажных денег к официальному физическому золоту в мире. Известны цифры и для официального количества золотых запасов, и для официального количества денежной массы (за некоторым исключением, таким как скрытые запасы Китая).
Необходимы некоторые предположения. Например, какие страны будут вовлечены в этот новый золотой стандарт? Каким будет правильное определение денежной массы (например, М0, М1, М2 и т. д.)? Какое соотношение золота к деньгам будет необходимо для поддержания доверия в новой, основанной на золоте, системе (например, 20 %, 40 % и т. д.)? При условии, что данные собраны, а предположения сделаны, математика проста. Ориентировочная недефляционная цена 10 000 долларов вытекает из предположения, что США, Еврозона и Китай – все будут вовлечены, а правильным количеством денежной массы и золота будет М1 с 40 % золотого обеспечения. Различные предположения дадут различные результаты – некоторые такие высокие, как 50 000 долларов за унцию, если использовать денежную массу М2 со 100 % золотого обеспечения. Пока что с нами этого не случилось – это может произойти даже через несколько лет, – но я вижу, что к этому идет. Тем не менее, этот путь может стать довольно извилистым.
В то же время золотые инвесторы должны следовать нескольким простым правилам. Золото непостоянно, если измеряется в долларах, поэтому я рекомендую не использовать финансовые рычаги в золотом инвестировании. Когда вы используете заемные деньги, маржу или идете во фьючерсы или на опционный рынок, вы используете финансовые рычаги, которые будут усиливать основную изменчивость. Золото достаточно изменчиво, настолько, что не требует дополнительной изменчивости сверх того.
Во-вторых, я неизменно рекомендовал умеренную размещение части средств в золото – 10 % от ваших инвестиционных активов для большинства инвесторов, или от 15 % до 20 % от ваших инвестиционных активов, если вы немного более агрессивны. Я никогда не говорил, и я не буду говорить сейчас, что вы должны продать все и покупать золото. Я не верю во вложение всех 100 % во что бы то ни было.
Для сравнения аллокации золота учреждений во всем мире составляют лишь около 1,5 %. Даже если вы возьмете мою консервативную рекомендацию в 10 процентов и уменьшите ее в два раза до 5 процентов, это по-прежнему будет более чем в три раза больше количества золота институциональных участников рынка.
Аллокация 10 процентов предназначена для ваших инвестиционных активов – ликвидной части вашего портфеля. Вы должны исключить стоимость недвижимости по вашему основному месту проживания и любую долю собственного капитала в вашем бизнесе от инвестиционного пула активов. Возможно, у вас есть ресторан, химчистка или пиццерия или вы автодилер, врач или стоматолог. Любой капитал, связанный с тем, чем вы зарабатываете на жизнь, должен быть исключен из инвестиционного пула активов. То же правило относится и к стоимости недвижимости.
Все, что осталось после того, как были отделены бизнес и дом, – это ваши инвестиционные активы. Я рекомендую перевести 10 % от этой суммы в золото.
Если 10 % вашего портфеля находится в золоте, а цена на него снижается на 20 %, вы теряете только 2 % от вашего портфеля. Это вряд ли можно назвать полным провалом. Но если цена идет вверх на 500 %, чего я ожидаю, то вы очень хорошо подниметесь на этих 10 % аллокации. Это 50 % прирост вашего портфеля от одной-единственной инвестиции. Я рекомендую 10 % аллокацию из-за асимметрии потенциального роста по сравнению с потенциальным падением. С учетом соблюдения этих трех правил – помнить, что золото изменчиво, избегать использовать кредиты для биржевой игры и держать 10 % в аллокированном золоте – вы готовы выдержать шторм.
Еще один важный совет – это сосредоточиться на долгосрочной перспективе и не отвлекаться на ежедневные взлеты и падения в долларовой цене на золото. Мы уже знаем, что оно изменчиво. Что еще более важно, сам доллар является активом, который находится под угрозой, а не золото. Тот факт, что долларовая цена на золото пошла «вверх» или «вниз» в какой-то день, перестанет считаться существенным, как только доверие к доллару испарится. Тогда никого не будет заботить доллар – все будут хотеть только физическое золото.
Заключение
Мои модели системного риска на рынках капитала указывают на ужасные события, в том числе на крах международной валютной системы в недалеком будущем. Тем не менее, мы не беспомощны. Нам необязательно быть жертвами. Мы можем увидеть приближение коллапса и заранее принять меры, чтобы сохранить богатство.
Инвесторам всегда есть что предпринять, и есть конкретные классы активов, в особенности золото, которые устойчивы к экстремальным ситуациям. Могут быть использованы определенные инвестиционные стратегии, в первую очередь, чтобы сохранить богатство, и даже чтобы преуспевать и богатеть во время хаоса. Такие инвесторы, как Уоррен Баффет, и другие делали это на протяжении нескольких десятилетий, а китайцы делают это сейчас, приобретая золото.
Я рассматриваю риск через призму теории сложности и оцениваю события, используя математические модели, основанные на обращенной вероятности. Самая важная метрика теории сложности – это масштаб. Что такое масштаб системы? Масштаб – это технический термин для определения соответствия размера системы и ее плотности распределения вероятности, или степени связанности с учетом размера.
Самым крайним случаем, который может произойти в каком-либо критическом состоянии комплексной системы, является экспоненциальная функция в масштабе. Это означает, что, если вы удвоите масштаб системы, риск увеличится более чем в два раза. Риск может увеличиваться во много раз с увеличением масштаба.